Рынок ценных бумаг в России: проблемы становления и развития

3)      1994-1998 года - функционирование "дикого" РЦБ. Для данного периода характерна  двойственность: во-первых, принимались  фондовое законодательство, упорядочивался  оборот ценных бумаг, шло приближение фондового рынка к мировым стандартам, была создана Федеральная Комиссия по ценным бумагам России - ФКЦБ России (в настоящее время - Федеральная служба по финансовому рынку - ФСФР России), во-вторых, на российском РЦБ наблюдался чрезмерный спекулятивный уклон, сам рынок представлял собой огромную финансовую пирамиду, на рынке присутствовало огромное ко отчество банков, в том числе банков-однодневок, которые, поиграв на рынке, быстро разорялись, присутствовало очень сильное влияние на рынке государства как игрока. Спекулятивный рост фондового рынка достиг своего предела летом 1998 года. 17 августа 1998 правительство РФ объявило дефолт и заявило о неспособности выполнить свои обязательства. Российский фондовый рынок рухнул. В результате курс рубля к доллару упал в 4 раза, обесценились многие ценные бумаги. Разоралось множество банков и других структур, работавших на РЦБ.

4)      1998-2008 года - "второе" рождение российского  рынка ценных бумаг, приближение  российского фондового рынка  к мировым стандартам, его бурное развитие. За 10 лет российский фондовый рынок не только омрачался от последствий дефолта, но и стал одним из самых динамично развивающихся фондовых рынков в мире.⁹

5)      2008 год  - настоящее время - влияние мирового  финансового кризиса на российский фондовый рынок. Кризис впервые за 10 лет привел к падению рынка, однако российский фондовый рынок подошёл к кризису окрепшим и подготовленным, в результате чего смог выдержать удар мирового кризиса, который для российского рынка не имел таких последствий, как, например, для фондового рынка США.

Таким образом, операции на рынке ценных бумаг преимущественно  приносят доход, а ведь это самое  главное. Более того, рынок ценных бумаг в России растет уже не первый год, и в 2012 году так же происходит стабильный рост, как объемов, так и доходов от вложенных денег.

 

 

 

 

 

2.2 Анализ современного  состояния рынка ценных бумаг  в РФ

 

Российский финансовый рынок в первом полугодии 2012 г. развивался при достаточно благоприятных условиях внешней торговли и сохранении позитивных тенденций в реальном секторе российской экономики. Наряду с этим на конъюнктуру внутреннего финансового рынка, как и ранее, оказывали влияние ситуация на зарубежных финансовых рынках, изменение «аппетита к риску» у глобальных инвесторов. Основные внешние шоки для российского финансового рынка в рассматриваемый период были связаны с колебаниями цен на мировом рынке энергоносителей и долговым кризисом в странах зоны евро.

По итогам первого  полугодия 2012 г. темп роста стоимостного объема финансового рынка (Приложение, табл.1) незначительно уступил темпу роста валового внутреннего продукта. В результате соотношение совокупного объема финансового рынка и ВВП России почти не изменилось, составив на конец июня 2012 г. 111% (на конец декабря 2011 г. – 112%) (рис. 3).

Рисунок-3 Динамика объемных показателей российского финансового рынка

Вклад основных сегментов в динамику совокупного объема финансового рынка в рассматриваемый период не претерпел заметных изменений. По отношению к ВВП капитализация рынка акций в РТС сократилась на 3 процентных пункта и составила 44%, объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг увеличился на 1 процентный пункт, до 23%, задолженность нефинансовых организаций и физических лиц по банковским кредитам также увеличилась на 1 процентный пункт и достигла 44%.

Динамика ценовых  индикаторов финансового рынка в первом полугодии 2012 г. была неравномерной. В январе-феврале и первой половине марта 2012 г. при увеличении объемов ликвидных средств российских банков ставки денежного рынка находились ниже уровня, наблюдавшегося в последние месяцы 2011 года. Укрепление рубля, а также сравнительно низкий уровень инфляции способствовали росту интереса инвесторов, в том числе нерезидентов, к рублевым ценным бумагам и повышению их котировок. Доходность основных видов рублевых облигаций в этот период имела понижательную динамику (рис. 4).

Рисунок-4 Динамика отдельных ценовых индикаторов российского финансового рынка

Отмеченные  тенденции на внутреннем финансовом рынке наблюдались в условиях продолжения интенсивного чистого оттока капитала частного сектора из России. С середины марта 2012 г. конъюнктура основных сегментов российского финансового рынка стала ухудшаться под влиянием снижения цен на мировом рынке нефти и нестабильности на мировом финансовом рынке, связанной с обострением долгового кризиса в странах зоны евро. Объем рублевых ликвидных средств российских банков уменьшился, что сопровождалось повышением процентных ставок на денежном рынке. Сократился спрос инвесторов на рублевые долевые и долговые ценные бумаги, снизились их котировки, которые в конце июня 2012 г. находились на более низком уровне, чем в конце декабря 2011 года. Прекратилось укрепление национальной валюты, а в мае курс рубля к основным мировым валютам резко понизился.

Ситуация на внутреннем валютном рынке в первом полугодии 2012 г. продолжала оказывать влияние  на конъюнктуру денежного рынка  и рынка капитала. В зависимости  от складывающейся ситуации Банк России в рассматриваемый период выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, сглаживая курсовые колебания. В целом за указанный период объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России составил 9,8 млрд. долл. США.

На протяжении января-июня 2012 г. в динамике курса рубля к ведущим иностранным валютам можно выделить несколько этапов (рис. 5).

  Флуктуации рублевой стоимости бивалютной корзины соответствовали динамике курсов доллара США и евро к рублю (рис. 6). По итогам первого полугодия 2012 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 1,9%, до 32,8169 руб. за доллар США на 1.07.2011, официальный курс евро к рублю снизился на 0,8%, до 41,3230 руб. на ту же дату.

 

Рисунок-5 Динамика рублевой стоимости бивалютной корзины Банка России (руб.)

Рисунок-6 Динамика официальных курсов иностранных валют к рублю (руб.)

Производные показатели курса рубля по итогам первого  полугодия 2012 г. зафиксировали реальное ослабление национальной валюты относительно валют стран – основных торговых партнеров России (рис. 7). По отношению к декабрю предшествующего года индексы реального курса рубля к доллару США и реального эффективного курса рубля в июне 2012 г. перешли в область отрицательных значений в отличие от аналогичного периода 2011 г., когда рубль демонстрировал уверенное укрепление в реальном и номинальном выражении. По предварительным данным, в июне 2012 г. по отношению к декабрю 2011 г. реальный курс рубля к доллару США понизился на 3,0% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. – повышение на 12,4%), реальный эффективный курс рубля – на 0,4% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. – повышение на 8,4%). При этом реальный курс рубля к евро вырос на 2,5% по сравнению с 4,6% за аналогичный период 2011 года.

Рисунок-7 Динамика производных показателей обменного курса рубля

Активность участников межбанковского внутреннего валютного рынка в первом полугодии 2012 г. по сравнению с первым полугодием 2011 г. повысилась при некотором увеличении доли биржевых операций. Общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2012 г. возрос по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. в основном за счет увеличения объемов операций по паре рубль / доллар США (Приложение, табл. 2).

Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке в первом полугодии 2012 г. характеризовалась умеренной нестабильностью курса национальной валюты и неопределенностью его дальнейшей динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители. Основное воздействие на курсообразование оказывали преимущественно фундаментальные экономические факторы. Банк России продолжал проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке. Активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка продолжала увеличиваться, основной интерес участников внутреннего валютного рынка по-прежнему был сосредоточен на его кассовом сегменте.

В первом полугодии 2012 г. ситуацию на российском денежном рынке в целом определяли те же факторы, что и в 2011 г.: объемы ликвидных средств участников рынка, операции Банка России на денежном рынке и конъюнктура смежных сегментов российского финансового рынка. По характеру воздействия этих факторов первую половину 2012 г. можно разделить на два периода, различающиеся динамикой ставок и объемов денежного рынка.

В январе-феврале 2012 г. отмечалось сезонное увеличение объемов ликвидных средств банков и сокращение их спроса на рублевую ликвидность. Средний остаток на депозитных счетах кредитных организаций в Банке России составил 325,8 млрд. руб. против 151,8 млрд. руб. в IV квартале 2011 года. Средний остаток средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России за январь-февраль 2012 г. составил 783,5 млрд. руб. (в IV квартале 2011 г. – 770,6 млрд. руб.) (рис. 8). В данных условиях спрос кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России уменьшился по сравнению с концом 2011 года. Показатель средней задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в январе-феврале 2012 г. составил 369,4 млрд. руб. против 560,4 млрд. руб. в IV квартале 2011 года.

Ставки денежного рынка  в январе и феврале 2012 г. были заметно ниже уровня, наблюдавшегося в последние месяцы 2011 года. Средняя ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в январе-феврале 2012 г. составила 4,6% годовых, что на 51 базисный пункт ниже аналогичного показателя IV квартала 2011 г. (рис. 9).

Рисунок 8- Отдельные показатели ликвидности банковских активов

Рисунок 9- Основные показатели конъюнктуры денежного рынка в первом полугодии 2012 г.

Средняя ставка по однодневным РЕПО с облигациями (индекс MICEX BORR) в январе-феврале 2012 г. составила 5,2% годовых, снизившись по сравнению с показателем за IV квартал 2011 г. на 45 базисных пунктов (рис. 10). При этом в сегменте операций на срок более 1 месяца отмечался рост ставок, что привело к заметному увеличению спрэда между ставками на максимальные и минимальные по длительности сроки (рис. 11). Это может свидетельствовать о том, что участники рынка воспринимали снижение ставок как временное явление, ожидая их рост в краткосрочной перспективе.

В марте-июне 2012 г. объем  рублевых ликвидных средств российских банков уменьшился, что сопровождалось ростом спроса на денежном рынке и повышением процентных ставок. Средний дневной остаток на депозитных счетах в Банке России сократился до 104,0 млрд. руб., по корреспондентским счетам в Банке России средний показатель уменьшился до 705,3 млрд. рублей. В этот период резко возрос спрос на инструменты рефинансирования Банка России, основным из которых по-прежнему было прямое РЕПО с Банком России на аукционной основе. Показатель средней задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в марте-июне 2012 г. составил 799,9 млрд. рублей. Совокупный объем аукционных операций прямого РЕПО с Банком России в первом полугодии 2012 г. составил около 27 трлн. руб., что заметно превышает аналогичный показатель второго полугодия 2011 г. (22 трлн. руб.). При этом более 95% объема операций за первое полугодие 2012 г. пришлось на март-июнь.

Рисунок 10 - Динамика ставок российского денежного рынка и рынка капитала (% годовых)

Рисунок 11- Срочная структура процентных ставок по межбанковским кредитам в рублях (MIACR, % годовых)

Таким образом, в первом полугодии 2012 г. наблюдалось уменьшение оборотов денежного рынка, в особенности рынка междилерского РЕПО. Структура российского денежного рынка по срокам, валютам и регионам, сложившаяся в 2011 г., сохранялась. В течение большей части полугодия ставки денежного рынка были близки к верхней границе диапазона процентных ставок по операциям Банка России. Волатильность ставок денежного рынка на протяжении всего анализируемого периода оставалась умеренной.

Ситуация на российском рынке акций в первом полугодии 2012 г. оставалась неустойчивой и определялась действием тех же факторов, что и в 2011 г.: нестабильностью конъюнктуры глобального рынка капитала, существенными колебаниями мировых цен на нефть, доминированием спекулятивных операций на внутреннем рынке акций и умеренным интересом консервативных инвесторов к его инструментам.

Для динамики основных ценовых  показателей российского рынка акций в первом полугодии 2012 г. было характерно чередование значительных подъемов и спадов. С начала года до середины марта котировки акций быстро повышались вслед за мировыми ценами на нефть и основными фондовыми индексами. В результате к концу указанного периода индексы ММВБ и РТС частично восстановили позиции, утраченные за время ухудшения конъюнктуры рынка акций в апреле-октябре 2011 года. Их темпы прироста за период с января по середину марта 2012 г. составляли 16,3 и 27,0% соответственно. Во второй половине апреля – мае котировки акций стремительно снижались на фоне негативных ценовых тенденций, на мировом рынке нефти и оттока капитала с российского рынка акций. Это падение полностью нивелировало предшествующий рост индексов ММВБ и РТС, вернувшихся к минимальным уровням 2011 года. В июне 2012 г. на рынке акций последовала умеренная повышательная ценовая коррекция, связанная с очередной волной притока краткосрочного капитала российских и иностранных инвесторов. Однако попытка инвесторов минимизировать убытки предыдущих месяцев была менее удачной, чем в первые два месяца 2012 г., и в июне темпы прироста индексов ММВБ и РТС составили 6,2 и 8,7% соответственно.

По итогам первого  полугодия 2012 г. индекс ММВБ понизился  на 1,0% по отношению к концу декабря 2011 г. и на закрытие торгов 29.06.2012 составил 1387,52 пункта, индекс РТС снизился на 2,3%, до 1350,51 пункта (рис. 12). Темпы прироста фондовых индексов большинства стран с развитыми и формирующимися рынками (рассчитываемые на основе котировок в долларах США), напротив, были положительными, составив 0,5 – 12,8% (рис. 13).