Финансово-кредитные кризисы

Валютный кризис четвертого типа -- тесно связан с предыдущим, во-первых, потому, что при чрезмерном накоплении государственной задолженности, номинированной в национальной валюте, и недостаточности доходов государственного бюджета для обслуживания этой задолженности вероятнее всего долг будет финансироваться за счет монетизации бюджетных дефицитов, а это в конце концов приведет к инфляции и девальвации.

Во-вторых, накопление номинированных в национальной валюте долгов частным сектором тоже далеко не безопасно с точки зрения стабильности валюты. Недоверие населения к национальной валюте может в какой-то момент спровоцировать "набег" вкладчиков на банки с целью изъятия своих депозитов, номинированных в национальных денежных единицах. А это чревато банковским кризисом, при котором давление на валюту неизбежно возрастает, и потому, что банки могут иметь внешнюю задолженность, возврат которой окажется под вопросом, и потому, что схемы гарантий депозитов вкладчиков могут потребовать дополнительных государственных расходов, а это опять-таки делает более осязаемым призрак инфляции и девальвации.

Дж. Сакс, А. Торнел и А. Веласко проанализировали, насколько пригодны для предсказания валютных кризисов, следующие три показателя, примерно характеризующие динамику факторов, которые и вызывают кризис в нашей классификации:

1) повышение реального курса валюты (завышение курса в нашей терминологии);

2) отношение денежной массы (М₂) к величине валютных резервов (примерная характеристика задолженности государственного сектора);

3) расширение объема кредитов (примерная характеристика задолженности частного сектора).

Анализ показал, что из 20 обследованных  стран с формирующейся рыночной экономикой в тех из них, которые особенно пострадали от валютного кризиса 1994—1995 гг. (а именно в Мексике, Аргентине и Бразилии), период, предшествующий кризису, характеризовался не только высокими показателями отношения М₂/резервы, но и довольно сильным повышением реального курса национальной валюты и бумом кредитования (Sachs, Tornell, Velasco, 1996). Подобным же образом рост объема банковского кредитования по отношению к ВВП предшествовал более ранним валютным потрясениям в Аргентине (1981),  Норвегии (1987), Финляндии (1991 — 1992), Японии (1992— 1993), Швеции (1991).

Другой тип  кризиса связан не с потерей доверия  к валюте, а к потере доверия  к реальным активам (или к ценным бумагам на эти активы) - они называются  заразные кризисы. По определению, заразные кризисы не поражают только одну или несколько стран.

Существуют  важные различия в изучении валютных и заразных кризисов. Валютные кризисы неизбежно вовлекают центральный банк кризисной страны; заразные кризисы требуют определенного действия либо бездействия центрального банка, однако его роль не настолько важна.

Наконец, макроэкономика валютных и  заразных кризисов довольно различна – хотя оба они ведут к рецессии, валютные кризисы связаны с инфляцией в странах-жертвах, а заразные кризисы связаны с всемирной дефляцией.

1.2 Причины финансово-кредитных кризисов

Кризис – это крайнее обострение противоречий в социально-экономической системе, угрожающее ее жизнестойкости в окружающей среде.

Причины кризиса могут  быть различными. Они делятся на объективные, связанные с циклическими потребностями модернизации и реструктуризации, и субъективные, отражающие ошибки и волюнтаризм в управлении, а также природные, характеризующие явления климата, землетрясения и др.

Причины кризиса могут  быть внешними и внутренними. Первые связаны с тенденциями и стратегией макроэкономического развития или даже развития мировой экономики, конкуренцией, политической ситуацией в стране, вторые – с рискованной стратегией маркетинга, внутренними конфликтами, недостатками в организации производства, несовершенством управления, инновационной и инвестиционной политикой.[10]

Среди внешних или  макроэкономических причин финансовых проблем можно выделить:

- кредитные «бумы», развивающиеся  на стадии «перегрева» экономики,  снижение качества банковских  активов и капитала;

- проблемы с платежным балансом , замедление темпов экономического роста, снижение объемов экспорта, дефолт по государственному долгу;

- резкое изменение  курсов валют или процентных  ставок, масштабные спекулятивные атаки на национальную валюту;

- возникновение мыльных  «пузырей» на рынках ценных бумаг и недвижимости, последующее резкое падение цен на активы;

- последствия финансовой  либерализации, дерегулирования;

- неразвитость финансовых  рынков и финансового законодательства (для переходных экономик);

- непродуманные действия денежных властей и надзорных органов; излишнее регулирование;

- слабость юридической  базы и институтов, ответственных  за финансовый и банковский надзор, а также санацию проблемных банков и компаний.

Многие из приведенных  причин находятся в тесной взаимосвязи, в частности при рассмотрении экономического цикла, особенно для переходных экономических систем, в процессе начала реформ обычно отмечается достаточно высокий уровень инфляции, затем наступает период финансовой стабилизации, призванной стимулировать экономический рост, после чего наступает фаза активного экономического роста, затем - торможение или спад. Аналогичная цикличность наблюдается и для развитых экономических систем. Основными параметрами, определяющими устойчивость финансовой и банковской системы являются изменение темпов инфляции, рост кредитных портфелей и изменение курса национальной валюты.

Инфляционная фаза, совпадающая, как правило, с первой стадии реформ, характеризуется ростом числа банков. Банки достаточно хорошо чувствуют себя, так как маржа операций достаточно высока, имеется возможность получения наличия спекулятивных доходов, в то же время плохое качество кредитов может быть покрыто их быстрым обесценением. Такая тенденция наблюдалась у нас в с 1993 г. по конец 1996 г. В связи с тем, что инвестиционные процессы во время инфляции не так развиты, доля кредитов в балансе на этой стадии не так велика. Например, в среднем по банковской системе РФ до кризиса 1998 г. около 32 %.

Затем денежные власти, в  том числе под воздействием зарубежных советчиков в лице МВФ, Всемирного банка и пр., начинают понимать, что достичь экономического роста без финансовой стабилизации невозможно. Начинается фаза наведения порядка в госфинансах - проведение жесткой денежно-кредитной политики. В нашем экономическом цикле - с начала 1997 г.

В процессе стабилизации маржа падает, банки начинают перестраивать  структуру своих портфелей, увеличивая кредитные активы, с одной стороны  чтобы приспособиться к снижению маржи, а с другой - под воздействием высокого спроса, порожденного ростом инвестиций в экономике, вызванных падением процентных ставок. Один из парадоксов нашей экономики заключался в том, что по мере резкого снижения процентных ставок удельный уровень кредитов в течении 1996-1998 г. так и остался на уровне 32 %. Для переходных экономик эта фаза характеризуется относительно высокими кредитными рисками, банки начинают профессионально осваивать кредитный менеджмент. В то же время те кредитные организации, которые не смогли приспособиться к проведению финансовых операций в процессе снижения маржи - прежде всего это небольшие, а также ряд средних банков начинают испытывать проблемы в виде падения прибыльности, вероятность банковских банкротств увеличивается.

Очень часто финансовая стабилизация происходит на фоне фиксации курса национальной валюты, очень популярного у МВФ, но в ряде случаев играющих роль «троянского коня». Здесь банковскую систему и экономику может ждать неприятный сюрприз, если финансовая стабилизация проходила без предварительной и достаточно глубокой девальвации, как например, у нас в 1997-1998 г.г. - конкурентоспособность национальной экономики падает за счет создания благоприятных условий для роста импорта, что приводит к проблемам платежного баланса и бюджета. В это момент закладываются условия для падения качества кредитных портфелей и последующего кризиса «плохих» активов. Немаловажно, что такая фиксация стимулирует стремительный рост объема иностранных обязательств государства, коммерческих банков и компаний, так как позволяет снизить ставки по кредиту (если не замечать возрастающий валютный риск). Именно на этой стадии закладывается потенциал будущей девальвации, которая становится неизбежной в случае резкого снижения экспортных поступлений . Именно такая картина наблюдалась и у нас перед 1998 годом. Проведенная девальвация за счет обесценения решает проблему плохих долгов, выданных в национальной валюте, а также в дальнейшем, уже на фазе последующей финансовой стабилизации стимулирует экономический рост за счет повышения конкурентоспособности отечественных товаров, что и наблюдалось у нас с 1999 г. Однако не стоит забывать, что падение курса рубля привело к масштабному кризису внешних валютных долгов банков.

И наконец на фазе кредитного бума, возникающей на стадии экономического роста кредитные портфели стремительно растут в т.ч. на фоне прироста ресурсной базы. При устойчивом росте экономической системы у субъектов рынка, в том числе из-за ограниченной информации, может сложиться неверное представление о полной востребованности их инвестиционных проектов, те же самые ошибки возникают и работников банка, столкнувшихся с задачей обработки все возрастающего количества кредитных заявок. Потом, на стадии «посадки» рынок произведет «отсев» части этих проектов, в том числе из перепроизводства.

Таким образом на стадии расширения, в случае существенного  «перегрева» рынка, потенциальное качество кредитов может снизится, а затем на фоне стадии сжатия при появлении проблемных кредитов, снижении темпов прироста ресурсов или даже их оттоке могут быть созданы предпосылки для снижения устойчивости кредитных организаций. Практика показывает, что возникновение так называемых кредитных «бумов» является одной из причин возникающих банковских кризисов, снижая качество банковских активов и достаточности капитала.

На стадии «перегрева»  также могут появиться так  называемые «мыльные «пузыри» на рынках ценных бумаг и недвижимости с последующим резким изменение цен на активы, эти процессы достаточно хорошо описаны на примерах Великой американской депрессии и финансового кризиса в Японии.

Очень часто на фоне финансовой либерализации, дерегулирования, банки, осваивая новые для них рынки, запрещенные до этого законодательством, испытывают проблемы вследствии нехватки профессионализма. В какой то степени эта причина дает себя знать и на начальной стадии переходных экономик, когда банки и банковские системы начиная работу в новых для условиях, могут пройти через ряд кризисов ( для нас это кризис 1995 г.).

Что касается этого положения, а также его противоположности - избыточного регулирования, как возможной реальной причины кризисных явлений, то здесь видимо уместно вспомнить кризис ссудносберегательных ассоциаций США, когда после избыточного регулирования, приведшего ассоциации в тиски процентного риска, последовавшая либерализация привела к росту высоко рискованных операций при отсутствии соответствующего опыта у банковских работников.

Типичным примером возникновения  банковского кризиса из-за непродуманных действий государственных органов является локальный кризис лета 2004 г., когда непродуманные заявления некоторых представителей госорганов породили кризис на межбанковском рынке, приведший к банкротству ряда банков.

Отметим в качестве важнейшего фактора обеспечения устойчивости финансовых и банковских систем, особенно для переходных экономик - развитость финансовых рынков, а также финансового законодательства, важнейшие из которых - обеспечение прав собственности, законы о защите прав кредиторов, наличия системы страхования вкладов и т.д.

Финансовый кризис 2008 года, начинался, как водится, безоблачно.   В течение продолжительного времени цены на недвижимость в Соединенных Штатах росли, причем росли по американским меркам довольно быстро. Причин роста было, как минимум, три:

- естественное удорожание  недвижимости, связанное с инфляционными процессами;

- доступная ипотека (именно она, в сущности, стала причиной кризиса);

-инвестиционная привлекательность, связанная с верой в то, что цены на жилье будут расти вечно;

Самыми важными локомотивами  роста цен и последующего финансового кризиса были естественно инвестиционная привлекательность и доступная ипотека.

Доступной же ипотеку  делал низкий уровень инфляции и  растущие цены на жилье: это позволяло закладывать и перезакладывать недвижимость по мере роста ее рыночной стоимости, получая  и растрачивая дополнительные средства. Важным фактором, побуждавшим людей брать кредиты, была схема их погашения – первые платежи были самыми маленькими, а потом – новая закладная.

В сущности, это  абсолютно спекулятивная и в корне порочная практика, однако  она давала вполне реальные деньги.  Именно поэтому ипотекой пользовались все – в том числе и те, кто не мог себе этого позволить. Пенсионеры, безработные, обитатели  черных гетто, которые в принципе не знали, что такое работа – все они брали деньги,  планируя вернуть их после того, как жилье в очередной раз подорожает.[2]

В числе причин обострения кризиса российского финансового рынка в январе 1998 г. следует указать:

- расширение спроса  на доллары со стороны нерезидентов, продолжавших выводить свои средства с российского рынка;

- действия российских  банков по скупке долларов;

- спекулятивная атака  на рубль извне; 

- продолжавшийся финансовый  кризис в Юго-Восточной Азии;

- снижение мировых  цен на нефть. [17]

Основные причины кризиса  надо искать не в 1998 году, а гораздо  раньше, еще в 70-80-е годы, когда  только закладывались основы той экономики, которую мы имеем сейчас. У нас был кризис и в 1997 году, и раньше. Все эти последние 10 лет мы жили в период латентного, но перманентного кризиса, кризиса системного, экономического, а не только финансового, кризиса, вызванного рядом субъективных и объективных причин:

а) неспособностью в рамках административно-командной системы  обеспечить ускоренное экономическое развитие;

б) отставанием в научно-техническом  прогрессе из-за того, что все  внимание отдавалось экстенсивной индустриализации;