Финансовый леверидж и его роль в управлении финансами коммерческой организации

Анализируя данные таблицы 9, можно сделать вывод о том, что среднегодовая стоимость основных средств увеличилась в 2011 году по сравнению с 2008 годом, как и показатели фондовооруженности и фондоотдачи. Следовательно, уменьшились обратные им показатели фондообеспеченности и фондоемкости. Это дает положительные результаты, так как те же объемы готовой продукции можно получить, затрачивая меньшее количество ресурсов. Анализируя показатели эффективности использования ресурсов, можно сказать о том, что затраты труда в животноводстве и других производствах увеличивается, следовательно, увеличиваются затраты труда в целом по предприятию. Показатель производительности на протяжении трех лет остается на постоянном уровне. Это может быть вызвано снижением затрат труда в растениеводстве на 20%. Показатели выручки на 1 руб. оплаты труда уменьшается на 3%, а фонд оплаты труда на предприятии увеличивается. Далее можно отметить снижение показателей эффективности использования земельных ресурсов. В 2011 году в СПК «Дружба» увеличились площади посевов. Это и могло стать причиной такого снижения данных показателей. По показателям эффективности использования материальных ресурсов можно сделать вывод о том, что показатель материалоотдачи снижается, что ведет к увеличению показателя материалоемкости. Прибыль на 1 руб. материальных затрат уменьшается, следовательно, увеличивается показатель затрат на 1 руб. выручки от продажи продукции (работ, услуг). Это ведет к резкому уменьшению показателей эффективности использования капитала. А именно, рентабельность совокупного капитала уменьшается на 71%, рентабельность собственного капитала уменьшается на 72%, рентабельность внеоборотных активов уменьшается на 72% и рентабельность оборотных активов уменьшается на 36%.

Движение денежных средств  СПК «Дружба» приведены в таблице 10.

Таблица 10

Движение денежных средств  организации, тыс. руб.

Показатели	2008_г.	2009_г.	2010_г.	2011_г.	2011_г. в % к 2008_г.
1. Поступление денежных средств  - всего	21331	23802	44108	37312	175
в том числе: а) от текущей деятельности б) от инвестиционной деятельности в) от финансовой деятельности	18503   206 2622	21380   803 1619	38399   759 4950	33501   - 3811	181   - 145
1	2	3	4	5	6
2. Расходование денежных средств  – всего	21005	24038	43927	37554	179
в том числе: а) в текущей деятельности б) в инвестиционной деятельности в) в финансовой деятельности	15428   4080   1497	19665   2207   2166	40523   1040   2364	26563   5139   5852	172   126   391
3. Чистые денежные средства –  всего	326	(236)	181	(242)	-
в том числе: а) от текущей деятельности б) от инвестиционной деятельности в) от финансовой деятельности	3075   (3874)   1125	1653   (1404)   (547)	(2124)   (281)   2586	6938   (5139)   (2041)	226   -   -
4. Остаток денежных средств на  конец отчетного периода	323	87	268	26	8

Анализируя данные движения денежных средств в СПК «Дружба» можно сделать вывод о том, что поступление денежных средств на предприятие увеличивается, однако, увеличивается и расходование денежных средств. Показатель чистых денежных средств организации показывает, что СПК «Дружба» в 2011 году (как и в 2009 году) сработал в убыток, следовательно, остаток денежных средств на конец периода тоже снижается.

 

6. Анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости

Таблица 11

Показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости организации.

Показатели	Нормальное ограничение	На конец года				2011_г. в % к 2008_г.
		2008_г.	2009_г.	2010_г.	2011_г.
1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент покрытия (текущей  ликвидности)	≥ (0,2÷0,5)	0,42	0,39	0,8	0,51	121
2. Коэффициент абсолютной ликвидности	≥ 2	0,005	323,5	87,7	0,003	60
3. Коэффициент быстрой ликвидности  (промежуточный коэффициент покрытия)	≥ 1	5,83	0,22	0,03	0,04	0,7
4. Наличие собственных оборотных  средств, тыс. руб.	______	19474	25235	28717	35606	183
1	2	3	4	5	6	7
5. Общая величина основных источников  формирования запасов и затрат, тыс. руб.	______	6107	6984	7828	17390	285
6. Коэффициент автономии (независимости)	≥ 0,5	0,79	0,82	0,83	0,77	97
7. Коэффициент соотношения заемных  и собственных средств	≤ 1	0,21	0,23	0,21	0,26	124
8. Коэффициент обеспеченности собственными  источниками финансирования	≥ 0,1	0,58	0,64	0,69	0,51	89
9. Коэффициент соотношения собственных  и привлеченных средств	≥ 1	4,7	4,4	4,8	3,35	71

По данным таблицы 11 можно сказать о том, коэффициент текущей ликвидности, показывающий отношение текущих активов к текущим пассивам, у СПК «Дружба» превышает 0,2 и увеличивается в 2011 году по сравнению с 2008 годом на 20%. Это говорит о хорошем устойчивом финансовом положении СПК «Дружба». Коэффициент абсолютной ликвидности на протяжении 4 лет нестабилен. Это может быть связано с тяжелой ситуацией в 2008 году (финансовый кризис). Коэффициент быстрой ликвидности на протяжении 4 лет также не стабилен. Наличие собственных оборотных средств с каждым годом увеличивается, это говорит о том, что СПК «Дружба» с каждым годом расширяется. В 2011 году по сравнению с 2008 годом данный показатель увеличился на 83%. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат увеличивается. Это говорит о том, что доля заемных средств в СПК «Дружба» увеличивается. Коэффициент автономии увеличивался до 2010 года, а в 2011 году снизился на 3% (по отношению к 2008 году). Снижение не значительное, значит, увеличение количества заемных средств не вредит финансовому состоянию СПК «Дружба». Коэффициент соотношения собственных средств к заемным также находится на низком уровне, что также свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования увеличился в 2010 году по сравнению с 2008 годом на 19%, а затем снизился в 2011 году на 11% (по сравнению с 2008 годом), а коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств уменьшился на 29%. Это говорит о том, что СПК «Дружба» имеет в обороте огромное количество заемных средств, но так как предприятие все еще находится на среднем уровне риска банкротству, деятельности и финансовому состоянию организации ничего не угрожает.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА ПРИ ПРИНЯТИИ ОБОСНОВАННЫХ РЕШЕНИЙ

1. Оценка уровня и значимости финансового левериджа.

Финансовый леверидж  - это соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и обыкновенными акциями - с другой [10]. Он является показателем финансовой устойчивости акционерного общества. С другой стороны – это использование долговых обязательств (заемных средств) с целью увеличения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат [10]. Вопрос целесообразности использования заемного капитала связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.

Другими словами финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.

В финансовом менеджменте  существуют две концепции расчета  и определения эффекта финансового  левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

Первая концепция: Западноевропейская концепция. Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала.

Рассмотрим следующий пример:

 

 

 

 

 

Таблица 12

Западноевропейская концепция  определения финансового левериджа

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2	Предприятие 3
Активы, тыс. руб.    Пассивы, тыс. руб.,   в т ч. Собственный капитал (СК)    Заемный капитал (ЗК)    Прибыль до выплаты % и налогов    Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100    Издержки по выплате % (25%)    Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП=(БП-S%)*(1-н)    Чистая рентабельность СК ЧРСК=ЧП/СКср*100	1`000    1`000    1`000    -      400      40%      -      400*(1-0,3)=280        280/1`000*100==28%	1`000    1`000    700    300      400      40%      75      (400-75)*(1-0,3)=227,5        227,5/700*100==32,5%	1`000    1`000    300    700      400      40%      175      (400-175)*(1-,3)=157,5        157,5/300*100==52,5%

Вывод: предприятие 2 и 3 используют собственный капитал более эффективно; об этом свидетельствует показатель чистой рентабельности собственного капитала (ЧРСК), а заемный капитал (ЗК) используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения заемного капитала называют стратегией спекуляции капитала.

Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым  показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый  предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)[16]:

НРЭИ=БП-S%,

Рассмотрим влияние финансового  левериджа на чистую рентабельность собственного капитала для предприятия, использующего как заемный капитал, так и собственный капитал, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на экономическую рентабельность активов (ЭРА)[16]: 
 
 
 
 
 
 

Итак, эффект финансового  левериджа (ЭФЛ) по 1 концепции расчета определяется[16]:  
, 
где   – дифференциал,

   – плечо рычага.

Вторая концепция: Американская концепция расчета финансового левериджа. Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли (ЧП) на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ), то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения НРЭИ[16]: 
; 
; 
; 
 
; 
Из вышеизложенного следует[16]:

; 
Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому, чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием [12]:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита;

б) для инвестора –  возрастает риск падения дивиденда  и курса акций.

Т.о. первая концепция расчета  эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и  используется для расчета совокупного  риска предприятия.

Рассмотрим два варианта финансирования предприятия – из собственных средств и с использованием собственных средств и заемного капитала. Предположим, что уровень  рентабельности активов (РА) составляет 20%. Во втором варианте за счет использования заемных средств получен эффект финансового левереджа (рычага) – повысилась рентабельность собственного капитала.

 

 

 

 

 

Таблица 13

Расчет рентабельности собственного капитала

Показатели	Вариант 1	Вариант 2
Валюта баланса	1`000`000 руб.	1`000`000 руб.
Структура пассивов:   Собственный капитал Заемный капитал	1`000`000 руб. – 100% нет	500`000 руб. – 50% 500`000 руб. – 50%
Чистая прибыль за период	200`000 руб.	200`000 руб.
Плата за заемный капитал (I = 15%)	нет	75`000 руб.
Рентабельность активов	РА = 200/1`000 = 20%	РА = 200/1`000 = 20%
Рентабельность собственного капитала	РСК = 200/1`000 = 20%	РСК = (200 – 75)/500 = 25%