Инфраструктура рынка ценных бумаг

     Сотрудничество бирж с поставщиками услуг позволяет  биржам расширять сферы своей  деятельности и источники доходов  за счет новых продуктов, организации  расчетов и клиринга.

     Биржевая  деятельность  определяется  спецификой  национального  законодательства. И оно в значительной степени может поддерживать или замедлять  активность  фондовых  бирж.  На  данном  этапе  развития фондовое законодательство по всему миру становится все более схожим, что способствует процессу глобализации.

     Почти все ведущие  биржи мира включились в процесс глобализации. И  это  рационально,  ведь  основное  преимущество  глобализации -  охват максимально возможной  территории,  торговля  в  одной  системе различными  финансовыми  инструментами,  быстро,  эффективно  и  с минимальными затратами.

     В  новых  условиях  существования  биржи  все  чаще  берут  на вооружение  стратегию  сотрудничества. Под  сотрудничеством  понимается любое  долгосрочное  соглашение  между  биржами,  которое  предполагает объединение  ресурсов,  развитие и использование новых стратегических преимуществ.

     Заключение соглашения о сотрудничестве между фондовыми  биржами дает им следующие преимущества:

       - Сотрудничество между биржами отвечает интересам инвесторов, эмитентов ценных бумаг и профессиональных участников, так как способствует росту ликвидности и возможностей для арбитражных сделок, а так же снижению издержек. 

       - Объединение ресурсов позволяет биржам провести необходимое изменение технологической инфраструктуры, ее модернизацию и повысить ее надежность. 

       - Сотрудничество позволяет ограничить конкуренцию и использовать новые возможности [5,с.260-261 ].

     Хотя  большинство  соглашений  о  сотрудничестве  не  затрагивают независимости  партнеров,  в  последнее  время  все  чаще  стали  заключатся так называемые стратегические альянсы.

     Десять  крупнейших  фондовых  бирж:  Нью-йоркская,  Токийская, Амстердамская,  Брюссельская,  Парижская,  Австралийская,  Гонконгская, Торонтская,  Мексиканская,  Сан-Паулуская -  планируют создать глобальный  рынок "Global Equity Market" - "GEM",  на  котором торговля акциями ведущих компаний (примерно  на 19  трлн.  долларов)  будет осуществляться  круглосуточно.  Проект "GEM"  ставит  своей целью обеспечить  международных инвесторов  прозрачным  круглосуточным торговым  механизмом  по  наиболее  известным  и  популярным  акциям  и способствовать  установлению  единого  международного  инвестиционного климата и стандартов.

     На общеевропейском  уровне еще с конца 80-х годов  предпринимались попытки создания единой системы, которая бы связала все биржи воедино (например,  проекты PIPE, Euroquote),  но  дальше  планов  дело  не  пошло.

     Попытки  создать  общеевропейскую  фондовую  биржу  провалились.  Не удался  и  проект  слияния  двух  крупнейших  европейских  фондовых  бирж Лондонской  фондовой  биржи  и Немецкой  фондовой  биржи,  результатом которого должно было стать образование англо - германской биржи iX, на основе торговой платформы Xetra.

     На  данный  момент  единственной  реально  функционирующей  общеевропейской  торговой  системой  является Euronext.  Эта  торговая площадка  была  создана  путем  объединения  в 2000  году  фондовых  бирж Амстердама,  Парижа  и  Брюсселя.  Вскоре  после  официального  начала деятельности Euronext, желание сотрудничать с ней изъявили биржи Люксембурга  и  Португалии (Bolsa de Valores de  Lisboa e Porto (BVLP)).

     Euronext  была  создана   на  основе  новейших  электронных   технологий (торговой  платформе  NSC,  разработанной Euronext Paris)  и   планирует продвигать  их  на  международных  рынках  как  единые  стандарты.  На сегодняшний  день  эта  платформа  уже  используется 14  фондовыми биржами,  в  том  числе  Лиссабона,  Варшавы,  Сан  Паоло,  Монреаля, Торонто,  Сингапура,  Чикаго,  Туниса,  Аммана,  Бейрута  и  Касабланки.

     Торговая  система Euronext  является  гибкой  и  легко  расширяемой  за  чет дополнительных  настроек  системой,  с  открытой  для  разработчиков архитектурой.

     Члены Euronext,  не  зависимо  от  того,  членами  какой  из  трех  бирж они являются, имеют равные права и скорость доступа.

     Стратегической  целью  деятельности Euronext  является  стремление повысить  ликвидность  европейского  рынка  для местных  и  иностранных инвесторов. Этому  призваны способствовать и введение общей расчетной единицы -  Евро, и создание  единой  системы расчетов  и клиринга,  и совместимость модели  торговой  системы с общеевропейскими. Euronext первая в мире фондовая биржа, объединяющая три рынка в трех различных странах единой  финансовой  и информационной  технологией, нормативными и регулирующими правилами

     Однако,  несмотря  на  неоспоримые  преимущества,  глобализация рынков  капитала  может  оказать  и  негативное  воздействие  не  только  на деятельность фондовой биржи, но и на национальную экономику  в целом. Глобализация привела к заметному росту волатильности рынков, увеличила масштабы распространения финансовых потрясений на мировых рынках[9,с.122-123].

 

      2 Деятельность фондовой биржи в Республике Беларусь 
 

2.1 Анализ фондового  рынка Республики  Беларусь

    Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой совокупность законодательной базы, специализированной инфраструктуры, определенных видов ценных бумаг, выпускаемых эмитентами Республики Беларусь и обращающихся на биржевом и внебиржевом рынках, а также эмитентов и владельцев этих бумаг.

    Основу  инфраструктуры рынка составляют ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", депозитарная система для регистрации прав собственности на ценные бумаги, состоящая из унитарного государственного предприятия 'Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" и депозитариев второго уровня (функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам выполняет Национальный банк), а также профессиональных участников рынка ценных бумаг[9,с.10].

    Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представлен следующими основными сегментами:

• корпоративные ценные бумаги (акции юридических лиц);
• государственные ценные бумаги (ГКО, ДГО);
• муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные займы);
• векселя юридических лиц;
• векселя банков;

    Акции открытых акционерных обществ.

    Основным  документом, регулирующим организованное обращение акций и облигаций на территории Республики Беларусь, является Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" от 12 марта 1992 г. № 1512-ХН (с изменениями и дополнениями) [1,с.10]

    В соответствии с данным Законом разработано и утверждено ряд постановлений Совета Министров, а также нормативные документы биржи других институциональных организаций, действующих на организованном рынке корпоративных ценных бумаг:  

    - Постановление Совета Министров  Республики Беларусь "Об обращении ценных бумаг открытых акционерных обществ через открытое акционерное общество "Белорусская валютно-фондовая биржа" от 01.03.2000 г № 275;

    - Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 14.11.2000 г. №1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ» (с изменениями и дополнениями);

    - Порядок осуществления сделок  по обращению ценных бумаг  с участием профессионального участника рынка ценных бумаг, утвержденный приказом Госкомитета по ценным бумагам Республики Беларусь от 01.111999 г. №23/П (с изменениями и дополнениями);

    - Положение о порядке прохождения  открытыми акционерными обществами, созданными в процессе разгосударствления и приватизации, проверки качества и надежности (листинга) их ценных бумаг для последующего обращения на бирже, утвержденное Постановлением Госкомитета по ценным бумагам Республики Беларусь от 24.04.2000 г. № 02/П (с изменениями и дополнениями) [1,с.10].

    Рынок акций в Беларуси все еще редко  используется как источник финансирования, сегодняшний рынок акций - рынок  для установления контроля за "стратегическими" предприятиями (в сравнении со сформированными  рынками, где в большинство сделок включены инвесторы, заинтересованные в получении дивидендов и прибыли от торговли акциями)

    Капитализация рынка акций в Беларуси остается на низком уровне, но является относительно приемлемой для стран с переходной экономикой.

      Столь низкий оборот акций в стоимостном выражении (1% от капитализации рынка акций) на фондовом рынке Беларуси объясняется действием запрета на отчуждение в период безвозмездной приватизации акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь у государства за денежные средства на льготных условиях (по цене на 20%  ниже номинальной стоимости) и в обмен на именные приватизационные чеки "Имущество", установленного Декретом Президента Республики Беларусь от 20.03.1998 г. №3 (с изменениями и дополнениями).

    Рассмотрим  теперь, какие ценные бумаги обращаются на белорусском фондовом рынке.

    Данные  об объемах биржевых торгов ценными  бумагами (в млрд. руб.) на Белорусской  валютно-фондовой бирже за первый квартал 2009 года представлены на рис. 1.

    

    Рис. 1  Объем биржевых торгов ценными бумагами (1 кв. 2009 г.)

    Условные  обозначения:

    ГЦБ – государственные ценные бумаги;

    КО  НБ – краткосрочные облигации  Национального банка.

    Доминирующее  положение на фондовом рынке в  Беларуси, как видно, занимают государственные  ценные бумаги. На их долю приходится 95,3% всего объема сделок. Наименьшую долю, как и следовало ожидать, занимают акции (доля акций мала настолько, что ее даже нельзя увидеть на диаграмме).

    Теперь  более подробно о ценных бумагах  на белорусском фондовом рынке.

    Государственные ценные бумаги, Краткосрочные облигации Национального банка. Государственные облигации доминируют в биржевом обороте. Этому способствуют, с одной стороны, созданные государством преимущества данных ценных бумаг в виде льготирования доходов по операциям с ГЦБ, что делает их приемлемыми для банков, а с другой стороны, - введенные ограничения по остальным ценным бумагам.

    Акции. Несмотря на более чем скромный оборот акций, объем их эмиссии по-прежнему остается на доминирующем положении. По номинальной стоимости объем  эмиссии превышает 12 трлн. руб. При этом, государственная собственность на подавляющее большинство акций выводит их из общего оборота.

    Корпоративные облигации. Данный сегмент фондового  рынка представлен только облигациями  банков. Это вызвано тем, что доходы физических лиц по операциям с банковскими облигациями не облагаются подоходным налогом. Предприятия и небанковские организации таким преимуществом не обладают.

    Вместе  с тем, облигации – эффективный  способ привлечения дополнительных средств для предприятий. Размещение предприятиями облигаций вызвано необходимостью предприятий покрытия дефицита в финансовых планах и бюджетах, поддержания текущей ликвидности, привлечения дополнительных средств для реализации инвестиционных проектов, минуя банковские кредиты.

      Вместе с тем, облигации дают  предприятиям возможность управлять  своей задолженностью посредством  досрочного погашения долга, более  гибкого подхода к выплате  доходов по облигациям, обращения  облигаций на вторичном рынке,  с извлечением при этом дополнительного дохода.

    Также немаловажным является преимущество облигаций  над акциями. При эмиссии акций  предприятие может сменить собственника, который, в свою очередь, может в  корне изменить стратегию деятельности предприятия.

    Отраслевая  и региональная структура эмитентов ценных бумаг (количество участников) в Беларуси по состоянию на 01.04.2009г. представлена на рисунках (по данным Белорусской валютно-фондовой биржи):

    

    Рис. 2 Отраслевая структура эмитентов ценных бумаг

    Основными эмитентами акций являются промышленные предприятия и строительные организации, «монополистами» среди эмитентов облигаций выступают банки.