Проблема функционирования денежного рынка России на современном этапе

С 1994 г. происходил процесс создания собственных денежных суррогатов региональными и местными администрациями. Наиболее распространенная схема эмиссии денежных суррогатов местными властями — выпуск векселей самими органами государственного управления. Эти органы рассчитываются векселями с теми предприятиями, которые практически не платят налоги, поэтому почти все эмитированные векселя попадают на вторичный рынок. Там они покупаются предприятиями — исправными плательщиками налогов и возвращаются в бюджет.

Массовая эмиссия векселей региональными муниципальными органами власти не приводит к росту номинальных налоговых поступлений, при этом доля «живых денег» в доходах местных бюджетов снижается и для финансирования расходов приходится эмитировать новые суррогаты.

 

Ситуация с векселями предприятий развивается в основном по следующей схеме: предприятие эмитирует векселя и рассчитывается ими со своими поставщиками или кредиторами по номиналу, те продают их с дисконтом или расплачиваются ими со своими кредиторами и т.д. В какой-то момент вексель попадает к предприятию, намеренному получить продукцию эмитента, это предприятие предъявляет вексель к оплате, но вместо денег получает продукцию эмитента по «договорной» цене или списывает свой долг ему. Вексельные схемы дают возможность предприятиям прибегать к платежной дискриминации, определяя порядок приема векселей в оплату за свою продукцию.

Еще один вид суррогатов — денежные зачеты в клиринговой форме — начали внедряться лишь с осени 1996 г. и приняли на себя в значительной мере функции КО и КНО по оплате налогов[6]. В 1997 г. уже около двух третей налоговых платежей предприятия-должники осуществляли по схеме денежного зачета. В результате возникла переуступка долгов с дисконтом (цессия). Это происходит тогда, когда сами предприятия (в основном относящиеся к ВПК) организовать зачет не могут, поскольку их поставщик, к примеру, не должен платить налоги, а обслуживающий коммерческий банк не дает кредит. В принципе денежный зачет позволяет совершить многие расчеты, которые в ином случае не были бы произведены и выразились бы в неплатежах.

В целом же последствия эмиссии денежных суррогатов отрицательные. К ним относятся: снижение доли денег в выручке эмитентов; рост невыплат или задержки заработной платы; значительное искажение цен, себестоимости и прибыли; дальнейший рост неплатежей; формирование замкнутых региональных и отраслевых финансовых систем.

1.4.Структура и виды денежный рынков

 

Рынок денежных средств играет одну из важных ролей в деятельности экономических субъектов для обеспечения их текущей ликвидности средств. Он называется также денежным рынком и имеет, равным образом, несколько сегментов (рис. 1)[7].

 

Рынок денежных средств

 

 

Дисконтный рынок

Рынок межбанковских кредитов (МБК)

Рынок евровалют

Рынок депозитных сертификатов

 

Рис. 1. Основные сегменты рынка денежных средств

По большей части, следует рассказать о дисконтном рынке как обобщающей характеристике рынка, на котором покупаются и продаются векселя. Этот рынок играет довольно значимую роль в денежно-кредитном регулировании экономики, а его значение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику. Операторами дисконтных рынков являются центральный банк и коммерческие банки.

Значительным сегментом денежного рынка является рынок межбанковских кредитов (МБК), на котором коммерческие банки кредитуют друг друга. Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммерческого банка на резервном счете в центральном банке сверх определенной законом величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО».

Сделка «РЕПО» представляет собой продажу ценных бумаг с условием обратного выкупа. Для проведения сделок такого рода необходимыми предпосылками являются наличие развитого рынка государственных ценных бумаг и развитой системы бездокументарного оборота ценных бумаг, т. е. депозитарной формы. При осуществлении сделки «РЕПО» сторона, продающая ценные бумаги, получает денежные средства, которые могут быть использованы ею для различных целей: восполнения недостатка ликвидных средств, проведения активных операций на других сегментах финансового рынка (например, валютном), процентного арбитража (взятие кредита на один срок и предоставление его на иной срок под больший процент). При истечении срока соглашения должен быть осуществлен обратный выкуп ценных бумаг по цене, превышающей цену их продажи. Разница этих цен представляет процентный платеж за пользование денежными средствами. Выкуп должен быть осуществлен на фиксированную дату или в течение некоторого периода.

Рынок евровалют представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах. Евровалюта — общее понятие для обозначения валют, которые имеют хождение вне страны-эмитента, т. е. широко используются на международных рынках при кредитных, депозитных и иных операциях. В первую очередь к этим валютам относят доллар США, фунт стерлингов, немецкую марку и многие другие общепризнанные валюты.

 Примером инструментов, обращающихся на рынках евровалют, являются синдицированные кредиты сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синдикатами банков из разных стран в одной из евровалют.

Часть финансовых инструментов, номинированных в евровалюте, к примеру, еврооблигации, относится большей частью к рынкам капиталов.

В довольно развитых странах существует также рынок депозитных сертификатов. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Поскольку срок обращения депозитных сертификатов, в большинстве случаев, не превышает один год, эти бумаги можно рассматривать как бумаги денежного рынка.

В формуле товарно-денежного обращения деньги и товары обращаются неодинаково. Товары после реализации их стоимости покидают сферу обращения и поступают в потребление. Деньги, наоборот, постоянно обслуживают товарный обмен, находясь в обращении. Вместе с тем за актом продажи товаров не всегда следует фаза их купли. Тогда деньги приостанавливают движение после первой фазы Т—Д, создавая трудности реализации стоимости других товаров. Отсюда в денежном обращении существует потенциальная, абстрактная возможность перепроизводства товаров и расстройства самого денежного обращения.

Таким образом, равновесие на денежном рынке связано с функцией денег как средства обращения. Первоначально функцию средств обращения выполняли металлы — серебро и золото, взятые в определенных весовых единицах. В последующем, чтобы не взвешивать их постоянно, купцы, а затем и государство ставили особые печати, удостоверяющие вес и чистоту (пробу) денежного металла.

Однако в дальнейшем заметили, что как бы ни удостоверяла печать массу монеты, она теряла ее, стираясь в процессе обращения. Но несмотря на то что монета истиралась и становилась легче, она продолжала выполнять функцию средства обращения.

Этим обстоятельством пользовались различного рода мошенники. Они изымали из обращения монеты полновесной чеканки и переплавляли, переделывали их в уменьшенном весе. Такой фальсификацией занимались нередко сами императоры и сенаторы, короли, князья и другие важные особы, не говоря уж о более мелких мошенниках. Так, масса фунта стерлингов с 1290 по 1616 г. уменьшилась по названным и другим причинам в три раза.

Все эти явления, порождавшие разрыв номинального и реального веса серебряных и золотых монет, привели, в конце концов, к обшей замене в качестве средства обращения специально оформленными бумажными ассигнациями, т. е. бумажными деньгами.

 

Исторический опыт использования серебра, золота или их заменителей (медных, бумажных денег) в функции средства обращения оказывает прямое влияние на уровень рыночных цен товаров. Так, открытие и освоение Америки в XV —XVI вв. вызвали наплыв золота и серебра в Европу. Увеличение драгоценных металлов в обращении привело к резкому повышению цен на товары. В России в середине XVII в. попытки заменить в функции средства обращения серебряные и золотые монеты медными привели к такому повышению рыночных цен, что в 1662 г. в Москве возник «медный бунт». Чрезмерное наводнение рынка бумажными деньгами и подорожание товаров в начале XVIII в. во Франции при короле Людовике XIV также вызвали бурное негодование парижского населения.

Все это свидетельствует о том, что количество денег, обращающихся на рынке, выступает самостоятельным фактором, влияющим на рыночные цены товаров, что функцию средства обращения деньги выполняют нормально лишь в заданной рынком количественной определенности. Прежде всего количество денег М зависит от суммы цен товаров, которую можно рассчитать как произведение количества товаров Q на их цены Р, т. е. как QxP. Чем больше эта сумма цен, тем больше для их реализации требуется денег. Вместе с тем за данный период одна и та же денежная единица (рубль, доллар и т. д.) может обеспечить куплю-продажу многих товаров. Например, на деньги от продажи пшеницы были приобретены сапоги, сапожник на эти же деньги купил у портного костюм и т. д. Чем больше таких оборотов (V) совершают деньги, тем меньше требуется их в обращении. Из этих зависимостей денежного обращения вытекает формула[8]:

Это основное уравнение денежного обращения, называемое часто по имени американского экономиста уравнением Фишера, можно записать и так: МхV=QxP

где М - количество денег в обращении; V - количество оборотов денежных средств за период; Q - объем товаров; Р - средние цены на товары.

Производство и рынок имеют динамичный характер. Объемы производства товаров и их цены меняются. Поэтому количество реально требующихся денег для обращения также постоянно меняется. Бумажные деньги будут или возрастать по их золотому содержанию, или падать. В первом случае происходит повышение курса бумажных денег, во втором — его понижение. Если какая-либо из указанных тенденций имеет устойчивый характер, это вынуждает правительство принимать закон об изменении золотого содержания бумажных денег.

Выпуск бумажных денег по решению правительств часто используется ими для покрытия своих долгов и бюджетных дефицитов. Чтобы расплатиться по долгам, выпускается дополнительное количество бумажных денег, что порождает их избыток и обесценение по золотому содержанию. На рынке происходит повышение товарных цен, что выгодно товаропроизводителям, но наносит ущерб покупателям товаров.

В отдельные периоды для налаживания товарно-денежного обращения правительство предпринимает меры по изъятию излишних бумажных денег на рынке, чтобы предотвратить чрезмерный рост цен. Такой процесс называется дефляцией. Сочетание инфляционного роста цен с одновременным сокращением и застоем производства именуется стагфляцией. С целью упрощения денежных расчетов на рынке, особенно в условиях инфляции, иногда проводится деноминация, переименование денежных знаков посредством кратного (десяти-, стократного) понижения их нарицательной цены.

Сейчас большинство стран мира в той или иной мере живет в обстановке хронической инфляции. В России и ряде стран СНГ в ходе проведения экономических реформ она принимала угрожающий характер сверх- и гиперинфляции, когда получаемые товаропроизводителями денежные доходы «съедались» бурным ростом рыночных цен, а производство товаров становилось невыгодным. В этих условиях роль правительств в регулировании денежного обращения, казалось бы, приобретает особую важность и должна усиливаться.

Между тем некоторые видные экономисты (в частности, лауреат Нобелевской премии Фридрих Хайек) аргументировано доказывают, что именно сложившееся в течение столетий огосударствление эмиссии бумажных денег и отрыв их в результате этого от золотого обеспечения служат основой постоянных всплесков инфляции в современном рыночном хозяйстве. Для ее устранения они считают необходимой денационализацию бумажных денег. Их эмитентами должны выступать не государства, имеющие монополию, а поэтому постоянно манипулирующие деньгами, а конкурирующие между собой банки, чьим рыночным интересом является обеспечение устойчивости выпускаемых ими денег. В России сейчас в какой-то мере имеет место конкуренция различных валют — рубля с долларом, немецкой маркой и т. д. Но в целом господствует государственная проинфляционная система эмиссии бумажных денег. Государственные деньги в качестве средства обращения замешаются безналичными расчетами и денежными сертификатами коммерческих банков. В этой конкуренции форм замещения денег действует закон Коперника-Грешема, гласящий, что любой тип денег, который становится в обращении более ценным в каком-либо качестве, чем другие деньги, постепенно исчезает из обращения, образуя валютные резервы. Такие деньги начинают выполнять функцию сбережения и сокровища.

В условиях рыночного хозяйства товары могут продаваться с отсрочкой их оплаты покупателем[9]. Отсутствие наличных денег способно вызываться несовпадением периодов производства и обращения товаров у покупателей и продавцов, сезонным характером производства. Например, крестьянин или фермер собирает и реализует урожай осенью, но горючее для техники ему надо покупать весной и летом, все время. К моменту его покупки перед сбором урожая наличных денег от продажи прошлого урожая может и не сохраниться. В этом случае топливо приобретается с отсрочкой платежа, а вместо денег покупатель выдает письменное долговое обязательство, которое называется векселем В.

Векселедатель обязуется оплатить за товар оговоренную сумму денег в определенный срок и в условленном месте. В результате продажа товара осуществляется двумя фазами:

Т— В и В— Д. В фазе погашения векселя В — Д деньги совершают одностороннее движение без опосредования его товаром, т. е. деньги выполняют функцию средства платежа. Аналогично, например, при выплате заработной платы, оплате налогов и т. д. Вексель может передаваться от лица, получившего его, третьему лицу при покупке у него товара. Таким образом, они функционируют как средство обращения. Векселя банков (банкноты) —- основа современного товарно-денежного обращения, т. е. деньги являются кредитными.

В связи с продажей части товаров с отсрочкой их оплаты, называемой оплатой в кредит К, и необходимостью последующих денежных платежей по нему П формула количества денег, необходимых для обращения, должна быть конкретизирована этими факторами. Кроме того, в обращении часть платежей может погашаться посредством взаимного учета долгов ВП товаровладельцев, реализовавших друг другу товары в кредит. Часть платежей совершается банковскими чеками БЧ, кредитными карточками КК и другими современными средствами платежа. С учетом всех этих форм платежа необходимое количество денег для обращения и следовательно равновесие денежного рынка рассчитывается по формуле[10] :