Управление финансовыми ресурсами предприятия ОАО «Инвест»

Эффект  финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:

ЭФР= Д*ПФР = (ЭР - СРСП)*     (30)

где     Д - дифференциал, %;

ПФР - плечо воздействия  финансового рычага, определяется как  соотношение между заемными и собственными средствами;

ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

СРСП - средняя расчетная  ставка процента (все фактические  финансовые издержки по кредитам, отнесенные к общей сумме заемных средств), %;

ЗС - заемные средства, ден. ед.;

СС - собственные средства, ден. ед.

Экономическая рентабельность активов, одна из наиболее важных характеристик эффективности деятельности предприятия, определяется по следующей формуле:

ЭР = *100% =  *100% * = КМ*КТ   (31)

ЭР= *100% = 4 %

Таблица 10

Расчет НРЭИ

Прибыль (убыток) от продаж	78
Проценты к получению	-
Доходы от участия в  других организациях	-
Прочие операционные доходы	24
Прочие операционные расходы	-31
Внереализационные доходы	-
Внереализационные расходы	-
НРЭИ	71

 

где, НРЭИ - нетто-результат  эксплуатации инвестиций (балансовая прибыль с учетом процентов, уплаченных за кредит), ден. ед.;

- среднегодовая  величина активов, ден. ед.;

В - выручка от реализации продукции, ден. ед.;

КМ - коммерческая маржа, %;

КТ - коэффициент трансформации (оборачиваемости активов), в долях ед.

В случае, если ЭФР > 0, новое заимствование выгодно, в противном случае предприятию придется выбрать другой источник финансирования.

Ниже приведены условия  банковского кредитования и соответствующая им последовательность расчетов.

Первый банк: номинальная ставка за кредит по простой процентной ставке наращения СП_н = 25%. компенсационный остаток КО = 20%.

Сначала рассчитывается номинальная  сумма кредита (К) по формуле:

К = = = 2538     (32)

где  ПС - потребная сумма, ден. ед.;

КО - компенсационный остаток, в долях ед.

Далее определяется сумма  уплаченных процентов как разность между номинальной суммой кредита (ПДФ) и потребной суммой.

Затем рассчитывается средняя  расчетная ставка процента (СРСП) по формуле:

СРСП =*100%      (33)

где ПK - сумма процентов за кредит (ПК = К - ПС), ден. ед.

Среднюю расчетную ставку процента можно рассчитать также  по формуле:

СРСП = =*100 =31,25 %    (34)

Второй банк: номинальная ставка за кредит по простой дисконтной процентной ставке СП_д = 20%, компенсационный остаток КО = 15%.

В случае применения дисконтной процентной ставки номинальная сумма кредита определяется по формуле:

К =   =   = 3124    (35)

Средняя расчетная ставка процента рассчитывается либо, как  и в первом случае, по формуле (33), либо по формуле:

СРСП =      (36)

СРСП =*100 = 30,77 %

Сравнив выгодность условий  кредитования двух банков, следует  выбрать те условия, заимствование на которых дает наибольший эффект финансового рычага (в случае, если они оба положительны).

Далее по формуле (30) рассчитывается эффект финансового рычага.

Если эффект финансового  рычага больше нуля, определяется приращение к рентабельности собственного капитала (ДРСК):

∆РСК = *ЭP + ЭФР     (37)

ЭФР=(0,04 -0,3077)* =0

Дифференциал финансового  рычага отрицателен, необходима корректировка процентных ставок.

Условия: номинальная ставка за кредит - 10% по простой процентной дисконтной ставке или ставке наращения, без компенсационного остатка.

 

Перерасчет

К =   = = 2256

СРСП =*100 = 11,1 %

ЭФР=(0,04 -0,111)* =0

Отрицательное значение дифференциала  сохраняется. Дальнейшее понижение  ставки не имеет практического смысла, т.к. ни один банк не согласится на подобные условия кредитования.

ЭФР равен нулю, это говорит что компания финансово независима. Но т.к. дифференциал финансового рычага отрицателен, то создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Поэтому банковский кредит не выгоден для финансирования нашего предприятия.

 

4.2.3. Ценные бумаги

 

Одним из источников привлечения  заемных финансовых ресурсов является эмиссия предприятием ценных бумаг. К этому источнику, по условиям законодательства РФ, могут прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ.

В случае, если банковское кредитование для предприятия не выгодно, а цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.

Потребность в инвестиционных ресурсах финансируется только за счет данного источника.

При выборе варианта эмиссии  ЦБ на практике достаточно часто предпочтение отдается гибридному финансированию. Поэтому по условиям задания курсовой работы часть ПДФ финансируется за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций, оставшаяся часть за счет эмиссии облигаций. Для дальнейших расчетов определяется сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций i-го вида, руб.

ДК =∑N_i*K_i      (38)

ДК =200*4250=880000

 

Таблица 11

Структура гибридного финансирования за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг

Показатель	Значение
ПДФ, тыс.руб.	1000
Номинальная стоимость (Ni), руб.
- обыкновенные акции (A1)	200
- привилегированные акции  (A2)	300
- облигации (О)	300
Количество (Ki), шт.
- обыкновенные акции (A1)
- привилегированные акции  (A2)	-
- облигации (О)
Дивиденды (Дi), %
- обыкновенные акции (A1)	0,20
- привилегированные акции  (A2)	0,18
Ставка годового купона по облигации (ki), %	16
Затраты по эмиссии обыкновенных акций (ЭЗ1), тыс.руб	50
Затраты по эмиссии привилигированных акций (ЭЗ2), тыс.руб	50
Затраты по эмиссии привилигированных акций (ЭЗ3), тыс.руб	50

 

Таблица 12

Расчет сумм дополнительно  привлекаемого капитала за счет эмиссии 

ценных бумаг i-го вида

Показатель	Номинальная стоимость (Ni), руб.	Количество (Ki), шт.	Сумма дополнительно привлекаемого капитала (ДК), руб.	Структура, доли (dэз)
- обыкновенные акции (A1)	200	4400	880000	0,88
- привилегированные акции (A2)	300	-	-	-
- облигации (О)	300	400	120000	0,12
Итого			100000	1,00

 

Стоимость привлечения дополнительного  капитала (С_i) за счет эмиссии ценных бумаг определяется следующим образом:

1. За счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций:

С_оi =      (39)

С_оi=*100%=23,9%

где   К_i - количество дополнительно эмитируемых акций i-го вида (обыкновенных или привилегированных), шт.;

Д_i - дивиденд, выплачиваемый на одну акцию i-го вида, %;

N_i - номинал акции i-го вида, руб./шт.;

ДК - сумма дополнительно  привлекаемого капитала за счет эмиссии  акций i-го вида, руб.;

d_i - удельный вес i-го вида акций в общей сумме привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии ЦБ, в долях ед.

 - удельный вес затрат по эмиссии акций i-го вида в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

2. За счет эмиссии облигаций:

C_o =         (40)

C_o == 14,5 %

где k - ставка годового купона по облигации, %;

       С_НПр - ставка налога на прибыль, в долях ед.;

       - удельный вес затрат по эмиссии облигаций в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

Затраты по эмиссии каждого  вида ЦБ условно могут быть установлены в размере их доли в общем выпуске = d_i).

Для сравнения с другими  вариантами финансирования, а также  для дальнейшего использования  при оценке эффективности инвестиции рассчитывается средневзвешенная цена капитала (WACC) по формуле:

WACC =       (41)

WACC =∑23,9*0,88+14,5*0,12=22,77

где - стоимость финансового ресурса за счет эмиссии i-го вида ценных бумаг, %;

- удельный все i-го вида ценных бумаг в общей сумме привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии ЦБ, в долях ед.

 

4.2.4. Факторинг

 

Одним из альтернативных вариантов  при выборе источников финансирования недостающей потребности может являться факторинг. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента (промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями. Другими словами, факторинг это прямая продажа дебиторской задолженности предприятия банку или факторинговой компании. Преимуществом факторинга перед кредитом является быстрое предоставление денежных средств, улучшение балансовой структуры предприятия

Таким образом, если на балансе  предприятия имеется неоправданная дебиторская задолженность (со сроком более года) то необходимо рассмотреть вариант ее продажи факторинговой компании, учитывая, что размер стоимости ее услуг колеблется от 10 до 30% общей суммы дебиторской задолженности.

В ОАО «Инвест» неоправданной дебиторской задолженности не имеется.

Таким образом, для финансирования потребности в дополнительных денежных средствах у предприятия есть три варианта (табл. 11). Как видно из таблицы, наиболее выгодным из них является выпуск ценных бумаг. Поэтому вся сумма, требуемая предприятию, будет финансироваться из этого источника.

 

Таблица 13

Структура источников финансирования

Вид кредитования	сумма, тыс.руб.	доля в ДК (di), %
Собственные средства	176	0,145
Торговый кредит	18,59	0,015
Ценные бумаги	1000	0,84
Итого:	1194,59	1

 

 

5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

 

При управлении финансовыми  ресурсами предприятия в долгосрочном аспекте важным разделом «Финансового менеджмента» является управление инвестициями, в первую очередь в части обоснования потребности в инвестициях, выбора источников финансирования, оценки эффективности инвестиций.