Фьючерсные контракты

- получение квалификационного  допуска.

3. Расчетная палата (РП) является  сердцевиной всех расчетов по  фьючерсным контрактам, ключевым  техническим звеном в организации  фьючерсной торговли. 
Расчетная палата призвана обеспечить финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль за биржевыми операциями. Она выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта. Расчетная палата:

- регистрирует в результате  биржевых торгов сделки;

- определяет и взимает  залоговые суммы по заключенным  контрактам;

- определяет и перечисляет  суммы выигрышей и проигрышей  членов Расчетной палаты при  отклонении текущей биржевой  цены от контрактной;

- осуществляет ликвидацию  взаимопогашающихся контрактов  и расчеты по ним;

- организует и гарантирует  исполнение фьючерсных контрактов.

Расчетная палата обычно представляет собой либо структурное подразделение  биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или  группой биржи. Как правило, она  обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число  ее клиентов - членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные  и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных  изменениях рыночной конъюнктуры.

4. Члены Расчетной палаты, т.е. юридические лица, ее организующие  и выполняющие задания клиентов  по купле-продаже фьючерсных контрактов  и проведению необходимых расчетов, связанных с ней. Все члены  Расчетной палаты открывают в  ней свои счета, с помощью  которых осуществляются мгновенные  расчеты между посреднической  фирмой и биржей, между посреднической  фирмой и Расчетной палатой,  между посредническими фирмами  по купле-продаже контрактов.

5. Биржа, организующая  торговлю фьючерсами и контролирующая  весь процесс торговли.

2.1.3. Основные понятия  биржевой торговли фьючерсными  контрактами.

Фьючерсный контракт на бирже  стандартизирован по всем параметрам, кроме одного - цены поставляемого  товара, которая выявляется в процессе биржевых торгов.

Стандартизация фьючерсного  контракта включает унификацию следующих  основных показателей: потребительская  стоимость товара, его количество и рыночные условия обращения, вид  товара, размеры партии товара, условия  и сроки поставки, форма оплаты, санкции за нарушение условий  контракта, порядок арбитража и  др.

В связи с этим фьючерсные контракты высоколиквидны, для них  существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они  одинаковы для всех инвесторов. Кроме  того, биржа организует вторичный  рынок данных активов на основе института  дилеров, которым предписано “делать  рынок” по соответствующим контрактам, т.е. покупать и продавать их на постоянной основе.

При совершении сделки на бирже  продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель - купить определенное количество биржевого  товара в определенный срок в будущем  по цене, определяемой в момент сделки. При этом говорится, что они открывают позиции. Важной особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из ее стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата или покупатель и 
Расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем закрытия позиции.

Закрытие позиции осуществляется путем совершения офсетной сделки или  поставкой актива. Офсетная сделка - это противоположная сделка, т.е. продавец должен купить, а покупатель - продать контракт. При этом участник фьючерсной торговли больше не несет  обязательств исполнения контракта, он перекладывает их на своего нового контрагента. Таким образом, количество открытых позиций каждого участника  фьючерсной торговли равно абсолютной величине разности между числом проданных  и купленных им контрактов.

Если участник контракта  желает осуществить или принять  поставку, он не ликвидирует свою позицию  до дня поставки и в установленном  порядке информирует палату о  готовности выполнять свои конкретные обязательства. В этом случае Расчетная  палата выбирает лицо с противоположной  позицией, которая не была закрыта  с последующей офсетной сделкой  и сообщает ему о необходимости  поставить или принять требуемый  актив. Абсолютное большинство позиций  инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контрактов с помощью офсетных сделок и только 2-5% контрактов заканчиваются реальной поставкой.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции на фьючерсных контрактах и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает  по каждому виду контракта лимит  отклонения фючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего: на МТБ, например, 120 рублей в течение  первого месяца торговли этим контрактом и плюс 20 рублей за каждый последующий  месяц торгов по данному контракту.

Если фьючерсная цена выходит  за данный предел, то биржа останавливает  торговлю контрактами. Торговлю могут  остановить на короткий период или  до конца торгового дня. Если фьючерсная цена отклонилась от предшествующей котировочной цены на большую величину, то торговля контрактами в течение  последущих дней может открываться  и сразу же закрываться без  осуществления каких-либо сделок. Такая ситуация продлится до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в определенный интервал.

Ограничение ценовых колебаний  играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и  предотвращения банкротств, однако данный механизм приводит к потере фьючерсными  контрактами ликвидности в тот  период, пока биржа закрыта. Кроме  того, не всегда фьючерсная цена будет  испытывать резкие изменения в силу только спекулятивных настроений, поскольку  она является своеобразным зеркалом ситуации на спотовом рынке данного  актива. 
Система лимитов приводит к тому, что в течение некоторого времени существует разница между официально зарегистрированной фьючерсной ценой и равновесной фьючерсной ценой. Чтобы уменьшить воздействие отмеченных негативных моментов на рынке, биржи, как правило, снимают указанные ограничения для месяца поставки актива по фьючерсному контракту.

2.1.4. Порядок заключения  и исполнения сделок на куплю-продажу  фьючерсных контрактов.

Технологически процесс  купли-продажи фьючерсных контрактов условно можно условно разделить  на ряд последовательных этапов. Порядок  заключения и исполнения сделок по фьючерсным контрактам представлен  в схеме 1.

Клиент 1

2,4,8,9 Посредническая фирма

6 5

3,6,8,9

Члены Расчетной палаты 
Биржа

6,8,9

Расчетная палата 
Биржевой склад

7

Схема 1. Порядок заключения и исполнения сделок по фьючерсным контрактам.

1. Решение клиента. Клиент  оценивает ликвидность фьючерсных  контрактов, т.е. их свободную  и быструю куплю-продажу, определяет  расходы, связанные с осуществлением купли-продажи. После этого клиент принимает решение о купле- продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участии во фьючерсных торгах.

2. Заключение договора  на брокерское обслуживание. Непосредственное  участие в торгах могут принимать  посреднические фирмы и брокеры.  Клиент устанавливает договорные  отношения с фирмой, которая является  посредником на фьючерсном рынке.  Между ними заключается договор  на брокерское обслуживание. По  настоящему договору клиент поручает  посреднической фирме:

- открыть для клиента  в Расчетной палате лицевой  счет;

- заключать сделки на  куплю-продажу фьючерсных контрактов  от имени и за счет клиента;

- предоставлять клиенту  информационные и консультационные  услуги, связанные с торговлей  фьючерсными контрактами;

- оформлять от имени  клиента все необходимые документы  на фьючерсном рынке;

- следить за состоянием  лицевого счета.

Неотъемлемой частью договора на оказание брокерских услуг является соглашение о счете. Все расчеты  с лицевыми счетами клиента Расчетная  палата осуществляет на основании соглашения о счете, в котором содержится информация о юридическом адресе, банковских реквизитах клиента, размерах его годового дохода и риско-капитала. По настоящему соглашению клиенту предоставляется  право осуществлять операции с биржевыми  фьючерсными контрактами, а также  производить расчеты через своего брокера. Соглашение также регламентирует величину брокерских комиссионных за один контракт в случае выполнения заказа. Комиссионные обычно не превышают 1% от суммы сделки.

Кроме соглашения о счете  на подпись клиенту дается и заявление, раскрывающее риски, которое содержит предостерегающую информацию. Клиенту  предлагается тщательно взвесить, подходит ли ему участие в торговле фьючерсными  контрактами в свете его финансового  состояния. Среди рисков, как правило, выделяются следующие:

- возможность потерять  полностью первоначальный взнос  средств и любые дополнительные  средства, которые вносятся брокеру  для установления и поддержания  позиции на фьючерсном рынке.  Если рынок движется против  выбранной позиции, брокер может  потребовать внесения значительной суммы дополнительных средств. При невнесении требуемых средств в течение предписанного времени позиция может быть ликвидирована с убытком;

- когда на рынке происходит  максимально допустимое изменение  цены, позицию очень трудно ликвидировать;

- оценка убытков затруднена, и возможный риск может превышать  предоставленные гарантии.

Договором на брокерское обслуживание также определяются срок действия договор  и условия его прекращения, порядок  исполнения поручений клиента, осуществление  расчетов, ответственность сторон и  порядок рассмотрения споров.

3. Заключение договора  на обслуживание с членом РП. Посредническая фирма устанавливает  договорные отношения с членом  РП при помощи заключения соответствующего  договора. Обычно посредническая  фирма имеет договор с членом  РП и не перезаключает его  для каждого нового клиента.

4. Заказ клиента. Чтобы  биржевой посредник выполнил  задание клиента, последний должен  предоставить ему заявку на  выполнение определенных операций  в процессе биржевых торгов. В  практике биржевой торговли такие  заявки называются торговыми  поручениями. Они должны содержать  точные указания, касающиеся вида  сделки (покупка или продажа), количества  контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества  торгов, условий относительно цены. Точное значение цены, как правило,  не устанавливается, а дается  лишь указание, в соответствии  с которым цену устанавливает  брокер в ходе биржевых торгов. Клиент может давать брокеру  следующие виды торговых поручений:

- купить или продать  по биржевой (рыночной) цене. На бланке  заявки цена не ставится;

- купить или продать  по “наилучшей цене дня” - исполняется  по самой низкой для покупки  и самой высокой для продажи  цене по результатам сессий  биржевого дня;

- купить или продать  по определенной цене. Выполняется  брокером сразу же после поручения  или в тот момент, когда цена  достигнет заданного уровня. 

5. Выполнение заказа. Заказ  выполняется в процессе торга  на бирже. Сделки с фьючерсными  контрактами совершаются в одной  или нескольких секциях биржевого зала или в отдельном помещении. Операционный зал биржи может делиться на питы и ринги. На крупных биржах торговый пит обычно располагается тремя или четырьмя ярусами. Ринг - более мелкая площадка, обычно предназначенная для торгов более “легким активом”.

Организация торгов на разных биржах может в некоторых деталях  различаться, однако основные правила  должны отвечать мировым стандартам.

Так, на МТБ участники  методом “свободного выкрика” подают свои заявки на продажу или покупку  контрактов операторам ЭВМ, которые  затем вводят эти заявки в компьютерную систему. Поданные заявки высвечиваются  на информационном табло, установленном  в торговом зале, что позволяет  брокерам визуально наблюдать на экране непрерывный ход торговой сессии и контролировать ситуацию на рынке. Сделки фиксируются автоматически  через электронную систему на основании выставленных брокерами  заявок в случае превышения ценой  покупателя цены продавца или в случае совпадения цен. 
Таким образом, цена контракта складывается в результате возникновения соотношения спроса и предложения. Удовлетворенные заявки или части заявок изымаются из общего списка и выполняются по этой цене, а оставшиеся заявки продолжают участие в торгах. Объем заключаемых сделок ограничен только скоростью работы операторов и функционирования электронной системы торгов. 
Пропускная способность существующей системы позволяет заключать свыше 500 сделок в течение 40 минут торговой сессии.

Торговля срочными контрактами  на МЦФБ осуществляется также с помощью  автоматической компьютерной системы. Согласно правилам торговли, брокеры  вводят заявки через торгующие терминалы, установленные в биржевом зале. На экране терминала высвечивается  информация о состоянии рынка, необходимая  брокеру для участия в торгах. В ходе торгов через равные промежутки времени 
(фиксинги; сейчас две минуты) осуществляется фиксирование цены. В центральном компьютере, куда поступают все заявки с терминалов, определяется текущий курс, по которому совершаются все сделки в пределах данного фиксинга. Этот курс рассчитывается автоматически по всем введенным заявкам. Критерием для его определения является максимальное по объему количество заявок, которое при этом курсе может быть удовлетворено. 
Принципиальным отличием этой технологии от используемой на МТБ является его более высокая “пропускная способность”.

При классическом варианте организации торговли фьючерсными  контрактами 
(ТМБ ”Гермес”) торговым действием руководит биржевой распорядитель. Вокруг него концентрируются брокеры и дилеры. Распорядитель обычно работает с одним видом актива. Он устанавливает цены на открытие и фиксирует их на закрытие торгового дня, на основе торговых карточек регистрирует приказы участников на покупку и продажу, предоставляет информацию о сиюминутном состоянии рынка и вводит торговую информацию в компьютер. Процедура торговли фьючерсными контрактами начинается с ротации, т.е. с выяснения размера цены фьючерсных контрактов, которые просят продавцы и предлагают покупатели. Утренняя ротация несколько отстоит от начала работы биржи. В этом интервале брокеры и дилеры могут делать заявки на куплю и продажу; наряду с этим участвуют предложения, сохранившие свою силу еще с предыдущего торгового дня. Начав ротацию, распорядитель объявляет максимальную цену спроса и минимальную цену предложения, что и составляет котировку на начало дня. Участники реагируют на объявление котировки новыми сближающими цены предложениями. Если предложение не принимается, то делается следующее предложение. После того, как первая сделка прошла, распорядитель предоставляет возможность всем желающим заключить и другие сделки по этой цене.