Финансовый леверидж и его роль в управлении финансами коммерческой организации

По данным таблицы 5, следует сказать об уменьшении в течение рассматриваемого периода доли уставного капитала в валюте баланса, уменьшение доли добавочного капитала и резервного капитала. Наблюдается увеличение доли нераспределенной прибыли на 3,4%. В целом доля капитала и резервов за рассматриваемый период снизилась на 5,7%. Доля долгосрочных обязательств уменьшилась на 1,9%. Также уменьшаются доли заемных средств на 0,06% и доли доходов будущих периодов на 0,84%. По доле кредиторской задолженности наблюдается рост на 8,5%. Капитал и резервы от валюты баланса занимают 82,7% по состоянию на 01.01.2011 и 77% по состоянию на 01.01.2012.

 

3. Горизонтальный анализ баланса

Горизонтальный анализ позволяет  проводить сравнение каждой позиции  баланса на сегодняшний момент с  предыдущим периодом. Для проведения анализа составляются аналитические  таблицы.

Таблица 6

Аналитический баланс активов  СПК «Дружба»

АКТИВЫ	01.01.2011	01.01.2012	Отклонение
			абсолютное	%
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	34020	38259	4239	12,5
Прочие внеоборотные активы		1836	1836
ИТОГО по разделу 1	34020	40095	6075	17,9
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	26521	35219	8698	32,8
Дебиторская задолженность	1928	361	-1567	-81,3
Денежные средства	268	26	-242	-90,3
ИТОГО по разделу 2	28717	35606	6889	24
БАЛАНС	62737	75701	12964	20,7

Горизонтальный анализ активов  показывает, что валюта баланса по состоянию на 01.01.2012 выросла на 20,7% по сравнению с ее состоянием на 01.01.2011. Это говорит о том, что  организация увеличивает свой экономический  потенциал. С точки зрения структуры  активов наблюдаемое увеличение произошло в основном за счет увеличения запасов на 8698 тыс. руб. (32,8%), в то же время наблюдается снижение показателей денежных средств (на 90,3%) и дебиторской задолженности (на 81,3%). Показатель основных средств увеличился на 4239 тыс. руб., что говорит об улучшении финансового состояния и эффективности деятельности СПК «Дружба». Изменение дебиторской задолженности увеличивает ликвидность текущих активов.

Таблица 7

Аналитический баланс пассивов СПК «Дружба»

ПАССИВЫ	01.01.2011	01.01.2012	Отклонение
			абсолютное	%
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	21940	21940	0	100
Добавочный капитал	3573	3573	0	100
Резервный капитал	7695	7695	0	100
Нераспределенная прибыль	18719	25103	6384	34
ИТОГО по разделу 3	51927	58311	6384	12,3
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	6312	6176	-136	-2,2
ИТОГО по разделу 4	6312	6176	-136	-2,2
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	51	34	-17	-33,3
Кредиторская задолженность	1989	8860	6871	345,4
Доходы будущих периодов	2458	2320	-138	-5,6
ИТОГО по разделу 5	4498	11214	6716	149,3
БАЛАНС	62737	75701	12964	20,7

По данным таблицы можно  сделать вывод о том, что пассивы (валюта баланса) увеличилась на 12964 тыс. руб. (на 20,7%). Это произошло, главным  образом, за счет увеличения показателя нераспределенной прибыли на 34% и увеличения кредиторской задолженности на 6871 тыс. руб. (345,4%). Однако, также наблюдается уменьшение долгосрочных заемных средств на 2,2%, уменьшение краткосрочных заемных средств на 33,3% и уменьшение доходов будущих периодов на 5,6%.

 

4. Анализ структуры капитала

Одним из наиболее важных показателей, характеризующих способность предприятия  эффективно использовать имеющиеся  ресурсы и удовлетворять интересы его акционеров, является показатель чистой рентабельности собственного капитала ROE (Return On Equity). Показатель ROE интересен как настоящим, так и потенциальным акционерам предприятия, поскольку позволяет сравнить доходность вложения средств в акции данного предприятия с доходностью альтернативных вложений. От этого зависят возможности предприятия по привлечению средств путем дополнительной эмиссии акции и, соответственно, инвестиционные возможности.

Используя формулу Дюпона можно легко увидеть, что рентабельность собственного капитала зависит от рентабельности продаж ROS (Return On Sales), оборачиваемости активов ATR (Asset Turnover Ratio) и структуры капитала (коэффициента финансовой зависимости = Активы (A) / Собственный капитал (E)):

ROE = Чистая прибыль / Собственный  капитал = (Чистая прибыль / Выручка  от реализации)  х (Выручка от реализации / Средняя стоимость активов)  х  (Средняя стоимость активов / Собственный капитал)  =  ROS  х   ATR х  A/E

Показатель ROE для СПК «Дружба» будет равен:

ROE = 6384/58311 = 0,11

Влияние структуры капитала на рентабельность собственного капитала характеризуется уровнем финансового  рычага, который может быть рассчитан  двумя способами.

 

 Первая концепция финансового  рычага.

 Эффект финансового  рычага DFL – это увеличение чистой  рентабельности собственного капитала  за счет использования предприятием  заемных средств, несмотря на  платность последних.

 Величину DFL можно рассчитать  по следующей формуле:

 DFL = [D / E ] х [ ROA – i] х [1 – t],

где t – ставка налога на прибыль;

E – собственные средства  предприятия;

D – заемные средства;

ROA –рентабельность активов;

DFL для СПК «Дружба» равен:

DFL = (15070/58311) x ((6384/75701) – (15070/75701)) x (1-0,35) =  -0,02

Соотношение заемных и  собственных средств носит название "плечо финансового рычага", разница между экономической  рентабельностью активов и стоимостью заемных средств – "дифференциал".

Если стоимость заемных  средств превышает рентабельность активов, эффект финансового рычага действует во вред предприятию, уменьшая чистую рентабельность собственного капитала, что наблюдается на предприятии.

Таким образом, величина ЭФР зависит от рентабельности активов предприятия, соотношения заемных и собственных средств, стоимости для предприятия заемных средств и величины налога на прибыль.

 

Вторая концепция финансового  рычага.

Эффект финансового рычага (DFL) заключается в большем процентном изменении показателя рентабельности собственного капитала при изменении  показателя прибыли до уплаты процентов  по заемным средствам и налога на прибыль, в случае, когда компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности.

Иначе говоря, уровень финансового  рычага DFL показывает, на сколько процентов  изменится величина ROE при изменении EBIT на 1 %.

Формула для определения  величины DFL:

ЭФР = Изменение ROE в % / Изменение EBIT в % =  EBIT / (EBIT – I),

 где EBIT – прибыль  до уплаты процентов и налога  на прибыль.

I – общая величина  процентов, уплачиваемых за использование  заемных средств.

Анализируя данные бухгалтерской  отчетности за 2010 год, ЭФР СПК «Дружба» будет следующий:

ЭФР =(11 /37) / (2042/6277) =0,91  

Предприятию с большим  уровнем DFL увеличение показателя прибыли  принесет большее увеличение ROE. При  падении объемов прибыли акционеры  данного предприятия понесут  большие потери – эффект финансового  рычага, как и в первом варианте, действует в обе стороны.

Таким образом, можно сказать, что уровень финансового рычага (при использовании обеих концепций) отражает уровень финансового риска, связанного с данным предприятием:

- возрастает риск неплатежеспособности предприятия с точки зрения кредитора;

- возрастает риск падения  дивидендов и курса акций для  акционеров предприятия. [14]

 

 

 

 

 

 

 

5. Анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности

Таблица 8

Основные показатели деятельности СПК «Дружба».

Показатели		2008_г.	2009_г.	2010_г.	2011_г.	2011_г. в % к 2008_г.
А. Производственные показатели: Произведено продукции, ц: молоко прирост живой массы КРС		18080 1097 1223	20680 1415 983	23041 1743 2680	21628 1497 1554	120 136 127
Площадь с.-х. угодий, га в т.ч. пашни посевы		2600   2202 2150	2600   2202 2150	6229   2202 4027	8074      4047 4027	311   184 187
Урожайность с 1 га, ц: зерна		8,1	10,9	8,9	7,8	96
Среднегодовое поголовье скота, услов. голов в т.ч. коров лошадей свиней		1301   1110 32 159	1528   1333 36 159	1597   1560 37 -	1611   1575 36 -	124   142 113 -
Продуктивность с.-х. животных: среднегодовой удой молока на 1 корову, кг среднесуточный прирост живой  массы КРС, г		5093   400	4765   398	4893   443	4506   410	88   103
Б. Экономические показатели: Выручка от продажи продукции (работ, услуг), тыс. руб. в т.ч. с.-х. продукции		21228   21228	24405   24405	34457   34457	34047   34047	160   160
Себестоимость продажи продукции (работ, услуг), тыс. руб. в т.ч. с.-х. продукции		16105 16105	21485 21485	28180 28180	32005 32005	199 199
Прибыль (убыток) от продажи  (+,-), тыс. руб.		5123	2920	6277	2042	40
9. Прибыль  (убыток) до налогообложения (+,-), тыс. руб.		8316	5395	14310	6384	77
10. Чистая прибыль (убыток) (+,-), тыс. руб.		8230	-	14145	6384	78
11. Уровень рентабельности (убыточности)  деятельности (+,-), % в.т.ч. от продажи с.-х. продукции		51	-	50	20	39
12. Валовая продукция в оценке  по справедливой стоимости, тыс.  руб. в т.ч. в растениеводстве в животноводстве в прочих производствах		31203	40168	53017	67856	217

По данным таблицы 8 можно сказать о том, что СПК «Дружба» работает продуктивно. Об этом свидетельствует показатель рентабельности, равный 51% в 2008 году, 50% в 2010 году. Однако, данный показатель резко снижается до 20% в 2011 году. По произведенной продукции по сравнению с 2008 годом показатели 2011 года увеличиваются: по молоку - на 36%, по приросту живой массы КРС - на 27%, урожайность по зерну – на 119% в 2010 году, а затем данный показатель падает до 7,8 ц/га (до 96%). Показатели среднегодового удоя молока уменьшился на 12%, в то время как увеличились показатели среднесуточного прироста живой массы КРС на 3%. Чистая прибыль уменьшилась в 2011 году на 22% в следствие уменьшения показателей прибыли до налогообложения и выручки. Увеличилась также и себестоимость выпущенной продукции.

Показатели эффективности  использования ресурсов и капитала СПК «Дружба» отражены в таблице  9.

Таблица 9

Показатели эффективности  использования ресурсов и капитала организации.

Показатели	2008_г.	2009_г.	2010_г.	2011_г.	2011_г. в % к 2008_г.
А. Показатели обеспеченности и эффективности  использования основных средств
Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб. в т.ч. производственных	24871	28789	39107	52319	210
2. Фондообеспеченность, тыс. руб.	10	11	6	6	60
3. Фондовооруженность, тыс. руб.	170	163	220	302	178
4. Фондоемкость, руб.	0,80	0,72	0,74	0,77	96
5. Фондоотдача, руб.	1,25	1,40	1,36	1,30	104
Б. Показатели эффективности использования  трудовых ресурсов
7. Затраты труда, тыс. чел.-час. в т.ч. в растениеводстве в животноводстве в других производствах	298   50 161 97	362   57 188 117	344   48 177 119	336   40 179 117	113   80 111 121
8. Производительность  труда, тыс. руб.	2	2	2	2	100
9. Фонд оплаты труда, тыс. руб.	7723	10437	11826	12730	165
10. Выручка на 1 руб. оплаты труда,  руб.	2,75	2,34	2,91	2,67	97
В. Показатели эффективности использования  земельных ресурсов
11. Произведено ц молока на 100 га с.-х. угодий зерна на 100 га пашни	7   17300	8   14700	3,7   10300	5,4   16800	77   97
Г. Показатели эффективности использования  материальных ресурсов
12. Материалоотдача, руб.	0,65	0,60	0,55	0,53	82
1	2	3	4	5	6
13. Материалоемкость, руб.	1,53	1,67	1,81	1,89	124
				Продолжение таблицы 9
1	2	3	4	5	6
14. Прибыль на 1 руб. материальных  затрат, руб.	0,4	-	0,48	0,18	45
15. Затраты на 1 руб. выручки от  продажи продукции (работ, услуг), руб.	0,96	0,99	0,85	1,06	110
Д. Показатели эффективности использования  капитала
16. Рентабельность совокупного  капитала (активов), %	28,9	8,6	31,3	8,4	29
17. Рентабельность собственного  капитала, %	37	17	38	11	28
18. Рентабельность внеоборотных активов, %	58	29	70	16	28
19. Рентабельность оборотных активов, %	29	14	57	18	62