Анализ инвестиционной привлекательности ценных бумаг ОАО «СибирьТелеком»

 

Таблица 16

Обязательства предприятия по степени срочности

 

      Анализ динамики показателей финансовой устойчивости и ликвидности за 2006, 2007, 2008 года:

Для 2006 года:

Обеспеченность  обязательствами 1-й группы срочности = А1 – П1.

• На начало года = 7805518– 19304420 = -11498902
• На конец года = 7228013– 18965923= -11737910

Обеспеченность  обязательностями 2-й группы срочности = А2 – П2.

• На начало года = 1707358– 1826= 1705532
• На конец года = 5616992– 11029= 5605963

Текущая ликвидность = (А1 + А2) – (П1 + П2).

• На начало года = (7805518+ 1707358) – (19304420 + 1826) = -9793370
• На конец года = (7228013+ 5616992) – (18965923+ 11029) = -6131947

Перспективная ликвидность = А3 – П3.

• На начало года = 22045302– 56546390= -34501088
• На конец года = 4264516– 61742855= -57478339

Для 2007 года: 

Обеспеченность  обязательствами 1-й группы срочности = А1 – П1.

• На начало года = 7228013– 18946561= -11718548
• На конец года = 25067187– 23909762= 1157425

Обеспеченность  обязательностями 2-й группы срочности = А2 – П2.

• На начало года = 11984571– 11029= 11973542
• На конец года = 14310316– 8838= 14301478

Текущая ликвидность = (А1 + А2) – (П1 + П2).

• На начало года = (7228013+ 11984571) – (18946561+ 11029) = 254994
• На конец года = (25067187+ 14310316) – (23909762+ 8838) = 23918600

Перспективная ликвидность = А3 – П3.

• На начало года = 26487961– 61742855= -35254894
• На конец года = 26019866– 64090717= -38070851

Для 2008 года:

Обеспеченность  обязательствами 1-й группы срочности = А1 – П1.

• На начало года = 25067187– 23909762= 1157425
• На конец года = 156957901– 30063928= 126893973

Обеспеченность  обязательностями 2-й группы срочности = А2 – П2.

• На начало года = 14310316– 8838= 14301478
• На конец года = 24685915– 12899106= 11786809

Текущая ликвидность = (А1 + А2) – (П1 + П2).

• На начало года = (25067187+ 14310316) – (23909762+ 8838) = 15458903
• На конец года = (156957901+ 24685915) – (30063928+12899106) = 138680782

Перспективная ликвидность = А3 – П3.

• На начало года = 26019866– 64090717= -38070851
• На конец года = 24053373– 222349551= -198296178

 

Относительные коэффициенты ликвидности:

Для 2006 года:

Коэффициент текущей  ликвидности = (А1 +А2 +А3) / (П1 +П2).

• На начало года = (7805518+ 13572191+ 22045302) / (19304420+ 1826) = 43423011/ 19306246= 2,24
• На конец года = (7228013+ 5616992+ 4264516) / (18965923+ 11029) = 17109521/ 18976952= 0,9

      Норматив  коэффициента текущей ликвидности  на начало >2 это говорит о том, что риск неплатежеспособности в пределах нормы, а на конец года < 2, это свидетельствует о росте риска неплатежеспособности.

Коэффициент быстрой  ликвидности = (А1 +А2) / (П1 +П2).

• На начало года = (7805518+ 13572191) / (19304420+ 1826) = 21377709/ 19306246= 1,1
• На конец года =  (7228013+ 5616992) / (18965923+ 11029) = 12845005/ 18976952= 0,67

      Коэффициенты не попадает в рекомендуемый диапазон, они либо меньше начального числа, либо больше, это означает, что количество денежных средств, приходящихся на рубль текущих обязательств, высоко, следовательно, предполагается затратность.

Коэффициент абсолютной ликвидности = А1 / (П1 +П2)

• На начало года =  7805518/ 19306246 = 0,4
• На конец года = 7228013/ 18976952 = 0,38

      Показатели  данного коэффициента выше нормативного, т.е. положительны, это говорит о возможности “Сибирьтелеком” погашения своих краткосрочных обязательств на данный период.

      Анализ  ликвидности баланса: на начало 2006 года А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4. Следовательно, баланс неликвидный. На конец 2006 года А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4. Следовательно, баланс неликвидный.

Для 2007 года:

Коэффициент текущей  ликвидности = (А1 +А2 +А3) / (П1 +П2).

• На начало года = (7228013+ 11984571+ 11984571) / (18946561+ 11029) = 45700545/ 18957590= 2,41
• На конец года = (156957901+ 14310316+ 3132484) / (23909762+ 8838) = 174400701/ 23918600= 7,29

      Норматив  коэффициента текущей ликвидности  на начало и конец года < 2, это свидетельствует о росте риска неплатежеспособности.

Коэффициент быстрой  ликвидности = (А1 +А2) / (П1 +П2).

• На начало года = (7228013+ 11984571) / (18946561+ 11029) = 19212584/ 18957590= 1,01
• На конец года =  (156957901+ 14310316) / (23909762+ 8838) = 171268217/ 23918600= 7,16

      Коэффициенты не попадает в рекомендуемый диапазон, они больше конечного числа, это означает, что количество денежных средств, приходящихся на рубль текущих обязательств, высоко, следовательно, предполагается затратность. Следовательно, степень покрытия быстроликвидными активами текущих пассивов велика.

Коэффициент абсолютной ликвидности = А1 / (П1 +П2).

• На начало года =  7228013/ 18957590= 0,38
• На конец года = 156957901/ 23918600= 6,56

      Показатели  данного коэффициента выше нормативного, т.е. положительны, это говорит о возможности “Сибирьтелеком” погашения своих краткосрочных обязательств на данный период.

Анализ  ликвидности баланса: на начало 2007 года А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4. Следовательно, баланс неликвидный. На конец 2007 года А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4. Следовательно, баланс неликвидный.

Для 2008 года:

Коэффициент текущей ликвидности = (А1 +А2 +А3) / (П1 +П2).

• На начало года = (25067187+ 14310316+ 26019866) / (23909762+ 8838) = 65397369/ 23918600= 2,73
• На конец года = (156957901+ 24685915+ 24053373) / (30063928+ 12899106) = 23918600/ 42963034= 4,78

    Норматив  коэффициента текущей ликвидности на начало и конец года > 2, это свидетельствует о снижении риска неплатежеспособности.

Коэффициент быстрой  ликвидности = (А1 +А2) / (П1 +П2).

• На начало года = (25067187+ 14310316) / (23909762+ 8838) = 39377503/ 23918600= 1.64
• На конец года =  (156957901+ 24685915) / (30063928+ 12899106) = 181643816/ 42963034= 4.22

      Коэффициенты не попадает в рекомендуемый диапазон, они больше конечного числа, это означает, что количество денежных средств, приходящихся на рубль текущих обязательств, высоко, следовательно, предполагается затратность. Следовательно, степень покрытия быстроликвидными активами текущих пассивов велика.

Коэффициент абсолютной ликвидности = А1 / (П1 +П2).

• На начало года =  25067187/ 23918600= 1.04
• На конец года = 156957901/ 42963034= 3.65

      Показатели  данного коэффициента выше нормативного, т.е. положительны, это говорит о возможности “Сибирьтелеком” погашения своих краткосрочных обязательств на данный период.

      Анализ  ликвидности баланса: на начало 2008 года А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4. Следовательно, баланс неликвидный. На конец 2008 года А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4. Следовательно, баланс неликвидный.

Выводы  по фундаментальному анализу:

      Общее состояние фондового рынка сегодня можно охарактеризовать фразой "рынок лежит". Это связано с нестабильностью мирового фондового рынка и кризисом финансовых институтов, связанным с ситуацией на рынке ипотеки в США. Еще один фактор, оказывающий серьезнейшее влияние на ситуацию – это то, что рынок в нашей стране еще не пришел в себя после выборов. Слишком серьезные изменения могут произойти или наоборот их не будет. Эти два глобальных фактора не дают сегодня возможности сказать, что будет дальше. И пока не будет ясности, оживления рынка ожидать не стоит^[5].

      “Сибирьтелеком” опубликовал отчетность по US GAAP за 3 квартал и 9 месяцев 2008 г. В общем и целом отчетность “Сибирьтелеком” за 3 квартал это сильный и по многим параметрам превосходящий показатель основного конкурента компании – КОМСТАР. Результат квартала – рост рентабельности по консолидированной OIBDA на 2 п.п. за квартал, что рассматривается как весьма позитивная динамика. Более того, за 9 мес. этого года рентабельность “Сибирьтелеком” составила 49,4%, что также оценивается позитивно.

      На  конец 3 квартала чистый долг “Сибирьтелеком” составил 7,3 млрд. долл. Причем большая часть долга номинирована в долларовом эквиваленте. Это, в свою очередь, в текущих условиях оказывает негативное влияние на конечный финансовый результат компании. Во-первых, компания тратит значительные средства на обслуживание долга – процентные выплаты выросли практически втрое по сравнению с кварталами, когда компания имела меньший долг. Во-вторых, за счет ослабления рубля по отношению к доллару “Сибирьтелеком” несет убытки в виде переоценки долларовых обязательств, стоимость которых, по сути, значительно возрастает, т.к. компания генерирует значительную часть своей выручки в рублях.

      Без учета последнего фактора, отчетность “Сибирьтелеком” можно рассматривать как сильную. И хотя курсовые разницы пока что некритично влияют на операционную деятельность компании, в случае продолжения  девальвации рубля “Сибирьтелеком” все тяжелее будет обслуживать долларовые кредиты и ему придется отказаться от некоторых планов развития.

      Основные  изменения в модели – учет результатов за 9 мес. 2008 г., снижение прогноза капитальных затрат в 2009 г., снижение ставки налога на прибыль до 20% со следующего года, повышение ставки дисконтирования с учетом роста рисков инвестирования в акции, смещение горизонта оценки на конец 2009 г. Новая расчетная цена – 24,64 долл. за ADR (прежняя оценка – 35,64 долл.).