Источники финансирования капитальных вложений в условиях рыночной экономики

Преимущества – предоставляются  дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Ставка может быть фиксированной. Обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию. Возможность постепенного погашения.

Недостатки – может  потребоваться дополнительное обеспечение. Сложность получения в кризисной  ситуации. Возможны высокие процентные ставки. Процентная ставка может быть высокой.

Субъекты – коммерческие банка, другие кредитные институты.

 

3.6 Ипотечное обязательство

 

Ипотека является специфической  формой финансирования, Хотя в России с 1998 г. действует Федеральный закон  об ипотеке (залоге недвижимости), однако ипотечное кредитование пока не получило должного распространения. Важнейшей  проблемой выступает формирование источников финансирования ипотеки.

В зависимости от того, какие могут привлекаться финансовые источники на предоставление кредитов, различают:

- банковские кредиты,  взятые преимущественно с депозитных  счетов;

- средства пенсионных вендов и компаний по страхованию жизни (характерно для американской ипотечной системы);

- средства целевые  накоплений будущих заемщиков,  или контрактно-сберегательная система  ипотеки (характерна для немецкой  ипотечной системы).

В РФ ипотечное кредитование в силу ряда причин, является высоко рискованным бизнесом: применение любого из этих направлений является проблематичным. Необходимы, во-первых, более четкие меры регулирования этих процессов на государственном уровне, во-вторых, более благоприятные условия обеспечения экономической и социальной стабильности в общество.

Учитывая больной положительный  опыт США в обеспечении ипотеки  надежным источниками финансирования, следует развивать деятельность негосударственных пенсионных фондов и компаний по долгосрочному страхованию жизни. При этом важно, чтобы доходность по государственным ценным бумагам была ниже.

В американской системе  вторичного ипотечного рынка действуют  три ипотечных агентства, выступающие  в роли посреднических организации: Fannie Mae, Freddie Mae, Gennie Mae. Их обязательства гарантированы государством. Благодаря данным гарантиям инвесторы рассматривают свои вложения в эти ценные бумаги как практически безрисковые.

На выручку от продажи  своих долговых обязательств вышеназванные  агентства выкупают у банков ипотечные кредиты, ставки по которым оказываются чуть выше ставок по государственным долговым обязательствам и значительно ниже рыночных ставок по кредитам того же уровня риска, что и ипотечные.

В России, по примеру США, также созданы крупные посреднические организации: Московское ипотечное агентство, Российская ипотечная ассоциация и Федеральное ипотечное агентство. Однако в отличие от американских, они осуществляют выкуп ипотечных кредитов за счет бюджетных средств (бюджета г. Москвы и федерального бюджета) а не средств пенсионных и страховых компаний. Это – существенное различие: использование средства государства (то есть деньги налогоплательщиков) или же деньги негосударственных (по сути частных) компаний. Поэтому можно утверждать, что в РФ система вторичного рынка ипотечных кредитов находится лишь в стадии своего формирования.

Определенный интерес  для российского рынка представляет контрактно-сберегательная (немецкая) система, которая характеризуется  тем, что источником дешевых средств  для ипотечных кредитов служат специализированные целевые депозиты.

Заключив контракт с  ипотечной кредитной организацией (стройсберкассой) клиент ежемесячно вносит фиксированную сумму на целевой  депозит под процентную ставку, величина которой значительно ниже среднерыночной. Лишь скопив на своем счету средств, составляющих половину стоимости квартиры (жилья) он получает возможности взять кредит в этой организации в размере средств на вторую половину квартиры. При этом вклады данного клиента используются для выдачи кредитов тем клиентам, которые раньше его прошли период накопления необходимой суммы денежных средств.

Попытки заимствования  немецкого опыта пока не совсем удачны. Клиент делает ежемесячные вклады на общую стоимость половины квартиры, получает жилье и затем выплачивает равными долями оставшуюся стоимость второй половины квартиры. Внешне все как в ФРГ. Однако отличие нашей системы от немецкой заключается в том, что строительная организация (застройщик) аккумулировав денежные средства вкладчиков, желающих приобрести квартиры, тратит их не на выдачу кредита предшествующему клиенту, уже накопившему половину средств, а на финансирование строительства другого нового дома. Соответственно, источниками кредитования выступят не средства клиентов, находящихся в процессе накопления необходимой суммы, а собственные средства строительной фирмы.

В данном случае возникает  риск нехватки денег у застройщика  для окончания строительства, и  клиент рискует получить недостроенный  дом. При этом государство не имеет  жестких правовых и административных рычагов воздействия на застройщика, чтобы он выполнял свои обязательства в срок согласно заключенному контракту.

Ипотека, как специфическая  нетрадиционная форма финансирования, должна иметь более надежные и  стабильные источники своего финансирования. Зарубежный опыт может сыграть положительную роль в становлении российского рынка ипотечных кредитов, если:

1. Будет установлена система жесткой регламентации и контроля над операциями застройщиков по немецкой схеме, не допускающей нецелевое использование вкладов клиентов;
2. Получат развитие негосударственные пенсионные фонды и компании по долгосрочному страхованию жизни, работающие по американской, а не российской модели;
3. Резко возрастет предложение строительных услуг, существенное расширение объемов строительства в Российской Федерации.

Реализация на практике даже этих рекомендаций может в определенной мере повлиять на формирование более  стабильных источников финансирования ипотеки.

Сроки – 7 – 30 лет

Обеспечение – недвижимость

Требования - требуется дополнительное обеспечение (гарантии), предоставление отчета о продажах/прибыли, наличие прогнозируемого денежного потока.

Преимущества – предоставляются  дополнительные услуги. Процент вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможность установления фиксированной процентной ставки. Меньшие размеры платежей в погашение за более длительный период.

Недостатки – требуется  дополнительное обеспечение

Субъекты – коммерческие банки, другие кредитные институты. Физические лица. Открытый рынок.

 

3.7 Государственное финансирование

 

Сроки – длительный срок

Обеспечение – государственные  гарантии

Требования – предоставляется  компаниям, соответствующим определенным стандартам. Требуется достаточное  дополнительное обеспечение. Средства должны использоваться строго по целевому назначению.

Преимущества – более  низкие суммы платежей в погашение  при более длительных периодах. Процент  вычитается из суммы налогооблагаемой прибыли. Возможно предоставление дополнительных услуг.

Недостатки – суммы  выделяемых средств ограничены. Требуется дополнительное обеспечение. Предоставление кредита оговаривается определенными условиями. Полученные средства должны расходоваться по целевому назначению.

Субъекты – государственные  институты развития. Органы государственного управления.

 

3.8 Лизинг

 

Механизм лизингового  кредита включает у себя четыре основных этапа, которые выплывают из типичной схемы лизинговой операции:

1) обращение лизингополучателя  к лизингодателю с просьбой  приобрести нужное ему оборудование  у поставщика, чтобы потом предоставить его в аренду;

2) покупка лизингодателем  данного оборудования у поставщика;

3) передача лизингодателем  приобретенного оборудования напрокат  лизингополучателю за определенную  плату; 

4) прекращение (закрытие) лизингового соглашения.

Представляя собой долгосрочное соглашение, предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором, финансовый или капитальный лизинг выгоден в первую очередь владельцу имущества, так как существенно снижает его риск и дает возможность лизингодателю получать регулярную плату за использование этого имущества лизингополучателем.

Использование финансового  лизинга не допускает возможности  досрочного прекращения аренды, что  обеспечивает владельцу имущества  требуемую норму доходности. По истечении срока действия договора о лизинге арендатор может вернуть объект аренды, продлить соглашение или заключить новое, а также купить объект лизинга по остаточной стоимости, которая зачастую носит чисто символический характер.

Каждый инвестор заинтересован в осуществлении инвестирования с меньшим для себя риском. Снижению инвестиционных рисков способствовало постановление Правительства РФ от 21 июля 1997 г. № 915 “О мероприятиях по развитию лизинга в Российской Федерации на 1997-2000 годы”, в соответствии с которым была предусмотрена государственная финансовая поддержка по определенным категориям инвестиционных проектов (в том числе и с использованием лизинга), обеспечивающих производство продукции:

• не имеющей зарубежных аналогов – 50%;
• экспортной (не сырьевых отраслей), имеющей спрос на внешнем рынке на уровне лучших мировых образцов, - 40%;
• импортозамещающей с более низким уровнем цен по сравнению с импортной – 30%;
• пользующейся спросом на внутреннем рынке – 20%.

При этом размер государственной поддержки в виде гарантий определяется в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств, необходимых для его реализации.

Являясь формой вложения средств в основные фонды, лизинг по своей сути становится дополнением  к традиционным источникам финансирования ИП. Его специфичность (как формы финансирования) проявляется в принципах использования. К ним относятся:

• договорные отношения;
• равноправие сторон;
• платность;
• срочность;
• возвратность имущества;
• нерасторжимость договора о лизинге при смене собственника имущества и др.

Фактически финансовый лизинг является долгосрочным кредитом в виде функционирующего капитала. Если инвестор стоит перед проблемой  выбора купли необходимого оборудования с помощью ссуды или взятия его на условиях лизинга, то он неизбежно будет сравнивать затраты по данным способам кредитования, исходя их финансовой эквивалентности платежей. Сравнение проводится с учетом приведения платежей к одному и тому же моменту времени, то есть на основе дисконтирования денежных потоков.

Важную роль в управлении лизинговыми операциями играет страхование  платежей по эти операциям и, соответственно, уменьшение финансового риска. Механизм страхования и перестрахования  лизинговых операций формирует благоприятные  условия для развития лизинга во все увеличивающихся объемах, и создает предпосылки расширения сублизинговых отношений.

В отличие от финансового  лизинга операционный, или сервисный, лизинг (operating lease) характеризуется правом арендатора на досрочное прекращение контракта. Операционный лизинг зачастую предусматривает оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию (в том числе и ремонта) сдаваемого в аренду оборудовался. Отсюда второе, часто употребляемое название этой формы лизинга - сервисной.

Условия операционного лизинга в целом более выгодны для лизингополучателя: возможности досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования и заменить более высокотехнологичным и конкурентоспособным. Кроме того, что особенно важно, при возникновении неблагоприятных обстоятельств арендатор может быстро прекратить данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и значительно сократить совокупные затраты по ликвидации или реорганизации производства.

В случае реализации разовых  проектов или заказов операционный лизинг освобождает от необходимости  приобретения и последующего содержания оборудования, которое в дальнейшем не понадобится.

Использование различных  сервисных услуг, оказываемых лизинговой фирмой, либо предприятием, производящим оборудование, часто позволяет сократить расходы на текущее техническое обслуживание и содержание соответствующего персонала.

К недостаткам операционного  лизинга можно отнести:

• более высокая, чем при других формах лизинга, арендная плата;
• требования о внесении авансов и предоплате;
• наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды;
• прочее условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества.