Управление финансовыми ресурсами предприятия ОАО «Инвест»

Задача обоснования потребности  в инвестициях и оценки эффективности инвестиций часто осложняется альтернативными вариантами использования финансовых ресурсов, причем с возможностью одновременной реализации нескольких вариантов инвестиций.

На первом этапе варианты инвестиций, отобранные по критерию соответствия необходимого объема инвестиций размеру доступных инвестору финансовых ресурсов, рассматриваются с точки зрения их соответствия миссии, целям и стратегии предприятия. В результате принимается решение либо о дальнейшем исследовании проекта, либо о его исключении из дальнейшего рассмотрения.

Оценка эффективности  инвестиционных проектов производится следующим образом:

Сначала по каждому шагу расчета проекта (год, квартал, месяц) прогнозируются все денежные потоки поступлений и платежей.

Далее все денежные потоки, являющиеся разновременными, необходимо в соответствии с финансовой концепцией стоимости денег во времени привести к начальному моменту времени (часто именуемому моментом приведения). Как правило, моментом приведения является момент начала эксплуатации объекта инвестиций. Для того, чтобы сделать равноценными разновременные денежные потоки, используется коэффициент приведения:

 

      (42)

где E - ставка дисконтирования, которая задается инвестором и является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта.

В соответствии с важностью  данного экономического норматива вопрос определения проектной ставки дисконтирования является первоочередным Существуют различные подходы к определению проектной ставки дисконтирования. Способ определения проектной ставки дисконтирования как средневзвешенной цены капитала (собственных и заемных источников финансирования) является наиболее корректным с точки зрения учета внутренних и внешних факторов реализации проекта.

Средневзвешенная цена капитала WAСС, рассчитанная по формуле (41), корректируется с учетом финансирования из собственных источников:

 WACC^’ = = WACС * d_ЦБ + РСК* d_СК     (43)

WACC^’ =22,77*0,85 +11,4*0,15 =21,1

где d_ЦБ - удельный вес финансирования инвестиций за счет эмиссии ЦБ;

РСК - рентабельность собственного капитала;

d_СК - удельный вес финансирования инвестиций за счет собственных средств.

Проектная ставка дисконтирования  с учетом влияния инфляции и факторов риска будет определяться по формуле:

Е_н =Е_р +i +Е_р*i +r_∑     (44)

Е_н =21,1+0,06+21,1*0,06+0,03=22,47

где Е_н - номинальная ставка дисконтирования;

       Е_р - реальная ставка дисконтирования (Е_p = WAСС);

i - прогнозируемый темп общей инфляции(принят 6%);

r_∑ - суммарная поправка на риск проекта (принимается в пределах 3-5%).

Официально рекомендованной  к применению методикой оценки эффективности инвестиций является методика, изложенная в разработанных отечественными специалистами рекомендациях.

В таблице 11 приводится общий  алгоритм расчета денежных потоков и показателей опенки эффективности инвестиционного проекта с учетом дисконтирования, соответствующий требованиям официальной методики оценки эффективности.

Дополнительно к исходным данным об инвестиционном проекте (табл. 9) при расчетах надо учитывать следующие условия:

1. срок эксплуатации объекта инвестиций - 3-4 года;
2. шаг расчета - год;
3. учитываются только стартовые капиталовложения, не подразумевается наличие дополнительных капиталовложений;
4. амортизационные отчисления начисляются на всю сумму капиталовложений, рассчитываются исходя из нормативного срока службы оборудования - 5 лет:
5. ликвидационная стоимость проекта составляет около 20-30% от капиталовложений (первоначальной стоимости оборудования).

 

Таблица 14

Табличный расчет показателей  эффективности ИП ДП в ден. ед

Наименование показателя	Обозначение, формула расчета	Шаг расчета (t)
		0	1	2	3		4
Капиталовложения	Kt	1000	-	-	-		-
Ликвидационная стоимость	Лt	-	-	-	-		200
ДП от ИД	Pt	-1000					200
Амортизация капиталовложений	At	-	200	200	200		200
Увеличение валовой прибыли	Пtвал	-	500	500	500		500
Чистая прибыль	Пtч = Пtвал*(1-СНПр)	-	400	400	400		400
ДП от ОД	Dt = Пtч+ At	-	600	600	600		600
Коэффициент приведения по номинальной ставке дисконта	αt = (1+Ен)-t	1	0,81	0,66	0,54		0,44
Дисконтированный ДП от ОД	Dt0 = Dt* αt	-	486	396	324		264
Приведенный ДП от ИД	- Kt0=-( Kt - Лt)* αt	-1000	-	-	-		88
Общий ДП от ОД и ИД	Ct0 = - Kt0+Dt0	-1000	486	396	324		352
Накопленный приведенный общий ДП от ОД и ИД	Ctнак = Ct-1нак + Ct0	-1000	-514	-118	206		558
Наименование показателя	Формула расчета
Чистый дисконтированный доход проекта (NPV)	ЧДД = ∑-∑=					206
Индекс доходности (PI)	ИД = ∑/∑					1,21
Дисконтированный срок окупаемости (DPB)	Ток = τ + =(τ+1)-, где τ – год, когда последний раз отрицателен					2,36
Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR	МВНД= -1, где n=n1 – срок эксплуатации объекта инвестиций					0,42

 

Здесь ДП от ИД - денежный поток  от инвестиционной деятельности;

С_НПр - ставка налога на прибыль; ДП от ОД - денежный поток от операционной деятельности.

Один из основных показателей эффективности инвестиций внутренняя норма доходности проекта (IRR) представляет собой ставку дисконта, обращающую NPV в ноль. IRR является корнем уравнения степени n:

D_t⁰ - K_t⁰= (1+IRR)^-t    (45)

Е+ = 0,5

NPV+ = 2,47

Е- = 0,51

NPV- = -11,4

Капиталовложения предлагается направить на лизинг дополнительного  оборудования, с целью уменьшения времени межоперационного пролеживания деталей, и как следствие сокращение длительности операционного цикла. Это позволит увеличить производственные мощности предприятия и объем выпуска продукции, а, соответственно, увеличится выручка от реализации.

Алгоритм расчета IRR методом линейной интерполяции

1. Берется некоторое значение ставки дисконта Е (можно равное проектной дисконтной ставке) и для него определяется значение NPV. Если NPV > 0, то этому значению NPV и ставке дисконта присваивается индекс “+” (т.е. имеем Е и NPV.). Если же NPV< 0, то ставке дисконта и NPV присваивается индекс “-” (т.е. имеем Е_- и NPV_-).
2. Берется большее значение ставки дисконта (или меньшее, если по результатам расчетов в предыдущем пункте имеем Е_- и NPV_-) и для него определяется значение NPV. Если значение NPV имеет противоположный знак, чем полученное в пункте 1, то выполнено необходимое условие для нахождения IRR методом линейной интерполяции (в противном случае расчет повторяется, пока знак не изменится). IRR рассчитывается по формуле линейной интерполяции:

IRR = +    (46)

IRR =0,5+*(0,51-0,5)=0,5

Условие выполнения расчетов: изменение знака NPV с "+" на “-” или наоборот.

Проверка. Найденное значение IRR должно находиться в пределах интервала

(Е₊, Е_- ).

Точность расчета IRR по формуле (46) зависит от величины интервала (Е₊, Е_-), чем он меньше, тем точнее получаемое значение IRR. Первоначально полученное значение IRR может быть уточнено путем повторных итераций.

Представленные дисконтные показатели оценки эффективности проектов NPV, PI, IRR, MIRR и DРB являются наиболее распространенными, дают достаточно полную оценку эффективности инвестиционных проектов.

Выбор схемы финансирования проектов. На данном этапе определяются источники финансирования по каждому из выбранных проектов, утверждается график платежей. При этом важно соблюдение условия финансовой реализуемости проектов.

Формирование  портфеля инвестиций предполагает рассмотрение всех вариантов инвестиций. Моделируются все возможные сочетания проектов (ограничением в данном случае выступают размер доступных финансовых ресурсов, а также уровень риска каждого проекта). Для формируемого портфеля рассчитываются интегральные показатели эффективности.

Оперативное управление портфелем инвестиций подразумевает контроль за ходом выполнения проектов и принятие корректирующих воздействий в необходимых случаях

Основная задача финансового  менеджера при управлении инвестициями обеспечить оптимальное сочетание эффективности использования финансовых ресурсов с достаточным уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

 

6. НАПРАВЛЕНИЯ  СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ  ПРЕДПРИЯТИЯ

 

Во пятой главе курсовой работы нами были обозначены основные недостатки финансового состояния исследуемого предприятия. На основе выявленных недостатков мы попытаемся предложить пути улучшения финансового состояния предприятия.

В частности, нами были выявлены следующие  моменты в финансовой деятельности предприятия:

1) неудовлетворительное финансовое  состояние на предприятии;

2) абсолютная не ликвидность предприятия

3) большое значение дебиторской и кредиторской задолженности.

Следовательно, первоочередной задачей для ОАО «Инвест» на сегодняшний день является повышение финансовой устойчивости и ликвидности предприятия.

Во-первых, необходимо изменить соотношение собственных  и заемных источников финансирования на предприятии. Этот вопрос можно решить двумя способами:

1. реинвестирование чистой прибыли предприятия;
2. проведением дополнительной эмиссии акций предприятия.

Естественно, первый способ является более длительным, в отличие от второго, однако, он позволяет не размывать долю владельцев компании.

Во-вторых, предприятию необходимо реструктуризировать заемные средства. В настоящее время основную долю заемных средств составляет кредиторская задолженность. Таким образом, необходимо сократить кредиторскую задолженность за счет увеличения кредитов банков. Затем следует определить очередность погашения долгов перед поставщиками и подрядчиками, и выявить, какие из них требуют безотлагательного погашения.

Сокращения  потребности в финансовых ресурсах можно добиться путем уменьшения дебиторской задолженности предприятия.

Главная цель анализа дебиторской  задолженности – разработка политики кредитования покупателей, направленной на увеличение прибыли организации, ускорение расчетов и снижение риска неплатежей.

Анализ состояния дебиторской  задолженности начинают с общей  оценки динамики ее объема в целом и по статьям. Данные для анализа состава и движения дебиторской задолженности представлены в таблице 15.

 

Таблица 15

Состав и движение дебиторской  задолженности (тыс.руб.).

Состав дебиторской задолженности	На начало года	На конец года	Изменение (+,-)
Покупатели и заказчики	-	902	902
Прочие дебиторы	168	287	119
Всего	168	1189	1021
Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов, %	12,97	73,1	60,13

 

Дебиторская задолженность выросла на 1021, что  составляет 85,9% по сравнению с предыдущим годом.

В связи с этим следует разработать  финансовые нормативы, касательно сроков погашения дебиторской задолженности, а также работы с дебиторами.

Если  каждый менеджер по продажам и работник финансового отдела будет соблюдать и четко выполнять существующие инструкции, то это позволит контролировать уровень и сроки погашения дебиторской задолженности предприятия и тем самым снизить потребность в заемных средствах.

Финансовому отделу необходимо поручить обязанности  по возврату денежных средств за реализованную  продукцию и четко следить  за сроками предоставления коммерческого кредита. Именно тщательный и всесторонний контроль позволит держать дебиторскую задолженность в рамках запланированной ее величины.

Реструктуризация  дебиторской задолженности позволит сократить период ее оборачиваемости, и, соответственно, высвободить часть оборотных средств. Все это в конечном итоге приведет к снижению потребности в финансовых ресурсах, что позволит предприятию обходиться меньшим количеством заемных средств.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Цель данной курсовой работы – на основе проведения различных  расчетных и аналитических процедур оценить состояние дел в области управления финансовыми ресурсами ОАО «Инвест», разработать комплекс мероприятий по его совершенствованию, направленных в конечном итоге на улучшение финансовых результатов.