Управление финансовой устойчивостью предприятия

 

П5 - краткосрочные обязательства. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает, сколько заемного капитала привлечено на 1 рубль собственного капитала, вложенного в активы. Рост коэффициента отражает превышение величины заемных средств  над собственными источниками их покрытия. Нормальным считается соотношение 1:2, при котором примерно 33% общего финансирования сформировано за счет заемных средств.

 

Если полученное соотношение превышает  нормальное, то оно называется высоким (например, 3:1), а если оно ниже порогового, то низким (например, 1:3).

 

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала является наиболее нестабильным из всех показателей финансовой устойчивости. Его расчет по состоянию  на какую-то дату недостаточен для расчета  финансовой независимости предприятия, требуется дополнительно оценить  скорость оборота материальных оборотных  средств и дебиторской задолженности  за анализируемый период. При замедлении оборачиваемости материальных оборотных  средств и более высокой оборачиваемости  дебиторской задолженности коэффициент  соотношения заемных и собственных  средств может значительно превышать  единицу, в то время как нормальное его ограничение составляет Кз/с < 1.

 

4) Коэффициент обеспеченности запасов  и затрат собственными источниками  формирования (Коз), рассчитывается  по формуле:

 

Коз = (ПЗ + П4 - А1) / (3 + НДС), (1.30)

 

где ПЗ - капитал и резервы,

 

П4 - долгосрочные обязательства,

 

А1 - внеоборотные активы,

 

3 - запасы,

 

НДС - налог на добавленную стоимость. Рекомендуемое значение коэффициента - единица. В случае, если значение коэффициента менее единицы, предприятие не обеспечивает запасы и затраты собственными и приравненными к ним источникам финансирования.

 

5) Важной характеристикой устойчивости  финансового состояния является  коэффициент маневренности (Км):

 

Км= (П3+П4-А1)/П3, (1.31)

 

где ПЗ - капитал и резервы,

 

П4 - долгосрочные обязательства,

 

Al - внеоборотные активы.

 

Коэффициент показывает, какая доля собственного капитала предприятия  находится в мобильной форме, позволяющей свободно им маневрировать. Низкое значение этого показателя означает, что значительная часть собственного капитала предприятия сосредоточена в ценностях иммобильного характера, которые являются менее ликвидными, а, следовательно, не могут быть в течение краткого времени преобразованы в денежную наличность.

 

С финансовой точки зрения высокий  уровень коэффициента маневренности  с хорошей стороны характеризует  предприятие: собственный капитал  при этом мобилен, большая часть  его вложена в оборотные средства.

 

Рост коэффициента маневренности  желателен, но в тех пределах, в  каких это возможно при конкретной структуре имущества предприятия. Если коэффициент увеличивается  за счет опережающего роста собственного капитала по сравнению с ростом внеоборотных активов, то это действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.

 

Высокие значения коэффициента маневренности  положительно характеризуют финансовое состояние предприятия, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует. В  качестве усредненного ориентира для  оптимальных уровней коэффициента можно рассматривать значение <0,5. Это означает, что менеджер предприятия и его собственники должны соблюдать паритетный принцип вложения собственного капитала в активы мобильного и иммобильного характера, чтобы обеспечить достаточную ликвидность баланса.

 

6) В функциональной зависимости  от коэффициента маневренности  находится индекс постоянного  актива (Кпа), исчисляемый отношением  внеоборотных активов к сумме собственного капитала по формуле:

 

Кпа = А1/ПЗ, (1.32)

 

где А1 - внеоборотные активы,

 

ПЗ - капитала и резервы.

 

Он показывает долю собственного капитала, вложенного во внеоборотные активы. В сумме коэффициент маневренности и индекс постоянного актива равны единице, и рост одного приводит к снижению другого. Оценивать финансовую устойчивость по каждому из этих коэффициентов в отдельности нецелесообразно, так как их уровень зависит от структуры и специфики деятельности предприятия, а изменение не обязательно сказывается на финансовой устойчивости.

 

Некоторые источники  приводят еще несколько показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия. Рассмотрим их ниже:

 

7) Коэффициент структуры долгосрочных  вложений Ксв, исчисляемый по формуле:

 

Ксв = П4/А1, (1.33)

 

где П4 - долгосрочные пассивы;

 

А1 - внеоборотные активы. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и других внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных источников.

 

8) В мировой практике финансового  анализа используют еще один  коэффициент, основанный на оценке  постоянного капитала предприятия,  т.е. собственного капитала и  долгосрочной задолженности (Кз/к). Он показывает, какая доля постоянного капитала профинансирована или в какой мере предприятие зависит от долгосрочных заемных средств при финансировании активов. Этот коэффициент характеризует потребность предприятия в прибыльных хозяйственных операциях, способных обеспечить привлечение долгосрочного заемного капитала.

 

Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и постоянного  капитала (Кз/к) рассчитывают с помощью формулы:

 

Кз/к = П4 / (ПЗ + П4), (1.34)

 

где ПЗ - капитал и резервы,

 

П4 - долгосрочные пассивы.

 

9) Коэффициент устойчивого финансирования, Куф:

 

Куф = (ПЗ + П4) / (А1 + А2), (1.35)

 

где ПЗ - капитал и резервы,

 

П4 - долгосрочные пассивы,

 

А1 - внеоборотные активы,

 

А2 - оборотные активы. Это отношение суммарной величины собственных и долгосрочных заемных источников средств к суммарной стоимости внеоборотных и оборотных активов показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, Куф отражает степень независимости (или зависимости) предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

 

10) Коэффициент реальной стоимости  имущества Кр, исчисляется по формуле:

 

Кип = (НА + ОС + СиМ + НЗП) / ИБ, (1.36)

 

где НА - нематериальные активы,

 

ОС - основные средства,

 

СиМ - сырье и материалы,

 

НЗП - затраты в незавершенном  производстве, издержках обращения,

 

ИБ - итог баланса.

 

Коэффициент реальной стоимости имущества  производственного назначения отражает долю реальной стоимости имущества  производственного назначения в  имуществе предприятия. Рекомендуемое  ограничение - не менее 0,5. Перечисленные  в формуле элементы актива, включаемые в числитель коэффициента, - это  по существу средства производства, необходимые условия для осуществления основной деятельности, т.е. производственный потенциал предприятия. Следовательно, коэффициент реальной стоимости имущества производственного назначения отражает долю в составе активов имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия. Понятно, что этот коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей, причем в разных отраслях он будет существенно различаться. Рекомендуемое ограничение - не менее 0,5. В случае снижения показателя ниже критической границы целесообразно пополнение собственного капитала (например, путем увеличения уставного капитала) или привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения.

 

11) С точки зрения состава  оборотных средств при оценке финансовой устойчивости может быть интересен коэффициент маневренности функционального капитала (собственных оборотных средств) [6]:

 

Кмфк = (ДС + КФВ) / (ПЗ + П4 - А1), (1.37)

 

где А1 - внеоборотные активы, ПЗ - капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы, ДС - денежные средства, КФВ - краткосрочные финансовые вложения.

 

Показатель характеризует ту часть  собственных оборотных средств, которая находится в форме  денежных средств и быстрореализуемых  ценных бумаг, т.е. средств, имеющих  абсолютную ликвидность. Для нормально  функционирующего предприятия этот показатель меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как положительная  тенденция.

 

Также исчисляются следующие коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия

 

12) Коэффициент автономии источников  формирования запасов:

 

Каи = (ПЗ + 114 - А1) / (ПЗ + П4 + П5), (1.38)

 

где А1 - внеоборотные активы,

 

ПЗ - капитал и резервы,

 

П4 - долгосрочные пассивы,

 

П5 - краткосрочные пассивы.

 

Коэффициент автономии источников формирования запасов показывает долю собственных оборотных средств  в общей сумме основных источников формирования запасов. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости  предприятия от заемных источников финансирования хозяйственного кругооборота и поэтому оценивается положительно.

 

13) «Методическими положениями  по оценке финансового состояния  предприятий и установлению неудовлетворительной  структуры баланса», утвержденными  распоряжением Федерального управления  по делам о несостоятельности  (банкротстве) №31-р от 12.08.94г., определяется  коэффициент обеспеченности собственными  средствами, равный отношению величины  собственных оборотных средств  к общей величине оборотных  активов (итог раздела II баланса):

 

Коб = (ПЗ+П4-А1)/А2, (1.39)

 

где А1 - внеоборотные активы, А2 - оборотные активы, ПЗ - капитал и резервы, П4 - долгосрочные пассивы, Указанным документом установлено нормальное ограничение для данного показателя >0,1. Если коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1, то структура баланса организации считается неудовлетворительной, а сама организация - неплатежеспособной

 

14) Для общей оценки финансовой  устойчивости предприятия необходимо  проанализировать динамику коэффициента  прогноза банкротства Кпб, который характеризует удельный вес чистых оборотных активов в валюте баланса:

 

Кпб = (Зндс + ДС + КФВ - П5) / ИБ, (1.40)

 

где Зндс - запасы с учетом НДС,

 

ДС - денежные средства,

 

КФВ - краткосрочные финансовые вложения,

 

П5 - краткосрочные пассивы,

 

ИБ - итог баланса.

 

Рекомендуемое ограничение - более 0. Коэффициент показывает способность  предприятия расплачиваться по своим  краткосрочным обязательствам при  условии благоприятной реализации запасов. Если предприятие испытывает финансовые затруднения, то этот коэффициент  снижается. Чем выше значение показателя, тем ниже вероятность банкротства.

 

Также интересна точка зрения по поводу оценки финансовой устойчивости предприятия Крейниной М.Н. на страницах журнала «Финансовый менеджмент». [9] Приведем ниже общую суть вопроса. Финансовая устойчивость -- это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат. С этой точки зрения краткосрочные обязательства по сумме не должны превышать стоимости ликвидных активов. В данном случае ликвидные активы -- не все оборотные активы, которые можно быстро превратить в деньги без ощутимых потерь стоимости по сравнению с балансовой, а только их часть. В составе ликвидных активов -- запасы и незавершенное производство. Их превращение в деньги возможно, но его нарушит бесперебойную деятельность предприятия. Речь идет лишь о тех ликвидных активах, превращение которых в деньги является естественной стадией их движения. Кроме самих денежных средств и финансовых вложений сюда относятся дебиторская задолженность и запасы готовой продукции, предназначенной к продаже

 

Доля перечисленных элементов  оборотных активов в общей  стоимости активов предприятия  определяет максимально возможную  долю краткосрочных заемных средств в составе источников финансирования. Остальная стоимость активов должна быть профинансирована за счет собственного капитала или долгосрочных обязательств. Исходя из этого, определяется достаточность или недостаточность собственного капитала. Из изложенного следуют два вывода.

 

Необходимая (достаточная) доля собственного капитала в составе источников финансирования индивидуальна для каждого предприятия  и на каждую отчетную или планируемую  дату; она не может оцениваться  с помощью каких-либо нормативных  значений.

 

Достаточная доля собственного капитала в составе источников финансирования -- это не максимально возможная его доля, а разумная, определяемая целесообразным сочетанием заемных и собственных источников, соответствующим структуре активов

 

Для анализа финансовой устойчивости традиционно применяется целый  ряд коэффициентов. Они в определенной степени показывают уровень финансовой устойчивости, но не отвечают на вопрос, достаточен ли такой уровень. Их расчет производится по показателям планового  или фактического баланса активов  и пассивов. Уровень коэффициентов  может служить отправной точкой для оценки финансовой устойчивости, однако с некоторыми оговорками и уточнениями. Рассмотрим коэффициент автономии и коэффициент финансирования во взаимосвязи. Очевидно, что они находятся в функциональной зависимости:

 

Зк - Ск = А

 

где Зк - сумма привлеченных предприятием заемных источников финансирования.

 

Ск - собственный капитал,

 

А - стоимость всех активов.

 

Кф = (А - Ск) / Ск = (А / Ск) - 1 = (1 / Ка) - 1;

 

где Кф - коэффициент финансирования.

 

Таким образом, как для расчетов, так и для оценки достаточно любого из двух коэффициентов финансовой устойчивости. Каждый из них указывает на один и тот же аспект финансовой устойчивости предприятия: меру его зависимости  от заемных источников финансирования. Однако зависимость от долгосрочных заемных источников -- это не то же самое, что зависимость от краткосрочных  обязательств, необоснованно большие  суммы которых могут привести к неплатежеспособности предприятия. Долгосрочные заемные средства по своей сути могут быть приравнены к собственному капиталу. Поэтому ни один из двух рассмотренных коэффициентов не может иметь самостоятельного значения без уточнения состава заемных источников, т.е. без деления их на долгосрочные и краткосрочные. Отсюда -- следующий коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент долгосрочной финансовой независимости. (Кдн). Он рассчитывается по формуле: