Валютный (обменный) курс

Валютный (обменный) курс.

 

Валютный (обменный) курс – цена единицы иностранной валюты, выраженная в количестве денежных единиц национальной валюты. Иногда имеет место  обратная ситуация. Например, в Великобритании обменный курс показывает , сколько единиц иностранной валюты можно купить на одну единицу национальной  валюты (девизный курс). Обменный курс обычно представлен в виде двух показателей – цены покупки и цены продажи.

Режимы валютных курсов

 

В соответствии с методикой  МВФ  различают два вида режимов валютных курсов – плавающий и фиксированный.

 

Плавающий валютный курс – это курс , свободно изменяющийся под влиянием спроса и предложения, на который государство  может при определенных обстоятельствах оказывать воздействие путем валютных интервенций.

Экспорт товаров и услуг порождает предложение валюты внутри страны (в России, например, экспортеры обязаны продавать половину валютной выручки). В свою очередь, импортеры для закупок иностранных товаров и население в качестве  сбережений создают спрос на валюту. Баланс спроса и предложения формирует обменный курс валюты. Дисбаланс спроса и предложения компенсируется интервенцией ЦБ, что сказывается на величине золотовалютных резервов страны.

На  данный момент Центробанк продолжает наращивать золотовалютные резервы и медленно укреплять номинальный курс рубля. По информации департамента внешних и общественных связей ЦБ, объем золотовалютных резервов по состоянию на 7 марта 2003 г. равнялся 54,6 млрд. долл. За следующую  неделю он увеличился на 1,5 млрд. долл.

 

 

 

 

Механизмы курсообразования при плавающем  валютном курсе делятся на “чистое плавание” и “грязное плавание”. “Чистое плавание” – курсообразование без вмешательства центрального банка на валютном рынке. “Грязное плавание” – курсообразование при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке.

 Сейчас Банк России вновь  возобновил интервенции в поддержку  американской валюты и затормозил  ее ослабление. Он показал валютному  рынку, что не собирается бросать  его на произвол судьбы. Тем  не менее дилеры коммерческих  банков дружно утверждают, что это лишь временная разрядка напряженности и снижение курса доллара продолжится. Причем уровень, по достижении которого можно будет говорить о рыночном равновесии, пока не просматривается. В качестве условного ориентира специалисты называют цифру 31,00 руб./долл. Но она, скорее всего, играет роль психологической, а никак не экономической границы.

«Вчера Центральный банк наконец-то обозначил уровень поддержки  и остановил падение доллара, которое могло оказаться и  более глубоким, - заявил начальник управления валютно-финансовых операций "Альфа-Банка" Игорь Васильев. – Но это не вызвало заметного увеличения спроса на валюту со стороны коммерческих банков. Все понимают, что ситуация в целом не изменилась: экспортная выручка в огромных объемах продолжает поступать на рынок и нет никакого желания формировать длинные валютные позиции».

Курс доллара на  Единой торговой сессии на ММВБ 13 марта 2003г. опустился  до 31,3818 руб./ долл. с 31,4407 руб./долл. на предыдущих торгах. Это максимум отечественной валюты начиная 5 июня 2002 г. Объемы сделок на спецсессии выросли почти втрое. По оценкам дилеров, главный банк страны мог купить на ЕТС около 120 млн долл.¹

Возобновление интервенций Центробанка  несколько успокоило валютных дилеров. «Похоже, что мы можем задержаться на этом уровне (31,38 руб./долл. – авт.), но трудно сказать насколько, – заявил специалист одного из московских банков. – В принципе, можем остановиться и на неделю». Специалисты дружно заявляют, что практически все на валютном рынке будет зависеть от позиции Банка России. «Похоже, ЦБ пока готов удерживать курс на отметке 31,38 руб./долл., но выше переставлять свой "бид" не хочет, – сообщил в

 

интервью РБК начальник управления операций на денежных и товарных рынках "Промсвязьбанка" Михаил Селеванов. – Однако, если ЦБ не выйдет на рынок с покупками валюты, курс вновь может начать снижаться, тем более что ставки на рынке МБК хоть и немного, но все же повысились». По прогнозам дилеров, в среднесрочной перспективе американская валюта продолжит снижение. По их словам, крайне сложно предсказать, куда именно опустится доллар. Впрочем,   ведущий аналитик ФК “Мегатрастойл” Александр Разуваев полагает, что ниже отметки 31,00 руб./долл. валютный курс пока не уйдет.²

 

Для определения обменного курса при плавающем валютном режиме часто используют паритет покупательной способности. Паритет покупательной способности – расчетный обменный курс, при котором каждая валюта обладает абсолютно одинаковой покупательной способностью в ее стране. Это значит, что если в одной стране стандартный набор продуктов и услуг (потребительская корзина) стоит сто рублей, а в другой стране точно такая же потребительская корзина стоит 10 долларов, то паритет соответствует обменному курсу 10 рублей за один доллар. Однако валютный курс в действительности может отклоняться от паритета в ту или другую сторону в зависимости от многих причин, например, таких как неравномерность спроса и предложения, инфляционные ожидания населения, воздействие значительных выбросов или скупок валюты и т.п.

 

В России курс рубль/доллар занижен  относительно расчетного паритета, который  по разным оценкам, составляет от 15 до 22 рублей за 1 доллар США. Простейший пример этого показателя – так называемый «индекс гамбургера». Макдоналдс есть   во всех странах мира, и ассортимент везде предлагается одинаковый. Гамбургер в США стоит 1 доллар, а в России – 17 рублей. Соответственно, курс доллара «по гамбургеру» – 17 рублей за 1 доллар. Разумеется, реально паритет рассчитывается по очень большой корзине товаров.

 

Различие между ППС и действующим  валютным курсом используется в качестве критерия выявления “более дешевых” или “более дорогих” стран. Этот

 

показатель применяется при  разделении стран на “дешевые” (с низкими значениями показателя) и “дорогие” (с высоким национальным уровнем цен). Согласно статистике Госкомстата, среди развитых стран  самыми дорогими странами в 1999г. были Япония (сопоставимый уровень цен равен 142% от США), Швейцария (126%), Норвегия (119%), Дания (118%) и Швеция (117%). Внутренняя покупательная способность национальных валют этих стран фактически является более низкой, чем об этом свидетельствует их валютный курс. Практически равный сопоставимый уровень цен в 1999г. был в Люксембурге, Австрии, Бельгии, Великобритании, Германии, Франции и Финляндии. Самыми дешевыми странами в 1999г. были Россия (сопоставимый уровень цен равен 22% от США), Болгария (24%), Македония (29%), Румыния (29%) и Украина (17%).

Паритет покупательной способности  рубля³

Соотношение  курса и паритета покупательной способности рубля характеризует изменение конкурентоспособности российских товаров на внутреннем рынке, а также различия в стоимости неторгуемых товаров и услуг, относящихся к сфере коллективного потребления.^A

Паритет покупательной  способности и валютный курс                                      Таблица 1

				1995г.	1996г.	1997г.	1998г.	1999г.	2000г.	2001г.*
Паритет покупательной  способности*,				2,16	2,88	3,35	4,77	9,10	10,85	12,61
в  том числе:
Потребление				1,62	2,11	2,60	3,41	7,89	9,06	10,70
Накопление				2,89	3,92	4,33	6,56	14,59	18,37	21,31
Паритет покупательной  способности**,				0,83	2,19	2,51	2,90	4,74	6,71	7,79
в  том числе:
Государственное  потребление				0,45	0,97	1,23	1,16	1,53	2,22	2,58
Товарный курс                                          (Среднегодовой, руб./долл.)				4,11	4,91	5,83	7,00	9,48	10,29	11,91
Реальный курс без учета инфляции           в США (июль 1998г. = 100)				6,74	6,51	6,26	11,67	11,17	9,70	8,81
Валютный курс                                         (среднегодовой, руб./долл.)				4,51	5,12	5,79	9,71	24,62	28,14	29,23

*Оценка Центра развития

** Данные ОЭСР за 1996г., остальные  годы – оценка Центра развития.

Источники: Госкомстат России, ОЭСР, Центр развития

 

Несмотря на то что разрыв между  валютным курсом и ППС, базирующийся на данных ОЭСР^B,  составлял в 2000г. 4,2 раза, по государственному потреблению он достигал 12,7 раза (табл.1). Таким образом, дешевизна услуг государства является одним из важнейших факторов, определяющих устойчивость превышения паритета покупательной способности рубля по сравнению с курсом рубля к доллару. Отсутствие тенденции к выравниванию стоимости российских неторгуемых товаров и услуг по сравнению с мировыми стандартами – результат растущего разрыва в оплате труда между экспортным и бюджетным секторами.  В результате девальвации масштабы ценовых диспропорций увеличились. Если в 1997г. соотношение курса и ППС по государственным услугам превышало аналогичный показатель для экономики в целом в 2 раза, то в 2000г. – в 2,9 раза.

В1999г. соотношение курса  и ППС по отдельным потребительским  товарам (одежда и обувь), а также  по продуктам питания и напиткам составляло 2 раза, что почти вдвое  превысило средний уровень до кризиса 1998г. По оценке, базирующейся на данных международных сопоставлений ОЭСР за 1996г., к 2001г. это соотношение сократилось до 1,6-1,7 раза, а значит, разрыв в ценах или средняя эффективность импортозамещения по этим группам потребительских товаров снизилась до 60-70%. При сопоставлении цен отдельных товаров, торгуемых на внутреннем рынке, с ценами импортных товаров разрыв оказывается меньше. По данным Госкомстата России, разрыв между ценами сосотавлял в 1999-2000гг. около 36-38%, то есть вдвое меньше разрыва, рассчитанного на основе международных соотношений. Одна из причин этого в том, что на российском рынке импорт представлен в основном относительно более дешевыми товарами из стран Азии, СНГ и др., а не товарами из развитых стран, с которыми проводится сопоставление при расчете паритета покупательной способности. Это означает, что при ожидаемых темпах инфляции и снижении курса запас ценовой конкурентоспособности российских предприятий может быть полностью нивелирован за 2-3года (а не через 5-6 лет, как можно судить по ППС).

 

 

 

Фиксированный валютный курс - это официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в ту или другую сторону не более чем на 2,25%. Фиксация курса может осуществляться как за счет фиксации курса к одной валюте, так и за счет фиксации курса к валютному композиту.

Фиксация курса к одной валюте означает привязку курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют национальных расчетов. Обычно такая привязка осуществляется менее развитыми странами по отношению к валютам более развитых стран. Причем к таким странам, с которыми существуют тесные торговые отношения. Мотивы осуществления такой политики достаточно очевидны: гарантия стабильности торговых отношений, в первую очередь, для долгосрочных контрактов и предотвращение влияния возможных, в случае, если бы привязка не осуществлялась, колебаний обменного курса на изменение уровня цен в стране.

Фиксация курса к валютному  композиту - привязка курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц или к различным корзинам валют стран, являющихся основными торговыми партнерами. Удельный вес валют в корзинах, составляемых для фиксации национального курса, обычно отражает вес стран, использующих ее во внешней торговле товарами и услугами, а также движение капитала данной страны.

Необходимо отметить, что на практике жестко фиксированные обменные курсы  встречаются редко. Фиксированный  курс может быть выгоден странам  с равными уровнями экономического развития, параметрами инфляции и подходом в монетарной политике. При этом фиксированный курс по отношению к странам с другим уровнем развития может быть абсолютно невыгоден и даже опасен. Например, ряд латиноамериканских стран (Аргентина, Бразилия, Уругвай) использовали привязку национальной валюты к доллару США, что явилось одной из основных причиной экономического кризиса в этих странах.

 

 

 

На практике зачастую применяются  компромиссные варианты, сочетающие в себе элементы обоих режимов  валютных курсов - такие, как оптимальное  валютное пространство, целевые зоны, валютный коридор и др.

Оптимальное валютное пространство - поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами. Данная политика лучше всего иллюстрируется на примере стран Европейского союза, которые поддерживают между собой фиксированный курс, а в отношении третьих стран - плавающий. Считается, что чем выше степень интеграции, тем жестче должна быть фиксация.

Целевые зоны - параметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремиться. В определенный период времени для стимулирования тех или иных направлений в экономике, правительство может посчитать целесообразным пойти на девальвацию национальной валюты (с целью стимулирования экспорта и экономического роста) или, напротив, ревальвацию (для борьбы с инфляцией). Девальвация национальной валюты - это снижение ее стоимости относительно других валют. Задача девальвации состоит в том, чтобы сделать экспортные товары более дешевыми, а импортные - более дорогими, в результате чего происходит импортозамещение внутреннего потребления и увеличение промышленного производства, что наряду с приростом чистого экспорта способствует в итоге росту ВВП. Именно такая ситуация сложилась в России после кризиса 1998 г., что позволило отечественному ВВП за последние 3 года вырасти более чем на 20%. Однако при этом нельзя забывать, что это было огромное  потрясение для экономики с серьезными негативными последствиями. Во-первых, сразу же возросло бремя внешнего долга: до августа долг составлял примерно 1/3 ВВП, что в общем представляет собой достаточно умеренный уровень, в вследствие девальвации он увеличился до 90% ВВП. Во-вторых, девальвация рубля привела к резкому всплеску инфляции, снижению уровня реальных доходов и покупательной способности населения. В-третьих, в тяжелейших условиях оказались производства “завязанные” на импорт. И, наконец, в-четвертых, девальвация дезорганизовала валютный и фондовый рынки, вызвала массовый “уход” иностранных портфельных инвестиций, крах банковской системы