Анализ инновационной деятельности предприятия

    j - число периодов инвестирования средств в проект

    При совпадении времени и интервалов инвестиционных доходов и расходов чистый приведенный эффект можно рассчитывать следующим образом:

    

    Дополняет данный показатель дисконтированный индекс рентабельности инвестиционных проектов, расчет которого производится по формуле

    

    В отличие от чистого приведенного эффекта данный показатель является относительным. Инвестиция становится выгодной, когда ее рентабельность превышает средний уровень доходности по денежным вкладам на рынке капиталов. Индекс рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Критерием выбора является максимальная рентабельность инвестиционного проекта.

    Анализ внутренней нормы доходности и дюрации инвестиций. Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средстн.1 без каких-либо потерь для собственника. Его значение находят и i следующего уравнения:

    

    Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

    Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен. При сравнении нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей внутренней нормой доходности.

    Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу исчисления NPV. Он ориентирован не на нахождение NPV при заданной ставке дисконта, а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю.

    Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в конце периода его действия), то внутреннюю норму доходности для него можно определить, используя следующее уравнение:

    

    Показатели NPV и IRR взаимно дополняют друг друга. Если NPV измеряет массу полученного дохода, то IRR оценивает способность проекта генерировать доход с каждого рубля инвестиции Высокое значение NPV не может быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом зависит от масштаба инвестиционного проекта и может быть связано с достаточно высоким риском. Поэтому менеджеры предпочитают относительные показатели, несмотря на достаточно высокую сложность расчетов.

    Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV и IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций - дюрация (duration).

    Дюрация (D) - это средневзвешенный срок поступления денежных доходов от инвестиционных проектов. Она рассчитывается следующим образом: приведенная стоимость каждого платежа умножается на время, через которое этот платеж должен поступить, после чего все полученные значения суммируются и делятся на сумму приведенной стоимости всех платежей:

    

    PVt - текущая стоимость доходов за период t;

    t- период поступления доходов;

    Ключевым моментом этой методики оценки эффективности инвестиций является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия. Дюрация измеряет эффективное время действия инвестиционного проекта. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных доходов, приведенных к текущей дате. Чем короче дюрация, тем эффективнее проект при прочих равных условиях.

    После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга)..

    Послеинвестиционный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют первоначальному плану; повысить уверенность в том, что инвестиционное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

2.1.3. Анализ эффективности финансовых вложений

    Критерии  оценки эффективности инвестиций подразделяются натри группы:

    1) срок окупаемости инвестиций;

    2) отдачу инвестиций;

    3) рентабельность (доходность) инвестиций.

    Срок  окупаемости инвестиций (Т°^к) определяется как отношение общей суммы инвестиций (Инв) к величине прибыли (Р) или величине прироста прибыли (АР):

    Т^ок = Инн/Л          или          Т^ок = Инв/ДА

    При значительной неравномерности получения  прибыли во времени срок окупаемости  инвестиций может определяться сопоставлением общей суммы инвестиций с суммой прироста прибыли. Срок окупаемости соответствует тому периоду, при котором сумма рассчитанного таким образом прироста прибыли равна сумме инвестиций.

    Отдача  инвестиций может оцениваться с  помощью показателей дополнительного  объема реализации услуг на 1 руб. инвестиций, дисконтированного дохода, будущей  стоимости инвестиций.

    Дополнительный  объем реализации услуг на 1 руб. инвестиций рассчитывается как отношение прироста объема реализации продукции, полученной в результате дополнительных инвестиций (∆N), к общей сумме инвестиций:

    Э^и =∆N /Инв, 

    где Э^и - эффективность инвестиций.

    Научно  обоснованной является оценка эффективности  инвестиций, основанная на методах наращений или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

    Оценка  рентабельности (доходности) производится сопоставлением полученного дохода отданного вида инвестиций с величиной инвестиций. В качестве оценочных параметров можно использовать показатель общей экономической эффективности инвестиций и более конкретный показатель — доход на вложенный капитал.

    Общая экономическая эффективность инвестиций по отдельно действующему предприятию определяется как отношение прироста прибыли к общей сумме инвестиций, вызвавших этот прирост; по вновь создающемуся предприятию — как отношение планируемой прибыли к общей сумме инвестиций:

    Э^и_общ=∆N /Инв,

    или

    Э^и_общ=P /Инв,

    Доход на вложенный капитал (ДВК) определяется отношением общей суммы прибыли  к общей сумме инвестиций:

    ДВК =P/Инв.

    Соответственно  доходность каждого вида инвестиций можно рассчитать как обратный показатель:

    P=ДВК- Инв.

    Этот  метод позволяет при наличии альтернативных вариантов долгосрочных финансовых вложений выбрать вариант, более выгодный для предприятия. 

    2.1.4. Оценка риска долгосрочных инвестиций

    Инвестиционный  риск может быть диверсифицируемый и недиверсифицируемый.

    Диверсифицируемый риск, который иногда называют несистематическим риском, представляет собой часть риска, который обусловлен неуправляемыми или случайными событиями и может быть устранен в результате диверсификации, т.е. путем такого сочетания объектов инвестирования или производимых предприятием продуктов, которые снижают совокупный риск.

    Недиверсифицируемый риск, или систематический, — это риск, связанный с силами, воздействующими на все объекты инвестирования, и не являющийся уникальным для какого-то одного объекта. Он отражает процессы самой рыночной экономики.

    При количественной оценке риска используют йота-коэффициент -измеритель риска, численно равный коэффициенту вариации величины, в отношении которой делается оценка риска:

    I= ((σ(x)/M(x))*100%

    где I - йота-коэффициент, коэффициент вариации случайной величины х;

    M(х) -математическое ожидание величины x;

    σ (х) - среднеквадратичное отклонение величины х;

    Математическое  ожидание дискретной случайной величины подсчитывается по формуле:

    M(x) = ∑ (xj P(xj))

    где M/(х) - математическое ожидание случайной величины х;

    xj - j-й вариант возможного значения величины х;

    P(xj) - вероятность j-го варианта значения величины х;

    J - номер возможного варианта значения величины;

    ∑ - знак суммирования по всем вариантам значений величины х;

    По  результатам большого числа измерений  математическое ожидание определяется как среднее арифметическое полученных значений:

    M(x) = xср = ∑ xj/n

    где х_ср - среднее значение случайной величины х;

    х_j. - значение случайной величины, полученное при о-м измерении;

    n — число измерений;

    ∑ - знак суммирования по всем измерениям.

    Йота-коэффициент  показывает возможную амплитуду колебаний ожидаемой доходности с определенной (доверительной) вероятностью. Этот показатель более предпочтительный по сравнению со среднеквадратическим отклонением, так как характеризует риск на единицу ожидаемой доходности.

    Совокупный  риск суммы доходов, например, хозяйственного портфеля предприятия или портфеля ценных бумаг, как правило, ниже входящих в него отдельных проектов или  ценных бумаг. Это связано с тем, что между входящими в портфель элементами существует либо отрицательная корреляционная зависимость, либо неполная положительная.

    Поэтому при принятии решения относительно проекта или бумаги, входящей в портфель, необходимо оценивать их риск с точки зрения влияния на совокупный риск портфеля. 

    2.2. Система показателей комплексного анализа инновационной деятельности

    Рассмотрим  организационно-методические положения  экономического анализа инновационной деятельности, в первую очередь характерные для него приемы и методы.

    Анализ 5-кривых жизненного цикла инноваций проводится на основе данных о динамике объемов реализации и доходов за длительные периоды времени (годы, десятки лет) по отрасли в целом. При анализе жизненного цикла инноваций-продуктов необходимо выделить следующие факторы:

    1. Влияние на продажи (цена, объем продаж): наличие, цены и объемы продаж конкурирующих продуктов (в том числе конкурирующих новшеств), динамика спроса на совокупность указанных конкурирующих продуктов и анализируемый продукт в целом (автономная динамика спроса), общее влияние прочих внешних независимых факторов, таких как инфляция, реальные доходы и ожидания потребителей. При наличии явных комплементарных (дополняющих) или основных продуктов следует учитывать динамику их сбыта под воздействием аналогичных факторов и перекрестную эластичность спроса.