Фьючерсные контракты

6. Сведения о прошедших  торгах. Биржа передает сведения  о заключенных фьючерсных сделках  в соответствующие информационные  системы, которые распространяют  котировки цен по всему миру.

7. Расчеты по сделкам.  Совершая сделку, обе стороны  вносят на биржу залог. Данная  сумма носит название гарантийной  маржи, а счет, на который она  вносится - маржевый счет. Обычно  ее размер колеблется в пределах  от 5 до 15% от текущей стоимости  сделки. Гарантийная маржа может  быть внесена как российскими  рублями, так и векселями или  иными ликвидными ценными бумагами, а также иностранной валютой.  По результатам торгов РП производит  ежедневным расчет прибылей и  убытков (клиринг). Основой для  ежедневных расчетов прибылей  и убытков является котировочная  цена торговой сессии. 
Способы установления котировочной цены по каждому виду контракта определены его условиями. Обычно она представляет собой среднее значение фьючерсных цен, по которым фьючерсные контракты продавались в конце торгового дня.

В результате клиринга на счет каждого участника торговли записывается сумма, полученная в результате его  выигрыша или проигрыша. Ежедневным выигрышем или проигрышем участника  фьючерсной торговли является вариационная маржа, определяемая по окончании торговой сессии для каждой сделки по формулам:

а) при расчете по позиции, открытой в текущий рабочий день

Мо = Ст - Со , где

Мо - вариационная маржа по позиции, открытой в ходе торговой сессии;

Ст - стоимость контракта  по котировочной цене текущей торговой сессии;

Со - стоимость контракта  в момент открытия позиции.

б) маржа начисляется и  в том случае, если участник фьючерсной торговли не совершал сделок на текущей  торговой сессии, но имел к ее началу открытые позиции. По каждой открытой позиции маржа определяется по следующей формуле:

Мт = Ст - Сп , где

Мт - вариационная маржа по позиции, открытой до текущего торгового  дня;

Ст - стоимость контракта  по котировочной цене текущей торговой сессии;

Сп - стоимость контракта  по котировочной цене предыдущего торгового  дня. в) при закрытии позиции начисляется  маржа, определяемая по формуле :

Мз = Сз - Сп , где

Мз - вариационная маржа по позиции, закрытой в ходе торговой сессии;

Сз - стоимость контракта, заключенного с противоположной  позиции;

Сп - стоимость контракта  по котировочной цене предыдущей торговой сессии.

Если вариационная маржа  положительна, то она вносится продавцом  в пользу покупателя; если отрицательна - то покупателем в пользу продавца. Если в какой-то день стоимость контракта  выросла, то покупатель получил прибыль, а продавец понес убытки. При этом залоговые обязательства продавца увеличатся, а покупателя - уменьшатся, причем на одинаковую сумму. Эта сумма будет переведена с маржевого счета продавца на маржевой счет покупателя. Однако размер залога является постоянным, поэтому биржа потребует от продавца довнести соответствующую сумму на его маржевой счет. 
Но на следующий день цена может упасть, и в аналогичной ситуации может оказаться уже покупатель. Требовать каждый день от одного и участников сделки внесения некоторой суммы очень неудобно, поэтому при заключении сделки от обоих ее участников обычно требуется еще и внесение маржи поддержания, которая обычно составляет 60 - 80% от суммы залога.

Эффект от удачно открытой позиции может быть реализован уже  в день заключения сделки. Проигрыш также вычитается со счета ежедневно. В этом и плюс, и минус фьючерсной торговли. Минус в том, что при  заключении заведомо выигрышной сделки в результате кратковременных неблагоприятных  колебаний цен может быть понесен  значительный убыток, который потребует  либо довнесения дополнительных сумм, либо закрытия позиций, которые через 2-3 дня принесли бы прибыль. Но есть и значительный плюс, который и  определяет уникальность фьючерсов. Инвестирование в фьючерсный контракт лишь 10% от цены базисного актива позволяет получить доход от роста курсовой стоимости, аналогичный доходу, полученному  от инвестирования всей суммы на рынке  реального товара.

8. Довнесение средств  по расчетам с РП. Если движение  цен не повлекло убытка одной  из сторон, превышающего маржу  поддержания, сумма убытка списывается  с маржевого счета этой стороны  в пользу другой. Если же изменение  цен вызвало потери одной из  сторон, превышающие маржу поддержания,  эта сторона должна довнести  соответствующую сумму плюс дополнительный  взнос до полного восстановления  залога, ибо на маржевый счет  другой стороны была переведена  маржа поддержания, а недостающая  сумма была списана с залога.

Если в течение 1-го банковского  дня после уведомления о необходимости  внесения необходимой суммы не получено подтверждение о соответствующем  перечислении, РП предпринимает следующие  действия:

- прекращает перечисление  денежных средств со счета  фирмы;

- с посреднической фирмы  взимаются пени в размере 0.5% задолженности за каждый день  задержки вплоть до принятия  решения о приостановлении деятельности  этой фирмы.

Если свободных средств  фирмы не хватает для погашения  задолженности, то 
РП предлагает фирме закрыть необеспеченные позиции, совершив офсетную сделку.

Пример. 20 февраля 2005г. на МТБ фирма “ААА” заключила фьючерсный контракт на покупку в августе 2006г. $5000. Цена контракта в тот день была 
7640 руб/$. При заключении сделки фирма внесла залог в размере 1910000 рублей и маржу поддержания в размере 1146000 рублей. Однако уже 21 февраля цена этого контракта упала до 7410 руб/$. Убытки фирмы составили (7640- 
7410)*5000=1150000 рублей. Эта сумма была переведена на счет контрагента. 
При этом 1146000 руб. пришлось на маржу поддержания, а оставшиеся 4000 рублей были изъяты из залога. Поэтому фирме “ААА” пришлось до внести 1150000 рублей.

9. Поставка по фьючерсному  контракту. Торговля определенным  фьючерсным контрактом заканчивается  на торговой сессии, последней  перед 15 числом (на 
МТБ) месяца исполнения контракта. Хотя подавляющая часть фьючерсных контрактов ликвидируется до момента их исполнения, некоторая их часть подлежит исполнению (обычно в практике ведущих фьючерсных бирж за рубежом 2- 
5% от общего числа заключенных контрактов). Участники фьючерсной торговли, у которых остались открытые позиции, обязаны в течение 10 рабочих дней осуществить или принять поставку товара по котировочной цене последней торговой сессии (называемой ценой исполнения контракта).

В практике биржевой торговли различают 2 типа поставки товара: первичную  и вторичную. Первичная поставка - это поставка товара на склад биржи  или получение товара с биржевого  склада. Вторичная поставка имеет  место в тех случаях, когда  одна и та же партия товара без изъятия  со склада биржи вновь поставляется по биржевому контракту в течение  того же месяца. Доля таких поставок составляет 20-40% на биржах. На большинстве  бирж продавец может поставить только товар, находящийся на официальных  ее складах, в сейфах зарегистрированных банков, с заводов, получивших соответствующий  сертификат. Качество товара должно быть удостоверено специальным сертификатом и соответствовать требованиям, установленным в биржевом контракте. К поставке разрешена обычно лишь часть сортов товара, поступающих в каналы международной торговли. Кроме того, продавец должен представить сведения о поставляемой партии товара: вид транспорта, на котором доставлен товар; страна происхождения; число мешков, кип, коробок; утвержденный биржей склад хранения товара; дата поставки товара на склад; общий вес партии; дата перевешивания и дата взятия образцов.

Так же продавец должен послать  покупателю через РП нотис. В каждом нотисе сообщаются цена, дата контракта, время получения нотиса РП и время  его выдачи покупателю биржевого  контракта. После предъявления нотиса в РП его уже нельзя ни изъять, ни заменить без согласия покупателя или решения арбитражного комитета. Все нотисы, прошедшие РП, в обязательном порядке принимаются покупателями к исполнению. Затем получатель обязан в течение определенного времени  оплатить товар наличными в полном размере. При внесении платежа в  РП покупатель получает складское свидетельство - документ, дающий право собственности  на товар на определенном складе. 
Продавец должен оплатить все расходы, соответствующие условиям поставки в течение определенного периода времени с даты выставления нотиса.

2.2. Внебиржевой  рынок.

Мировой опыт показывает, что  биржевой и внебиржевой рынки  имеют тесную взаимосвязь, и любая  фирма достигает финансового  успеха только при успешном маневрировании между этими рынками.

На Западе внебиржевой  рынок носит название “уличного” рынка. Это менее организованный рынок, однако и на нем сделки совершаются  в рамках организованных институтов, таких как фондовые магазины, электронные  сети и другие.

Стандартный характер условий  контрактов на бирже может оказаться  неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте  и в другое время, чем это предусматривается  фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В этом смысле внебиржевой  рынок предоставляет своим участникам больше возможностей по заключению нестандартных  с точки зрения биржевой торговли контрактов: на свободном рынке допускается  любой размер фьючерсного контракта, а также внебиржевой рынок позволяет включать в контракты любые дополнительные условия.

Одна из основных проблем  внебиржевого рынка связана с  обеспечением гарантий платежей. Как  правило, менее всего этим недостатком  страдает межбанковский рынок, однако серьезные проблемы могут возникнуть при вовлечении в сделки небанковских структур. Выход может быть найден в использовании биржевого механизма  при получении гарантий по сделкам, т.к. этот механизм предусматривает  создание страхового фонда и допускает  возможность участия в сделках  как банков, так и других юридических  лиц.

Внебиржевой рынок свободен от каких-либо стандартов и ограничений  за исключением тех, которые касаются общих норм и правил, установленных  федеральными органами на сделки с  ценными бумагами и работу брокерско- дилерских фирм.

Технология проведения фьючерсных сделок на внебиржевом рынке заключается  в следующем. Специальная категория  брокерских контор занимается поиском  и сведением клиентов, желающих покупать или продавать фьючерсные контракты. 
После того, как брокеры добиваются соответствующей договоренности между сторонами, в дело включается четвертое лицо - фирма индоссант, которая берет на себя гарантии по выполнению сторонами своих обязательств. Функции индоссанта состоят в том, чтобы получить от участников гарантийные депозиты и провести взаиморасчеты между сторонами, как в случае выполнения участниками своих обязательств, так и в случае их невыполнения. В биржевой торговле роль индоссанта играет Расчетная палата.

В качестве основных “слабых  мест” свободного рынка фьючерсных контрактов в сравнении с биржевым следует отметить более высокий  уровень комиссионных затрат (в 1,5 - 2,0 раза выше); ограниченный вторичный  рынок, предложения делаются через  газетные объявления; отсутствие стандартизации и низкая ликвидность контрактов; менее надежная система гарантий исполнения контрактов.

3. Участники рынка  срочных контрактов.

Рынок фьючерсных контрактов привлекает множество участников, которые  по своим целям делятся на хеджеров и спекулянтов.

 

 

3.1. Хеджеры.

Хеджеры в экономическом  плане являются основными участниками  рынка фьючерсных контрактов. Сфера  их деятельности лежит в области  материального производства на рынке  наличного товара - это производители, переработчики, торговцы и т.д. В  эпоху инфляции значительные интервалы  времени, необходимые для реализации их уставной деятельности, обуславливают  потребность в большом количестве денежных ресурсов, которые без принятия компенсирующих мер быстро обесцениваются. Кроме того, возникает потребность  в осуществлении планирования затрат на сырье и т.п. на будущие периоды  с целью определения и согласования с потребителями цен на поставку продукции. 
С другой стороны, потребители, заинтересованные в получении товаров, вынуждены искать пути защиты своих сбережений, чтобы быть в состоянии приобрести необходимые активы.

Таким образом, хеджеры используют рынок фьючерсных контрактов для  того, чтобы застраховать себя от риска, связанного с колебаниями цен. Он позволяет производителям и потребителям избежать или уменьшить ценовой  риск реализации или приобретения товаров, экспортерам и импортерам - риск изменения валютных курсов, владельцам финансовых активов - риск падения их курсовой стоимости, заемщикам и  кредиторам - риск изменения процентных ставок.

С целью избежания этих рисков хеджеры могут осуществить  покупку или продажу контрактов на фьючерсном рынке. Такая тактика  называется хеджированием.

Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.

Техника хеджирования состоит  в следующем.

Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого  снижения цены, продает на бирже  фьючерсный контракт на данный товар 
(хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке за счет начисления положительной маржи, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара.

Условный пример 1. 
цена на 1января

 цена на 1апреля

 выручка от проведения операций по состоянию на1 апреля  
 
Рынок реального товара                                       |100 |80 |80 | 
 
Фьючерсный рынок                                                |120 |100 |20 | 
(1 января - продажа  контракта; 1 апреля-  
покупка                                                                    (120 - 100) 
Выручка - всего                                                     |80+20 = 100 |

Допустим, в январе директор текстильной фабрики планирует  через 3 месяца 
(в апреле) продать большую партию пряжи. Он планирует продать 1 кг этой пряжи по цене 100 тысяч рублей; однако он опасается, что цена через 3 месяца упадет, поэтому 1 января он продает на фьючерсном рынке фьючерсный контракт по цене 120 тысяч рублей со сроком исполнения 1 апреля. Через три месяца (1 апреля) его опасения оправдались и цена на пряжу на реальном рынке упала до 80 тысяч рублей за килограмм; аналогичное падение цен произошло и на фьючерсном рынке. Вследствие падения цен на фьючерсном рынке была получена прибыль в размере 20 тысяч рублей. В конечном итоге он получил от продажи пряжи (80 тысяч рублей) и от фьючерсного рынка (20 тысяч рублей) ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 января (100 тысяч рублей).

Покупатель наличного  товара заинтересован в том, чтобы  не потерпеть убытки от повышения  цен на товар. Поэтому, полагая, что  цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае, если тенденция  угадана верно, покупатель продает  свой фьючерсный контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке  наличного товара.