Слияния и поглощения в мировой экономике

Российский государственный  педагогический университет им. А.И. Герцена

Факультет экономики

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа на тему:

«Слияния и поглощения в мировой экономике»

 

 

 

 

Работа 

работа по мировой экономике

студента 3 курса 1 группы

Левгеева Николая Петровича

 

 

 

 

 

 

Санкт-Петербург

2010

План

 

Введение 3

1. Определения и классификации слияний и поглощений 5

2. Волны слияний и поглощений в мировой экономике  8

3. Основные мотивы слияний и поглощений компаний в мировой практике 11

4. Тактики поглощений и защиты компаний от них  18

5. Современные тенденции и динамика слияний и поглощений в мире  22

    6. Слияния и поглощения в России  24

Заключение  29

Список литературы  31

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В современном мире транснациональные  корпорации используют свои капиталовложения в различные отрасли мировой  экономики, что обеспечивает дополнительный перелив иностранного капитала. В последние годы корпоративная стратегия ориентирована на глобальные процессы, а прямые иностранные инвестиции становятся неотъемлемой их составляющей. Более того, используя новые технологии, компании укрепляют стратегические возможности для усиления своих позиций на зарубежных рынках и повышения эффективности капиталовложений. Одной из основных стратегий транснациональных компаний является стратегия слияний и поглощений (M&A).

В настоящее время проблема слияний и поглощений транснациональных  компаний достаточно актуальна. Это  обусловлено следующими причинами. Во-первых, с каждым годом происходит увеличение  числа сделок по слиянию и поглощению. Во-вторых, сделки по слияниям и поглощениям оказывают глобальное воздействие на мировую экономику и на экономику отдельных стран. Укрупнение бизнеса делает его более влиятельным, менее подвластным регулированию и контролю не только со стороны национальных правительств, но и со стороны международных экономических организаций. Поэтому актуально рассмотрение тенденций и динамики сделок по слияниям и поглощениям. В-третьих, тенденции слияний и поглощений быстрыми темпами распространяются  и в России. Причем Российские компании участвуют в международных сделках, чаще в качестве приобретаемых компаний, но в последние годы также активизировались процессы покупки российскими корпорациями зарубежных.

Цель данной работы –  проанализировать структуру и динамику сделок по слияниям и поглощениям  в мире.

      Для достижения поставленной цели решались следующие задачи:

1. Рассмотреть определения понятий слияния и поглощения, а также изучить классификации этих сделок по разным критериям.
2. Проследить историческое развитие сделок M&A в мировой экономике.
3. Проанализировать мотивы, которые побуждают компании вступать в сделки M&A.
4. Обобщить основные способы защиты компаний от поглощений, известные в мировой практике.
5. Проанализировать тенденции и динамику развития сделок M&A в мире и России.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Определения и классификации слияний и поглощений

В иностранной  и российской  экономической литературе существуют различные подходы к  определению и классификации  сделок слияния и поглощения. Во многом это обусловлено разногласиями  в определении понятия «слияние»  и «поглощение» в зарубежной литературе и российском законодательстве. Например, по мнению Пирогова А. Н. слияние - это  передача всех прав и обязанностей двух или более компаний новому юридическому лицу в процессе реорганизации. В  широком понимании слияние связано  с переходом контроля над деятельностью  компаний, который может носить как  формальный, так и неформальный характер.¹

Рудык Н.Д. считает, что слияние – это такой  процесс, когда из двух или нескольких компаний возникает новая компания, к которой переходят все права  и обязанности этих двух компаний.²

В законодательстве ведущих зарубежных стран выделяются два основных типа слияний: абсорбирующий  и консолидирующий (комбинационный). При абсорбирующем типе слияний  один из участников слияний получает все активы и обязательства присоединяющихся к нему компаний, которые затем, в  свою очередь, расформировываются (ликвидируются). В результате консолидирующих слияний  создается новая компания, аккумулирующая активы и обязательства всех сливающихся  компаний, которые впоследствии подлежат добровольной ликвидации.³

Выделяются  семь основных видов поглощений:

• приобретение,
• борьба за доверенности,
• приватизация,
• национализация,
• программы акционирования работников,
• выкуп компании менеджментом (MBO –management Buy-Outs),
• выкуп компании менеджментом со стороны (Management Buy-In).

Приобретения  могут осуществляться в трех формах: приобретение акций, приобретение активов  и полноценные приобретения, т.е. приобретения акций активов и  обязательств.

В случае борьбы за доверенности акционер или группа акционеров компании пытаются расширить  свое представительство в совете директоров путем голосования за новых директоров. Доверенность дает ее держателю право голосовать по всем вопросам на собрании акционеров. В борьбе за доверенности вышеуказанная  инициативная группа акционеров пытается получить доверенности от других акционеров.

При приватизации все акции компании приобретаются  у государства небольшой группой  инвесторов, среди которых часто  присутствует высший менеджмент компании, которые становятся акционерами  компании. При национализации происходит обратный процесс⁴.

В соответствии с российским гражданским законодательством (Закон «Об акционерных обществах», вступивший в силу с 01.01.96 г.), реорганизация  акционерного общества может быть осуществлена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования.⁵

Слияния могут  быть классифицированы по различным  признакам.

1. По функциональному  признаку. Различают горизонтальные, вертикальные, конгломератные и  родственные или концентрические  слияния.

При горизонтальном слиянии объединяются фирмы, работающие и конкурирующие в одной области  экономической деятельности. Целью  таких слияний является достижение экономии от масштаба, различных синергетических  эффектов в деятельности объединенной структуры, и, как следствие, повышение  эффективности и увеличение конкурентоспособности  объединившихся компаний. С точки зрения планирования подобные сделки являются самыми простыми, поскольку могут дать очевидные преимущества.

Вертикальное  слияние объединяет фирмы на различных  этапах производственного процесса и чаще всего принимает форму  «интеграции назад» или «интеграции  вперед». В этом случае основная задача фирмы-покупателя — расширение сферы деятельности, выход на новые рынки, привлечение нового круга заказчиков. Случается, что технически возможное объединение оказывается экономически невыгодным. Другая проблема — технологические изменения, которые могут сделать отдельные звенья объединенной компании ненужными или менее эффективными, чем предполагалось. Результаты вертикального слияния, как правило, проявляются значительно позднее, чем горизонтального.

Родственные или  концентрические слияния определяются как слияния компаний, сходных  по природе и действиям. При этих слияниях компания-покупатель и компания-мишень связаны между собой базовой  технологией, производственным процессом или через рыночную нишу, но не занимающиеся выпуском или продажей одного и того же продукта как при горизонтальных слияниях, или не связанные снабженческо-сбытовым циклом, как при вертикальных слияниях.⁶

Конгломератные  слияния - это объединение компаний различных отраслей без наличия  производственной общности. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Конгломерат - это скорее не производственная структура, не интегрированный бизнес, а инвестиционная стратегия, которая должна содержать требования постоянного пересмотра и переоценки портфеля активов.

2. По географическому  признаку слияния можно разделить  на национальные (domestic M&As) и международные (international M&As, cross-border M&As). К национальным относятся слияния компаний, являющихся резидентами одной страны, а к международным – слияния компаний, являющихся резидентами разных стран.

3. По поведенческому  признаку в теоретической литературе  существует деление на дружественные  (friendly takeover)  и враждебные (hostile takeover) слияния. Однако практика свидетельствует, что по своей сути слияния могут быть только дружественными, в то время как поглощения могут быть дружественными и враждебными.

Дружественное - официальное  предложение о приобретении, которое  поддерживается руководством поглощаемой  компании, например, стратегическое поглощение (strategic buyout).

Враждебное (агрессивное) - недружественная перекупка (hostile takeover) - компания-поглотитель (рейдер) делает акционерам приобретаемой компании тендерное предложение о скупке за наличные обычно 95-100% акций. Руководство и совет директоров фирмы с этим предложением не согласны, а акционеры могут приветствовать. Основными разновидностями враждебного приобретения являются:

• постепенная скупка акций, направленная на смену совета директоров;
• обмен акций, при котором акционерам приобретаемой компании предлагается обменять свои акции на акции компании-поглотителя.

 

2. Волны слияний и поглощений в мировой экономике

Слияния и поглощения компаний на протяжении всей своей истории  носили волнообразный характер. Особенно отчетливо волны можно наблюдать  на протяжении двадцатого столетия. Можно  выделить пять наиболее выраженных волн в развитии этих процессов, каждая из которых имеет свои особенности (рис.1):

• волна слияний в 1897—1904 гг.;
• слияния компаний в 1916—1929 гг.;
• волна конгломератных слияний в 1965—1970-х годах;
• волна слияний в 80-х годах;
• слияния во второй половине 90-х годов.

 

Рис.1. Основные волны  слияний/поглощений в США

Источник: Select Committee on Small Business, 1962; Mergerstat 1998; Gaughan (Mergers, Acquisitions and Restructuring, 1999): Chapter 1.

Обобщенная характеристика вышеуказанных волн слияний и поглощений компаний приведена в таблице 1.

Таблица 1

Волны слияний  компаний	Краткая характеристика волн слияний и поглощений компаний
1897—1904 гг.	Большинство слияний  осуществлялось по принципу горизонтальной интеграции. Практически во всех отраслях господствовали монополии, т.е. единственные доминирующие фирмы. Далее появились  предприятия, которые можно считать  предшественниками современных  вертикально интегрированных корпораций. Отличительной чертой большинства  слияний в этот период явился множественный  характер: в 75% от общего количества слияний  было вовлечено, по крайней мере по 5 фирм, в 26% из них участвовало 10 и  более компаний. Иногда объединялись несколько сотен фирм. Оптимизация использования мощностей и избежание падения цен с помощью горизонтальных поглощений и объединения в трасты
1916—1929 гг.	В связи с действием  антимонопольного законодательства слияние  компаний в отраслях приводит уже  к господству не монополии, а олигополии, т.е. к доминированию небольшого числа крупнейших фирм. Для этой волны больше, чем для предшествующей, характерны вертикальные слияния и  диверсификация. Стремление занять доминирующую позицию на рынке, контроль всего производственного цикла
60-70-е годы	Для этого этапа  характерен всплеск слияний фирм, занятых в разных видах бизнеса, т.е. слияний конгломератного типа. По оценке Федеральной торговой комиссии США, с 1965 по 1975 гг. 80% слияний привели  к образованию конгломератов. Число  чистых конгломератных слияний возросло с 10,1% в 1948—55 гг. до 45,5% в 1972—79 гг. Жесткое  антимонопольное законодательство ограничило горизонтальную и вертикальную интеграцию. Количество горизонтальных слияний сократилось с 39% в 1948—55 гг. до 12% в 1964—71 гг. Расширение портфеля предлагаемой продукции
80-е годы	В этот период удельный вес слияний конгломератного  типа сократился. Более того, создание новых объединений сопровождалось разрушением ранее созданных  конгломератов. Заметной становится тенденция  враждебных поглощений. Учитывая смягчение  антимонопольной политики, в этот период наиболее распространены горизонтальные слияния. Стратегические поглощения, фокусировка  на основном бизнесе, поиск новых  потенциалов синергии
Вторая половина 90-х годов	Наиболее популярным типом слияния компаний является горизонтальная интеграция. Характерно объединение транснациональных  корпораций, т.е. сверхконцентрация  компаний. Огромный размах получили слияния  и поглощения в финансовой сфере. Глобальные мегасделки, единый рынок  Европы