Инфраструктура рынка ценных бумаг

       - выработка правил,

       - индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового

     рынка [10,с.66]. 
 

     1.3 Организация деятельности современных фондовых бирж 

     Важным аспектом определения понятия фондовая биржа  является ее организационно - правовая форма. Обычно особенности организационно - правовой  формы  фондовой  биржи  определяются  законодательством  той страны, где эта биржа функционирует.

     С учетом правового  статуса в мировой практике выделяют три типа фондовых бирж:

     1)  Публично - правовые  фондовые биржи - это биржи,  находящиеся под государственным  контролем. Государство участвует  в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов, назначает биржевых маклеров и т.д.

     2)  Фондовые биржи  - частные компании, создаются в  форме акционерных обществ.

     Государство не берет  на себя никаких гарантий по обеспечению гарантии исполнения сделок и стабильности биржевой торговли. Биржа самостоятельно строит свою работу в соответствии с законодательством данной страны. Этот тип характерен для англосаксонских стран.

     3)  К смешанному  типу относятся фондовые биржи, созданные как акционерные общества, 50% капитала которых принадлежит государству. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы.

     Биржевой комиссар осуществляет надзор за биржевой деятельностью  и официально регистрирует биржевые курсы.

     Раньше  большинство фондовых  бирж  относилось  к первому типу. Это было связано с тем, что в мире господствовал традиционный взгляд на биржи. По  нему  биржа должна  была  быть  нейтральной,  некоммерческой организацией,  которая не  ставит  перед собой целью получение прибыли. Основой  существования  биржи  являлись  взносы  ее  членов,  которые должны  были  покрывать  затраты  биржи  на  ее  функционирование  и развитие.  Фондовая  биржа  рассматривалась  только  как  форма, инфраструктура,  призванная  обеспечивать  поставленные  задачи  и функции.  На  практике  же  оказалось,  что на  данном  этапе развития фондовые  биржи  должны  выйти  за  рамки  некоммерческой  природы [10,с.155-156 ].

     Многие биржи уже  изменили или находятся в процессе изменения своего юридического статуса.

     Процесс  такого  изменения  является  одной  из  основных  тенденций развития  фондовых  бирж  и  называется -  коммерциализация (или  в американском варианте - demutualization). Коммерциализация - это процесс перехода  от  понимания  биржи  как  неприбыльной,  некоммерческой организации,  находящейся  в  собственности  членов,  к  пониманию  биржи как коммерческой компании, находящейся в собственности акционеров.

     Первой биржей, изменившей свою организационно- правовую форму, стала в 1993  г.  Стокгольмская фондовая  биржа,  которая была преобразована в компанию  с ограниченной  ответственностью.

     Аналогичная реформа  была осуществлена в Вене, где биржа  так же была преобразована  в  акционерное  общество.  Итальянская  фондовая  биржа была в прошлом  государственным учреждением, в настоящее время -  это акционерное  общество. В Швеции фондовая  биржа  существует  в  составе холдинговой  компании,  цель  которой  повышение  стоимости  акций  в интересах их собственников. В Индии значительная часть фондовых бирж существует в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью.  Такой  переход  характерен  и  для  Германии.  Вплоть  до 2000г. Франкфуртская фондовая  биржа (Frakfurter Wertpapierborse),  как и все германские биржи, была публично-правовым   учреждением.    Сейчас   она   напрямую     связана    с   АО    ''Немецкая биржа'' (Deutsche Borse AG). 

     В 2000г.  произошли  изменения  организационно-правовой  формы Лондонской  фондовой  биржи,  биржи EURONEXT,  в 2002г. - Chicago Mercantile Exchange.

     Эта  повсеместная  смена  организационно-правовой  формы  вызвана тем, что биржи  во всех  странах  сталкиваются  с конкуренцией  со  стороны  иностранных  бирж,  а  так  же  альтернативных  торговых  систем.  Развитие коммуникационных  и  компьютерных  технологий  позволяет  биржам полностью автоматизировать процесс биржевой торговли и предоставлять инвесторам прямой доступ к системе торгов в режиме on-line, что приводит к  снижению  стоимости  услуг  и  еще  более  обостряет  конкуренцию.

     Наиболее  действенным  фактором  в  конкурентной  борьбе  является технологическая модернизация фондовых бирж, которая требует немалых затрат.  Именно  для  того,  чтобы  привлечь  капитал  биржи  и  становятся компаниями.

     Изменение  организационно-правовой  формы  отвечает  также  целям расширения  структуры  управления  биржей.  Сторонний  собственник,  в отличие  от ''внутреннего'',  руководствуется,  прежде  всего,  целью получения прибыли. Результаты последних исследований показывают, что участие  в  управлении  биржей  других  организаций  позволяет  сделать управление  биржей  более  эффективным,  что  важно  в  условиях конкурентной среды.

     Изначально  допуск  на  биржу  был  свободным.  К  примеру,  на Амстердамской  фондовой  бирже  первоначально  любой  пришедший  мог заключить  сделку  с кем угодно,  а на Лондонской фондовой бирже любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день. Затем фондовая биржа стала относиться к числу  закрытых бирж, на которой торговать ценными бумагами могли только ее члены. И это было обоснованно,  т.к.  в  прошлом  торговля  на фондовых  биржах  происходила на ''полу'',  и  количество  мест  на  бирже  было  ограничено  физическими параметрами помещения, где происходил торг. Следствием ограниченного числа ''мест'' на бирже, было ограниченное число ее членов.

     Биржа  находилась  в  собственности  своих  членов  и  была подконтрольна  им. Такая  форма  членства  была  выгодна  до  тех  пор,  пока биржи являлись монополистами, и интересы их членов были защищены.

     В  условиях  новой  конкурентной  среды  такая  система  членства  все менее  себя оправдывает, поскольку перспективные интересы биржи часто приносятся  в  жертву  текущим.  Например,  члены  биржи  склонны минимизировать  тарифы,  т.к.  обслуживают  они  сами  себя,  что  часто приводит  к  отказу  от  долгосрочных  проектов,  требующих  масштабного финансирования.

     Конкуренция  между  самими  фондовыми  биржами,  а  так  же  между фондовыми биржами  и  альтернативными  торговыми  системами  привела к процессу коммерциализации фондовых бирж, о котором уже говорилось ранее. Переход от замкнутой структуры, в которой все основные вопросы решались членами биржи - участниками торгов к структуре коммерческой компании, находящейся в собственности ее  акционеров и ставящей  своей целью получение прибыли, привел к тому, что право на участие в торгах и право собственности могут быть  разделены.  Акционеры биржи вкладывают капитал и получают доход, но им не обязательно участвовать в биржевых торгах.

     Однако,  несмотря  на  процесс  коммерциализации,  большая  часть фондовых  бирж,  членов Международной Федерации  Бирж, по  данным на 2007 год принадлежит их членам. Интересным является тот факт, что доля членов фондовых бирж, прошедших процесс коммерциализации и тех, чьи акции  имеют  листинг  на  бирже,  в  составе  собственников  этих  бирж составляет 97%  и 93%  соответственно.  Это  означает,  что  коренного изменения в составе собственников фондовых бирж не произошло. Члены фондовой  биржи  остались  основной  группой  собственников  даже  после процесса  коммерциализации  и  первичного  размещения  акций.  Другими собственниками  фондовых  бирж,  входящих  в  эти  две  группы,  являются работники  биржи,  компании,  акции  которых  котируются  на  бирже, финансовые институты (банки, страховые компании, пенсионные фонды), а так же публичные инвесторы.

     Например, Нью-йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange) находится  в  собственности  своих  членов.  С 1953  года  их  количество остается  неизменным - 1366.  Для того  чтобы стать членом  биржи необходимо  приобрести  на  ней место,  цена  которого  колеблется  в зависимости от  спроса  и предложения.  В последнее десятилетие минимальная цена на место на Нью-йоркской фондовой бирже составляла 35 тысяч долларов, а максимальная - 1150 тысяч долларов.

     Большое количество членов является характерной особенностью фондовых бирж, принадлежащих своим  членам. По данным Международной Федерации  Бирж среднее число членов на таких биржах составляло в 2007 году 521. В отличии от бирж, прошедших процесс коммерциализации, и бирж, акции которых котируются на бирже, среднее количество членов на которых составляет 187 и 476 членов соответственно.

     Число членов фондовых бирж, отнесенных к категории другие составляет 135, а в среднем по федерации - 345 членов. 

     Требования,  предъявляемые  к  членам  биржи,  устанавливаются  как законодательством,  так  и  самими  биржами.  В  законах  устанавливаются лишь  общие  требования  к  членству  на  бирже,  а  внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные.

     Биржа дает возможность  своим членам:

     - участвовать в  общих собраниях биржи и управлять  ее делами;   

     - избирать и быть  избранными в органы управления  и контроля;

     - пользоваться имуществом  биржи, имеющейся информацией  и любыми услугами, которые она  оказывает;

     - торговать в зале  биржи как от своего имени  и за свой счет, так и от  имени и за счет клиента; 

     - участвовать в  разделе и получении оставшегося  после ликвидации биржи имущества.

     Обязанности членов биржи:

     - соблюдать устав  биржи и другие внутрибиржевые  нормативные документы; 

     - вносить вклады  и дополнительные взносы в  порядке, размере и способами,  предусмотренными уставом и нормативными документами [8,с.202-203]. 
 

     1.4 Тенденции развития фондовых бирж в мире 

     Глобализация  биржевой  деятельности  является  одним  из  основных направлений  изменения  изначального  ландшафта  фондового  рынка,  с одной  стороны,  и  движущей  силой,  раскрывающей  новые  горизонты  в деятельности бирж - с другой.

     Выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке фондовые биржи  побуждают следующие факторы: 

     -  новая конкурентная  среда;

     -  прогресс в  развитии биржевых технологий;

     -  трансформация национального фондового законодательства.

     Под новой конкурентной средой подразумевается нарастание конкуренции между фондовыми  биржами как на национальном, так  и на международном уровне, а так  же между фондовыми биржами и  альтернативными торговыми системами. По опросу, проведенному в исследовании Marketing & Communication в 1996 году среди 35 фондовых бирж, только 4% не идентифицировали конкурентов, для 32% важнейшими конкурентами были зарубежные фондовые рынки и альтернативные торговые системы.

     Противостояние  традиционных  фондовых  бирж  и  альтернативных торговых  систем  началось  в  середине  девяностых  годов.  На  тот  момент альтернативные  торговые  системы  оказались  более  гибкими  и эффективными  структурами,  которые  смогли  предложить  разнообразные модели  торговли,  позволяющие  учитывать  различные  специфические потребности  участников  рынка,  круглосуточный  режим  торговли,  и возможность  осуществления  глобальной  торговли  в  режиме  реального времени.  Необходимо  отметить,  что результатом этой  конкурентной борьбы стало то, что фондовые биржи сумели существенно укрепить свои позиции,  за  счет  применения  передовых  технологий  и  модернизации систем биржевой торговли.

     С  технологической  точки  зрения  глобализация  рынков  становится реальностью.  И  поэтому,  развитие  биржевых  технологий  один  из основополагающих  факторов  глобализации.  Данная  тенденция проявляется  в стремлении бирж  использовать систему электронной торговли,  предоставлять услуги через Интернет, интегрированные телекоммуникационные  сети.  Небезынтересно,  что  перевод  финансовых рынков в Интернет порождает процесс создания альянсов не только между фондовыми  биржами,  но  и между  ведущими  системными  интеграторами, бизнес -  консультантами,  провайдерами,  брокерами и электронными банками. Наиболее крупные биржи стремятся осуществлять инвестиции в разработку  и сбыт  новейших  электронных систем  торгов.  Это позволяет бирже не  только  быстро  окупить инвестиции  в их  разработку, но  и приобрести  дополнительные  конкурентные преимущества.  В долгосрочном  плане распространение стандартизированных систем биржевой  торговли  способствует  развитию совместных  торговых площадок,  например,  французская система NSC  и немецкая Xetra.