Экономическая оценка инвестиций

 

   На  основе рассчитанных значений операционной, инвестиционной и финансовой деятельности составим сводную таблицу движения денежных потоков.

   На  каждом шаге расчета вычисляется  сальдо накопленных реальных денег. Для расчета сальдо реальных денег (приток — отток) суммируют результаты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Сальдо накопленных реальных денег на нулевом шаге равно значению сальдо реальных денег на этом же шаге. Для последующих шагов сальдо накопленных реальных денег на конец каждого шага расчета определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага расчета плюс сальдо реальных денег на текущем шаге расчета. Оно не может быть отрицательным ни на каком шаге расчета, т.к. невозможно потратить денег больше, чем имеется (это означает банкротство и невозможность продолжения реализации проекта). Если такое случилось, то на данном шаге необходимо предусмотреть дополнительные источники финансирования (например, взять кредит, увеличить собственные средства предприятия) или снизить планируемые расходы и пересчитать заново.

   Таблица 9

    Сводная таблица движения денежных потоков

 

   На  базе данных таблицы 9 производится дисконтирование  и расчет основных показателей коммерческой эффективности проекта 

5. Расчет  основных показателей  коммерческой эффективности  проекта

 
   

1. Чистый  дисконтированный доход (ЧДД)

Дисконтирование – процедура приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени.

   Чистый  дисконтированный доход - это сумма текущих эффектов за весь период расчета, приведенная к начальному шагу. Текущий эффект - это превышение результатов от реализации проекта над затратами, необходимыми для его осуществления, т.е. поток реальных денег на соответствующем шаге расчета.

   

   T – горизонт расчета (количество шагов, на которые делится расчетный период);

   Э_t – эффект, достигаемый на t-ом шаге, т.е. поток реальных денег на данном шаге;

   α – коэффициент дисконтирования.

   

   Е – норма дисконта.

   Норма дисконта - уровень процентной ставки, который обычно используется для  расчета будущей стоимости денег, которую инвестор вкладывает в проект как в банк. Является минимальной нормой прибыли, ниже которой инвестиции становятся невыгодными для данного инвестора. Норма дисконта состоит как бы из трех частей (минимальной нормы дохода на капитал, инфляционной и рисковой составляющей). При определении своей нормы дисконта в случае расчетов без учета инфляции, т.е. в базовых ценах, берем минимальную норму дохода на капитал соответствующую ставке ЛИБОР и добавляем оценку риска конкретного проекта, выраженную в процентах. Если расчет производится в прогнозных ценах, то можно взять ставку сбербанка по депозитам для собственного капитала или проценты по ссудам для заемного (они практически полностью очищены от риска, но учитывают прогнозируемый уровень инфляции) и соответственно увеличиваем на уровень риска реализации проекта.

   Таким образом, выбор численного значения ставки дисконтирования зависит  от таких факторов, как цели инвестирования, темпы инфляции, величина коммерческого  риска, альтернативные возможности  вложения капитала.

   Е = Е_н + Е_и + Е_р, где

   Е_н - минимальная норма доходности на капитал. В случае вложения собственных средств соответствует ставке ЛИБОР (порядка 5%).

   Е_и - средний прогнозируемый индекс инфляции, выраженный в процентах (при расчете в базовых ценах не учитывается, т.е. цены берутся без учета инфляции).

   E_р - добавочная процентная ставка за повышенный риск реализации проекта.

   Т.к. по условию задачи уровень риска  составляет 20%, а расчет необходимо производить в базовых ценах, то ставка дисконтирования будет равна: 5% + 20% = 25% = 0,25

   α₀ = 1, α₁ = , α₂ = , α₃ =

   Последующие шаги рассчитываются аналогично. Результаты расчета сведем в таблицу 10.

   Таблица 10

    Расчет  ЧДД

 

   Таким образом, ЧДД проекта положительный, что говорит об эффективности инвестиционного проекта. 

   

2. Индекс  доходности (ИД) - это отношение суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капиталовложений, т.е. количество рублей дохода, получаемых на каждый рубль вложенных инвестиций. Это относительный показатель эффективности инвестиционного проекта, в отличие от абсолютного показателя ЧДД, характеризующего абсолютный эффект от реализации проекта.

   

    - результат  операционной деятельности на  t-шаге;

   K_t – результат инвестиционной деятельности на t-шаге.

   Таблица 11

   Расчет  индекса доходности

 

      

   ИД , значит проект эффективный. 

   

3. Срок  окупаемости проекта (Т_ок) - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за который первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением проекта покрываются суммарными результатами его осуществления. Он также определяется с учетом дисконтирования.

При расчете с учетом дисконтирования  необходимо:

1. Рассчитать ЧДД нарастающим итогом по шагам расчета.

2. Выявить  шаг, на котором ЧДД последний  раз был отрицательным. Номер  этого шага является полным  числом целых шагов до момента  окупаемости проекта. 

3. Разделить  величину ЧДД на этом шаге  на приведенный реальный денежный поток на следующем шаге и получить долю длительности шага, которая пройдет до момента полной окупаемости проекта.

4. Прибавить  к этой доле количество шагов  расчета, на которых ЧДД нарастающим  итогом был отрицательным. 

5. Умножить  полученную величину на длительность шага и получить срок окупаемости.

Т_ок = (0 + 62,8/75,21) *1 год = 0,83 года

   Таблица 12

   Расчет  срока окупаемости проекта 

 
 
    

1. Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. необходимо решить уравнение

    

    Математически это означает, что в ранее рассмотренной  формуле ЧДД должна быть найдена  такая норма доходности, при которой  ЧДД = 0. Решение по лучают посредством итеративного (пошагового) расчета с использованием или таблиц дисконтирования или соответствующей компьютерной функции. Таким образом ВНД представляет собой точную величину прибыльности проекта. Иначе ее называют предельной эффективностью инвестиций, процентной нормой прибыли.