Проблемы развития и устойчивости мировых валют. Стоимостная основа, курсообразующие факторы

      Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции (спрос на иностранную валюту и предложение иностранной валюты, размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты). Проводят операции через коммерческие банки.

      Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов. Компании размещают средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран, осуществляют иностранные производственные инвестиции (Quantum Джорджа Сороса, Morgan Stanley Dean Witter, Fidelity Fund, Дженерал Моторс, Бритиш Петролеум и др.).

      Центральные банки (валютное регулирование – предотвращение резких скачков курсов национальных валют с целью недопущения экономических кризисов, влияние может быть прямым – в виде валютной интервенции (купля-продажа иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля) и косвенным – через регулирование объема денежной массы и процентных ставок.

      Валютные биржи (осуществляется обмен валют для юридических лиц и формируется рыночный валютный курс). Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса через биржи, хотя валютный рынок в основном является внебиржевым, но некоторые его инструменты торгуются на бирже. С валютными фьючерсами активно работает Чикагская товарная биржа (СМЕ), а с валютными опционами – Фондовая биржа Филадельфии ( PHLX ). В Москве торгуются на ММВБ ( MICEX – Moscow Interbank Currency Exchange). В России функционирует 5 валютных бирж: Санкт-Петербургская (СПВБ), Сибирская в Новосибирске (СМВБ), Азиатско-Тихоокеанская в Владивостоке (АТМВБ), Уральская Региональная (УРВБ), Ростовская (РМВБ).

      Брокерская компания является для банков источником быстрой информации о состоянии рынка, принимает на себя риски, связанные с поиском контрагента и совершением сделки. Наиболее крупными международными брокерскими компаниями являются: Tullett + Tokyo , Tradition UK , Cantor Fitzgerald . На российском рынке – Adix , NFBK и др.

      Частные лица. Физические лица проводят неторговые операции в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты, а также физические лица имеют возможность инвестировать свободные денежные средства на рынке FOREX с целью получения прибыли (рис.3).

Предоставлением доступа на FOREX частным лицам занимаются многочисленные дилинговые центры, которые в последнее время в России возникают в больших количествах. Наиболее прибыльным считается дилинг на международных валютных рынках FOREX . Операции на этих рынках осуществляются по правилам margin-trading, когда для совершения операции достаточно залога (маржи). Таким образом, трейдер может оперировать суммой, превышающей вложенную в 20-50 раз.

Несмотря на все многообразие форм, дилинг имеет свои характерные черты, без которых он в сущности невозможен. Среди них можно выделить три основных:

      оперативное получение и анализ финансовой информации;

      оперативный контакт с маркет-мейкерами;

      оперативное проведение дилинговых операций.

Операции,   которые   совершают   банки   на   валютном   рынке делятся на два типа: конверсионные и арбитражные.

Заключение сделок при экономически благоприятных условиях называется арбитражем. Применительно к торговле валютой это означает спекуляцию валютными средствами в целях получения маржевой прибыли (разницы между средней ценой покупки и продажи валюты) путем использования в определенный момент времени существующих на финансовых рынках разрывов между курсами и процентными ставками по кассовым и срочным операциям.

Для проведения арбитража необходимо знать положение на отдельных финансовых рынках, уровень операционных издержек.

Существует несколько видов арбитража. При валютном арбитраже используют разницу в котировках на международных и национальных валютных рынках. Ими могут быть валютные биржи, банки, а также финансовые центры, где ведется валютная торговля в крупных масштабах.

Валютный арбитраж является средством достижения цели, если банк получает, например, заявку клиента о предоставлении ему определенной суммы валюты. В этом случае банк стремится купить валюту там, где курс ее наиболее благоприятен. Аналогично и для продажи валюты. Как самоцель валютный арбитраж используется для получения курсовой разницы при покупке и продаже валюты.

Существует валютный арбитраж на основе разницы в курсах и выравнивающий арбитраж. В первом случае арбитражер (дилер) пытается купить валюту максимально дешево в одном из финансовых центов и одновременно продать ее с прибылью в другом месте, где курс выше.

Таким образом, дилер заключает сразу две или более взаимокомпенсирующиеся сделки. Подобные операции проводятся всегда за счет собственных средств банка.

Например, дилер одного из российских банков вступает в контакт с контрагентами из Франкфурта-на-Майне и Парижа. Самый низкий курс продавца (курс EUR / USD) он получает во Франкфурте-на-Майне. Одновременно он узнает, что в Париже курс покупателя долларов за ЕВРО выше. Тогда он покупает относительно дешево доллары за ЕВРО во Франкфурте-на-Майне с тем, чтобы продать их дороже против ЕВРО в Париже. Это разностный арбитраж в чистом виде.

Правильный прогноз динамики валютных курсов и временной разрыв при срочной сделке позволяют сторонам в валютных операциях получить курсовую прибыль.

Среди коммерческих банков и других участников валютного рынка есть дилеры, играющие на понижение или повышение валютных курсов. Принято считать их спекулянтами. Как известно, спекулянтов, играющих на понижение, называют медведями, а тех, кто специализируется на игре валют, курс которых имеет повышательную тенденцию, называют быками. Так, если ожидается падение курса валюты, медведи продают ее по действующему в данный момент форвардному курсу с поставкой этой валюты покупателю в обусловленный договором срок. В случае благоприятной для них динамики курса валюты они могут достаточно дешево купить ее на рынке, получив тем самым прибыль в виде курсовой разницы.

Стоит упомянуть о довольно сильной зависимости валютного рынка oт рынка межбанковского кредита (МБК). Если банки испытывают недостаток рублевых ликвидных средств на счетах, то они будут продавать доллары, открывая короткую валютную позицию, чтобы приобрести рубли, т.е. рынок будет медвежьим. Наоборот, при избытке рублевых средств дилеры банков будут открывать длинные валютные позиции, покупая доллары в спекулятивных целях, и рынок будет расти. Уже с утра становятся известны остатки рублевых средств на корреспондентских счетах в Банке России, и выясняется основная тенденция рынка. Иными словами, картина на наличном (краткосрочном) валютном рынке выглядит следующим образом: крупные банки – нерезиденты продают доллары российским банкам, которые в свою очередь торгуют между собой. Если у банков нет проблем с рублевой ликвидностью, то основной тенденцией является бычья, причем это напоминает азартную игру, поскольку ясно, что если доллар будет дорожать чересчур быстро, то Центральный банк выйдет на рынок и продаст много дешевых долларов, а те, кто раньше купил доллары дороже, сильно проиграют.

Значительное место в механизме сделок с валютой занимает процентный арбитраж. Разрыв в процентных ставках различных стран может привести к тому, что в соответствии с наилучшими условиями инвестирования, которые ищет капитал, международное движение капитала будет определяться именно процентным дифференциалом. Капитал устремляется туда, где существуют высокие процентные ставки. Это возможно лишь в случаях, когда валютные потоки относительно свободны от жестких валютных ограничений, что характерно для развитых стран.

Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP).

Доллар занимает около 61 процента в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларов.

Японская йена (JPY) прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и снова сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 года. На сегодняшний день курс 1 йены составляет 0.012 доллара.

Британский фунт (GBP) был ведущей мировой валютой до Первой Мировой войны, но существенно ослабил свои позиции в межвоенный период. Окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетческих диверсий против нее со стороны Германии во время войны. До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и немецкую марку. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии, а также к ценам на нефть. На сегодняшний день курс 1 фунта составляет 1.583 доллара.

Швейцарский франк (СНF). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. С появлением евро изменчивость курса франка по отношению к евро стала намного меньше, чем была по отношению к немецкой марке. На сегодняшний день курс 1 франка составляет 1.027 доллара.

Немецкая марка (DЕМ) занимала второе место после доллара по ее доле в мировых валютных резервах (около 25%). В отношении стабильности курса, на марку сильно влияли социально – политические факторы в России, с которой Германия наиболее тесно связана экономическими и политическими отношениями, и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия представляет значительную часть экономики одиннадцати государств, объединивших свои валютные системы. Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км с населением 291 миллионов человек (для сравнения – в США 269 миллионов, в Японии – 126 миллионов).

Путь европейских государств к объединению валютных систем был длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия, сформулированные для объединения, менялся состав участников. Но в течение нескольких лет существовала и была признана в мире синтетическая валюта экю (ECU), составленная из европейских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и стал курсом евро); настойчивая работа лидеров ряда европейских государств, прежде всего Германии, Франции, Италии, привела, в конце концов, к старту новой валюты.

Факторы, влияющие на валютный курс:

1.      Торговый баланс (Trade Balance) представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом страны, Trade Balance = Export – Import.

2.      Процентные ставки (чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс).

3.      Валовой внутренний продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) – общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных за определенный период всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, ее слабости в периоды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна – чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта, тем лучше состояние экономики. Его оптимальное изменение – до 3% в год; если выше – придется вводить повышенные ставки, что будет вызывать удорожание национальной валюты.

4.      Инфляция. Поскольку инфляция изменяет соотношение цен, то она изменяет и получаемые выгоды от доходов, приносимых финансовыми активами. Это влияние принято измерять с помощью реальных процентных ставок (Real Interest Rates), которые в отличие от обычных (номинальных – Nominal Interest Rates) учитывают обесценивание денег, происходящее из-за общего роста цен. Средством борьбы с инфляцией является повышение процентных ставок.

5.      Действия центральных банков (у центральных банков есть целый ряд инструментов, с помощью которых они могут поддерживать стабильность национальной валюты).

6.      Величина денежной массы (избыток одной валюты создаст повышенное предложение ее на международном валютном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам, а дефицит валюты, при наличии спроса на нее, приведет к росту курса).

Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так называемые денежные агрегаты (Monetary Aggregates), которые учитывают количество денег разных видов, характеризуя и структуру денежной массы. Вот вариант, принятый в американской банковской системе, где формируются данные по четырем денежным агрегатам:

      Ml – наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожные чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты;

      М2 = M1 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов;

      M3 = М2 + краткосрочные государственные облигации, операции РЕПО, евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах американских банков.

Поведение различных денежных агрегатов в экономическом цикле вполне аналогично: все они показывают максимальные темпы роста перед началом спада и минимумы роста в конце спада. Ускоренный рост денежной массы в наличной и безналичной форме оказывает понижающее воздействие на курс национальной валюты.