Рынок ценных бумаг

Показатели доходности различаются по методам их расчета; по степени учета в них других экономических показателей (инфляции, налогов и т.п.); по временному интервалу (отчетные, текущие, прогнозные); по совокупности ценных бумаг (отдельной ценной бумаги, группы, всего рынка ценных бумаг) и т.д.

Ценная бумага обладает двумя видами стоимости:

- номинальная стоимость - выражается в той сумме денег, которую ценная бумага представляет при обмене ее на действительный капитал на стадии выпуска или гашения;

- рыночная стоимость - возникает в результате капитализации ее имущественных прав.

Номинальная стоимость ценной бумаги состоит из суммы денег, которая закрепляется за конкретной ценной бумагой на определенной стадии ее существования, плюс начисляемый доход, то есть, по сути, это плата за использование капитала. Начисляемый доход существует в двух формах: дивиденды по акциям, проценты по остальным бумагам.

При помощи купли-продажи ценных бумаг осуществляется перелив инвестиционных ресурсов: временно свободные капиталы переливаются в те отрасли и производства, продукция которых пользуется повышенным спросом. [17, с.121]

Помимо экономических показателей, на рынок ценных бумаг оказывают большое влияние всевозможные политические события, которые незамедлительно отражаются на уровне цен, срочности рынка, активности нерезидентов. На рыночную стоимость фиктивного капитала способны повлиять и такие факторы, как кадровые изменения в корпорациях, настроения и ожидания участников рынка.

Таким образом, ценные бумаги как фиктивный капитал, являясь рыночным элементом, имеют самостоятельную динамику. Взаимное влияние экономических, политических, финансовых, социальных процессов, происходящих в стране и в мире, обусловливают непрерывные колебания на рынке ценных бумаг. Именно эти постоянные движения и изменения стоимости фиктивного капитала привлекают на рынок ценных бумаг многочисленных индивидуальных и портфельных инвесторов, обеспечивающих постоянное функционирование рыночных механизмов. В настоящее время фиктивный капитал, в основном, концентрируется в крупных банках, других кредитно-финансовых институтах, а также на биржах. [17, с.122]

2 ФОНДОВЫЙ РЫНОК

2.1 Сущность фондового рынка

Фондовый рынок (или рынок ценных бумаг) - это совокупность отношений финансового рынка, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Это также система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг. Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо. Прежде всего, из-за того, что объектом купли-продажи является специфический товар - ценные бумаги. Главным отличием рынка ценных бумаг от рынка любого другого товара является то, что он служит формированию денежного капитала, в последующем возможно используемого для инвестирования производства какого-либо реального товара или же приращения начального капитала.

Фондовые рынки различают по географическому признаку и общественному признанию: [18, с.137]

- Международные и национальные;

- Местные и региональные (территориальные) рынки ценных бумаг.

Также существуют рынки, отличающиеся финансовыми инструментами: рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций) или рынки опционов (опцион - приобретаемое за определенную плату право покупать либо продавать ценности в течение определенного периода по цене, установленной при заключении договора), фьючерсов (фьючерсы - сделки купли-продажи на определенный срок с поставкой в будущем), валюты.

Фондовый рынок имеет огромное значение для экономики государства. Он выполняет следующие функции:

- Мобилизация и более рациональное использование временно свободных финансовых ресурсов для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.

- Гибкое перераспределение средств между отраслями, возможность концентрировать их на более перспективных направлениях научно-технического прогресса.

- Привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов.

- Фондовый рынок дает возможность получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков и кредита Национального банка.

- Фондовый рынок позволяет оценить конъюнктуру в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным предприятиям. [18, с.138]

Если говорить о современном состоянии фондового рынка, можно отметить следующее:

В 2010 году индекс ММВБ вырос на 20%, при этом большая часть роста пришлась на первый квартал. Далее последовала жёсткая просадка в мае с последующим восстановлением, торги в узком боковике в июле-октябре и предновогоднее ралли. В целом, российский фондовый рынок продолжает находиться в восходящем тренде. [31]

Наибольший рост по итогам года показали потребительский, энергетический и машиностроительный сектора (за счёт акций АвтоВАЗа).

Высокий уровень ликвидности (обеспеченный программой количественного смягчения ФРС США) должен сыграть свою роль и покупатели в первом квартале следующего года активизируются. Возможно, как и в прошедшем году, ударным месяцем станет январь (за первые две недели год назад индекс ММВБ вырос на 8%). Снижение на рынках может начаться во 2-3 квартале следующего года, вместе с увеличением учётных ставок Центробанками ведущих стран (ФРС США, ЕЦБ) в следующем году на рынках сохраниться высокий уровень волатильности – в мировой экономике по-прежнему велика неопределённость, по какому сценарию мы будем выходить из кризиса.

Рисунок 2 - Лидеры роста-падения на ММВБ за 2010 год.

Текущий высокий уровень цен на нефть и нефтепродукты (более $80 за баррель Brent) благоприятен для компаний нефтегазового сектора. Уходящий год показал, что спрос на углеводороды со стороны развитых экономик сохраняется на высоком уровне, а потребление нефти развивающимися странами (в основном, в Китае) растёт. [31]

Таблица 1 - Показатели роста акций компаний за год по отраслям.

Настораживающий момент – в последнее время фьючерсы на нефть превратились в инвестиционный актив, и рост цен за последний год во многом объясняется спекулятивными факторами.

Фактически за счёт избытка ликвидности на рынке нефти надут пузырь. Возможное ужесточение кредитно-денежной политики ведущими странами в следующем году (ЦБ Китая, возможно, объявит о повышении учётной ставки уже в 1 квартале 2011 года – в целях борьбы с инфляцией; от ФРС США и ЕЦБ увеличения ставки ждут во 2-3 квартале 2011 года вместе с появлением позитивных сигналов по восстановлению мировой экономики) может привести к заметной коррекции нефтяных цен. В этом случае, нас вновь ждут котировки нефти на уровнях $60-$70 за баррель. [31]

Акции российского нефтегазового сектора торгуются достаточно дешево относительно мировых аналогов, где оценки составляют 10- 15 P/E(соотношение Капитализация/Прибыль) против 5-8 P/E для российских компаний. Впрочем, согласно поговорке “товар стоит столько, сколько за него готовы заплатить” – именно так, с учётом всех рисков, оценивают акции российских компаний инвесторы. [31]

Наиболее отстающими являются акции Газпрома, соотношение P/E для которого составляет 4,5 Акции Газпрома сейчас находятся на привлекательных для покупок уровнях. Ключевым риском для Газпрома является падение его доли на основном экспортном рынке - в Еврозоне.

Из акций нефтяного сектора выделим Роснефть, как обладающую хорошими активами и демонстрирующую стабильно высокие финансовые показатели. Роснефть является одной из самых эффективных в нефтегазовом секторе компаний по расходам. В пользу Роснефти говорит также возможное продление налоговых льгот по Ванкорскому месторождению и государственная поддержка.

Кроме того, довольно интересная идея в секторе – привилегированные акции Сургутнефтегаза, фактически это облигация с купонным доходом (т.е. дивидендом) около 7,5%. При этом Сургутнефтегаз обладает высокой рентабельностью и большим объемом наличности и, так что за стабильность компании можно не опасаться.

Рисунок 3 - Динамика и объёмы торгов акциями Газпрома за год

Внешний и внутренний спрос на продукцию предприятий чёрной металлургии достаточно вялый и, вероятно, таким и останется в ближайшее время, однако низкие оценки компаний и минимальные признаки восстановления мировой экономики могут серьезно переоценить торгуемые уровни. Необходимо отметить, что перспективы этой отрасли всецело зависят от ситуации в китайской экономике (начиная с сентября спрос на продукцию чёрной металлургии в Китае заметно снизился). [31]

Ужесточение кредитно-денежной политики ЦБ Китая и возможная ревальвация юаня может привести к снижению цен на металлы.

Как только начнут поступать плохие новости из Поднебесной, инвесторам стоит насторожиться и сократить вложения в акции предприятий данной отрасли.

Позитивом для сектора выступает присуждение России права проведения Чемпионата мира по футболу 2018 г., т.к это увеличит объемы инфраструктурного строительства в РФ в ближайшие годы.

Рисунок 4 - Динамика и объёмы торгов акциями Роснефти за год

Акции ключевой компании сектора цветной металлургии  Норильского Никеля – продолжают находиться под давлением из-за конфликта акционеров. Интеррос и РУСАЛ не могут “ужиться в одной берлоге” и не готовы делать шаги навстречу друг другу.

Возможным вариантом решения конфликта может стать выкуп одной из сторон доли другой. Впрочем, РУСАЛ уже отверг предложение Интерроса и пула инвесторов продать свой 25% пакет за $ 9 млрд. [31]

В последнее время благодаря росту цен на золото и серебро достаточно привлекательно смотрятся акции Полюс-Золота и Полиметалла. Не исключено, что в следующем году они продолжат рост. На наш взгляд привлекательней смотрится Полюс-Золото – конфликт с KazakhGold был урегулирован – казахские активы будут выкуплены назад семьей Асаубаевых.

Рисунок 5 - Динамика и объёмы торгов акциями Северстали за год

Рисунок 6 - Динамика и объёмы торгов акциями Полюс-Золото за год

Кроме того, в декабре генеральным директором Полюс-Золото стал самолично Михаил Прохоров (основной акционер и председатель Совета Директоров компании). Это свидетельствует об амбициозных планах компании. В ближайшее время планируется листинг Polyus Gold на LSE и возможно после 2012 года продажа кому-то из крупных игроков на золотодобывающем рынке. [31]

После кризиса акции российских банков заметно выросли в цене - по сравнительным показателям бумаги Сбербанка и ВТБ выглядят дорогими по сравнению с аналогами на развивающихся рынках и сравнимы по стоимости с американскими и ведущими европейскими банками. Кроме того, банковский сектор США всё ещё испытывает проблемы, и банки терпят убытки по некоторым направлениям деятельности. Перспективы отрасли в мировом масштабе пока неясны. [31]

Акции Сбербанка несколько привлекательней ВТБ благодаря опционной программе для менеджмента и планируемого размещения ADR в Лондоне. ВТБ торгуется по показателю Капитализация/Балансовая стоимость на уровне 1,8, что довольно высоко для банка с доходностью по собственному капиталу(ROE) на уровне 12,3%.