Оценка финансовой устойчивости предприятия

 

 

 

 

II.   ПРИЗНАКИ СПАДА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

 

У предприятия, находящегося в состоянии финансового кризиса,  наблюдаются низкие показатели деловой  активности, рентабельности и отдачи имеющихся активов. Убыточность  финансово-хозяйственной деятельности свидетельствует о том, что предприятие находится под угрозой банкротства. Однако это не означает, что любое убыточное предприятие тут же должно обанкротиться.

Убыточность может быть временной, и не исключено, что руководство  и менеджеры предприятия найдут эффективные решения и выведут предприятие из кризиса.

С другой стороны, наличие высокой  рентабельности не исключает возможности  банкротства.

В этом отношении интересные данные приводят французские специалисты. В выборке обследованных обанкротившихся  предприятий убыточные предприятия составляли 38%, а остальные 62% были рентабельными предприятиями.

Обанкротившиеся рентабельные предприятия  по своим характеристикам распределяются следующим образом (в % к  общему итогу):

• “уязвимые предприятия с низкой рентабельностью и финансово неустойчивые..........................…....30
• “излишне амбициозные” предприятия, которые при низкой рентабельности наращивали объем производства..............................…………………………………………………………………………..11
• “солидные” предприятия, имевшие удовлетворительные показатели рентабельности и финансовой устойчивости, но проводившие рискованную товарную политику.................................……………….8
• “молодые” предприятия с чрезмерно высокими темпами развития, низкой рентабельностью и ограниченными основными средствами................………………………………………………………..5
• предприятия с хроническим недостатком ликвидных средств, имевшие удовлетворительные показатели рентабельности и неудовлетворительные показатели ликвидности и финансовой устойчивости...........…………………………………………………………………………………………4
• предприятия с жесткой структурой управления, имевшие большие накладные расходы, удовлетворительные показатели рентабельности и финансовой устойчивости………………………..42

 

Непосредственные причины  банкротства у приведенных групп предприятий были различные.

Убыточные и низко  рентабельные предприятия становились  банкротами от малейшего повода, например, от банкротства клиента, заминки  в оплате долговых обязательств, потерь, связанных с конкретной сделкой, и т.д.

Рентабельные предприятия “прогорали” по следующим причинам:

1) вследствие серьезных  неудач в осуществлении отдельных  проектов и сделок, от приобретения  убыточных предприятий, от ошибок  в диверсификации производства  и т.п.;

2) в результате негибкой  ассортиментной, инвестиционной и  технической политики, не учитывающей изменения конъюнктуры рынка;

3) по внешним, не  зависящим от предприятия причинам (банкротство постоянного клиента,  неблагоприятные изменения ставок  налогов и таможенных тарифов,  ужесточение условий кредитования  и т.д.).

 

При диагностике банкротства  необходимо проанализировать не только показатели ликвидности и финансовой устойчивости, но и показатели рентабельности, деловой активности и отдачи активов. Только комплексное обследование деятельности предприятия может дать полную картину его экономического состояния, выявить скрытые неблагоприятные процессы, которые могут повлечь за собой серьезные неприятности в ближайшей и отдаленной перспективе. Если неплатежеспособность и финансовая неустойчивость - индикаторы возможного наступления банкротства, то к неудовлетворительным показателям рентабельности и деловой активности нужно относиться как к факторам, усугубляющим финансовые трудности, повышающим вероятность банкротства, но не обязательно его предопределяющим.

Так, из приведенных выше данных видно, что из обанкротившихся  предприятий 16% имели нормальную рентабельность, а 28% обеспечивали неуклонное наращивание  объемов продаж.

Остановимся на основных показателях эффективности (отдачи)  используемых ресурсов.

Отдача (оборачиваемость) всех активов  - это отношение выручки от реализации продукции (работ, услуг) к средней за год сумме всех активов:

 

                                                                 Выручка от реализации (без НДС  и акцизов) (Ф2.010-Ф2.015-Ф2.020)

Отдача всех активов         =       -------------------------------------------------------------------------------------------

                                                                                                Среднегодовая сумма активов (Ф1.360)¹*

 

При оценке отдачи активов  нужно учитывать отраслевую специфику  и, прежде всего фондоемкость производства. Например, фондоемкое производство автомобилей, требующее дорогостоящего сложного оборудования, определяет невысокую  отдачу активов автомобильного завода в сравнении с предприятиями, производящими технологически несложные товары народного потребления.

Отдача основных фондов - отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости основных средств и нематериальных активов:

 

Отдача основных                     Выручка от реализации (без НДС и акцизов) (Ф2.010 - Ф2.015 - Ф2.020)

фондов                      =         -------------------------------------------------------------------------------------------------

                                    Среднегодовая стоимость основных средств и нематериальных активов (Ф1.022 + Ф1.012)

 

Это широко распространенный в отечественной практике показатель фондоотдачи, характеризующий степень  использования основных производственных фондов. Слабая загрузка основных фондов, особенно в фондоемком производстве, значительно повышает себестоимость и снижает рентабельность. Но, с другой стороны, снижение фондоотдачи может быть связано с введением новых мощностей или техническим перевооружением производства, и это со временем даст положительный результат.

Финансовые результаты предприятия во многом зависят от рационального использования и  уровня обеспеченности оборотными средствами. Степень использования оборотных  средств характеризуют показатели оборачиваемости, которые могут рассчитываться по всем оборотным средствам либо по отдельным их видам. Оценка показателей оборачиваемости по отдельным составляющим текущих активов (производственным запасам, дебиторской и кредиторской задолженности) дополняет и углубляет анализ показателей ликвидности.

Оборачиваемость оборотных средств - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости оборотных средств или среднее число оборотов, совершаемых за отчетный период (год):

 

Оборачиваемость                      Выручка от реализации (без НДС и акцизов) (Ф2.010 - Ф2.015 - Ф2.020)

оборотных средств         =    ------------------------------------------------------------------------------------------------

                                                                               Среднегодовые текущие активы (Ф1.180 + Ф1.330)

 

Оборачиваемость запасов - отношение себестоимости реализованной продукции к среднегодовой стоимости производственных запасов:

 

Оборачиваемость запасов                                         Затраты на производство  (Ф2.040)

 реализованной  продукции                      =          ----------------------------------------------------------

                                                                                        Среднегодовые запасы и затраты (Ф1.180)

 

Оборачиваемость дебиторской задолженности - отношение выручки от реализации к среднегодовой сумме дебиторской задолженности:

Если рост дебиторской  задолженности опережает рост выручки, то показатель оборачиваемости снижается. Аналогичным образом, путем деления выручки на среднегодовую кредиторскую задолженность рассчитывается оборачиваемость кредиторской задолженности. Для последующего внутреннего анализа полезными являются расчеты средних периодов оборота по элементам оборотных средств. Так, поделив 365 дней на показатель оборачиваемости запасов, находят средний период оборота запасов. Аналогично рассчитываются средние периоды погашения дебиторской и кредиторской задолженности.

Финансовое состояние  предприятия, в конечном счете, предопределяется тем, насколько прибыльно оно работает в течение длительного периода времени. Поэтому очень важно оценить и проанализировать показатели рентабельности, непосредственно зависящих от размера получаемой прибыли.

Существует множество  коэффициентов рентабельности. Все они построены по единой схеме: в числителе показана прибыль балансовая, чистая или от реализации, в знаменателе - активы (капитал), затраты или доходы (например, в виде выручки).

Рассмотрим наиболее распространенные показатели рентабельности.

Чистая рентабельность активов - отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости всех активов предприятия.

Чистая рентабельность акционерного капитала - отношение чистой прибыли к уставному (акционерному) капиталу.

Данный показатель представляет особый интерес для акционеров и потенциальных инвесторов, так как за счет чистой прибыли идет выплата дивидендов. Показателем размеров дивидендов является коэффициент дохода акционеров, т.е. дивиденды, выплачиваемые на 1 руб. уставного капитала или номинальной стоимости акций.

Правда, не всегда уменьшение дивидендов связано с ухудшением финансового состояния предприятия. Может иметь место уменьшение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, за счет увеличения доли этой прибыли, направляемой на развитие производства и осуществление перспективных проектов. Коэффициент дохода акционеров характеризует степень “Зрелости” предприятия. Обычно молодые, набирающие силу компании, выплачивают небольшие дивиденды, тогда как “Зрелые” компании в традиционных отраслях стремятся платить более высокие дивиденды.

Весьма распространенный показатель - это рентабельность продукции, т.е. отношение прибыли от реализации продукции к выручке от реализации.

Показатель рентабельности продукции характеризует возможности  ценовой политики предприятия. Если этот показатель очень низкий, то предприятие не может идти на снижение цен на свою продукцию, так как это обернется для него убытками.

В отечественной практике получил распространение показатель общей рентабельности производственных фондов.

Этот показатель характеризует  степень использования производственных фондов и их эффективность. По нему инвесторы могут сделать вывод  о том, насколько эффективна отдача вложений в производство на данном предприятии.

Наиболее обобщенным является показатель чистой рентабельности акционерного капитала. Для того чтобы выяснить причины, под влиянием которых изменяется данный показатель, его представляют в виду трехфакторной модели.

Это соотношение, известное  под названием формулы Дюпона (впервые примененное в компании “Дюпон де Немур”), довольно часто применяется в аналитической работе. Оно показывает, что рентабельность акционерного капитала определяется тремя факторами: рентабельностью продукции, отдачей активов и структурой активов.

Если в ходе анализа обнаружено, что рентабельность акционерного капитала за какой-то период снизилась, то по формуле Дюпона можно выяснить, вследствие чего это произошло:

1) за счет уменьшения  рентабельности продукции; 

2) в силу ухудшения  использования активов и, следовательно, снижения их отдачи;

3) за счет изменения  финансовой структуры капитала.

 

Оценивая весомость  каждого из трех отмеченных факторов, следует иметь в виду отраслевую специфику. Так, в фондоемких отраслях (энергетика, машиностроение, металлургия и др.) отдача активов может быть низкой, напротив, рентабельность продукции в них будет относительно высокой.

Показатель структуры  капитала (в данном случае финансовой зависимости) характеризует финансовую неустойчивость предприятия. Предприятие может получить прирост рентабельности активов за счет снижения своей финансовой устойчивости, т.е. добиваться большей прибыли ценой повышения степени финансового риска. Это еще раз говорит о том, что рост рентабельности не ослабляет опасности банкротства, а, наоборот, при некоторых обстоятельствах может ее усилить.

Для оценки деловой активности акционерных обществ в странах  с рыночной экономикой при финансовом анализе применяют коэффициент устойчивости роста за счет внутренних источников. Он рассчитывается путем деления не распределяемой чистой прибыли (которая не выплачивается в виде дивидендов, а реинвестируется в развитие предприятия) к акционерному капиталу.

Акционерное общество может  увеличить собственный капитал  либо за счет дополнительного выпуска  акций, либо за счет реинвестирования части чистой прибыли. Таким образом, коэффициент устойчивости роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал по результатам финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения капитала от дополнительного выпуска акций. По этому коэффициенту можно судить о том, какими возможностями по наращиванию собственного капитала будет обладать предприятие и в дальнейшем, если не изменятся сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.д.