Управление портфелем ценных бумаг

2.  Управление портфелем ценных бумаг и его этапы.

 

     Для того чтобы портфель ценных бумаг  отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного  портфеля. Действия, предпринимаемые  для изменения портфеля, называются «управление портфелем».

     Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных  видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально вложенные средства,
• достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода,
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

     При управлении портфелем ценных бумаг  необходимо учесть, что любая операция по инвестированию в ценные бумаги сопряжена с  определенной степенью риска.

     Риск  портфеля – это возможность, что  наступят обстоятельства, при которых  инвестор понесет потери, вызванные  инвестициями в портфель ценных бумаг, а также операциями по привлечению  ресурсов для формирования портфеля.

     Портфельный риск – понятие агрегированное, которое в свою очередь, включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск, риск селекции, капитальный  риск и т.п.

     Наиболее  типично управление, конечной целью  которого является достижение прибыльности портфеля, т.е. превышение доходов от инвестиций в ценные бумаги над расходами  на привлечение денежных ресурсов, требующихся для этих вложений при  обеспечении ликвидности портфеля.

     Таким образом, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам  его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля⁴.

     Выделяют  несколько ключевых этапов инвестиционного  процесса и управления портфелем  ценных бумаг.

1) Определение  инвестиционных целей и типа  портфеля.

2) Определение  стратегии управления портфелем.

3) Проведение  анализа ценных бумаг и формирование  портфеля.

4) Оценка  эффективности портфеля.

5) Ревизия  портфеля.

     Рассмотрим  эти этапы более подробно.

     Первый  этап — определение инвестиционных целей.

     Перед постановкой целей инвестирования надо определить: для физического  лица — необходимый уровень доходов  после выхода на пенсию, для юридического лица — стабильность и устойчивость своего финансового положения в  длительной перспективе. Надлежащий совет  финансового консультанта должен учитывать: возраст, финансовое состояние семьи, опыт работы на финансовом рынке, отношение  к риску (аналогично — и для  юридического лица).

     Второй  этап — определение стратегии  управления портфелем.

     Различают следующие стратегии:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем;
• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;
• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

     Если  у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им.

     Третий  этап формирования портфеля — проведение анализа ценных бумаг и их приобретение.

     Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке  информации. Успех инвестиций целиком  зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира.

     Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Таким образом, фондовый рынок — это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. в движение.

     Четвертый этап — оценка эффективности портфеля.

     Четвертый этап процесса управления портфелем  ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и  сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

     Пятый этап — ревизия портфеля.

     Портфель  подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко — ежедневно⁵. 

     3.3. Этапы формирования портфеля ценных бумаг 

     Алгоритм  реализации современной портфельной  теории позволяющей оптимизировать формируемый портфель ценных бумаг  инвестиций состоит из следующих  этапов:

1. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования

     Является  предварительным этапом формирования портфеля. Он представляет собой процесс рассмотрения преимуществ и недостатков различных видов инструментов инвестирования, с позиций конкретного инвестора исходя из цепей сформированной им политики финансового инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп — доли отдельных финансовых инструментов в каждой группе.

2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных инструментов инвестирования.

     Данный  этап базируется на:

     • избранном типе портфеля, реализующем политику финансового инвестирования;

     • наличии предложения отдельных финансовых инструментов на рынке;

     • оценке стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов;

       • оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому  рассматриваемому финансовому инструменту.

     Результатом этого этапа формирования портфеля является ранжированный по соотношению  уровня доходности и риска перечень отобранных для включения в портфель конкретных ценных бумаг.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.
4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию.

     Уровень доходности портфеля рассчитывается по следующей формуле:

     УДп = (ΣУДi х Уi),                                                               (1.1)

     где: УДп — уровень доходности инвестиционного портфеля;

            УДi — уровень доходности отдельных финансовых инструментов в портфеле;

           Уi — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, выраженный десятичной дробью.

     Уровень риска портфеля рассчитывается по следующей формуле:

                 УРп = (ΣУСРi х Уi) + УНРп,    (1.2)

       где: УРп — уровень риска инвестиционного портфеля:

             УСРi — уровень систематического риска отдельных финансовых инструментов (измеряемый с помощью бета-коэффициента);

              Уi — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, выраженный десятичной дробью;

              УНРп — уровень несистематического риска портфеля, достигнутый в процессе его диверсификации.

     Результатом этого этапа оценки портфеля является определение того, насколько удалось  снизить уровень портфельного риска  по отношению к среднерыночному  уровню, сформированному при заданном уровне доходности инвестиционного  портфеля. В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателем  уровня ликвидности сформированного  портфеля⁶.

     Инвестиционный  портфель, который полностью отвечает целям его формирования, как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой эффективный портфель. Управление инвестиционным портфелем включает в себя

     планирование, анализ и регулирование состава  портфеля для достижения поставленных целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации  расходов связанных с управлением им.

     В условиях дефицитной инфляционной экономики  с падающим объемом производства целями портфельных инвестиций являются:

     • сохранность и приращение капитала;

     • приобретение ценных бумаг, которые  могут быть использованы для расчетов;

     • доступ через ценные бумаги к определенным услугам, правам, продукции;

     • расширение сферы влияния.

     Объектом  портфельного инвестирования являются как ценные бумаги обращающиеся на фондовых биржах (акции и облигации акционерных обществ и предприятий, а также производные от них ценные бумаги, государственные облигации и долговые обязательства), так и не обращающиеся, такие как — векселя, депозитные сертификаты банков. 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

2. Сущность и типы портфелей ценных бумаг.

     Широкое распространение в бизнесе имеет  понятие портфель. Оно используется для обозначения инвестиций ценных бумаг, принадлежащих инвестору. Под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

     Портфель  ценных бумаг представляет собой  определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения  риска и  бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений.

     Также портфель ценных бумаг может быть определен как набор ценных бумаг, обеспечивающих удовлетворительные для  инвестора «качественные» характеристики входящих в него финансовых инструментов (доходность, ликвидность и уровень  риска).

     В широком смысле инвестиционный портфель — это все активы предприятия (портфель ценных бумаг и проектов, недвижимость, запасы товарно-материальных ценностей, прочие). В узком смысле — портфель ценных бумаг и паев фондов⁷.