Таким образом, если организация старается  держать наличными слишком мало денег, она будет сталкиваться гораздо чаще, чем желательно, с недостатком наличности, а следовательно, должна продавать легко реализуемые ценные бумаги (и возможно позднее покупать их взамен проданных) чаще, чем следовало бы при более высоком сальдо денежных средств. Тем самым издержки, связанные с пополнением остатка денежных средств (трансакционные издержки) будут выше при относительно малом сальдо денежных средств. С увеличением последнего эти издержки будут падать.

   В противоположность им, издержки неиспользованных возможностей содержания небольшого объема денег очень малы. Вместе с тем они увеличиваются с ростом остатка наличных средств, пото му что предприятие больше и больше отказывается от процентных доходов, которые могли бы быть заработаны им.

   Между тем в рамках общей теории инвестирования денежные средства представляют собой частный случай вложения в материальные запасы. Поэтому к ним применимы общие требования теории управления запасами, т. е. необходим базовый запас денежных средств для текущих платежей. Кроме того, требуются дополнительные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов, а также целесообразно располагать определенной суммой свободных денежных средств для обеспечения возможного расширения масштабов производственно-коммерческой деятельности.

     Классическое  средство анализа проблем управления денежными средствами — модель Баумоля (Baumol-Allais-Tobin — BAT). Эта модель предполагает, что предприятие начинает работать, имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

  Таким образом, динамика остатка средств  на расчетном счете представляет собой следующий график (рис. 2).

    

    Рис. 2 График изменения остатка денежных средств (иллюстрация к модели Баумоля) 

  В соответствии с этой моделью оптимальное  начальное сальдо денежных средств  С (оптимальная сумма сделки по продаже  ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

  С =

,

  где

    Т — общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций; F — постоянные трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или по обслуживанию полученного займа; г — издержки неиспользованных возможностей держания денег, или относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода) — принимается в размере ставки доходности по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит; С/2 — средний денежный остаток.

  Модель  Баумоля проста и в достаточной  степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности же остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. Надо отметить, что существенным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает сезонности и цикличности производства.

  Кроме модели Баумоля для управления денежной наличностью в практике западных корпораций большое распространение получили модели Миллера—Ора, Стоуна, имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

  Если  главный недостаток модели ВАТГсостоит в допущении постоянных и фиксированных денежных оттоков, то модель Миллера—Ора представляет собой систему управления наличностью, ориентированную на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня.

  Основная  идея модели Мертона Миллера и  Даниэла Ора состоит в том, что сальдо денежных средств случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю, т. е. система действует в пределах верхнего объема денежных средств U и нижнего предела L, а также планового денежного сальдо С (рис. 3). 
 
 

     

     Рис. 3 Иллюстрация к модели Миллера-Ора 

  Предприятие при этом позволяет денежному  сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится между U и L, ничего не происходит. Но когда денежное сальдо достигает верхнего предела, компания производит денежное изъятие со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до величины С. Если денежное сальдо падает до нижнего предела L, то предприятие вынуждено продавать ценные бумаги на сумму С — L с целью пополнения своего расчетного счета. Это действие увеличит денежное сальдо до размера С.

  Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от трансакционных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Необходима только одна дополнительная информация в виде величины дисперсии чистого денежного потока за период, σ².

  При заданном значении L, которое установлено предприятием, модель Миллера—Ора показывает, что плановое денежное сальдо С и верхний предел U, который минимизирует общие издержки держания наличных денег, равны: С = L + (3 / 4 × F х σ²/ R)^1/3; U = 3× С- 2 ×L.

Среднее же сальдо денежных средств в модели Миллера—Ора равно С_ср = (4×С - L)/3

     Таким образом, преимущество модели Миллера—Ора  состоит в том, что она улучшает наше понимание проблемы управления денежными средствами, считая, что эффект неопределенности выражается отклонением чистых денежных потоков. Модель показывает, что чем больше неопределенность (чем выше σ²), тем больше разность между плановым и минимальным сальдо денежных средств. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо. 
 
 

Глава 3. Направления улучшения управления денежными потоками

 

     Даже  у успешно работающих организаций  неплатежеспособность может возникнуть как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступлений и выплат денежных средств — важная часть антикризисного управления организацией при угрозе банкротства. Активные формы управления денежными потоками позволяют

организации получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно ее денежными активами. Речь идет прежде всего об эффективном использовании временно свободных остатков денежных

средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов при осуществлении финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяет снижать реальную потребность организации в текущем и страховом остатках денежных средств, обслуживающих операционный процесс, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального инвестирования.

     Таким образом, эффективное управление денежными  потоками организации способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

     Примерный перечень краткосрочных и долгосрочных мер, принятие которых позволит увеличить  поток денежных средств, может сводиться  к следующему (таблица 1):

     Таблица 1 

     Меры  по увеличению потока денежных средств

Заключение

     Резюмируя вышеизложенное, заметим, что наличие определенного остатка денежных средств на счетах предприятия является гарантией его финансовой устойчивости и бесперебойного хода производственного процесса. Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями: с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

     В настоящее время представляется возможным утверждать, что на  
многих российских предприятиях недостаточное внимание уделяются планированию и управлению денежными потоками. Такое положение обусловлено тем, что авторитарные методы не работают в рыночных условиях хозяйствования, а зарубежные модели, имеющие в своем арсенале действенные методы управления денежными потоками, не адаптированные к российской действительности, являются малоэффективными. Это определяет необходимость разработки и внедрения новых технологий планирования, анализа и контроля денежных потоков в современных российских условиях, которые характеризуются высоким уровнем инфляции, неразвитостью рынка ценных бумаг, сложностью осуществления финансовых инвестиций.  
 Цели, поставленные в начале работы над курсовой выполнены:

      изучены

• понятие, виды и необходимость управления денежными потоками;
• основные методы управления денежными потоками;
• определены основные показатели используемые при управлении денежными потоками;
• разработаны рекомендации по улучшению механизма управления денежными потоками предприятия.

Практическая часть

 

                      «Оценка деловой активности компании» 

    Условия задания:

    Финансовый  менеджер компании ОАО «Восход» обратил  внимание на то, что за последние двенадцать месяцев объем денежных средств на счетах значительно уменьшился. Финансовая информация о деятельности ОАО «Восход» приведена в табл.2.

    Требуется:

    1) проанализировать приведенную информацию и рассчитать продолжительность финансового цикла, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота компании, за 2007 и 2008 гг.;

    2) составить аналитическую записку о влиянии изменений за исследуемые периоды (см. п. 5 Указаний к решению задачи).

    Дополнительная  информация:

    1) Для расчета следует предположить, что год состоит из 360 дней.

    2) Все расчеты следует выполнить с точностью до дня. 

                                                                    Таблица 2