Лекции по " Валютные операции и валютное регулирование"

Постепенно золотой стандарт (в  золотомонетной форме) изжил себя, так  как не соответствовал масштабам  возросших хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютной системы. Золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы.

Для финансирования военных  затрат (208 млрд. довоенных золотых долл.) наряду с налогами, займами, инфляцией использовалось золото как мировые деньги. Были введены валютные ограничения. Валютный курс стал принудительным и потому нереальным. С началом войны центральные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов. К 1920 г. курс фунта стерлингов по отношению к доллару США упал на 1/3, французского франка и итальянской лиры на 2/3, немецкой марки –на 96%. Непосредственной причиной валютного кризиса явилась военная и послевоенная разруха.

После периода валютного хаоса, возникшего в итоге первой мировой  войны, был установлен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и ведущих  валютах, конвертируемых в золото платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называть девизами. Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г.

2. Генуэзская  валютная система функционировала на следующих принципах:

1.    Ее основой являлись золото и девизы иностранные валюты. В тот период денежные системы 30 стран базировались на золотодевизном стандарте. Национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере.

2.    Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Франция, Великобритания), но и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран).

3.    Восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов.

4.    Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний.

В 1922 - 1928 гг. наступила  относительная валютная стабилизация. Но ее непрочность заключалась в следующем:

-     вместо золотомонетного стандарта были введены урезанные формы золотого монометаллизма в денежной и валютной системах;

-     процесс стабилизации валют растянулся на ряд лет, что создало условия для валютных войн;

-     методы валютной стабилизации предопределили ее шаткость. В большинстве стран были проведены девальвации, причем в Германии, Австрии, Польше, Венгрии близкие к нуллификации. Французский франк был девальвирован в 1928 г. на 80%. Только в Великобритании в результате ревальвации в 1925 г. было восстановлено довоенное золотое содержание фунта стерлингов;

-     стабилизация валют была проведена с помощью иностранных кредитов, США, Великобритания, Франция использовали тяжелое валютно-экономическое положение ряда стран для навязывания им обременительных условий межправительственных займов. Одним из условий займов, предоставленных Германии, Австрии, Польше и другим странам, было назначение иностранных экспертов, которые контролировали их валютную политику.

Под влиянием закона неравномерности  развития в итоге первой мировой  валютно-финансовый центр переместился из Западной Европы в США. Это было обусловлено рядом причин:

-     значительно возрос валютно-экономический потенциал США. Нью-Йорк превратился в мировой финансовый центр, увеличился экспорт капитала. США стали ведущим торговым партнером большинства стран;

-     США превратились из должника в кредитора. Задолженность США в 1913 г. достигала 7 млрд. долл., а требования-2 млрд. долл.; к 1926 г. внешний долг США уменьшился более чем вдвое, а требования к другим странам возросли в 6 раз (до 12 млрд.);

-     произошло перераспределение официальных золотых резервов. В 1914 – 1921 гг. чистый приток золота в США (в основном из Европы) составил 2 млрд. долл.; в 1924 г. 46% золотых запасов капиталистических стран оказались сосредоточенными в США (в1914 г. –-23%);

-     США были почти единственной страной, сохранившей золотомонетный стандарт, и курс доллара к иностранным валютам повысился на 10 - 90%.

Соединенные Штаты развернули борьбу за гегемонию доллара, однако добились статуса резервной валюты лишь после второй мировой войны. В межвоенный период доллар и фунт стерлингов, находившиеся в состоянии активной валютной войны, не получили всеобщего признания.

Валютная стабилизация была взорвана мировым кризисом в 1930-х годах. Главные  особенности мирового валютного кризиса 1929 – 1936 гг. таковы:

-    циклический характер: валютный кризис переплелся с мировым экономическим и денежно-кредитным кризисом;

-    структурный характер: принципы мировой валютной системы – золото-девизного стандарта - потерпели крушение;

-     большая продолжительность: с 1929 г. до осени 1936 г.;

-     исключительная глубина и острота: курс ряда валют снизился на 50 - 84%. Погоня за золотом сопровождались увеличением частной тезаврации и перераспределением официальных золотых резервов. Международный кредит, особенно долгосрочный, был парализован в результате массового банкротства иностранных должников, включая 25 государств (Германия, Австрия, Турция и др.), которые прекратили внешние платежи. Образовалась масса "горячих" денег - денежных капиталов, стихийно перемещающихся из одной страны в другую в поисках получения спекулятивной сверхприбыли или надежного убежища. Внезапность их притока и оттока усилила нестабильность платежных балансов, колебаний валютных курсов и кризисных потрясений экономики. Валютные противоречия переросли в валютную войну, проводимую посредством валютной интервенции, валютных стабилизационных фондов, валютного демпинга, валютных ограничений и валютных блоков;

-     крайняя неравномерность развития: кризис поражал то одни, то другие страны, причем в разное время и с различной силой.

Вторая мировая война  привела к углублению кризиса  Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой мировой валютной системы начались еще в годы войны (в апреле 1943 г.), тат как страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 1930-х годах. Англо-американские эксперты, работавшие с 1941 г., с самого начала отвергли идею возвращения к золотому стандарту. Они стремились разработать принципы новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия экономических кризисов. Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г.Д. Уайта (начальника отдела валютных исследований министерства финансов США).

В результате долгих дискуссий по планам Г. Д. Уайта и Дж. М. Кейнса формально победил американский проект, хотя кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулирования были также положены в основу Бреттонвудской системы.

3. Бреттонвудская  валютная система была официально оформлена на Международной валютно - финансовой конференции ООН, проходившей с 1 по 22 июля 1944 г. в Бреттон –Вудсе (США, штат Нью – Гемпшир). Здесь же были основаны Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), именуемый Международным банком.

Целями создания третьей МВС явились:

1)   восстановление обширной свободной торговли;

2)   установление стабильного равновесия системы международного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов;

3)   передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия временным трудностям во внешнем балансе.

Третья МВС базировалась на следующих принципах:

1.    Установлены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу ведущей валюты;

2.    Курс ведущей валюты фиксирован к золоту;

3.    Центральные банки поддерживают стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей валюте (в рамках +/- 1%) с помощью валютных интервенций;

4.    Изменения курсов валют осуществляется посредством девальвации и ревальвации;

5.    Организационным звеном системы являются МВФ, МБРР, которые призваны развивать взаимное валютное сотрудничество стран и помогать в снижении дефицита платежного баланса.

Резервной валютой стал доллар США, так как только он в это время  мог быть конвертируем в золото (США  обладали 70% от всего мирового запаса золота). Было установлено золотое соотношение доллара США: 35 долл. за 1 тройскую унцию. Другие страны привязали курсы своих валют к доллару США. Доллар стал выполнять в международном масштабе все функции денег: международного средства обмена, международной счетной единицы, международной резервной валюты и средства сохранения ценности. Таким образом, национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами и поэтому третья МВС часто называется системой золотодолларового стандарта.

Валютные интервенции рассматривались  как механизм самоадаптации третьей  МВС к изменяющимся условиям, аналогично транспортировке золотых запасов для регулирования сальдо платежного баланса при «золотом стандарте». Курсы валют можно было изменять лишь при возникновении фундаментальной несбалансированности баланса. Эти изменения валютных курсов в рамках твердых паритетов назывались ревальвацией и девальвацией валют.

Как страна ведущей валюты, США  после второй мировой войны имела  постоянно пассивное сальдо платежного баланса (за исключением периода  корейской войны в начале 1950-х гг.). В среднем сальдо составляло от 2 до 3 млрд. долл. Однако это не сказывалось негативно на экономическом положении США, а лишь способствовало экспансии американского капитала в другие страны. Не считая обязательств по продаже золота, в Бреттонвудской системе отсутствовал какой-либо механизм санкций на случай инфляционной политики страны ведущей валюты. Слабость доллара приводила лишь к расширению денежного базиса и приросту валютных резервов в стране с сильной валютой, не вызывая при этом каких-либо противоположных эффектов в США. При данных обстоятельствах США обладали практически неограниченными возможностями для проведения своей денежной политики, основанной на внутриэкономических целях.

Бреттонвудская МВС могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Однако к началу 1970-х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы: в период 1960-1970-х гг. долларовые авуары центральных банков Европы утроились и к 1970 г. составляли 47 млрд. долл. против 11,1 млрд. долл. в США. Появляются и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика: с 1948 г. по 1969 г. добыча золота увеличилась на 50%, а объем международной торговли - более чем в 2,5 раза. Доверие к доллару как резервной валюте падает и из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образуются новые финансовые центры (Западная Европа и Япония), что приводит к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в мире. Отчетливо проявляется парадоксальность данной системы, основанной на внутреннем противоречии, известном как парадокс, или дилемма Триффена.

По дилемме Триффена, золотодолларовый стандарт должен совмещать два противоположных  требования:

1)    эмиссия ключевой валюты должна коррелировать с изменением золотого запаса страны. Чрезмерная эмиссия ключевой валюты, не обеспеченная золотым запасом, может подорвать обратимость ключевой валюты в золото и со временем вызовет кризис доверия к ней;

2)    ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего количества международных сделок. Поэтому ее эмиссия должна намного превосходить золотой запас страны.

Таким образом, возникает  необходимость пересмотра основ  существующей валютной системы. Кризис третьей валютной системы длился 10 лет. Формами его проявления были: валютная и золотая лихорадка; массовые девальвации и ревальвации валют; активная интервенция центральных банков, в том числе и коллективная; активизация национального и межгосударственного валютного регулирования.

Ключевые  этапы кризиса Бреттонудской  валютной системы:

1)  17 марта 1968 г. установлен двойной рынок золота. Цена на золото на частных рынках устанавливается свободно в соответствии со спросом и предложением. По официальным сделкам для центральных банков стран сохраняется обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долл. за 1 тройскую унцию;

2)  15 августа 1971 г. временно запрещена конвертируемость доллара в золото для центральных банков;

3)  17 декабря 1971 г. девальвация доллара по отношению к золоту на 7,89%. Официальная цена золота увеличилась с 35 до 38 долл. за 1 тройскую унцию без возобновления обмена долларов на золото по этому курсу; границы допустимых колебаний курсов расширились до +/-2,25% от объявленного долларового паритета;

4)  13 февраля 1973 г. доллар девальвировал до 42,2 долл. за 1 тройскую унцию.

5)  16 марта 1973 г. Международная конференция в Париже подчинила курсы валют законам рынка. С этого времени курсы валют не фиксированы и изменяются под воздействием спроса и предложения вопреки Уставу МВФ. Таким образом, система твердых обменных курсов прекратила свое существование.

После второй мировой войны  образовалось шесть основных валютных зон:

а) британского фунта стерлингов;

б) доллара США;

в) французского франка;

г) португальского эскудо;

д) испанской песеты;

е) голландского гульдена.

Самой стабильной оказалась  валютная зона французского франка, которая  существует и по настоящее время, объединяя ряд стран Центральной Африки.

После продолжительного переходного  периода, в течение которого страны могли испробовать различные  модели валютной системы, начала образовываться новая мировая валютная система, для которой было характерно значительное колебание обменных курсов.  

 

 

 

Лекция: Характеристика современных валютных систем

(Ямайская и  Европейская ЕВС) 

Устройство современной мировой  валютной системы было официально оговорено  на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт.