Управление портфелем ценных бумаг

     Теоретически  портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения  одних ценных бумаг на другие.

     Смысл портфеля ценных бумаг является улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы  с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

     Главными  характеристиками портфеля являются доходность, риск и период владения.

     Доходность  портфеля - это относительный доход  его держателя за период, выраженный в  %  годовых.

     Риск - это количественное представление  неопределенности, в которой находится  инвестор, и связанной с неполнотой информации относительно будущих доходов (убытков) по ценным бумагам, входящим в портфель.

     Еще одной характеристикой портфеля является период владения – это  временной период, в течение которого инвестор держит портфель. Эта характеристика для конкретного портфеля является постоянной.

     Основным  преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

     Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении  дохода и риска. При этом важным признаком  при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход  получен: за счет роста курсовой стоимости  или за счет текущих выплат —  дивидендов, процентов.

     В зависимости от сочетания различных  требований  к  вложениям  капитала в ценные бумаги различают следующие типы портфеля ценных бумаг:

• традиционный консервативный портфель;
• рискованный или агрессивный портфель;
• комбинированный портфель ценных бумаг, сочетающий в себе элементы традиционного и рискованного портфеля.

     Основным  принципом оптимизации портфеля ценных бумаг является принцип диверсификации вложений, т.е. распределение вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью  снижения риска общих потерь и  повышения совокупной доходности.

     Традиционный  консервативный портфель состоит из свободных денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений в виде корпоративных акций и облигаций и государственных ценных бумаг.

     Рискованный портфель ценных бумаг создается  обычно на срок не менее 6 месяцев. Для  того, чтобы риск вложения в такой портфель мог компенсироваться возможностью получения высокого дохода сумма вложения по оценкам западных экспертов должна быть в пределах 200-300 тыс. долларов.

     Комбинированный портфель ценных бумаг снижает риск вложений капитала, но также требует  солидных стартовых сумм вложения и  на продолжительный период времени (более 6 месяцев).⁸

     Рынки ценных бумаг подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.  

     Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который  обслуживает выпуск(эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок является рынком , где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

     По  организационным формам различают  биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

     Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются  также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или  не быть членами фондовой биржи.

     Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу , компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать ( пройти листинг ) свои акции на какой-либо бирже.

     Операции  с ценными бумагами проводят фондовые биржи ( для бумаг в валюте - валютные биржи ) и инвестиционные институты.

     Фондовая  биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий  рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.⁹

     Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер). Брокер - это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиента и получающий за свои услуги комиссионные, т. е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений (договоров, контрактов). Дилер- посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.

     На  фондовой бирже обращаются следующие  бумаги:

9. Акция;
10. Облигация;
11. Казначейские обязательства государства;
12. Сберегательные и депозитные сертификаты;
13. Вексель;
14. Варант;
15. Фьючерс;
16. Приватизационный чек; а также брокерские места и аренда брокерских мест.

     Брокерское  место на бирже представляет собой  право торговли на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производные. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства.  

3.  Управление портфелем ценных бумаг и его этапы.

 

     Для того чтобы портфель ценных бумаг  отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного  портфеля. Действия, предпринимаемые  для изменения портфеля, называются «управление портфелем».

     Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных  видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально вложенные средства,
• достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода,
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

     При управлении портфелем ценных бумаг  необходимо учесть, что любая операция по инвестированию в ценные бумаги сопряжена с  определенной степенью риска.

     Риск  портфеля – это возможность, что  наступят обстоятельства, при которых  инвестор понесет потери, вызванные  инвестициями в портфель ценных бумаг, а также операциями по привлечению  ресурсов для формирования портфеля.

     Портфельный риск – понятие агрегированное, которое в свою очередь, включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск, риск селекции, капитальный  риск и т.п.

     Наиболее  типично управление, конечной целью  которого является достижение прибыльности портфеля, т.е. превышение доходов от инвестиций в ценные бумаги над расходами  на привлечение денежных ресурсов, требующихся для этих вложений при  обеспечении ликвидности портфеля.

     Таким образом, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам  его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля¹⁰.

     Выделяют  несколько ключевых этапов инвестиционного  процесса и управления портфелем  ценных бумаг.

1) Определение  инвестиционных целей и типа  портфеля.

2) Определение  стратегии управления портфелем.

3) Проведение  анализа ценных бумаг и формирование  портфеля.

4) Оценка  эффективности портфеля.

5) Ревизия  портфеля.

     Рассмотрим  эти этапы более подробно.

     Первый  этап — определение инвестиционных целей.

     Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического  лица — необходимый уровень доходов  после выхода на пенсию, для юридического лица — стабильность и устойчивость своего финансового положения в  длительной перспективе. Надлежащий совет  финансового консультанта должен учитывать: возраст, финансовое состояние семьи, опыт работы на финансовом рынке, отношение  к риску (аналогично — и для  юридического лица).

     Второй  этап — определение стратегии  управления портфелем.

     Различают следующие стратегии:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем;
• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

     Если  у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им.

     Третий  этап формирования портфеля — проведение анализа ценных бумаг и их приобретение.

     Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке  информации. Успех инвестиций целиком  зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира.

     Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Таким образом, фондовый рынок — это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. в движение.

     Четвертый этап — оценка эффективности портфеля.

     Четвертый этап процесса управления портфелем  ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

     Пятый этап — ревизия портфеля.

     Портфель  подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко — ежедневно¹¹.