Фундаментальные понятия и сущность рынка ценных бумаг

В 1990-1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается раз­работка нормативно-правовой базы фондового рынка.

Постсоветский период.

В 1992 г. Верховный Совет РФ принял "Государственную программу приватизации государственных и му­ниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г.", были разработаны законодательные основы реализации этой про­граммы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С приня­тием данной программы в России была совершена тихая экономи­ческая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации прак­тически разделил общество на противоположные группы - круп­ные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры пред­приятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собствен­ники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в нача­ле приватизации, получив право на часть государственной собствен­ности в форме приватизационного чека. В принципе личным делом каждого было решение вопроса о том, как поступить с приватиза­ционным чеком: продать его, подарить или обменять на акции выб­ранного предприятия. Однако практически граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие - нет. Это было связано с разными финансовыми возмож­ностями различных групп населения (одни имели возможность ску­пать "ваучеры", а другие искали возможность их продать), уровнем их информационной осведомленности, психологическими установ­ками и мотивацией поведения. Общая неготовность общества к раз­государствлению подтверждалась заторможенной реакцией большин­ства населения в начале приватизации, получением приватизаци­онных чеков в основном в поздние сроки, продлением сроков вло­жения "ваучеров", низкой активностью участия населения в про­водимых специализированных чековых аукционах. В процессе об­вальной приватизации произошла трансформация (изменение) от­ношений собственности. В результате приватизации и акционирова­ния весьма значительная часть предприятий перешла из государ­ственной в частную собственность.

Летом 1994 г. начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Правительство под давлением внешних кредиторов пересмот­рело отношение к традиционным, эмиссионным источникам фи­нансирования государственного бюджета. Путем продажи государ­ственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. В целом это име­ло важное значение для сокращения бюджетного дефицита за счет внутренних безинфляционных заимствований. Однако это умень­шило необходимость интенсивного развития производства, что вызвало снижение объема и темпов роста валового национального продукта. Кроме того, увеличение государственного долга впослед­ствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и пога­шения государственных ценных бумаг.

В 1995-1996 гг. получило развитие государственное регулирова­ние рынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундамен­тальные нормативно-правовые акты. Вступили в силу Гражданский кодекс РФ, Федеральные законы "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг" и др. К началу 1996 г. значительных масш­табов достигла практика использования государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

       выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирова­ния дефицита государственного бюджета - государственных крат­косрочных обязательств (ГКО), облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

       реструктуризация внутреннего валютного долга - выпуск облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

       связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации.

Современный этап (с 1997 г.) развития рынка ценных бумаг ха­рактеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджет­ным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными на­деждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место па­дение курса рубля, увеличение доходности государственных долго­вых обязательств, потери государственного бюджета, угроза эко­номической катастрофы. Созданная правовая система по регулиро­ванию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготов­ности к реализации правовых норм со стороны правительства, на­ходящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения фи­нансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997 г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участни­ков также была значительна.

После августовского кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравне­нию с июнем 1998 г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997 г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка Рос­сии являются создание условий для привлечения инвестиций в ре­альный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и согласованные действия государственных органов должны спо­собствовать как росту портфельных инвестиций, так и стратегичес­кому вложению капитала институциональными инвесторами.

Современный российский рынок ценных бумаг находится в стадии восстановления и развития после фактического отсутствия на протяжении нескольких десятилетий. С появлением производственных кооперативов во второй половине 80-х годов XX в. (т.е. с формированием слоя юридических лиц - собственников средств производства и произведенного продукта) впервые в послереволюционной России появилась объективная необходимость в формировании финансового рынка как механизма перераспределения денежных ресурсов между разными собственниками. В современных условиях, когда в результате приватизации государственной собственности сформировались обособленные экономические субъекты, собственники принадлежащих им средств производства, развитый финансовый рынок является одним из условий развития российской экономики. Ведь бюджет больше не решает финансовые проблемы производителей. Другого механизма, обеспечивающего приток денежных ресурсов к субъектам экономической деятельности, кроме финансового рынка, нет.

Формирование и развитие финансового рынка России осуществляется в сложных условиях и сталкивается с множеством проблем объективного и субъективного характера. Рынок, который начинал свое функционирование «с чистого листа», в отсутствии знаний, практических навыков, деловых традиций и обычаев вынужден был приспосабливаться к развитому механизму финансового посредничества, функционирующему как в национальных, так и в международных рамках. Глобализация финансовых рынков означает необходимость для России соответствовать принятым в мире стандартам и «правилам игры», однако достигнуть этого в короткий исторический отрезок времени не так-то просто.

3. Ценные бумаги и их фундаментальные свойства

На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги. Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бу­маг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денеж­ные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг яв­ляется наиболее активной частью современного финансового рын­ка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эми­тентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Одни из них, например, векселя, появились очень давно, в ХН-ХШ вв., другие - депозитные и сберегательные сертификаты банков - детище второй половины XX в. Ценные бумаги разных типов по своему экономическому содержанию и внешнему виду очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий в частности, компьютерных, ценная бумага стала все чаще «сбрасывать» свою «бумажную» форму. Правомерно ли в этом случае говорить о «ценной бумаге»?

Чтобы разобраться во всей многогранности мира ценных бумаг, сначала необходимо ответить на вопрос: что такое ценная бумага как экономическая и юридическая категория, как наиболее обобщенное, абстрактное, теоретическое выражение объективно существующих экономических отношений?

С юридической точки зрения ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа или если доказано закрепление данных прав в специальном реестре (в случаях, определенных законом). Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован в качестве ценной бумаги государством.

В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, относящиеся к ценным бумагам: а) в статье 143:

•    государственная облигация;

•    облигация;

•    вексель;

•    чек;

•    депозитный сертификат;

•    сберегательный сертификат;

•    банковская сберегательная книжка на предъявителя;

•    коносамент;

•    акция;

•    приватизационные ценные бумаги;

б) в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся еще четыре вида цен­ных бумаг:

•    двойное складское свидетельство;

•    складское свидетельство как часть двойного свидетельства;

•                залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетель­ства;

•    простое складское свидетельство1.

Последний, пятнадцатый, вид российской ценной бумаги - это зак­ладная, которая получила права «гражданства» в соответствии с Феде­ральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ.

Юридическое определение каждой из перечисленных видов ценных бумаг дается либо в самом Гражданском кодексе, либо в соответству­ющих законах, регулирующих выпуск и обращение конкретных ценных бумаг.

В Гражданском кодексе определяются следующие виды ценных бу­маг.

Вексель (статья 815).

Простой вексель - ничем не обусловленное обязательство векселе­дателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Переводной вексель - ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Облигация (статья 816) - ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предус­мотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного иму­щественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Государственная облигация (статья 817) - это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщи­ка (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Сберегательная книжка на предъявителя (статья 843) - это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (статья 844) - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права              вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные — среди юридических лиц).

Чек (статья 877) - ценная бумага, содержащая ничем не обуслов­ленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Складское свидетельство (статьи 912-917) - ценная бумага, подтверждающая ринятие товара на хранение.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей - складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть  отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.

Простое складское свидетельство - это складское свидетельство на предъявителя. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается определение акции (статья 2).

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

В Федеральном законе «Об ипотеке (залоге недвижимости)» определяется  понятие закладной.

Закладная - именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Единственный вид российской ценной бумаги, не описанный до сих - в законодательных актах, а только упомянутый в Гражданском кодексе, - это коносамент. По-видимому, о нем будет сказано в третьей части Гражданского кодекса РФ.

В 1995 г. Указом Президента РФ от 26.07.95 г. №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» была введена еще одна ценная бумага - инвестиционный пай. В 2001 г. был принят Федеральный закон РФ «Об инвестиционных фондах», и сейчас инвестиционные паи обращаются уже на законном основании. В 1998 г. в России были приняты Федеральный закон РФ от 29.07.98 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» и Федеральный закон РФ от 16.07.98 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», в результате чего появились федеральные государственные ценные бумаги, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации, муниципальные ценные бумаги, а также закладные. В 2003 г. Федеральный закон РФ от 22.04.96 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» начал действовать в новой редакции, и в России появилась новая ценная бумага - ОПЦИОН ЭМИТЕНТА. Закон РФ «Об ипотечных ценных бумагах» (№ 152-ФЗ от 11.11.2003 г.) ввел понятия «ипотечные ценные бумаги», «облигации с ипотечным покрытием», «ипотечных сертификат участия».