Эволюция теорий валютных систем

 

Основные валютные блоки  – стерлинговый (с 1931 г.) и долларовый (с 1933 г.). В состав стерлингового  вошли страны Британского содружества  наций, а также Гонконг и некоторые  государства, экономически тесно связанных  с Великобританией, - Египет, Ирак и  т. д. В долларовый блок вошли США, Канада, многие страны Центральной  и Южной Америки, где господствовал  американский капитал.

 

В период второй мировой  войны валютные ограничения ввели  как воюющие, так и нейтральные  страны.[5, c. 45]

 

 

1.3  Бреттон-Вудская система

Разработка проекта новой  мировой валютной системы началась еще в апреле 1942 года, так как  страны опасались потрясений, подобных валютному кризису первой мировой  войны в 30-х годах. На международной  конференции, состоявшейся в 1944 году в  Бреттон-Вудсе (США), были согласованы  основные принципы нового международного валютно-финансового устройства, ставшего известным как Бреттонвудская система.  

Эти принципы были кодифицированы в принятых на Бреттонвудской конференции  “Статьях Соглашения” (уставе) Международного валютного фонда (МВФ). Основные характерные  черты бреттонвудской валютной системы  состояли в том: золото сохранило  свою монополию на осуществление  окончательных денежных расчетов между  странами, то есть на исполнение функции  всеобщего платежного средства; однако масштабы использования золота для  фактического обслуживания международного обращения и его регулирующая роль в этой сфере существенно  уменьшилась. Наряду с золотом в  качестве международных кредитных  средств платежа, орудий расчета  по платежным балансам и резервных  валют в мировом обороте широко использовались две национальные бумажные денежные единицы – американский доллар и английский фунт стерлингов (в значительно меньшем объеме). Резервные валюты могли обмениваться на золото. [1, c. 56]

Курсовое соотношение  валют и их конвертируемость стали  осуществляться на основе фиксированных  валютных паритетов, выраженных в долларах. Рыночные курсы валют не должны были откланяться вверх или вниз от фиксированных официальных долларовых паритетов этих валют более чем  на 1%, то есть все капиталистические  валюты жестко “привязывались” к  доллару. Девальвация свыше 10% допускалась  лишь с разрешения фонда.

Национальные валюты использовались для текущих операций, а во многих случаях и для капитальных. Национальные валюты свободно обменивались на частных  валютных рынках на доллары и одна на другую по курсам. На базе свободной  обратимости валют в области  текущих операций производились  многосторонние расчеты между странами.

Государственные органы осуществляли определенный контроль за функционированием  механизма международных расчетов и частным валютным оборотом. Плюс к этому государственные органы регулировали рынок золота, поддерживая  путем продаж металла из своих  запасов или его покупки валютную цену золота на рынке, не допуская ее существенного  отклонения от уровня официальной цены.

В то же время впервые  в истории созданы международные  валютно-кредитные организации такие  как, Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции  и развития (МБРР). Межгосударственное регулирование валютных связей, согласование валютной политики осуществлялось через  МВФ. Так же МВФ предоставлял кредиты  в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях  поддержки нестабильных валют, обеспечивал  валютное сотрудничество стран. МВФ  обеспечивал соблюдение странами-участницами  единого кодекса принципов “международного  валютного сотрудничества”, сохранение ими официальных валютных паритетов, курсов и свободной обратимости  валют. Изменение паритета либо установление валютных ограничений требовали  в каждом отдельном случае согласия руководства МВФ. [1, c 57]

Под давлением США в рамках Бреттон-вудской системы утвердился долларовый стандарт – мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар – единственная валюта, конвертируемая в золото, стала базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Такое положение доллара обусловило экономическое превосходство США и ослабило их конкурентов. Опорой господства доллара служила острая нехватка долларов, вызываемая дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золотовалютных резервов.

Экономический, энергетический, сырьевой кризисы 60-х годов дестабилизировали  Бреттон-вудскую систему, изменение  соотношений сил на мировом фоне подорвало ее структурные принципы. С конца 60-х годов постепенно ослабло  экономическое, финансово-валютное, технологическое  превосходство США над конкурентами. Западная Европа и Япония, укрепив  свой валютно-экономический потенциал, стали теснить американского  партнера. Поскольку США использовали доллар для покрытия дефицита платежного баланса, а не золото, это привело  к огромному увеличению краткосрочной  внешней задолженности в виде долларовых накоплений иностранных  банков.

Кризис Бреттон-вудской  системы достиг кульминации весной и летом 1971 года, когда в его  эпицентре оказалась главная  резервная валюта. Кризис доллара  совпал с длительной депрессией в  США после экономического кризиса 1969-1970 гг. Кризис американской валютной системы выразился в массовой продаже ее за золото и за устойчивые валюты, а так же в падении курса  доллара. Самой стабильной оказалась  валютная зона французского франка, которая  существует и по настоящее время, объединяя ряд стран Центральной  Африки.

Поиски выхода из кризиса  завершились компромиссным Вашингтонским  соглашением “группы десяти” 18 декабря 1971 года. Была достигнута договоренность по следующим пунктам:

1) Девальвация доллара на 7,89% и повышение официальной цены доллара на 8,57% до 38 дол. за унцию.

2) Ревальвация ряда валют.

3) Расширение пределов колебания валютных курсов с +/- 1% до +/- 2,25% от их паритетов и установление центральных курсов вместо валютных паритетов.

4) Отмена 10%-й таможенной пошлины США.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не уничтожило их. В феврале-марте 1973 года валютный кризис вновь обрушился на доллар, и цена за унцию упала до 42,22%.[4, c.203]

 

1.4 Ямайская валютная система

 

Кризис Бреттон-вудской  валютной системы породил обилие проектов валютной реформы. Соглашение стран – членов МВФ в Кингстоне (январь 1976 г.) было названо – Ямайское соглашение. Это соглашение, известное  под образным названием “коктейль  из ямайского рома”, определило контуры  новой международной валютной системы.

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный  стандарт. Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

1. выравнивание темпов инфляции в различных странах;
2. уравновешивание платежных балансов;
3. расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

 

Новизна и особенность  Ямайской валютной системы состояли в следующем: введен стандарт СДР  или специальные права заимствования (“special drawing rights”), то есть “это международный резервный актив, эмиссия которого осуществляется МВФ и распределяется между странами-членами пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы существования и фигурируют лишь в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, а также на специальном счете МВФ”.  СДР был введен вместо золото-девизного стандарта. Отменена официальная валютная цена золота, а также заявлено о недопустимости установления государственного или межгосударственного контроля над мировыми рынками золота с целью искусственного замораживания его цены.[5, c.26]

Одновременно были приняты  и решения, касающиеся использования  золота, которое находилось в распоряжении МВФ. Одну шестую часть золотого запаса (а это составляло 25 млн. тройский унций, или 777,6 т.) МВФ возвратил старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского  соглашения официальной цене (35 ед. СДР за одну унцию) пропорционально  их квотам в капитале Фонда. Такое  же количество золото было продано  в течение четырех лет, начиная  с июня 1976 года по май 1980, на свободном  рынке путем регулярно проводившихся  открытых аукционов.

  Таким образом, центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимся там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Так же было упразднено существовавшее до того времени обязательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Одним из основных принципов  Ямайской валютной системы была юридически завершенная демонетаризация золота. Была отменена официальная цена на золото, были отменены золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.  

Ямайское соглашение окончательно упразднило золотые паритеты национальных валют, равно как и единицы  СДР. Поэтому оно рассматривалось  на Западе как официальная демонетизация  золота, лишение его всяких денежных функций в сфере международного оборота. Было положено начало фактического вытеснению желтого металла из системы  международных валютных отношений.[4, с. 682]

Интернационализация системы  международных ликвидных активов, формирование коллективной валютной единицы  призваны оказывать стабилизирующее  воздействие на мировую экономику, смягчать последствия нарушений  равновесия платежных балансов, служить  своего рода заслоном на пути перенесения  возмущений, вызываемых такого рода нарушениями, на внутреннюю экономику страны.

В соответствии с этим положением устава МВФ, относящиеся к механизму  СДР, были внесены определенные изменения.

• Привязка стоимости СДР к золоту прекращает свое существование.
• Странам-участницам предоставляется возможность вступать по взаимному согласию в сделки друг с другом с использованием СДР без предварительного принятия Фондом какого-либо общего или специального решения по данному вопросу.
• МВФ может разрешать странам-участницам производить между собой операции по использованию СДР. В мае 1979 года директорат МВФ принял резолюцию, предоставившую странам-участницам право осуществлять различные операции, такие как, погашение любого договорного обязательства без перевода валюты, в которой произведена сделка, предоставление кредитом в СДР, использование их в качестве залога при получении займов и т.п.
• Право владеть средствами в СДР может быть предоставлено международным валютно-финансовым организациям, специализированными учреждениями ООН и т.д.
• СДР заменяют золото и национальные валюты при осуществлении платежей странами-членами Фонду и Фондом странам-членам, и их возможное использование в операциях сделках, производимых в рамках общего департамента МВФ, должно быть расширено.

 

Но, итоги функционирования СДР свидетельствуют о том, что  они оказались далеки от мировых  денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределения, обеспечения, метода определения курса и сферы  использования СДР. Вопреки замыслу  СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным  и платежным средством.

Введение плавающих вместо фиксированных валютных курсов в  большинстве стран в марте 1973 года не обеспечило их стабильности, несмотря на огромные затраты на валютную интервенцию. Этот режим оказался неспособным  обеспечить выравнивание платежных  балансов, покончить с внезапными перемещениями “горячих денег”, с  валютной спекуляцией.[5, c. 27]

Ямайская валютная реформа  не обеспечила валютной стабилизации. Кредитные возможности МВФ, несмотря на увеличение кредитов, остались скромными  по сравнению с огромными международно-финансовыми  потоками и дефицитом платежных  балансов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Развитие теорий валютных отношений

 

На основании режима валютного курса, воздействий на валютный курс со стороны государства и использования его в качестве инструмента государственной политики, как способа установления макроэкономического равновесия можно выделить пять основных нормативных направлений в эволюции теорий валютного курса. Данными направлениями являются классический, номиналистический, неоклассический, кейнсианский подходы и теория оптимальных валютных зон. Появление и развитие перечисленных направлений происходило параллельно с развитием международной валютно-финансовой системы (МВС).

Закономерности  развития валютной системы отражают основные этапы развития национального и мирового хозяйства. При возникновении изменений в структуре мирового хозяйства происходит нарушение действия принципов существующей МВС. Несоответствие изменившейся структуры мирового хозяйства старым принципам МВС вызывает валютные противоречия и кризис мировой валютной системы. Для сглаживания острых форм валютного кризиса возникает необходимость в замене старой МВС новой, обеспечивающей валютную стабилизацию. Поэтому, появившись в XIX в., МВС прошла четыре этапа эволюции, которые были рассмотрены в главе 1.

 

2.1 Классическая теория валютного курса

 

Развитие классической теории шло в русле существовавшей в период с 1820 по 1922 г. системы золотого стандарта. Юридически первая МВС была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., согласно которому золото было признано единственной формой мировых денег. Для каждой валюты устанавливалось ее золотое содержание - соответствие между одной единицей национальной валюты и массой золота, которую можно купить за эту единицу. Центральные банки были обязаны обменивать бумажные деньги (банкноты, казначейские билеты и другие денежные знаки) на золото по номиналу. Так как золотое содержание каждой валюты было за фиксировано, валютные курсы также были фиксированными. Данный факт называется монетным паритетом. Колебания курсов валют происходили вокруг монетного паритета в рамках золотых точек. Количественно золотые точки рассчитывались исходя из таких показателей, как издержки на транспортировку золота за границу (перевозка, упаковка, страхование и т.п.).