Экономическая сущность и виды инвестиций

1.2. Формирование денежных потоков для расчета показателей экономической эффективности инвестиций

     Для разных участников проекта (менеджмент, собственник, кредитующая организация) показатели эффективности определяются на основании различных составляющих денежных потоков. Данные: инвестиционные затраты – 1500 руб.; финансирование: кредиты банков – 800 руб., вклад собственника – 700 руб. В качестве примера рассмотрим формирование денежного потока в первые 3 периода реализации инвестиционного проекта.

     а) Чистый денежный поток для определения эффективности полных инвестиционных затрат (менеджмент организации).

     Выявляются  денежные потоки (табл.1) не связанные  с финансированием для выявления потребности в финансировании, эффективность проекта оценивается без учета способа финансирования. В денежный поток не включаются поступления и выплаты кредитов, проценты по кредитам, поступления от акционеров, выплата дивидендов.

     Таблица 1

Денежные  потоки для определения  эффективности полных инвестиционных затрат

 

     На  основе данного денежного потока определяются следующие показатели эффективности инвестиций: срок окупаемости (простой, дисконтированный) общих инвестиционных затрат, NPV, IRR, индекс доходности.

     б) Чистый денежный поток для определения эффективности проекта с точки зрения собственника капитала.

     Для собственника (табл.2) денежные потоки банка являются частью проекта и  не исключаются из расчета эффективности.

Таблица 2

Денежные  потоки для определения  эффективности проекта с точки зрения собственника капитала

 

     На  основе данного денежного потока определяются следующие показатели эффективности инвестиций: срок окупаемости (простой, дисконтированный) собственного капитала, NPV для собственного капитала, IRR собственного капитала, индекс доходности собственного капитала.

     в) Чистый денежный поток для определения  эффективности проекта с точки  зрения кредитующей организации (банка).

     Для кредитующей организации денежные потоки собственников являются частью проекта и не исключаются из расчета эффективности (табл.3). Выделяются только денежные потоки, связанные с кредитованием. 
 
 
 

Таблица 3

Денежный  поток для определения  эффективности проекта  с точки зрения банка

 

     Определяется  максимальная стоимость заемных  источников финансирования, которую может «выдержать» проект при условии вложения указанной в проекте суммы собственных средств. 

Учет  инфляции и амортизации  при расчетах

     Амортизационные отчисления при расчетах не включаются в денежные потоки, поскольку не увеличивают потребность в финансировании.

Расчет  в постоянных ценах (без учета  инфляции).

     Разработчик проекта должен иметь возможность  отделить друг от друга те факторы, которые являются следствием инвестиционной идеи и на которые можно повлиять в процессе разработки проекта и внешние, не поддающиеся корректировке обстоятельства. Например, выручка от реализации продукции может расти вследствие инфляции, а натуральные объемы производства при этом могут оставаться на одном и том же уровне или даже снижаться.

     Другими словами, необходимо иметь возможность  при рассмотрении проекта различить его внутренние тенденции и влияние внешних обстоятельств. С этой целью используют расчет в постоянных ценах, при котором используются денежные единицы с неизменной покупательной способностью.

     При расчете в текущих ценах такое  разделение не проводится. Картина развития проекта теряет наглядность. Невозможно сопоставить между собой стоимостные показатели двух различных периодов и проследить тенденции развития проекта.

     Поскольку, одна из главных задача оценки состоит  в информационном обеспечении принятия адекватного решения о целесообразности осуществления инвестиционного проекта, то с этой точки зрения расчеты в постоянных ценах имеют неоспоримое преимущество перед расчетами в текущих ценах. Заключается оно в том, что руководитель, принимающий решение, получает возможность взвесить и оценить планируемые результаты осуществления проекта, не выходя за рамки существующего на момент принятия решения масштаба цен. Именно вследствие этого преимущества, расчеты в денежных единицах с постоянной покупательной способностью значительно чаще практикуются при проведении прединвестиционных исследований.

     Второй  аспект, способствующий широкому применению метода расчета в постоянных ценах - это простота подготовки требующейся информации. Использование денежных единиц с постоянной покупательной способностью позволяет легче рассчитать и проследить реальную динамику таких важных показателей, как объемы продаж, цены реализации, себестоимость продукции, рентабельность и т.д.

Расчет  в текущих ценах (с учетом инфляции).

     В отличие от только что рассмотренного метода расчетов в постоянных ценах, метод расчетов в текущих ценах, позволяет увидеть "действительную" картину происходящих процессов, а, в дальнейшем, после начала осуществления проекта, и сопоставлять планировавшиеся (проектируемые) показатели с уже достигнутыми.

     Классический  расчет в текущих ценах заключается  в том, чтобы спрогнозировать и учесть в расчете инфляционные ожидания по всем элементам доходов и затрат проекта. Однако – это не имеет большого практического смысла, поскольку математический расчет инфляционных ожиданий имеет низкую точность прогноза.

     Поэтому, основная задача при оценке инвестиционного проекта в текущих ценах - установить, как именно отражается инфляция на проекте - в сторону ухудшения или улучшения результатов, насколько критично это влияние, насколько значителен риск вложения в проект, обусловленный инфляцией. Для этого необходимо выявить содержащие риск элементы проекта и смоделировать их поведение при различных сценариях инфляции. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Норма дохода 

НД=∑(i=1, n)PV_i/ I₀                 (5)

      Отношение суммы доходов наращенным итогом к величине первоначальных инвестиций. Показывает величину дохода, которую принесет один рубль инвестиционных затрат.

     НД < 1 – проект не эффективен (инвестиции не окупятся);

     НД > 1 – проект эффективен.

     Преимущества  и недостатки нормы дохода инвестиционного  проекта отражены в табл.6.

     Таблица 6

Достоинства и недостатки нормы  дохода