Особенности финансовых ресурсов ОАО «Камская долина»

 

      В процессе рассмотрения основных направлений привлечения заемного капитала проанализируем его преимущества и недостатки (табл. 2.7)

      Таблица 2.7. Преимущества и недостатки источников заемных средств

 
 

     2.4. Расчет коэффициентов соотношения собственных и заемных средств

     Политика  привлечения больших объемов  заемного капитала повышает риск банкротства  предприятия, например, если кредиторы  потребуют возврата крупных средств  в тот период, когда предприятие  испытывает недостаток оборотных средств. Оно показывает, сколько рублей собственного капитала приходится на один рубль привлеченных средств. Динамика этого соотношения отражает изменение зависимости предприятия от внешних инвесторов. В целях анализа этой зависимости и ее динамики рассчитывают ряд коэффициентов.

      1. Коэффициент независимости К₁ характеризует структуру капитала с позиции финансовой независимости предприятия от заемных источников капитала:

              К₁ = К_с / К

где К_с — собственный капитал;

    К — весь капитал предприятия.

      Оптимальным считается = 0,5, т.е. равенство собственных  и заемных средств, поскольку  в этом случае при необходимости  обязательства перед внешними кредиторами  могут быть покрыты за счет собственных  средств.

      2. Коэффициент финансирования характеризует соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала-предприятия:

            К₂  = К_с / К_з

где К_з — заемный капитал предприятия.

      К₂ > 1 говорит о финансовой самостоятельности и устойчивости предприятия, его возможности погасить долговые обязательства;

      К₂ < 1 может указывать на серьезные проблемы с кредитоспособностью предприятия.

      3. Коэффициент финансовой устойчивости, или доля средств, которые предприятие может использовать на долгосрочной основе во всем капитале предприятия:

           К₃ = (К_с + К_з.д. )/ К

где К_з.д. — заемный долгосрочный капитал предприятия.

      Считается, что достаточно стабильное финансовое положение в глазах кредиторов обеспечивает = 0,6. 

     2.5. Расчет оптимальной структуры капитала

      Необходимость в управлении структурой капитала возникает по следующим причинам:

• стоимость различных элементов капитала различна и, привлекая более дешевые ресурсы, организация может значительно повысить доходность собственного капитала, компенсируя повышенные риски;
• комбинируя различные элементы капитала, организация может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.

     Целью управления структурой капитала является поиск оптимального соотношения  между собственным и заемным  капиталом, различными краткосрочными и долгосрочными источниками его формирования (доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др.). Оптимальная структура капитала складывается в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств и дополнительными затратами, связанными с повышением вероятности  возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемного капитала.

     Границу экономической целесообразности привлечения  заемных средств отражает эффект финансового рычага (эффект финансового  левериджа - ЭФЛ).

     Таким образом, ЭФЛ отражает на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств.

     ЭФЛ может быть как положительным, так и отрицательным, поэтому лучше сказать, что это именно изменение уровня рентабельности собственного капитала. Кроме того, этот эффект возникает благодаря использованию не только платного кредита, но и бесплатных заемных ресурсов (кредиторской задолженности). И чем больше доля последних в общей сумме заемных средств, тем выше ЭФЛ.

     Рассчитывается  ЭФР обычно следующим образом:

     ЭФЛ = (1 - Т) * (ЭР_а – СРСП) * (ЗС/СС)

где Т  – ставка налога на прибыль,

      ЭР_а  - экономическая рентабельность активов,

      СРСП – средняя расчетная ставка  процента за кредит;

      СРСП = Фактические издержки по  всем кредитам за анализируемый  период         

                    / Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом 

                      периоде

     ЗС – заемные средства,

     СС – собственные средства.

      Выделение трех составляющих эффекта финансового  рычага позволяет целенаправленно  управлять им в процессе финансовой деятельности организации.

      Налоговый корректор  (1 – С_нп) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового рычага действует тем эффективнее, чем больше затрат за использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.

      Дифференциал  финансового рычага (Р_а – С_пк) – главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств. Положительный эффект достигается в том случае, когда дифференциал положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования активов (экономическая рентабельность), больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств, т.е. когда рентабельность активов выше средневзвешенной цены заемных средств.

      Формирование  отрицательного значения дифференциала финансового рычага по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект.

      Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает  положительный или отрицательный  эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении последнего, любое увеличение коэффициента финансового  рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном его значении – увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.

      Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом при неизменном уровне коэффициента финансового рычага положительная или отрицательная динамика дифференциала  предполагает  или возрастание, или уменьшение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потери.

      Общепринятым  считается положение, что эффект финансового рычага   должен быть равен  30 ÷ 50% уровня рентабельности активов.

      Следует особо отметить: чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с деятельностью организации, поскольку возрастает риск невозмещения кредита с процентами для заимодателя, возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

       

      2.6. Анализ доходности собственного  капитала

    Наиболее  значимым показателем деятельности компании, характеризующим эффективность  использования капитала, инвестированного ее собственниками, а вместе с тем и их благосостояние, является рентабельность собственного капитала (R_ск), ведь одной из основных сущностных характеристик капитала как раз и является его способность приносить доход.

Чистая  прибыль 
R_ск  =

. 
        Среднегодовая сумма собственного капитала

      Для проведения анализа представим R_ск как произведение следующих факторов:

 R_ск = R_пр * О_а* К_фл (модель Дюпон) или

ЧП / СК = ЧП/ВР * ВР/А * А/СК, где

      R_пр – рентабельность продаж;

      О_а – оборачиваемость активов;

      К_фл – финансовый рычаг (леверидж);

      ЧП  – чистая прибыль;

      ВР  – выручка от реализации;

      А – сумма активов организации;

      СК  – собственный капитал организации.

      Теперь  охарактеризуем каждый из основных показателей, входящих в модель Дюпон (табл.2.8)

      Таблица 2.8. Характеристика показателей модели Дюпон