Источники финансирования предприятий

Источник: собственная разработка автора на основании данных отчета о затратах на производство продукции Форма 4-ф (затраты) (Приложение 4)

Как свидетельствуют данные табл. 2.6 проценты, уплаченные за пользование краткосрочными кредитами, увеличились в 2010 г. по сравнению с 2009 г. на 148 млн. руб. или на 28,2 %, что было обусловлено ростом процентных ставок за пользование кредитами в 2010 г.

Доля процентов по краткосрочным кредитам в себестоимости продукции также увеличилась на 0,5 % и составила 1,76 %, что было обусловлено снижением общей суммы себестоимости на 3501 млн. руб.

Использование заемного капитала характери­зуется следующими положительными особеннос­тями:

- обеспечением роста финансового потен­циала предприятия при необходимости сущест­венного расширения его активов и возрастания темпов роста объема хозяйственной деятель­ности;

- способностью генерировать прирост финан­совой рентабельности (коэффициента рентабель­ности собственного капитала).

В то же время необходимо отметить недостатки этого использования:

- риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рис­ков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

- активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих рав­ных условиях) норму прибыли;

- высокая зависимость стоимости заемного ка­питала от колебаний финансового рынка;

- сложность процедуры привлечения капита­ла, т.к. предоставление кредитных средств зависит от решения кредиторов и требует в ряде случаев соответствующих гарантий или залога.

Одним из основных принципов формирования капитала субъекта хозяйствования является обес­печение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая миними­зация осуществляется в процессе управления сто­имостью капитала.

3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стои­мость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала - это цена капитала, которую пред­приятие платит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформиро­ванного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и ухудшению фи­нансовой ситуации на предприятии.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дис­контной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проек­ту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убы­точным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может выступать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стоимость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования основного капитала невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового рычага, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования за­емных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в опера­ционные активы.

И, наконец, цена капитала является важным измерителем уров­ня рыночной стоимости акционерных предприятий открытого типа. Для определения стоимости фирмы необходимо ожидаемую сумму годовой прибыли от основной деятельности разделить на средне­взвешенную цену капитала фирмы:

При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия определяется следующим образом:

,                                         (3.1)

где УДi – удельный вес i-го источника капитала; Цi – цена i-го источника капитала.

Расчет цены отдельных источников капитала представлен в табл. 3.1:

Таблица 3.1

Расчет цены отдельных источников капитала

Источник: Собственная разработка автора на основании данных бухгалтерского баланса, отчета об изменении капитала и др. отчетных данных Скидельского Маслосырзавода

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме (табл. 3.2).

Таблица 3.2

Расчет средневзвешенной цены капитала

Источник: Собственная разработка автора на основании данных табл. 3.1

Таким образом, средневзвешенная цена на Скидельском маслосырзаводе значительно сократилась на 3,87 коп., что было обусловлено значительным сокращением цены собственного капитала.

Однако, данном случае общая рентабельность меньше, чем цена заемных ресурсов, как результат происходит «проедание» собственного капитала, и это может стать причиной банкротства предприятия

Таким образом, отметим, что соотношение собственного и заемного капитала на Скидельском маслосырзаводе на 01.01.2011 г. является достаточно опасным. От того насколько оптимально данное соотношение зависит финансовое положение предприятия. Выработка правильной финансовой стратегии в этом вопросе поможет руководству Скидельского маслосырзавода повысить эффективность своей деятельности.

Уровень эффекта финансового рычага можно представить в другом виде:

ЭФP=(1-Кнап.пр) х (ДИФФЕРЕНЦИАЛ) х (ПЛЕЧО)                (3.1)

где ДИФФЕРЕНЦИАЛ - Roк-%кредит;

ПЛЕЧО - Криска

Принципиально важно представить эффект финансового рычага в виде произведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотношения заемных и собственных средств).

Следует заметить, что роль дифференциала и плеча в регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать рентабельность собственных средств (РСС) либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения средней расчетной ставки процента (СРСП) (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через общую рентабельность (ЭР) (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП.

Исследуем показатель «эффект финансового рычага» на Скидельском маслосырзаводе за 2009-2010 гг. (Табл.3.3)

Таблица 3.3

Определение эффекта финансового рычага (ЭФР) на Скидельском маслосырзаводе

                                                                                                                Продолжение табл.3.3

Источник: Собственная разработка автора на основании данных бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках и др. отчетных данных Скидельского Маслосырзавода

Данные табл. 3.3 свидетельствуют о том, что эф­фект финансового рычага как в 2009 г., так и в 2010 г. на Скидельском маслосырзаводе имеет отрицательное значение, которое еще и увеличилось.

Следует подчеркнуть, что эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

В данном случае плечо финансового рычага у Скидельского Маслосырзавода в 2009 г. составляло 0,595, а в 2010 г. его значение увеличилось практически в 2 раза и составило 1,026. Таким образом, у Скидельского Маслосырзавода есть риск невозврата кредитов.

Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага и найти резервы повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия от краткосрочного кредитования.