Оборотные средства и оборотный капитал предприятия

1.2. Финансирование оборотных активов

Как уже было сказано в  первом пункте, одним из важных классификационных признаков оборотных активов являются источники их финансирования. Источники финансирования оборотных активов бывают собственные, заемные и дополнительно привлеченные.

К собственным источникам относится уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонды  и резервы, нераспределенная прибыль.

К заемным источникам относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиты банков для работников, коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит, инвестиционный взнос для работников.

К дополнительно привлеченным источникам относится кредиторская задолженность (поставщикам и подрядчикам, персоналу по оплате труда, бюджету  по налогам и сборам, внебюджетным фондам по страховым взносам и  прочим кредиторам), фонды потребления, резервы предстоящих расходов и  платежей, резервы по сомнительным долгам, прочие краткосрочные обязательства, а также благотворительные и прочие поступления.

За счет собственных источников формируется, как правило, минимальная стабильная часть оборотных активов. Наличие собственных оборотных средств позволяет организации свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности.

Формирование собственных  оборотных активов происходит в  момент организации предприятия, когда  создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей  организации. В дальнейшем минимальная  потребность организации в собственных оборотных активах покрывается за счет собственных источников: прибыли, резервного капитала, фонда накопления. Однако в силу ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентов и др.) у организации возникают временные дополнительные потребности в оборотном капитале. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников организации, облигационных займов, а также источников, приравненных к собственному капиталу, так называемых устойчивых пассивов. Это средства, которые не принадлежат организации, но постоянно находятся в ее обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных активов в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам организации, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (работ, услуг), средства покупателей по залогам за возвратную тару, переходящие остатки фонда потребления и др.

Основными причинами привлечения  кредитов для формирования оборотных активов являются: необходимость кредитования сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; потребность временного восполнения недостатка собственного оборотного капитала. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов – финансирование расходов, связанных с приобретением основных и оборотных активов, а также финансирование сезонных потребностей организации, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, других непредвиденных расходов. Краткосрочные ссуды могут предоставляться: правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.

Наряду с банковскими  кредитами источниками финансирования оборотных активов являются также коммерческие кредиты других организаций, оформление в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Отложенные налоговые обязательства (инвестиционный налоговый кредит) предоставляются организации органами государственной власти. Они представляют собой временную отсрочку налоговых платежей организации. Для получения инвестиционного налогового кредита организация заключает кредитное соглашение с налоговыми органом по месту регистрации организации. Инвестиционный взнос (вклад) работников – это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент. Интересы сторон оформляются договором или положением об инвестиционном вкладе.

Потребности организации  в оборотных активах могут  покрываться также за счет выпуска  в обращение долговых ценных бумаг  или облигаций. Облигация удостоверяет отношения займа между держателем облигации и лицом, эмитировавшим  документ. Облигации предполагают срочность, возвратность и платность с фиксированной, плавающей или равномерно возрастающей купонной ставкой, а также с нулевым купоном (беспроцентные облигации). Выплата дохода по беспроцентным облигациям производится один раз при погашении ценных бумаг по выкупной цене. По срокам займа облигации классифицируются на краткосрочные (1-3 года), среднесрочные (3-7 лет), долгосрочные (7-30 лет). Облигации организации, как правило, являются высокодоходными ценными бумагами, хотя надежность их ниже, чем у других ценных бумаг. Следует также выделить прочие источники формирования оборотных активов, к которым относятся средства организации, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.)

Правильное соотношение  собственных, заемных и привлеченных источников образования оборотных активов играет важную роль в укреплении финансового состояния организации.

Целесообразность привлечения  того или иного финансового источника  определяется путем сравнения показателей  рентабельности вложений данного вида и стоимости этого источника капитала. Особенно актуальна эта проблема для заемных средств.

При принятии решения о  структуре заемного финансирования следует учитывать следующие  факторы.

Во-первых, прибыльность организации  тем выше, чем меньшее количество заемных средств находится у организации в то время, когда нет необходимости их использования.

Во-вторых, как правило, стоимость  краткосрочного заемного финансирования ниже, чем стоимость долгосрочного заемного финансирования (по долгосрочным кредитам выше ставки), и потому, чем больше доля краткосрочных заимствований, тем больше прибыльность организации.

В-третьих, чем больше доля долгосрочных источников заимствования, тем ниже величина риска, поскольку  долгосрочные займы уже получены, а краткосрочные нужно постоянно  обновлять и их могут просто не предоставить.

Следует отметить, что потребности  финансирования изменяются во времени.

В теории финансового менеджмента  выделяются следующие стратегии  финансирования оборотных средств: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная [7, С. 217-218]. Различие стратегий заключается в доле капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов.

Идеальная модель соответствует  ситуации, в которой оборотные  активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю (рис. 1.1). Название «идеальная» в этом случае соответствует не идеалу, к которому нужно стремиться, а указывает на уникальность подобной модели.

Оборотные активы	Краткосрочные обязательства
Внеоборотные активы	Долгосрочные обязательства
	Капитал и резервы

Рис. 1.1. Идеальная модель финансирования

 

В рамках данной модели краткосрочные  активы финансируются полностью за счет краткосрочных обязательств.

В реальной жизни такая  модель практически не встречается, поскольку очевидно, что на любом  этапе своей деятельности предприятие  нуждается в некоторой сумме  денежных средств для поддержания  текущих расходов. Кроме того, с  позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных  условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Агрессивная модель финансирования оборотных активов соответствует  ситуации, при которой за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля оборотных активов – примерно половина их постоянной части (см. рис. 1.2). Таким образом, в рамках агрессивной модели вся переменная часть и примерно половина постоянной части оборотных активов финансируется за счет краткосрочного заемного капитала.

Переменные оборотные  активы	Краткосрочные обязательства
Постоянные оборотные  активы / 2	Краткосрочные обязательства
Постоянные оборотные  активы / 2	Долгосрочные обязательства
Внеоборотные активы	Капитал и резервы

Рис. 1.2. Агрессивная модель финансирования оборотных активов

 

Чистый оборотный капитал  в данном случае равен половине постоянной части оборотных активов. Очевидно, что чем выше доля краткосрочных источников в финансировании постоянной части оборотного капитала, тем более агрессивной является модель финансирования.

Считается, что с позиции  ликвидности эта стратегия также  весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Так как постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов, в пиковый сезон у предприятия может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах.

Консервативная модель (см. рис. 1.3) предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется постоянная часть оборотных активов и примерно половина их переменной части. Вторая половина переменной части оборотных активов при этом финансируется за счет краткосрочного заемного капитала. В этом случае краткосрочная кредиторская задолженность минимальна и соответственно минимален риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянной части оборотных активов и половине их переменной части.

Переменные оборотные  активы / 2	Краткосрочные обязательства
Переменные оборотные  активы / 2	Долгосрочные обязательства
Постоянные оборотные  активы	Долгосрочные обязательства
Внеоборотные активы	Капитал и резервы

Рис. 1.3. Консервативная модель финансирования оборотных активов

 

Компромиссная модель считается  наиболее реальной (см. рис. 1.4). В  этом случае внеоборотные активы, а также  системная (постоянная) часть оборотных  активов формируются за счет долгосрочных источников. Краткосрочные источники финансирования используются для финансирования переменной части оборотных активов.

Переменные оборотные  активы	Краткосрочные обязательства
Постоянные оборотные  активы	Долгосрочные обязательства
Внеоборотные активы	Капитал и резервы

Рис. 1.4. Компромиссная модель финансирования оборотных активов

 

При использовании компромиссной  модели чистый оборотный капитал  равен по величине системной (постоянной) части текущих активов.

Таким образом, разработка политики управления оборотными активами состоит в обеспечении оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания оптимальных размеров и структуры оборотных активов.

 

Глава 2. Управление оборотными активами

2.1. Управление запасами

Производственные запасы включают сырье и материалы, незавершенное производство и готовую продукцию. Управление запасами направлено на:

– обеспечение бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции;

– минимизацию единовременных затрат на формирование запасов;

– минимизацию текущих  затрат по обслуживанию запасов на предприятии.

Различные группы специалистов предприятия придерживаются различных точек зрения на проблему управления запасами. Финансовые менеджеры считают, что деньги предприятия не должны омертвляться в излишних запасах. Маркетологи, напротив, исходят из необходимости обеспечения коротких сроков выполнения запасов покупателей, что может быть достигнуто за счет наличия достаточно больших запасов готовой продукции. Производственные менеджеры обеспокоены, главным образом, обеспечением непрерывности производственного процесса и считают целесообразным иметь достаточно большие запасы сырья и материалов. Подобной точки зрения придерживаются и специалисты по снабжению [7, C.194].

Вложения в запасы связаны  не только с оплатой их стоимости, но и с дополнительными затратами. Эти дополнительные затраты можно  назвать затратами на приобретение. Они включают: