Эволюция теорий валютных систем

 

Международная валютно-финансовая система (МВС) представляет собой форму организации международных денежных отношений, закрепленную международными правилами, инструкциями и соглашениями. [6, с. 17]

 Возникновение первой МВС связано с бурным развитием международных экономических отношений и, в первую очередь, торговли. При экспорте и импорте товаров и услуг возникала необходимость определять валютный курс, что фактически предопределило процесс формирования данной валютной системы.

 

 

Таблица 1

Развитие МВС и нормативных  теорий валютного курса[9, c. 20]

Этап развития МВС, режим  валютного курса	Нормативные теории валютных курсов, появившиеся в соответствующий  период
Золотой стандарт (1820-1922 гг.). Колеблющиеся курсы в пределах золотых  точек	Классическая теория
Генуэзская валютная система (1922-1944 гг.). Плавающие курсы без  золотых точек (с 1930-х годов)	Кейнсианские теории (теория регулируемых валютных курсов, гипотеза нейтральных курсов, теория эластичных паритетов, теория эластичности, доходно- абсорбционный подход). Номиналистическая теория валютного курса.
Бреттон-Вудская система  фиксированных валютных курсов (1944-1976 гг.). Фиксированные паритеты и курсы (±075; ±1 %)	Неоклассические теории: нормативная теория валютных курсов, теория плавающих валютных курсов. Теория ключевых валют и теория фиксированных валютных курсов.
Ямайская система плавающих  валютный курсов (с 1976-по настоящее  время). Свободный выбор режима валютного  курса	Гипотеза об эффективности  рынка и развитие теории плавающего валютного курса. Теория оптимальных  валютных зон.

 

В пределах золотых  точек валютный курс определялся  на основе спроса и предложения. Если в результате обесценения валюты значение обменного курса выходило за рамки золотых точек, начинался отток золота из страны. Это приводило к дефициту платежного баланса и к сокращению денежной массы. А в соответствии с количественной теорией денег сокращение денежной массы вызывало падение цен, которое приводило к стимулированию экспорта и сокращению импорта до тех пор, пока баланс не восстановится, т.е. пока курс не вырастал. При положительном сальдо платежного баланса происходила обратная корректировка. Тем самым в условиях золотого стандарта регулирование платежного баланса осуществлялось в основном стихийно путем переливов золота из одних стран в другие через частные каналы. Следовательно, золото, выполнявшее все функции денег, являлось стихийным регулятором платежного баланса и денежного обращения каждой страны. [9, с. 19]

Основные  положения классической теории об автоматическом регулировании валютного курса через монетный паритет и о том, что динамика валютного курса определяется изменением платежного баланса, были использованы в неоклассических теориях валютного курса.

  Главным вопросом, рассматриваемым экономистами той эпохи, являлась проблема определения факторов, определяющих курс металлических и бумажных денег, а следовательно, и потоки золота и серебра и, в конечном итоге, платежный баланс. Так же в то время считалось, что регулирование валютного курса происходит автоматически через рассмотренный выше монетный паритет. Кроме того, определение обменного курса происходило через паритет покупательной способности.

К неоклассическим  теориям относится теория плавающих валютных курсов и нормативная теория валютных курсов, которые появились в 1960-е гг. [10, с. 346-360]

 

2.2 Номиналистические теории

 

Дальнейшим  направлением в развитии теорий валютного курса было появление номиналистических моделей. Согласно сторонникам номиналистической теории денег, валютный курс не имеет стоимостной основы, а валютный паритет устанавливается государственными органами согласно политике, проводимой в стране. Основоположником данной теории является немецкий экономист Г. Кнапп. Он рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей правительства, при этом отрицая стоимостную основу курсовых соотношений. Причинно-следственная цепочка рассуждений последователей номиналистической теории денег выглядит следующим образом: покупательная способность валют определяется ценами, которые, в свою очередь, зависят от количества денег в обращении, а количество денег регламентируется правительством страны. [9, с. 33]

Основное отличие  номиналистического подхода от классического  заключается в том, что металлическое  содержание валют является несущественным, так как стоимость валютных металлов определяется состоянием курсов золотых и серебряных монет. Следовательно, стоимость драгоценных металлов выступает производной от валютного курса. Валютный курс национальной денежной единицы является результатом воздействия на него руководства государства, которое способно изменить его на нужную величину. Правительство поддерживает уровень валютного курса с помощью специальных мероприятий, совокупность которых Г. Кнапп называет «экзодромической деятельностью, т.е. деятельностью, направленной на регулирование внешних курсов». Однако, так как поддержка установленных паритетов требует обширных затрат и крупных золотых резервов, то Г. Кнапп и его последователи - Бендиксен и Эльстер - призывали к валютным соглашениям групп государств для поддержки паритета, устанавливаемого путем соглашения об обмене валют по фиксированному курсу.

Эти рекомендации были реализованы государствами  в 1930-е гг. при создании валютных блоков, появившихся после мирового кризиса 1930-х гг. [9, с. 44]

 

2.3 Теория ключевых валют

 

Данная теория появилась в 1940-х гг., однако еще  в начале 1920-х гг. Дж. М. Кейнс выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах - фунте  стерлингов и долларе. Главной причиной возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США, так как после окончания второй мировой войны США заняли господствующее положение в мировом производстве, международной торговле, а кроме того, в США был накоплен огромный золотой резерв. В то же время экономика стран Европы и Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют и сократились золотовалютные резервы. В результате этого данные страны оказались зависимыми от импорта товаров из США и им не хватало долларов для восстановления своих экономик. Представители теории ключевых валют - американские экономисты Дж. Вильяме, который впервые ввел понятие ключевых валют в 1945 г., А. Хансен, английские экономисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др. Эта теория разделяла все валюты на ключевые (доллар, фунт стерлингов), твердые и мягкие, а также утверждала лидирующую роль доллара (в противоположность золоту) и ориентировала валютную политику всех стран на доллар и поддерживание его как резервной валюты. Данная теория явилась обоснованием принципов третьей МВС Бреттон-Вудской валютной системы, которая в 1944 г. была оформлена на международной конференции ООН в американском городе Бреттон-Вудсе (США). [9, с. 35]

Принятыми на конференции  соглашениями  вводился золотовалютный стандарт, основанный на золоте и главной резервной валюте - долларе США. Курсы других валют были установлены по отношению к доллару США на основе фиксированных паритетов, а доллар должен был сохранять свою неизменную цену в 35 долл. за тройскую унцию. Страны могли хранить свои резервы в золоте и долларах, а Федеральная резервная система была обязана по первому требованию центральных банков конвертировать доллары в золото.

Кроме того, на принципы Бреттон-Вудской МВС  оказали влияние положения теории фиксированных паритетов и курсов. Данная теория была разработана последователями номиналистов Дж. Робинсоном, Дж Бикердайком, Ф. Грэхемом, А. Брауном. На основе результатов анализа экономико-математических моделей валютного курса они сделали вывод, заключающийся в том, что колебания валютного курса являются неэффективным средством регулирования платежного баланса из-за недостаточной реакции внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений. Поэтому для стабильности мировой валютной системы они рекомендовали режим фиксированных валютных паритетов, которые могут быть изменены лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса.

 

2.4 Неоклассические теории валютного курса

 

2.4.1 Нормативная теория валютного курса

 

Свое название данная теория получила из-за того, что  ее авторы считали, что валютная и  курсовая политика, проводимая в одной  стране, может оказать отрицательное воздействие на экономику других стран, и, следовательно, уровень валютного курса должен быть установлен, исходя из гибких паритетов и соглашений по их поддержанию, достигнутых при участии международных организаций. Валютный курс в этой теории рассматривается в качестве одного из инструментов регулирования экономики, а последователи данной теории рекомендуют режим гибкого курса, регулируемого государством.

Так, А. Ланьи рекомендовал применять  коллективно регулируемые плавающие  валютные курсы, а Е. Бирнбаум считал, что валютные курсы должны опираться на международные паритеты, устанавливаемые межгосударственными организациями. Дж. Мид провел анализ применения валютного курса как инструмента государственного регулирования. В результате он сделал вывод о том, что использование плавающих валютных курсов в качестве дополнительного инструмента государственной политики дает возможность повысить эффективность общегосударственного регулирования, и в этом, на его взгляд, заключался главный аргумент в пользу гибкого курса, контролируемого государством, но не в пользу свободно плавающих курсов. [10, с. 63]

 

 

 

 

2.4.2 Теория плавающих валютных курсов

 

Представители этой теории (М. Фридмен, Ф. Махлуп, А. Линдбек, Г. Джонсон, Л. Эрхард, Г. Гирш, Э. Дюрр и  др.) считали, что руководству стран следует устанавливать плавающий режим валютного курса. В основе теории лежит гипотеза об эффективности рынка, которая заключается в том, что в сложившихся рыночных ценах учтена вся публичная информация, т.е. отображена как общеэкономическая, так и ценовая история. При этом ценовой сдвиг происходит только при появлении новой информации. Поэтому неиспользованных возможностей для извлечения прибыли нет, и, следовательно, выравнивание платежного баланса происходит автоматически, за счет действий участников валютного рынка, формирующих спрос и предложение на валюту. В результате этого уменьшается необходимость в валютных резервах для защиты обменных курсов и появляется возможность проведения внутренней экономической политики, руководствуясь только факторами внутриэкономического порядка. Кроме этого, сторонники данного подхода в качестве подтверждения своей теории приводили следующие ее преимущества:

• свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления;
• сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;
• стимулирование мировой торговли;
• валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

Необходимо  отметить, что рассмотренные две  неоклассические теории были разработаны в момент разгара кризиса Бреттон-Вудской валютной системы, показавшего, что государственное регулирование валютного рынка в рамках фиксированных валютных курсов не всегда адекватно происходящим рыночным процессам и, следовательно, может затормозить экономическое развитие страны. Поэтому на этом историческом этапе особую актуальность приобрела теория плавающих валютных курсов. [10, с. 245]

 

2.5 Кейнсианский подход к валютному курсу

 

Свое воздействие  на формирование валютного курса  государство осуществляет на основе самого широкого круга средств: при помощи регулирования цен, введения налоговых сборов, издания законодательных и нормативных документов, пошлин, квот на ввозимые и вывозимые товары, выдачи лицензий, эмиссионной и кредитной политики. Действие всех этих факторов на валютный курс носит косвенный характер.

Во  время мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. и кризиса Генуэзской валютной системы, показавшего, что с помощью «встроенного стабилизатора» - золота нельзя обеспечить стабильную динамику валютных курсов и, следовательно, бескризисное развитие мировой экономики, появилось новое направлении в теории валютных курсов, в котором в качестве гаранта стабильности обменного курса выступает государство. В противовес неоклассической теории валютного курса, выступавшей за свободную конкуренцию и минимизации вмешательства государства в экономику, на базе кейнсианства появились различные подходы к регулированию валютных курсов:

• теория регулируемой валюты;
• теория эластичных паритетов;
• гипотеза нейтральных курсов;
• теория эластичности;
• доходно-абсорбционный подход;

 

Основоположниками теории регулируемой валюты были Дж. М. Кейнс, И. Фишер, Р. Дж. Хоутри, Дж. Пленге.

Основные положения данной теории были отражены Дж. М. Кейнсом  в работах «Трактат о денежной реформе» (1925 г.) и «Трактат о деньгах» (1930 г.). В данных работах показано, что золото не может выполнять роль стихийного регулятора, так как его стоимость больше не зависит ни от условий производства, ни от обменного курса. Поэтому обеспечение стабильности валютного курса со стороны государства должно включать в себя: проведение денежно-кредитной политики для поддержания стабильности цен, и изменения обменного курса должны происходить при помощи действий центральных банков. Система золотого стандарта (классическая теория), на которой основано автоматическое выравнивание платежных балансов, является в сложившихся условиях неприемлемой, так как правительство должно иметь возможность проводить независимую денежно- кредитную политику (ДКП).[7, c. 187]