Грошові реформи, їх значення для стабілізації грошового обігу

Більшість створених у  нас товарних бірж ні по завданнях, ні по переліку оголошених до їх торгів видів продукції, ні по формах організації  торгівлі не відповідають природі біржової діяльності в тому сенсі, в якому  вона має місце в розвинених країнах. На багатьох вітчизняних товарних біржах перші торги нагадували барахолки. Пізніше багато хто з них перереєструвався в торгові доми, оскільки і були такими фактично як по об'єктах торгів, так і по переважаючих угодах.

В основному угоди на товарній біржі полягають на термін, який не перевищує 60 місяців і, як правило, не досягає цієї граничної величини, : найбільш поширений термін - до 6 місяців. Біржові угоди є договорами по купівлі-продажу, ув'язненими на біржі (у її торговельному залі). Розрізняють  наступні види:

• угоди з готівковим товаром - так звані касові угоди з постачанням товару на склади біржі протягом приблизно двох тижнів;
• угоди у вигляді форвард-контракта [від англ. forward - передній], що укладається між постачальником і покупцем реального товару на певний термін;
• угоди у вигляді купівлі або продажу ф'ючерсних [від англ. future - майбутнє] контрактів для страхування від коливання цін товарів;
• угоди у вигляді купівлі або продажу опціонів [від латів. optio - вибір], що надають право на купівлю або продаж ф'ючерсних контрактів.

Перші два види угод, тобто  угоди з реальним товаром між  дійсними його покупцями і продавцями, по біржовій термінології називаються  угодами "спот" [від англ. spot - готівковий товар]. Торгівля фізичними товарами на біржі здійснюється або як на базі при огляді покупцем їх партії, або як на оптовому ринку шляхом ознайомлення покупця із зразками цих  товарів. У обох випадках товар доставляє  на біржу продавець на її склади, розташовані в транспортних вузлах і оснащені навантажувально-розвантажувальною  технікою, а вивозить звідти покупець. Форвард-контракт на відміну від  безпосередньої торгівлі готівковим товаром  є двостороннім договором між  його покупцем і продавцем про  постачання відповідної партії в  перспективний термін по узгоджених параметрах угоди (встановленій якості і сорту продукції, обумовленій ціні, або способу її визначення у момент завершення угода, а також порядку оплати виконаного контракту).

Проте сучасні товарні  біржі в розвинених країнах, як правило, не використовуються для здійснення угод "спот", тобто для торгівлі готівковим товаром і для ув'язнення  форвард-контракта. Такі операції здійснюються іншими інститутами ринкової інфраструктури : аукціонами, ярмарками, торговельними  компаніями, брокерськими фірмами та ін. Крім того, значна їх частина реалізується через прямі зв'язки між виробниками  і оптовими споживачами.

Що стосується товарної біржі, то на ній в основному торгують ф'ючерсними контрактами і опціонами. Торгівля ф'ючерсними контрактами  уперше почалася в 1925 р. в Чикаго з  приводу купівлі-продажу зерна  і потім широко поширилася, склавши  надалі головний вид угод на товарних біржах розвинених країн. Ф'ючерсні  контракти - це операції по купівлі  і продажу не самих товарів, а  контрактів на придбання або постачання відомої партії певного виду н  стандарту продукції за обумовленою  ціною. Торгівлі ними передує копітка  робота, бо ці контракти є типовими і, отже, товарна біржа, організуюча  їх купівлю і продаж, повинна розробити  такі типові контракти по усіх видах  продукції, по яких вона здійснює ф'ючерсні  угоди.

Ф'ючерсний контракт як типовий  документ включає наступні важливі  статті:

• розмір товарної партії, тобто кількість продукції, що входить в один контракт. Цей розмір зазвичай ув'язується із стандартною вантажопідйомністю спеціалізованих засобів транспортування відповідного виду товару;
• стандарт цього виду продукції по вживаних відносно нього сортах;
• вказівка місця доставки товарної партії на склади біржі;
• вказівка терміну постачання або приймання з визначенням торговельного року (торговельні роки по різних видах продукції розрізняються з точки зору початку і кінця сезону їх масового продажу), місяця, а також останнього дня купівлі-продажу цього контракту і останнього дня доставки товару на склади;
• вказівка ціни, адекватної розміру партії відповідної продукції і її стандарту, а також терміну постачання, залежно від яких вона міняється;
• вказівка годинника торгівлі цим ф'ючерсним контрактом на товарній біржі.

Будь-який суб'єкт, що не є  членом товарної біржі і разовий  квиток, що не купив, на право торгівлі в біржовому залі, але охочий продати  або купити контракт на постачання або придбання партії певного  товару, яким вона торгує, поводиться з  відповідним замовленням в одну з її брокерських контор (компаній, фірм), яка має відому кількість  місць і брокерів на цій біржі. Основна функція брокерської  фірми - забезпечення зв'язку між клієнтами (виробниками, споживачами, посередниками  і гравцями на різниці в цінах), з одного боку, і товарною біржею, з іншою. Брокерська компанія збирає замовлення клієнтів на купівлю або  продаж біржових товарів і контрактів, реєструє їх і оперативно передає  своїм брокерам на біржу, які виконують  отримане замовлення і інформують про  це клієнтів через брокерську фірму. На усю цю процедуру, якщо вона здійснюється, наприклад, по телефону, може піти всього декілька хвилин.

Замовлення - це розпорядження  клієнта брокерській фірмі про  купівлю або продаж на біржі певного  контракту її брокером від імені  і за рахунок клієнта. У нім  може знаходитися вказівка на його виконання в поточний день (денне  замовлення) або в будь-який час, за поточною ціною (ринкове замовлення) або при встановленні на біржі  обумовленої ціни (лімітоване замовлення). За виконання замовлення брокерська компанія стягує з клієнта комісійні, які, як правило, складають десяті і  соті відсотка від ціни контракту. При  виконанні ф'ючерсного контракту  замовник (клієнт) до настання терміну  доставки відповідної партії продукції  вносить через брокерську фірму  на відкритий для нього рахунок  в розрахунковій палаті біржі  страхові платежі, які називають  маржею і які складають зазвичай 1 - 2% (іноді до 10%) ціни цієї партії товарів.

Маржа міняється залежно  від зміни ринкових цін відповідних  товарів, вимагаючи свого поповнення (при значному зростанні цих цін) або зменшення (при їх зниженні). Маржа вноситься або за рахунок  власних засобів клієнта, або, як правило, за рахунок кредиту, що видається  йому самою брокерською конторою або банком (якщо вони упевнені в  його платоспроможності).

У разі, коли клієнт закриває свої зобов'язання за контрактом, тобто  не продає або не купує відповідно до нього передбачену партію продукції  по незакритому контракту, тоді маржа  поступає потерпілій стороні як відшкодування  її збитків від невиконання контракту. Таким шляхом біржа гарантує через  страхові платежі клієнтів виконання або проданих, або куплених контрактів. Коли настає термін постачання або приймання відповідної партії продукції по ф'ючерсному контракту, тоді його покупець і продавець розраховуються між собою за повною ціною поставлених і прийнятих на складі біржі товарів з анулюванням раніше внесених страхових платежів.

Проте, як відзначалося, в  розвинених країнах головними для  товарної біржі є не самі по собі угоди з фізичними товарами, а  по-перше, забезпечення обов'язкової  гласності інформації по усіх угодах, у тому числі в частині цін, внаслідок чого будь-який контрагент, укладаючи яку-небудь товарну угоду  поза біржею, орієнтується при цьому  на ті ціни, які складаються при  біржових торгах, службовців як би індикатором  динаміки цін у нинішній момент, і, що особливо важливо, на перспективу; по-друге, здійснення страхування від  коливання цін, тобто так званого  хеджування.

Будь-який виробник і посередник, що має в розпорядженні певну  партію біржових товарів або охочий в майбутньому мати в розпорядженні  їх і продати їх, передусім цікавиться біржовою інформацією про ціни на ці товари, які по біржових котируваннях [від франц. coter - нумерувати, мітити] склалися на відповідний період часу в перспективі. Якщо ця перспективна біржова ціна, стала в результаті замовлень інших клієнтів на цей  же товар і в цей же період, влаштовує його з точки зору рентабельності, він направляє брокерській фірмі  замовлення про продаж певного числа  ф'ючерсних контрактів на цей період і за цією ціною. Але якщо у міру наближення до місяця реалізації контрактів, проданих цим клієнтом, ціна на ринку  цих товарів має тенденцію  до збільшення і починає перевищувати той рівень, по якому він продав контракт, то йому буде вигідно здійснити  так звану офсетну [від англ. offset - зміщення] угоду, тобто анулювати  ці контракти шляхом купівлі на біржі  такого ж їх кількості. Адже якщо клієнт цього не зробить, йому доведеться виконувати раніше продані контракти за ціною  їх ув'язнення, тобто за ціною, яка  виявилася нижче ринковою, що збитково для будь-якого продавця.

Зробивши офсетну угоду, цей клієнт представляє в розрахункову палату продані і куплені їм ф'ючерсні  контракти на одні і ті ж товари, сплативши біржі різницю між  купленими контрактами за збільшеною ціною і проданими контрактами  за меншою ціною. Ця різниця складе його збиток, який він зможе погасити шляхом продажу реального товару на небіржовому ринку за збільшеною (в порівнянні з моментом продажу контрактів) ціною.

Що стосується покупців ф'ючерсних контрактів, то вони теж, перш ніж звернеться в брокерську фірму із замовленням  про їх придбання, аналізують інформацію про біржові ціни на відповідні товари в певному місяці перспективного періоду, але прагнуть застрахувати себе від підвищення ринкових цін. Наприклад, виробник комбікорму, якому вимагається  придбати в листопаді 1000 т кукурудзи, аналізує в тому ж квітні біржові  котирування на кукурудзу в листопаді  і приходить до висновку, що ціна, що склалася, в 100 дол. за 1 т його влаштовує. Тоді він поводиться із замовленням  в брокерську контору про купівлю 10 контрактів на кукурудзу (кожен по 100 т) за цією ціною. Але якщо через  деякий час, виявиться, що у зв'язку з великим урожаєм кукурудзи  ціни в листопаді знизилися до 95 дол., то виробник комбікорму, щоб  уникнути втрат, пов'язаних з купівлею кукурудзи за контрактною ціною  в 100 дол. за 1 т (тобто вище, ніж ринкова  ціна), повинен провести офсетну  операцію, тобто продати 10 контрактів на кукурудзу в листопаді по 95 дол.

Представивши куплені (по 100 дол. за 1 т) і продані (по 95 дол. за 1 т) ф'ючерсні контракти в розрахункову палату біржі, виробник комбікорму буде вимушений виплатити різницю  в 5 дол. за тонну розрахунковій палаті. Але цей збиток він зможе покрити  за рахунок того, що в листопаді  придбає на небіржовому ринку  потрібну йому кукурудзу не за 100 дол. (контрактна ціна), а за 95 або навіть менш доларів. Сенс же його звернення  до біржової торгівлі кукурудзою полягає  в страхуванні від підвищення цін на неї. Адже якщо ціна на неї  не впаде (як у вышерассмотренном  прикладі), а навпроти, зросте (допустимо, до 105 дол. в листопаді на небіржовому  ринку), то він, будучи володарем контрактів на купівлю 1000 т кукурудзи за ціною  в 100 дол. за 1 т (контрактна ціна), зможе  придбати її на біржі саме за цією ціною, тоді як інші покупці кукурудзи, що не мають подібних біржових контрактів, купуватимуть її за ринковою ціною  в 105 дол.

Ціни ф'ючерсних контрактів коливаються не лише внаслідок зміни  цін на товари, які відповідно до них повинні продаватися і  купуватися, але також в результаті спекулятивних операцій з цими контрактами. Такими операціями зайняті на біржі  так звані трейдери, тобто члени  біржі, які на відміну від брокерів торгують контрактами не за дорученням і за рахунок клієнтів, а за власною ініціативою і за власний рахунок, притому не заради придбання або продажу реальних товарів, а тільки для привласнення різниці в цінах на ф'ючерсні контракти, які, як ми бачили вище, істотно коливаються у міру настання терміну виконання контрактів.

Вони виходячи зі своїх  розрахунків, досвіду біржової діяльності і інтуїції оцінюють майбутній ринок  з точки зору тенденцій в русі цін і проводять спекулятивні операції з ф'ючерсними контрактами. До речі, по В. Далю, спекулянт - це ділова людина, і в даному випадку, кажучи про спекуляцію, ми маємо на увазі  не дику спекуляцію, що припускає паразитизм агентів, зайнятих нею, а спекуляцію як здоровий економічний процес, який прискорює обороти і сприяє вирівнюванню цін в регіональному аспекті  і підтримці стабільності цінових  пропорцій в тимчасовому розрізі.

Якщо трейдер грає на пониження  цін, тобто, по біржовій термінології, є "ведмедем", що припускає, що ціни на цей біржовий товар і відповідно ціни на ф'ючерсні контракти по ньому  падатимуть в перспективі, то він  спочатку продає певну кількість  відповідних контрактів на постачання цього товару, а потім, коли ринкові  ціни на нього і, отже, ціни на продані  їм ф'ючерсні контракти впадуть (як він і чекав), зробить офсетну  угоду, інакше кажучи купить ту ж кількість  таких же ф'ючерсних контрактів, проте, за ціною нижче за ту, по якій він  їх продав. В результаті він отримає  різницю між вищою ціною, по якій він продав контракти, і ціною, що знизилася, на них до моменту їх купівлі.

Представивши продані  і куплені контракти в розрахункову палату біржі, трейдер отримає від  неї дохід у вигляді вказаної різниці. Але якщо цей трейдер - "ведмідь" прорахується, тобто виявиться, що ринкові  ціни на цей товар і на ф'ючерсні  контракти по ньому не знизилися, а залишилися колишніми або навіть виросли, то, закриваючи угоду офсетною операцією (тобто викупляючи ці контракти), він або нічого не виграє (при  тих же цінах), або програє (при  збільшених цінах). Не викупити ж ці контракти трейдер не може, бо інакше йому доведеться купувати і доставляти на біржові склади партію тих товарів, по постачаннях яких він продав ф'ючерсні  контракти.

Якщо трейдер грає на підвищення цін, тобто, по біржовій термінології, є "биком", що припускає, що ціни в  перспективі ростимуть на цей  біржовий товар і ф'ючерсні контракти по ньому, то він спочатку купує певну кількість таких контрактів, а потім, коли ринкові ціни на ці товари і, отже, на куплені їм контракти, підвищаться, як він і розраховував, здійснює офсетну угоду, тобто продає таку ж кількість контрактів на ті ж товари, проте, за ціною вище покупний. Надавши куплені і продані за різними цінами ф'ючерсні контракти в розрахункову палату біржі, трейдер -" бик" отримає дохід у вигляді різниці в цінах купівлі і продажу. Але якщо "бик" помилиться (ціни не виростуть або навіть знизяться), то він нічого не заробить (при стабільних цінах) або зазнає збитку (при зниженні ринкових цін в порівнянні з контрактними цінами).