Теории спроса на деньги

  Облигация государственного займа – это долговое обязательство правительства, по которому оно обязуется выплачивать владельцу этой ценной бумаги фиксированный процентный доход через оговоренные промежутки времени вплоть до даты погашения облигации, когда занятая сумма возвращается держателю облигации.

  В странах с развитым рынком ценных бумаг государственные облигации считаются безрисковыми   активами.

  Таким образом, в упрощенной кейнсианской модели богатство домохозяйств(W) складывается из наличных денег (M) и облигации (B), которые составляют его портфель: 

  W = M+B. 

  Деньги  являются наиболее ликвидным из всех активов, а облигации - представителем всех неденежных активов, приносящих процентный доход. При этом назначение спекулятивного запаса денег – служить удовлетворению спроса домашних хозяйств на облигации государственного займа.

  Основные  виды облигаций. В зависимости от способа выплаты дохода облигации делятся на два основных видов.

  1.Дисконтные  облигации – облигации, по  которым периодические процентные платежи не производятся, а выплата суммы займа, включающей процентный доход, осуществляется в день погашения.

  Дисконтные  облигации первично размещаются  с определенной скидкой (дисконтом), которая наряду с номиналом облигации  и определяет их начальную доходность. Вложения в облигации государственного займа будут тем выгоднее, чем большую доходность приносит этот актив.

  Доходность  облигации любого вида, которая представляет собой отдачу на единицу вложенных в облигацию средств, оценивается показателем доходности к погашению (YTM).

  В случае годовой дисконтной облигации  она определяется по формуле  

  YTM= (FV-P)/P, 

  где  FV- номинальная цена дисконтной облигации; P – цена дисконтной облигации.

  Однако  на вторичном рынке купля-продажа  облигаций происходит не по первоначальной цене (с дисконтом), а по текущей рыночной цене.

  Равновесная цена тяготеет к такому уровню, чтобы  доходность облигации равнялась среднерыночной, и определяется соотношением спроса  и предложения данного вида облигаций.

  2. Купонные облигации – облигации, продаваемые на первичном рынке ценных бумаг по номиналу, по которым правительство периодически выплачивает держателю фиксированный купонный доход через оговоренные промежутки времени вплоть до наступления срока погашения.

  Доходность к погашению (YTM) купонной облигации в самом общем случае определяется уравнением 

  P=C/(1+YTM)+C/(1+YTM)² + C/(1+YTM)³+…+ C/(1+YTM)ⁿ +FV/(1+YTM)^n’ 

  Где P- рыночная цена купонной облигации; C – ежегодный купонный доход облигации;FV – номинальная цена купонной облигации;n – срок обращения (количество лет) облигации.

  Таким образом, текущая рыночная цена любого вида облигаций и их доходность к погашению связаны между собой обратной зависимостью и взаимно однозначным соответствием. Каждой возможной рыночной цене облигации соответствует только одно-единственное значение ее доходности. Текущая доходность к погашению и служит мерилом процентной ставки (i = YTM) в кейнсианской модели денежного сектора.

  Пусть в данный момент богатство домашнего  хозяйства, которое оно распределяет между номинальными кассовыми остатками (M), обладающими абсолютной ликвидностью, но не приносящими процентного дохода, и облигациями (B), приносящими процентный доход, равно W=M+B. Так как выбор структуры портфеля осуществляется в определенный момент времени, то богатство домашнего хозяйства есть запас неизменной величины. Поскольку величина спекулятивного спроса на деньги формируется населением одновременно с решением об объеме своих вложений в ценные бумаги, то изменению величины спроса  на запас облигаций у отдельного индивида (и в экономике в целом) соответствует противоположное изменение величины спекулятивного спроса на деньги, и наоборот:

     

  W=const→ ∆W=∆M +∆B=0→ ∆M=-∆B 

  Этот  вывод однозначно связывает между  собой спрос на деньги и спрос на ценные бумаги.

  Спекулятивный спрос на деньги и спрос на облигации. Домохозяйства стремятся получить максимальный доход от своих вложений в облигации. Поскольку величина спроса на облигации обратным образом зависит от их цены (рис. 2.3,а), то величина спроса на облигации прямо зависит от их доходности или ставки процента (i) (рис.2.3,б). 
 

  

     

  Рис.2.3.Графики  спроса на облигации государственного займа 

  Повышение процентной ставки приводит к увеличению альтернативных издержек хранения денег и, следовательно, к снижению объема спроса на деньги. И наоборот. Отсюда следует, что домохозяйства формируют и изменяют структуру своих портфелей, включающих денежные средства и облигации, в зависимости от величины ставки процента.

  Допустим, что ставка процента в результате изменения рыночной конъюнктуре в данный момент повысилась. Тогда домохозяйство будет покупать дополнительное количество облигаций. Так как запас его богатства в настоящий момент фиксирован, то тогда владелец финансового портфеля покупает облигации, у него становится их больше, а денег – меньше. В этом случае он перераспределяет все богатство в пользу облигаций, снижая тем самым величину спроса на деньги.

  Таким образом, повышение рыночной ставки процента вместе с ростом величины спроса на облигации (рис.2.4,а) одновременно приводит к сокращению величины спекулятивного спроса на кассовые остатки, и наоборот (рис.2.5,б). Другими словами, совокупный спрос на деньги, соответствующий спекулятивному мотиву, графически может быть изображен в виде непрерывной кривой, связывающей изменение объема спроса на деньги по спекулятивным соображениями и изменение ставки процента, задаваемые изменениями цен облигаций. 

 

Рис.2.4.Графики  спроса на облигации и спекулятивного спроса на деньги 

Величину  спекулятивного спроса на деньги, следовательно, можно представить в виде функции, аргументом которой является ставка процента (рис.2.4): 

M_C^D= L (i). 

Суммарный спрос на деньги. Суммарный спрос  на деньги со стороны домохозяйств складывается из трансакционной составляющей, которая прямо зависит от номинального дохода и спекулятивного спроса на деньги, величина которого обратным образом связна с процентной ставкой.

  Таким образом, функцию спроса на деньги (M^D) можно написать в виде суммы этих функций: 

 

M^D = M^D_T+ M^D_C =kPY+L(i). 

  Графическое выведение совокупного спроса на деньги (рисунок 2.5,в) сводится к горизонтальному суммированию графиков трансакционного спроса (рисунок 2.5,а) и спекулятивного спроса на деньги (рисунок 2.5,б). 

    

  Рисунок 2.6 Графическое выведение суммарного спроса на деньги[9,227-235 c.] 

 Таким образом, кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором, влияющим на спрос на деньги, ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранение денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги [10, 131-133 c.].  

           

   

    

3 Современные модели  спроса на деньги

  Современная теория спроса на деньги отличается от теоретической модели Дж.Кейнса следующими особенностями. Она рассматривает более широкий диапазон активов, помимо беспроцентного хранения денег и долгосрочных облигации. Вкладчики могут обладать портфелями как с приносящими процент формами денег, так и с беспроцентными формами денег. Помимо этого они должны обладать иными видами ликвидных активов: средства на сберегательных и срочных счетах ценные краткосрочные бумаги, облигации и акции корпорации и т. п.; отвергает разделение спроса на деньги на основании транзакционных, спекулятивных мотивов и мотива предосторожности. Процентная ставка влияет на спрос на деньги, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег; рассматривает богатство как основной фактор спроса на деньги; включает и другие условия, влияющие на желание населения и фирм предпочесть ликвидный актив, например, изменения в ожиданиях при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги будет расти, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет; учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы.

  Наиболее  популярной современной концепцией спроса на деньги, рассматривающей их с трансакционных позиций, является модель Баумоля-Тобина.

  Модель  Баумоля-Тобина.Трансакционные теории считают, что деньги хранятся экономическими субъектами только как средства платежа (от англ. transaction — сделка). Проблему, решаемую в модели Баумоля-Тобина, сравнивают с проблемой фирмы, которая определяет, какой уровень запасов ей хранить, чтобы, с одной стороны, обеспечить непрерывность воспроизводства, а с другой стороны, снизить то минимума потери от хранения запасов [11, с.150].

  Согласно  этой модели можно определить оптимальное  число посещений банка или оптимальную сумму наличных денег исходя из соотношения убытков в виде неполученного на эту сумму банковского процента и стоимостной оценки экономии времени от более редких походов в банк.

  Как и фирма, экономический cy6ъект решает, какой запас денег в данный момент следует сохранить, чтобы  обеспечить определенную платежеспособность (рисунок 3.1). 

    

Рисунок 3.1. Издержки хранения денег и оптимальные денежные остатки[12] 

  Примем  номинальный доход, получаемый экономическим субъектом за месяц, равным Y.

  В модели Баумоля-Тобина спрос на деньги зависит от уровня потребления и предполагается, что весь доход Y расходуется им в течение месяца для покупок.

  На  первый взгляд, самое простое решение проблемы — сохранять весь полученный доход в виде наличных денег. При равномерном их расходовании в течение месяца график cпроса на деньги будет иметь вид нисходящей прямой. По истечении месяца субъект снова получит доход, равный Y, и снова будет его постепенно расходовать и т.д.

  Однако  в этом случае экономический субъект  потеряет доход, который эти деньги могли бы принести, если бы были положены на сберегательный счет в банке или, если, на них были куплены ценные бумаги или другие активы, приносящие доход.

  Допустим  теперь, что получаемый ежемесячно доход Y сразу же перечисляется на сберегательный счет, который приносит процент, но на который нельзя выписать чек. Так как экономическому субъекту необходимо ежедневно совершать покупки, то ему придётся каждый раз для получения наличных денег ездить в банк и снимать их со сберегательного счета. При этом он будет терять время на поездку, стояние в очереди, затрачивать деньги на покупку бензина для поездки и т.д., т.е. он будет нести определённые потери. Проблема состоит в том, чтобы определить тот запас наличных денег, который позволит субъекту минимизировать общие потери.

  Предположим сначала, что в виде денег сохраняется 1/3 полученного за месяц дохода m =Y/3. Запас денег расходуется постепенно от m до нуля в течение одной трети месяца, а затем снова становится равным m и т.д.

  Среднее количество денег, которое экономический  субъект сохранит в течение месяца (средние остатки за месяц), в этом примере будет равно m/2, так как каждый раз он будет начинать расходы, имея на руках т денег, а заканчивать — нулем.

  В действительности проблема состоит  в определении оптимального числа  изъятий денег из банка. Тогда, зная доход и число изъятий, можно  будет определить запас денег, который должен хранить экономический субъект.

  Если  за месяц число посещений экономическим  субъектом банка равно n, то каждый раз он снимает со счета Y/n денег. Среднее количество сохраняемых им в течение меcяца наличных денег будет равно Y/2n. Зная его и ставку ссудного процента i, можно определить потери, связанные с хранением запаса денег. Они будут равны iY/2n.