Контрольная работа по «Рынок ценных бумаг»

    7) нестабильность внутренней экономики  страны в целом.

    Все названные негативные факторы оказывают  значительное влияние на формирование опционного рынка, поэтому его дальнейшее развитие напрямую зависит от их устранения.

    Как показал достаточно долгий опыт развития срочных инструментов, производные финансовые инструменты имеют как преимущества, так и недостатки. В качестве преимуществ можно назвать функцию хеджирования, выполняемую против неожидаемых изменений цен и курсов валют, государственных облигаций и т.п.

    Производные финансовые инструменты могут использоваться практически в любой сфере: фермеры  используют их, чтобы хеджировать  риск снижения цены на зерно; банки - чтобы  снизить риски изменения процентных ставок, которые они зарабатывают на кредитах и иных активах; пенсионные фонды и страховые компании - чтобы хеджировать риски против сильных колебаний их портфеля.

    В качестве недостатков следует отметить возможность возникновения значительных финансовых потерь, связанных с производными финансовыми инструментами.

    К основным видам производных ценных бумаг относятся опцион, фьючерс, варранты и депозитарные расписки, свопы.

    Опцион - это соглашение, которое предоставляет покупателю право, но не обязанность купить или продать определенное количество активов по оговоренной цене (strike or exercise price) до или в день истечения контракта. "Call option" - опцион на покупку, "put option" - опцион на продажу.

    При опционе покупатель приобретает одностороннюю защиту от изменения цены или курса в одном направлении, оставляя за собой право получить преимущества: даже если цена или курс пойдут в другом направлении, он просто не реализует опцион. При опционе у собственника опциона отсутствует страховой интерес.

    Свопы - это специальные инструменты, относящиеся к производным. В отличие от фьючерсов и форвардов, исполнение по которым осуществляется одним платежом, исполнение по свопам включает в себя осуществление нескольких платежей. Очень часто свопы могут быть представлены как определенное число форвардных контрактов, заключаемых последовательно на протяжении определенного времени.

    Таким образом, своп - это контракт, по которому стороны согласились обменяться денежными потоками в соответствующие  даты в течение срока действия свопа.

    На  фондовом рынке имеются несколько видов свопов. Наиболее популярны процентный (interest rate swap) и валютный свопы (cross currency swap).

    Финансовый фьючерс на ценные бумаги — контракт (обязательство, а не право выбора, в отличие от опциона) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки.

    Варранты - ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенное количество ценных бумаг. Фактически варранты похожи на опционы «колл». Однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Опцион «колл» может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в его основе (торги на опционных биржах с целью получения дохода на разнице курса опционов). Варранты выпускают компании — эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Они могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.

    Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет; срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.

    Депозитарные расписки (ADRSAUP)- это свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонированные в банке США. АДР — расписка, представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами, которые хранятся в банке или у попечителя. Данный инвестиционный инструмент является обычным методом торговли иностранными эмиссиями акций в США. Американская депозитарная расписка (АДР) появилась еще в 20-х годах. Она была изобретена «Morgan Guaranty Trust»; суть ее состоит в том, что банк хранит соответствующие акции за границей в одном из своих филиалов (обычно в стране эмитента), а расписки, служащие их обеспечением, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения за эмиссию и обработку расписок. Операции с депозитарными расписками осуществляют еще несколько банков, среди которых «СШЬапк», «Вапк of New York», «Вапк of America.

    Держатели АДР обычно сохраняют права акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии.

    По мере роста интереса к иностранной акционерной собственности депозитарные расписки перешли с внебиржевого рынка на биржевой. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа включает в свой котировочный список ряд надежных и известных компаний — «Sony», «Honda Motor», «Hitachi», «British Airways*, «British Telecom».

    Интерес к депозитарным распискам в мире растет, поскольку они привлекают как эмитентов, так и инвесторов рядом преимуществ. Инвестору они предоставляют определенные гарантии в связи с тем, что:

    - обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены;

    - котируются обычно в долларах США;

    - помогают институциональным инвесторам при покупке и других операциях с ценными бумагами иностранных эмитентов преодолеть законодательные ограничения;

    - предоставляют возможность покупать их вместо акций и использовать для получения прибыли за счет разницы котировок на американском рынке и других рынках, а также для участия в капитале иностранных компаний;

    - позволяют облегчить не только продажу ценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение дивидендов американским инвесторам.

    К преимуществам, которые депозитарные расписки предоставляют эмитентам, относится то, что:

    - они помогают компаниям-эмитентам выйти на зарубежный рынок, а также повысить ликвидность акций, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями;

    - выпуск АДР позволяет расширить состав потенциальных инвесторов, в первую очередь институциональных;

    - успешное размещение депозитарных расписок повышает престиж компании — эмитента ценных бумаг и соответственно доверие со стороны инвесторов, а также влияет на цены этих бумаг;

    - компании могут определить рыночную стоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.

    Депозитарные расписки бывают спонсируемые и неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, то они считаются спонсируемыми, эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе. Спонсируемые АДР регистрируются в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

    Банки могут создавать неспонсируемые расписки по запросу инвесторов; держатели таких расписок несут все расходы, в том числе плату за депонирование и изъятие ценных бумаг из депозитария, конвертацию дивидендов в доллары и другие услуги. Неспонсируемые программы в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко. 

    2. Характеристика опционов  и фьючерсов.

    Опцион — это сделка, дающая право его владельцу купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене в течение оговоренного срока. Фиксированная цена называется ценой исполнения, а дата, когда кончается срок действия опциона, — датой истечения срока опциона. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или иначе — цену опциона. Премия, уплачиваемая при покупке опциона, — единственная пе-ременая величина сделки; все остальные условия и суммы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под влиянием спроса и предложения. Существуют опцион «колл» и опцион «пут».

    Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения опциона. Премия, уплачиваемая за приобретение опциона, обычно составляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выигрывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею; покупка этих ценных бумаг, лежащих в основе опциона, обошлась бы покупателю опциона гораздо дороже. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, что убыток, который возможен, не превысит величину премии, уплаченной за опцион, поэтому он может отказаться от его исполнения, если к наступлению срока его исполнения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе, окажется ниже цены, зафиксированной в опционе (цены исполнения).

    В упрощенном виде это можно пояснить следующим образом: проведя фундаментальный и технический анализ компании X, инвестор считает, что ее акции будут расти в цене в следующие три месяца; текущая цена акции — 50 долларов. Если покупать сами акции, то за 100 акций необходимо заплатить сразу 5000 долларов (не считая комиссионных), но можно приобрести опцион, заплатив премию в размере 5 долларов за акцию, т.е. 500 долларов за 100 акций. Опцион куплен в январе, а срок его истекает в феврале. Если за этот срок акции упали в цене, то максимальный убыток владельца опциона будет равен уплаченной премии, т.е. 500 долларам. Этот убыток можно понизить, продав опцион на вторичном рынке по любой цене.

    В случае роста цены акций, как предполагал инвестор, купив акции по фиксированной цене (цене исполнения опциона) и продав их по более высокой цене, инвестор получает прибыль.

    В зависимости от сроков исполнения существуют опционы:

• европейские — могут быть исполнены в момент их погашения;
• американские — могут быть исполнены в любое время до истечения срока их действия (даты погашения).

    Опцион «пут» предоставляет право его держателю продать в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения. Как и в случае с опционом «колл» имеет место право, но не обязательство продать ценную бумагу, и если к моменту исполнения опциона рыночная цена этой бумаги окажется выше фиксированной (цена исполнения), то владелец опциона «пут» имеет право его не исполнять.

    Предлагая опцион, его продавец прежде всего получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая является частью общей доходности портфеля продавца.

    Величина премии опциона в каждом отдельном случае зависит от:

• существующего (или предполагаемого) соотношения между текущей ценой бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;
• ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежащих в основе опциона;
• времени, оставшегося до срока исполнения опциона;
• сложившегося на данный момент уровня процентных ставок и прогноза их изменения;

    ■ доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.

    Кроме названных видов опционов, которые  уже стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые из которых являются «экзотическими».

    Опционы на фьючерсные контракты - опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

    Опционы на фондовые индексы - расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Фактически операции с биржевыми индексами дают инвесторам возможность "играть" на отрасль или на фондовый рынок в целом. Игра строится на том, что значение биржевого индекса со временем изменяется в силу нескольких причин: может измениться состав индекса и кроме этого, сам индексный показатель изменяется ежедневно с движением курсов акции, которые включены в него в качестве компонентов. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.