Иностранные инвестиции в России: необходимость и сферы применения

По данным организаций, представивших статистическую отчетность с января по сентябрь 2008 года, наибольший удельный вес в накопленном иностранном  капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и  пр) - 50,7%. В экономику России поступило 75,8 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 13,8% меньше, чем в январе - сентябре 2007 года. Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в  Россию из-за рубежа, составил в январе - сентябре 2008г.48,1 млрд. долларов, или  на 20,7% больше, чем в январе-сентябре 2007 года.  

Основные страны-инвесторы  в 2008г. - Великобритания, Кипр, Нидерланды, Люксембург, Франция, Германия Виргинские (Британские) острова. На долю этих стран  приходилось 78,0% от общего объема накопленных  иностранных инвестиций, 81,1% общего объема накопленных прямых иностранных  инвестиций. Объем накопленных иностранных  инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам за последний  период представлен в таблице  № 1. [15]  

Таблица № 1.  Накоплено на конец сентября 2008г. В том числе Справочно поступило  в январе-сентябре 2008г.

всего в% к итогу прямые порт- фельные прочие

Всего инвестиций 251279 100 117883 6094 127302 75792

по основным странам-инвесторам: 216422 86,1 100850 5633 109939 62716

в том числе: Кипр 54528 21,7 38561 1892 14075 15304

Нидерланды 45152 18,0 38773 33 6346 8911

Люксембург 34210 13,6 1221 281 32708 6267

Великобритания 31356 12,5 4460 2358 24538 12550

Германия 14881 5,9 5512 24 9345 6528

Франция 8515 3,4 1950 2 6563 5079

Виргинские острова (Брит) 7470 2,9 5111 192 2167 2643 
 

Поступление иностранных  инвестиций по типам, по отдельным странам-инвесторам представлены в таблицах № 1 и № 2. Объем российских инвестиций, накопленных  за рубежом, представлен в таблице  № 3 (приложение № 1). [15]  

Таким образом, инвестиции являются неотъемлемой частью современных  экономических отношений, которые  постоянно развиваются и требуют  своего дальнейшего изучения. При  этом, важной особенностью инвестиционной деятельности можно считать возможность  обеспечения с ее помощью устойчивого  развития различных отраслей хозяйства, и, в конечном счете, всей жизнедеятельности  общества – как для стран-доноров, так и стран-реципиентов.

1.2. Механизмы привлечения  и управления иностранными инвестициями 

В настоящее время  Россия выступает на мировой экономической  сцене как экспортер сырьевых ресурсов и продуктов первого  передела, и как импортер иностранной  высокотехнологичной продукции  и услуг, рассчитанных в первую очередь  на потребительский спрос. В то же время такая отраслевая структура  инвестиций свидетельствует и о  том, какие категории иностранных  инвесторов в первую очередь готовы производить прямые вложения в Россию, невзирая на высокие риски и крайне неблагоприятный инвестиционный климат. Прежде всего, это:  

крупнейшие транснациональные  корпорации, рассматривающие вложения в Россию как способ получения  доступа к российским ресурсам и  внутреннему рынку. Инвестиции в  Россию являются для них лишь относительно небольшой частью глобальной долгосрочной инвестиционной стратегии, что позволяет  им мириться с высокой рисковостью  и временной невыгодностью вложений. К этому разряду можно отнести  крупнейших иностранных инвесторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco), химической промышленности (Procter & Gamble), пищевой промышленности (CocaCola, Вимм-Билль-Данн, Данон Индустрия):  

·  средний и  мелкий иностранный капитал, привлекаемый в Россию сверхвысокой рентабельностью  и быстрой окупаемостью отдельных  проектов, прежде всего в торговле, строительстве и сфере услуг. Указанные преимущества перекрывают  в глазах этих инвесторов общие недостатки и риски, присущие инвестиционному  климату России;  

·  компании, вкладывающие в Россию незаконно вывезенный за ее пределы и легализованный за рубежом  капитал. Для таких инвесторов характерны вложения в высокорентабельные и  быстроокупаемые проекты; риски  инвестиций в Россию для них существенно  снижаются за счет хорошего знания местной специфики и обширных деловых и статусных контактов  в стране.  

При этом, как уже  было отмечено, все указанные категории  инвесторов практически не направляют инвестиций в фондоемкие отрасли, находящиеся  в наиболее тяжелом экономическом  положении. Инвесторов отпугивают низкая рентабельность и необходимость  долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению, высокая  конкуренция со стороны производителей из стран с более стабильной экономикой (производство высокотехнологичной  продукции, легкая промышленность), отсутствие частной собственности на землю (сельскохозяйственное производство).  

Кроме того, на лицо и территориальная неравномерность  размещения инвестиций. Львиная доля инвестиций из-за рубежа идет в регионы  с развитой торговой, транспортной (в первую очередь - внешнеторговой) и информационной инфраструктурой  и высоким потребительским спросом, такие как Москва и Московская область, Санкт-Петербург. Также большой  объем инвестиций получают регионы  с высокой плотностью экспортно-ориентированных  предприятий Топливно-Экономического Комплекса, это Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан. Характерно, что эта диспропорция не имеет тенденции к уменьшению.  

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что иностранный  капитал, не оказывая почти никакого значительного воздействия на развитие национального хозяйства в целом, играет сейчас роль “катализатора  роста” лишь в нескольких узких  секторах производства, ориентированных  в первую очередь на зарубежный спрос. Добиться существенного количественного  увеличения прямых иностранных вложений в российскую экономику можно  путем выработки комплексной  государственной программы по привлечению  иностранных инвестиций. Ориентируясь на опыт многих зарубежных стран, помимо общего улучшения политической и  макроэкономической ситуации в России эта программа должна учитывать:  

·  создание реально  действующей системы льгот для  иностранных инвесторов в отдельных  отраслях и регионах (в частности, создание реально действующих свободных  экономических зон);  

·  четкое разграничение  собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;  

·  создание стабильного  экономического и внешнеторгового  законодательства;  

·  снижение налогового бремени и упрощение структуры  налогов;  

·  введение частной  собственности на землю;  

·  создание условий  страхования иностранных инвестиций.  

Основными механизмами  привлечения прямых и портфельных  иностранных вложений в экономику  России являются инвестиции, вкладываемые путем обратного поглощения; путем  создания совместных предприятий; и  свободных экономических зон. Рассмотрим каждый из механизмов в отдельности.  

Обратное поглощение. [10] Крупные российские компании, для  привлечения портфельных инвестиций, уже давно оценили преимущества выхода на зарубежные рынки путём  обратного поглощения уже существующих зарубежных публично торгуемых компаний – оболочек. Для реализации программы  обратного поглощения подбирается  вышеуказанная иностранная компания – оболочка, вышедшая в своё время  на биржу, но впоследствии, в силу неблагоприятной  конъюнктуры, прекратившая свою основную деятельность. Она распродает свои активы в счет покрытия обязательств и приостанавливает свою коммерческую деятельность. Не обременённая ни долгами, ни судебными разбирательствами  компания-оболочка вместе с тем, не теряет своего места на электронной  бирже и даже может несколько  месяцев пребывать в таком "спящем" состоянии. Её акции по-прежнему зарегистрированы, имеют официальные котировки (близкие  к нулю, так как активов и  оборота у неё уже нет) и  теоретически могут покупаться и  продаваться. Приобретение подобной корпорации даёт новым владельцам предприятия  быстрый и недорогой выход  на зарубежный фондовый рынок.  

Купленная российскими  собственниками компания – оболочка приобретает российское предприятие, но в обмен на 90% -95% своих акций. То есть в действительности владельцы  выводимого на биржу предприятия  передают контроль над ним зарубежной публичной компании, принадлежащей  на 90% -95% им же. Ещё 2% -5% бывшей компании – оболочки при этом отходит её первоначальным иностранным акционерам, которые и поддерживают ликвидность  акций компании на начальных этапах торговли, а оставшиеся 3% -7% передаются корпорации или фирме, которая осуществила  программу обратного поглощения, и будет контролировать последующее  продвижение предприятия на зарубежном фондовом рынке.  

Российское предприятие, таким образом, превращается в холдинговую  структуру с головной зарубежной, публично торгуемой компанией, контролируемой владельцами предприятия, и производственным филиалом (собственно предприятием), действующим  в России. Финансовая отчётность у  данной структуры консолидируется, в силу чего головная фирма (бывшая компания – оболочка) показывает в  своих финансовых отчётах активы, оборот, прибыли и другие данные своего российского филиала и  из пустой фирмы превращается в полноценно функционирующую компанию. Соответственно её акции наполняются экономическим  содержанием и приобретают ценность, часто намного большую, чем данное предприятие было бы оценено на российском фондовом рынке.  

Крупнейшей сделкой  такого типа является поглощение "Русским  алюминием" за $3,6 млрд. швейцарской  компании Glencore. [18]  

Преимущества привлечения  иностранных инвестиций методам  обратного поглощения.  

Повышение капитализации  компании. Капитализация компании, которая может быть достигнута на международных рынках ценных бумаг, в 3-5 раз превышает стоимость компании, которая может быть достигнута в  России. Кроме роста капитализации  за счет операционных показателей компании, дополнительным фактором повышения  ее стоимости будет являться возможность  оперативного и эффективного привлечения  западного акционерного, а также  дешевого краткосрочного и долгосрочного  кредитного финансирования.  

Получение доступа  к иностранным инвестициям. Выход  компании на зарубежный фондовый рынок  позволяет создать эффективный  и низко затратный механизм привлечения  долгосрочного финансирования для  реализации масштабных инвестиционных проектов.  

Повышение ликвидности. В результате распространения фирмой, которая осуществила программу  обратного поглощения, информации о  компании, и стимулирования инвестиционного  интереса и покупательского спроса на её акции, акционеры компании получат  возможность быстрой и беспрепятственной  продажи на рынке любых пакетов  акций, включая даже сравнительно небольшие  пакеты. Учитывая, что подобные продажи  могут осуществляться, исходя из растущей капитализации компании, её акционеры  приобретают возможность получать финансовые ресурсы на Западе, существенно  не размывая свой контроль над Компанией.  

Экономическая безопасность. Статус зарубежной публичной корпорации переводит российские активы, операции и вопросы обеспечения экономической  безопасности компании в международную  плоскость. Неоправданные претензии  к компании будут затруднены фактом наличия у неё распыленных  западных акционеров, которые при  этом не будут влиять на управление компанией и вмешиваться в  вопросы корпоративного контроля.  

В качестве потенциальных, западных площадок для отечественных  компаний сейчас можно рассматривать AIM и NASDAQ - подразделения LSE и NYSE соответственно. И та и другая биржи уже торгуют  акциями российских предприятий  с западным капиталом (Golden Telecom, Peter Hambro Mining, Trans-Siberian Gold) и заинтересованы в  дальнейшем сотрудничестве.  

Нередко дополнительная внебиржевая эмиссия акций "поглощенной  компании" становится возможной  ещё до достижения ею полной ликвидности. Иногда даже начальное финансирование происходит в самом процессе обратного  поглощения, когда имеющиеся у  некоторых компаний – оболочек остатки  на банковских счетах (измеряемые порой  миллионами долларов) обмениваются на дополнительную долю акций, отходящих  первоначальным иностранным акционерам, что сразу с лихвой окупает  все расходы предприятия на осуществление  данной программы обратного поглощения. Однако полная реализация всех преимуществ  данной программы всё же сопряжена  с ростом биржевого оборота акций  выведенного на зарубежный фондовый рынок предприятия.  

По мере того как  данная, новоиспечённая, публично торгуемая  компания начинает пробуждать интерес  иностранных публичных инвесторов, активно сообщая о себе - в форме  пресс-конференций, встреч с потенциальными инвесторами и маркет-мейкерами, пресс-релизами, медиа-материалами, официальной  отчётностью в Комиссии по ценным бумагам, а также, в готовящихся  экспертами, аналитических обзорах  – акции компании начинают всё  активнее торговаться, становятся ликвидными. В определенный момент компания, которая  осуществила программу обратного  поглощения, организует дополнительную эмиссию ее акций - а, по сути, IPO - размещая их на зарубежном публичном рынке (либо как частное размещение в США  или Европе) и привлекая тем  самым в компанию-клиента требуемый  инвестиционный капитал. При этом важно  заметить, что данное финансирование не является разовым, и может неоднократно повторяться в виде серии дополнительных биржевых и внебиржевых эмиссий  с применением самых разнообразных  финансовых инструментов и механизмов.