Содержание

     1.Модель Манделла – Флеминга.....................................................................3

        1.1.Совершенная мобильность капитала....................................................3

        1.2.Фиксированные обменные курсы..........................................................4

        1.3Плавающие обменные курсы..................................................................5

        1.4.Аналитическое предвидение..................................................................6

        1.5.Дальнейшее развитие..............................................................................7

        1.6.Влияние Флеминга...................................................................................7

      2.Выводы...........................................................................................................8

  1.Модель Манделла – Флеминга

  В своей новаторской статье о краткосрочных эффектах стабилизационной политики [Mundell 1963a] Манделл рассматривает краткосрочные эффекты монетарной и фискальной политики в открытой экономике. Манделл расширил так называемую модель IS-LM для закрытой экономики, разработанную Нобелевским лауреатом 1972 года Джоном Хиксом, введя в модель внешнюю торговлю и движение капитала. Эта модель проясняет движение капитала в ответ на разницу учетных ставок и реакцию чистого экспорта на соотношение цен на местные и иностранные товары – реальный обменный курс. Анализ обманчиво прост, с многочисленными и далеко идущими выводами. Манделл показал, что результаты стабилизационной политики зависят от международной мобильности финансовых активов. В частности, он показал, что эффект экономической политики зависит от режима обменных курсов: при плавающих курсах монетарная политика становится сильной, а фискальная – бессильной, тогда как при фиксированных курсах наблюдается обратное. Для иллюстрации модели и ее результатов полезно рассмотреть один из ее особых случаев.

1.1.Совершенная  мобильность капитала 

  В особом случае с совершенной мобильностью капитала модель Манделла для небольшой открытой экономики описывается тремя условиями равновесия:

  В соответствии с уравнением (1):

национальный  доход Y задан совокупным спросом – суммой расходов публичного сектора G и спроса частного сектора A.

  Спрос частного сектора, в свою очередь, зависит (прямо) от национального дохода и (обратно) от местной учетной ставки r. Поскольку предполагается инерция цен в краткосрочной перспективе, обменный курс e определяет соотношение цен между местными и иностранными товарами; следовательно, спрос частного сектора также – через влияние на чистый экспорт – зависит (прямо) от e. Левая сторона уравнения (2) определяет предложение денег (денежную массу) как D + R, сумму находящихся в активах центрального банка облигаций местного правительства D и иностранных ценных бумаг (валютных резервов) R. В равновесии, предложение денег соответствует спросу на деньги со стороны частного сектора L, который зависит (прямо) от национального дохода и (обратно) от учетной ставки. При условии совершенной мобильности капитала, местные и иностранные финансовые активы – совершенные заместители. В соответствии с (3), арбитраж на рынках финансовых активов приведет к формированию равенства местной учетной ставки r и иностранной учетной ставки r* (при условии статичных ожиданий относительно учетной ставки). Если местная учетная ставка падает ниже (растет выше) иностранной, стихийно возникающий отток (приток) капитала уравнивает две ставки.

  Инструменты стабилизационной политики G (фискальная политика) и D (монетарная политика) – внешние переменные, контролируемые правительством и центральным банком. Соотношение же между обменным курсом e и валютными резервами R зависит от режима обменных курсов.

                                   1.2.Фиксированные обменные курсы

  В условиях фиксированных обменных курсов, центральный банк поддерживает некоторый заранее заданный уровень обменных курсов. На этом уровне центральный банк должен удовлетворять спрос публики на иностранную валюту, проводя интервенции на валютных рынках, что ведет к изменению величины резервов. Формально, таким образом, e оказывается внешней переменной, тогда как R при фиксированных обменных курсах оказывается зависимой переменной.

  Экспансионистские меры фискальной политики – например, увеличение расходов публичного сектора G – повышают уровень экономической активности и национальный доход без негативных проявлений эффекта вытеснения – растущих учетных ставок и усиления местной валюты. Формально, национальный доход Y в этом случае определеяется напрямую из уравнения (1), поскольку r определяется мировым рынком, а e – намерением поддерживать определенный обменный курс. Отсюда следует, что предложение денег в экономике приспосабливается к изменениям спроса на местную ликвидность, когда центральный банк проводит интервенции на валютном рынке, путем изменения R, что позволяет стабилизировать обменные курсы. Формально, R определяется рекурсивно уравнением (2) при заданном D.

  Меры монетарной политики – изменения D средствами так называемых "операций на открытом рынке", т.е., продажами и покупками государственных облигаций – теперь оказываются неэффективными. В условиях постоянной учетной ставки, обменные курсы могут стабилизироваться только при постоянном проведении нейтрализующих интервенций на валютном рынке. Экспансионистская монетарная политика (более высокое значение D), например, снижает местные учетные ставки. Однако это немедленно вызывает отток капитала, повышая спрос на иностранную валюту: когда центральный банк поставляет эту валюту, он снижает местную ликвидность. Таким образом, изменения D полностью компенсируются противоположно направленными изменениями R. Как и в любом другом случае возмущения на финансовых рынках, монетарная политика влияет не на предложение денег, а только на состав активов центрального банка.

1.3Плавающие  обменные курсы 

  Плавающие обменные курсы, с другой стороны, определяются рынком: центральный банк воздерживается от валютных интервенций и поддерживает валютные резервы на заданном уровне. Формально, R становится внешней константой, а e – зависимой переменной в модели. Теперь сильным инструментом становится монетарная политика. Теперь подъем экономической активности вызывает экспансионистская монетарная политика, поскольку тенденции к оттоку капитала и снижению учетной ставки теперь ослабляют местную валюту, что способствует росту чистого экспорта. Формально, национальный доход Y определяется рекурсивно уравнением (2), тогда как уравнение (1) определяет обменный курс e.

  Фискальная политика, однако, становится бессильной. Ее влияние на спрос при постоянной (D не меняется) монетарной политике полностью компенсируется противоположно направленными изменениями чистого экспорта, входящего в спрос частного сектора A, в ответ на изменения в потоках капитала и обменных курсах. Как и в случаях возмущений частного спроса, изменения G влияют только на состав, но не на величину, совокупного спроса.

1.4.Аналитическое  предвидение

  Плавающие обменные курсы и высокая степень мобильности капитала – такой монетарный режим сегодня существует во многих странах. Однако в начале шестидесятых годов, когда Манделл опубликовал свои работы, они, казалось, представляли чисто академический интерес. С конца сороковых годов почти все страны были связаны глобальной системой фиксированных обменных курсов, сформированной в соответствии с Бреттон-Вудскими соглашениями. Более того, движение капитала между странами сильно ограничивалось регулированием движения капитала и валютным контролем. В пятидесятые годы, однако, родная страна Манделла – Канада – начала ослаблять эти ограничения и прекратила практику привязки своей валюты к доллару США. Дальновидный анализ Манделла становился все более и более применимым к практике в течение следующих десяти лет, по мере того, как в шестидесятые годы формировались международные рынки капитала, а в начале семидесятых – разваливалась система Бреттон-Вудских соглашений.

1.5.Дальнейшее  развитие

  Манделл рассматривал и другие версии своей модели. Например, в случае, когда мобильность капитала не совершенна, арбитражное соотношение (3) заменяется уравнением потока капитала; в этом случае бессильные инструменты политики до некоторой степени восстанавливают свое влияние на экономическую жизнь. В случае с двумя крупными экономиками, мировой уровень учетных ставок не задан – он определяется мировыми финансовыми рынками; в этом случае эффект мер экономической политики тем или иным образом проявляется и за пределами страны (в зависимости от инструмента политики и режима обменных курсов).

1.6.Влияние  Флеминга 

Маркус Флеминг (ум. 1976) в течение многих лет возглавлял исследовательский отдел Международного валютного фонда; его работа в  МВФ началась еще до прихода туда Манделла. Примерно в одно время с Манделлом Флеминг [Fleming 1962] опубликовал аналогичную работу о стабилизационной политике в открытых экономиках. В результате, современные учебники часто ссылаются на "модель Манделла-Флеминга". Однако с точки зрения глубины, широты и аналитической мощи вклад Манделла представляется более значительным.

2. Выводы

  Роберт Манделл заложил основы теории, которая и сегодня лежит в основе определения монетарной и фискальной политики в открытой экономике. Его работа в области монетарной динамики и оптимальных валютных зон вдохновила поколения исследователей. Несмотря на прошедшие несколько десятилетий, работы Манделла остаются выдающимися и составляют ядро любого курса международной макроэкономики.

  Исследования Роберта Манделла оказали настолько далеко идущее и длительное влияние, поскольку формальный – но доступный – анализ в них сочетается с интуитивно понятным толкованием, а результаты анализа – с их применимостью в установлении политики. Более того, Манделл выбирал себе задачи с необычной, почти пророческой, точностью предугадывания будущего международного монетарного режима и международных рынков капитала. Работа Манделла – великолепный пример ценности фундаментальных исследований. Какое-то время достижения науки могут казаться загадочными; однако довольно скоро они могут оказаться весьма важными для практики.