Рынок ценных бумаг

3 этап: 1995 - 1996 г. Эпоха облигаций.

Усиление регулирующей роли государства позволило ликвидировать на фондовом рынке наиболее одиозные формы финансового мошенничества. Потерявшие в результате кризиса часть своего капитала иностранные инвесторы не спешили на российский рынок. Положение усугублялось политическими рисками: парламентскими выборами 1995 года и президентскими 1996 года. В этих условиях наиболее привлекательным финансовым инструментом стали государственные долговые обязательства. С одной стороны риск невозврата средств был сравнительно невелик, введение в 1995 году валютного коридора позволяло получать гарантированный доход 50-60% годовых в валюте, что вполне соответствовало нормативной доходности сверхрискованных проектов. Результаты не замедлили сказаться: объемы операций с ГДО составили до 90% сделок на фондовом рынке. При этом рынок приобрел более цивилизованный характер: торги проводились в электронном виде, снизился размер комиссионных, состав участников стал жестко субординированным,: появился институт уполномоченных дилеров, который позволил совершать сделки наиболее крупным участникам рынка, а все остальные стали пользоваться их посредническими услугами. Торговля корпоративными ценными бумагами носила более демократичный характер и наряду со сделками в Российской торговой системе активно развивался внебиржевой рынок и региональные торговые площадки. По мере снижения инфляции и уменьшения политических рисков доходность ГДО стала снижаться и возросла инвестиционная привлекательность акций.

4 этап: 1997 - 1998 г. Эпоха акций.

Один из наиболее противоречивых этапов развития фондового рынка. Головокружительная доходность вложений в корпоративные ценные бумаги способствовала притоку на рынок иностранных инвестиций. Но увеличение доли более рискованного по сравнению с облигациями финансового инструмента сделало рынок чувствительным к изменениям мировой конъюнктуры. Очередной международный кризис ударил в первую очередь по рынку акций, затем упали цены на облигации, доходность которых летом кризисного 1998 года составляла 180% годовых. Падение рынка облигаций сделало неизбежным обвал национальной валюты и замораживание государственных долговых обязательств, так как государство уже было не в состоянии оплатить ранее взятые обязательства. Фондовый рынок к этому времени был важной составляющей финансовой системы страны, его крушение вызвало сильнейший банковский кризис и падение производства в реальном секторе экономики. Важнейшей чертой третьего этапа стала роль фондового рынка как регулятора национальной экономики и его усилившаяся взаимосвязь с международными финансовыми рынками.

1999 г. Пост-кризисный период.

Фондовый рынок резко сократил объемы торговли. Особой популярностью пользуются ценные бумаги обслуживающие взаиморасчеты предприятий. Рынок стал более устойчивым к политическим рискам. Иностранные участники начинают закупки. Доходность ГДО снижается, цены на акции растут. Создаются предпосылки для новой 'эпохи облигации'. Анализ этапов развития фондового рынка позволяет сделать вывод о формировании в России типичного развивающегося рынка, тесно интегрированного в мировую финансовую систему: рынок растет при уменьшении политических и экономических рисков и благоприятной международной конъюнктуре и начинает падать при неблагоприятном изменении перечисленных выше факторов. В течение первых двух этапов (1991-1994 г.) создавался механизм функционирования рынка - появились представляющие интерес для инвесторов финансовые инструменты, определился состав участников рынка, главные направления формирования его инфраструктуры и регулирования условии торговли. С 1995 по 1999 г. динамика развития рынка была хорошей иллюстрацией его циклического развития: падение ставок банковского кредита и рост цен на облигации, затем уменьшение доходности вложений в ГДО вызывает переток капиталов на рынок акций, в определенный момент времени рынок оказывается перегретым слишком оптимистичными ожиданиями участников, и начинается закономерный процесс его падения. Сначала снижаются цены на наиболее рискованные финансовые инструменты, затем приходит черед облигаций.

Важнейшую роль фондовый рынок играет в реализации права собственности. И если на начальном этапе эта функция носила преимущественно распределительный характер, то по мере экономического развития страны фондовый рынок становится важным источником доходов граждан и обеспечения их участия в управлении корпорациями.

Фондовый рынок начинает становиться инструментом преодоления проблемы социального неравенства. Поскольку акции предприятий стали доступны для любого потенциального инвестора, корпорации стали общественными, их совладельцем теперь может стать любой желающий.

В России данный процесс имеет пока характер слабо выраженной тенденции и на это есть объективные причины. Несмотря на усиление государственного регулирования рынка ценных бумаг, права акционеров в нашей стране реализуются не в полной мере, чрезмерное налоговое бремя провоцирует корпорации занижать прибыли, что ограничивает возможности дивидендных выплат. Тем не менее, население получило возможность воспользоваться дополнительными доходами финансовых инструментов.

3 Проблемы и перспективы развития российского фондового рынка

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

Улучшение качественных характеристик рынка:

- наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;

- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации).

Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

- формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;

- формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

- ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

- создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;

- государственная поддержка образования в области фондового рынка;

- преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство.

Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:

- создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

- передачи части прав по регулированию рынка регионам;

- введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;

- государственной поддержки саморегулируемых организаций;

- создания системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Мировой экономический кризис создал новые возможности для инвесторов. Падение котировок акций превысило все ожидаемые прогнозы. Итогом кризиса стало падение индексов РТС и ММВБ до уровней начала 2005 года.

Столь сильного падения фондовых индексов не наблюдалось с 1998 года. Обвал на рынке акций разорил некоторые инвестиционные компании. Многие инвестиционные банки, неудачно вложившие инвестиции, и столкнувшиеся с проблемой кредитования, разорились. Тем не менее, у кризиса есть и положительные моменты.

Падение цен на акции стало рекордным с 98-го года. Практически все акции российских компаний находятся в перепроданном состоянии. Кризис фондового рынка создаст хорошие возможности для новых инвестиционных компаний, которые только открываются, и для которых падение цен на акции представило новые возможности для положительного старта.

Ожидается, что российский рынок акций сможет восстановиться после обвального падения всего за 2–3 года. Уже к 2011 году фондовые индексы могут достигнуть прошлогодних отметок. Для поддержания таких темпов роста, индексам нужно ежегодно расти на 80% в год.
           Банковский сектор, пострадавший больше всего, скорее всего, будет расти наибольшими темпами. К примеру, стоимость акций сбербанка до кризиса составляла 110 рублей. Сегодня ценные бумаги стоят около 22 рублей. Для восстановления прежних позиций, за два года капитализация банка увеличится в 5 раз.

Российский фондовый рынок. Прогноз на март 2011.

С начала февраля власть на рынке прочно перешла в руки медведей, которые не оставили быкам ни одного шанса. Итог месяца: коррекция, о которой так долго говорили и которую так долго ждали многие – началась. Снижение цен в минимуме февраля (на уровне 1674 пунктов) составило 6,4 % от январского максимума (1788 пунктов). Наиболее интересный вопрос текущего момента – коррекция только началась или уже закончилась?

Рисунок 9 - Сценарий на февраль и реализация: начало коррекции от максимумов года.

Каково текущее положение? По-прежнему действующими остаются две восходящие регрессионные модели. Долгосрочная с началом в ноябре-декабре 2008-го года (зеленые линии на графике ниже) и теперь уже почти среднесрочная с началом мае 2010-го года (красные линии на графике ниже).

В ходе февральского снижения индекс вплотную подошел к статистическим поддержкам среднесрочной модели, но еще не пересек их, что оставляет шанс на еще один виток снижения цен, в ходе которого индекс может снова вернуться в область 1640 – 1660 пунктов.

Если это произойдет, то этот момент будет хорошим поводом для начала восстановления среднесрочных длинных позиций в портфелях. Возможность локального продолжения коррекции подтверждает достаточное количество сигналов на возможное обновление февральских минимумов в отдельных эмитентах. Такой сценарий вероятен для ГМК Норникель, Магнита, ТМК, РБК, Аэрофлота. ХолМРСК, ОГК-4, ОГК-5, ОГК-2, ОГК-6, ВТБ, и ИнтерРАО.