Факторный анализ операций с ценными бумагами

          Следовательно, экономический аспект операции с ценными бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она и заключается, а также возникающими при проведении операции рисками и возможной финансовой эффективностью ее осуществления. Поэтому характеризуя ту или иную операцию, вначале выделяются цели проводимой операции, далее возможные риски и дается методика оценки эффективности той или иной операции. Следует отметить, что цель проведения операции уже по определению является классифицирующим признаком. Классификация операций в зависимости от цели их проведения приведена в приложении Б.

В условиях экономической  неопределенности, продолжающегося  передела собственности, непредсказуемости  развития экономической ситуации, не имея реальных прогнозов развития экономической  ситуации, участники фондового рынка, акционерные общества стремятся действовать в том секторе финансового рынка и с теми инструментами, которые приносят наибольший доход и ослабляют налоговое бремя в данный конкретный момент времени. Таким образом, участники фондового рынка разрабатывают политику на рынке ценных бумаг, исходя из своих целей и интересов.

С учетом оценки экономической  ситуации, состояния денежного рынка, определенных целей и задач определяются: круг финансовых инструментов, с которыми работает тот или иной участник фондового рынка, и операции, которые он проводит с данными ценностями.

Так, можно рассмотреть  основные виды операций.

Эмиссионные операции. С помощью эмиссионных операций формируется как собственный, так и заемный капитал. С этой целью выпускаются такие эмиссионные ценные бумаги как акции -- при формировании собственного капитала и облигации -- при формировании заемного. Эмиссия краткосрочных долговых инструментов -- депозитных и сберегательных сертификатов -- позволена лишь банковским структурам. К неэмиссионным ценным бумагам относятся векселя.

Эмиссионные операции создают  основу рынка ценных бумаг, т. е. ту среду, в которой в дальнейшем совершаются  операции, поэтому этот сектор фондового  рынка носит название первичного. Хотя основной целью эмиссионной операции является привлечение капитала, эмиссия ценных бумаг позволяет решить и другие задачи -- реконструировать собственность, например, государственную в акционерную путем приватизации.

Предлагая к продаже  производные ценные бумаги, продавец старается снизить риск -- хеджировать кредитные, процентные, валютные и другие риски. Эмиссия ценных бумаг позволяет провести секъюретизацию задолженности. Выпуская ценные бумаги для продажи, можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками.

Первая эмиссия акции  направлена на создание собственного капитала, последующие -- на увеличение акционерного уставного капитала путем  размещения акций по закрытой подписке или на открытом рынке. Формирование заемного капитала осуществляется путем  эмиссии облигаций, которую можно осуществлять только при определенных условиях. они различаются прежде всего в зависимости от статуса эмитента.

Эмитент -- это юридическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы государственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой. Эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. На рынке ценных бумаг эмитент прежде всего оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг.

Наиболее наглядно состав эмитентов представлен в приложении В. 

Среди эмитентов корпоративных  ценных бумаг лидируют банки. Это  объясняется тем, что банковский бизнес остается даже в кризисный период наиболее прибыльным. Банковские ценные бумаги по надежности занимают второе место после государственных.

Прежде, чем принимать  решение о выпуске ценных бумаг  целесообразно: определить цель проводимого выпуска, проанализировать риски, рассчитать финансовую эффективность проводимой операции, отработать технологию операции.

Так, например, выпуск акций  необходим при создании акционерного общества или преобразовании структуры  иной формы собственности в акционерную путем осуществления первой эмиссии акций. Повторные выпуски могут осуществляться:

во-первых, путем организации  открытого или частного размещения второй, третьей и последующих  эмиссий акций и продажи акций  их первым держателям

во-вторых, путем капитализации собственных средств.

Однако существуют общие  правила эмиссии, применяя которые  можно достичь определенных успехов  на фондовом рынке:

• эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е. сориентированными на определенного инвестора;
• должно тщательно прорабатываться время  появления ценных бумаг на основе оценки финансовой ситуации в стране;
• важно отразить в условиях предстоящего выпуска ценных бумаг те преимущества, которые имеет эмитент  и его инвестиционная программа;

чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг. По возможности его целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвестора. Например, правом конверсии в иные ценные бумаги.

Выше были рассмотрены  операции с ценными бумагами, которые характеризуются как пассивные, т.е. направленные на привлечение ресурсов, которые эмитент может использовать для осуществления производственных инвестиций, а также в иных активных операциях путем их размещения на фондовом и валютном рынках. Поэтому успешная эмиссионная деятельность является основой для инвестиционной деятельности того или иного субъекта и во многом определяет ее масштабы. причем в целом эффективность эмиссионных операций определяется не только тем, сколько ресурсов и на каких условиях удалось привлечь, но и тем, какой доход приносит их размещение.

Инвестиционные  операции. К данному виду относятся операции по покупке банками долговых и долевых ценных бумаг за свой счет с целью формирования собственного портфеля ценных бумаг и получения доходов в виде дивидендов и процентов.

Подойти к оценке фондовых инструментов можно двояко. Во-первых, с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов (технический  анализ). Во-вторых, рассматривая инвестиционные характеристики ценной бумаги, отражающие финансово-экономическое положение эмитента или отрасли, к которой он принадлежит.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента в основном через показатели объема продаж, активов и пассивов компании, нормы прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризующие эффективность деятельности компании. Базой анализа является изучение балансов, отчетов и других материалов, публикуемых компанией.

Эти многочисленные исследования позволяют сделать вывод о  том, что стоимость ценной бумаги по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д. либо завышена, либо занижена. Таким образом, делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену.

Технический анализ, напротив, предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Т.е. основное положение заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа. Основными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика объемов операций по их купле-продаже и динамика курсов.

Прогнозируя цену на основе этого метода, можно более или менее точно рассчитать инвестиционный доход. Он складывается из двух составляющих:

1. дивидендных, процентных выплат по вложениям в ценные бумаги. Эта составляющая связана с эффективностью деятельности эмитента.
2. курсовой разницы, возникающей в результате спекулятивных, сопряженных с риском сделок или арбитражных сделок-- безрисковых операций ( при синхронном движении бумаг и прав собственности на них). Эта составляющая дохода зависит от деятельности оператора на фондовом рынке и является преимущественным источником дохода у инвестора.

Как уже упоминалось, основным субъектом и организатором  эмиссионной операции является эмитент. Характер же инвестиционной операции во многом определяется типологией инвестора. Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым из них можно считать их статус, т.е. инвесторы могут быть индивидуальными (физические лица), институциональными (коллективными), профессионалами рынка. Наиболее полно данная классификация представлена в приложении Г.

Основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, являются индивидуальные инвесторы, т.е. население, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов. Зачастую изощренными инвесторами выступают профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нем, но лишь в том случае, когда они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.

Началом инвестиционной операции является введение заявки в процесс торговли ценными бумагами. На биржевом рынке оформление заказов на покупку и продажу формализовано и имеет определенные стандарты, которые регулируются Законом РБ "О ценных бумагах и фондовых биржах". Поэтому текст заявки должен содержать необходимую информацию для брокера. Для успешной реализации приказа заявка должна содержать в себе пять групп указаний:

1. Следует определить вид заявки, указывающей положение клиента в сделке как покупателя или продавца, указать номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, ее точное наименование, которое фигурирует в курсовом бюллетене.
2. Необходимо указать количество ценных бумаг, т.е. объем заявки. В связи с существующей классификацией приказов они различаются: заявки, в которых указан лот – партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок, или неполный лот – любое количество акций, меньшее единицы сделок (нестандартная партия ценных бумаг).Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой или торговой мерой.
3. В каждой заявке необходимо определить срок ее исполнения: текущее заседание биржи, перенос сроков, условия продления этих сроков и тип сделки.
4. Важным условием каждой заявки является уровень цены. Инвестиционные цели клиента всегда конкретны, между тем, вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере.
5. В заявке может быть дано конкретное распоряжение (или указаны особые реквизиты):

приказ – сделать  собственный выбор;

приказ – выполнить  или отменить;

приказ – не повышать, не понижать ставку;

приказ – “приму в  любом виде”;

приказ “ все или  ничего”;

приказ “проявить внимание“ и др.

Профессионалы фондового  рынка работают не только с собственным  капиталом, но и со счетами клиентов, т. е. проводят клиентские операции. В широком смысле «клиенты» или «пользователи» фондового рынка – это эмитенты и инвесторы, основная область деятельности которых находится вне фондового рынка.

Клиентские  операции – это операции, выполняемые для юридического или физического лица, с которым брокерско-дилерской компанией, банком или иным профессиональным участником фондового рынка заключен договор, регламентирующий условия и порядок предоставления услуг на рынке ценных бумаг.

Если профессионалы  осуществляют операции с ценными  бумагами без вложения собственных  средств в ценные бумаги и в  интересах третьих лиц – своих  клиентов, то их доход определяется уровнем вознаграждения, установленным для данной операции, и масштабами операции. В данном случае отсутствует прямая связь между с собственной инвестиционной деятельностью.

Операции с ценными  бумагами, осуществляемые профессионалами  в интересах клиентов, включают:

          1) Платежно-расчетное обслуживание  клиента на основе использования  ценных бумаг клиента, банка,  третьих лиц;

2) Кредитование под  залог ценных бумаг;

3. Операции по обслуживанию клиентов-инвесторов;
4. Обслуживание выпуска и размещение ценных бумаг клиента, не имеющие пока на рынке широкого применения.

 Организаторами брокерских  операций  являются профессиональные  торговцы, т.е. брокеры и дилеры, к которым обращается клиент, желающий купить или продать  принадлежащие ему ценные  бумаги. Обычно, это организации, а в ряде стран и граждане, для которых торговля ценными бумагами – основная профессиональная деятельность.

Представляется важным, в каком секторе фондового  рынка, сориентированного на  потребности  клиентов, работают профессионалы и какого качества финансовые инструменты им предлагают. Чем выше степень организации рынка, тем более жесткие ограничения по качеству обращающихся на нем ценных бумаг предусматриваются. Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят  процедуру допуска, которая в англоговорящих  странах называется «листингом».

Биржевая и внебиржевая  торговля, совершение операций с фондовыми  ценностями невозможны без котировки, т.е. особого способа формирования, учета и публикации биржевых цен. Под биржевой котировкой понимают действия комиссии биржи, преследующей следующие цели: