Отток капитала из Росси

 

График 1. Движение капитала, млрд $

 

 

Что касается неразвитости институтов, то она проявляется в том, что  большинство крупных российских компаний зарегистрировано в зарубежных юрисдикциях пишет Юдаева. Кредитование или покупка облигаций таких компаний банками, как правило, отражается на их балансах как иностранные активы и регистрируется как отток капитала. В конце 2010 и начале 2011 года из-за большого вброса средств Резервного фонда сложилась ситуация, когда крупным компаниям было выгоднее занимать сначала в рублях, а потом проводить валютный своп с банками, чем занимать в валюте напрямую. Процентный арбитраж в этот период мог доходить до 0,5 процентных пунктов. Еще один из значимых каналов движения капитала – это чистый отток прямых и портфельных инвестиций, который заметно вырос во втором квартале 2011 года (см. график).

Значительная  часть оттока в 2011 году – рост кредитования

 российских компаний, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях

Еще один канал вывоза капитала, который Юдаева считает заметным, является отток по статье «Сомнительные операции». Ранее эта статья в платежном балансе называлась «Своевременно не полученная экспортная выручка, не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами». По экспертным оценкам, вместе со строкой платежного баланса «чистые пропуски и ошибки» она отражает более половины нелегального вывоза капитала из страны. Как отмечает ЦМИ Сбербанка, величина оттока по сомнительным операциям остается стабильной на протяжении многих лет . Нелегальный вывоз капитала в 2011 году вырос, но не достиг показателей 2007–2008 гг. (см. график).

График 2. Бегство капитала*, млрд $ 

 

Юдаева считает, что в целом  фактически чистый вывоз капитала в 2011 году был меньше, чем так называемый «юридический», вызванный особенностями  движения капитала российских компаний через иностранные юрисдикции. Однако сбрасывать со счетов влияние внутренних политических факторов на увеличение чистого оттока все же нельзя. Данные ЦБ показывают, что в последнем квартале произошло резкое ускорение бегства капитала: почти $8 млрд или более половины оттока по статье «чистые пропуски» были вывезены именно в конце года.[8,10]

 

 

2.3. «Тенденция к оттоку капитала из РФ сохранится и в этом году…»

 

Глава Сбербанка Герман Греф полагает, что тенденция к оттоку капитала из РФ сохранится и в этом году. Такое мнение он высказал в беседе с журналистами в кулуарах форума "Россия 2012" в четверг.

В середине прошлого года власти полагали, что отток не превысит 30-35 миллиардов долларов. Однако в последние месяцы года отток резко ускорился, и  результате составил 30-35 млдрд.долларов. Однако в последние месяцы отток резко ускорился, и в результате составил по итогам года 85 миллиардов долларов.

Отвечая на вопрос о том, достигнуто ли "дно" оттока, Греф сказал, что, поскольку уходит текущая выручка  компаний, то уходить всегда есть к  чему.

"Отток в 2012 году возможен, и, к сожалению, вероятен", - сказал глава крупнейшего российского банка.

Ранее Банк России сообщал, что в  январе этого года отток капитала из страны продолжался.

По мнению Грефа, переломить эту  тенденцию можно, и власти должны заняться этим после выборов.

Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев в середине января заявлял, что по итогам текущего года Банк России ожидает нулевого баланса оттока-притока капитала.

В 2012 году Минэкономразвития ожидает  чистый отток капитала из РФ в размере  до 20 миллиардов долларов.

"В следующем году, я думаю,  что все-таки будет отток капитала - около 20 миллиардов. Но все равно  я думаю, что со второго полугодия  будет приток", - отметил замминистра.   

Банк России прогнозирует в 2012 году при цене нефти в 75 долларов за баррель  снижение нетто-оттока частного капитала из России до 15 миллиардов долларов; при 100 долларах за баррель - нулевое сальдо оттока-притока капитала и при 125 доллара за баррель - нетто-приток капитала в 10 миллиардов долларов, свидетельствует  проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной  политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов, опубликованный в понедельник  на сайте ЦБ РФ. [9]

 

2.4. Факторы, обеспечивающие бегство капитала

 

Во-первых, при стабильно  высокой цене нефти российская экономика  и цены акций исчерпали потенциал  роста. С начала года индекс ММВБ потерял 14%. Как следствие, иностранные фонды  с мая стали выводить средства из акций российских АО, о чем  свидетельствуют данные ресурса EMPR. В среднем за месяц только специализирующимися  на России фондами выводится около $600-700 млн. С учетом глобальных и региональных фондов получается $1,5-2 млрд в месяц.

Во-вторых, под влиянием долгового  кризиса в Европе российские дочки  иностранных банков стали активно  выводить средства на депозиты в материнские  банки. Это спровоцировало дефицит  ликвидности в российских банках, которые ЦБ и Минфин вынуждены  покрывать за счет кредитования банков и размещения в них бюджетных  депозитов. Масштаб этого явления  можно оценить в $10-15 млрд.

В-третьих, риски глобальной рецессии и низкая отдача от вложений во внутренние активы побудили крупные  российские компании и банки к  росту зарубежных вложений. Среди  структур, нарастивших иностранные  активы, помимо «дочек» нерезидентов оказались крупнейшие госбанки. Удивительно, но этот процесс был поддержан  монетарными властями, которые в  условиях ослабления рубля наращивали масштабы наделения банков дешевыми рублевыми ресурсами. На все это наложились вывоз капитала для погашения зарубежных займов и трудности рефинансирования этих долгов. Третий фактор вносит наибольший вклад в бегство капитала.

В-четвертых, на отток капитала влияют приближающиеся выборы и угроза смены  состава органов власти на федеральном  и региональном уровнях. Растет неопределенность для капиталов, привязанных к  тем или иным группам чиновников и проектам. Среди лиц, причастных к распределению ренты, стало  модным иметь недвижимость и иные вложения за рубежом.

Вторым и третьим фактором можно  объяснить и внезапное изменение  ЦБ прогнозов оттока капитала. Банк России учел данные за октябрь, в котором был очень большой отток капитала. Не удивлюсь, если он достигнет $10 млрд. Именно на сентябрь-октябрь пришлись страхи по поводу европейского кризиса. В результате, например, UniCredit вывел около 170 млрд рублей в материнскую структуру. Такие же процессы происходили и в других компаниях. ЦБ, видимо, ожидает, что рубль продолжит слабеть. Он также ожидает увеличения оттока капитала по счетам российским банков и кампаний. Ведь в конце года увеличится денежная масса, которой будут обладать российские банки и предприятия. При этом для них сохранится выгодность вложений в иностранные активы. То есть весь прирост денежной массы, который мы будем наблюдать, в силу продолжающегося ослабления рубля, невыгодности вложений в российские акции и облигации и очень низких процентных ставок в России банки и предприятия вывезут за рубеж. Дело объясняется и графиком погашения внешней задолженности. Мы видим, что с октября по декабрь компаниям и банкам придется осуществить внешние платежи примерно на $30 млрд. А привычного внешнего рефинансирования этих долгов наблюдаться не будет. Сочетание всего этого и привело к увеличению ожидаемого оттока капитала на $30 млрд.

Какие из перечисленных причин оттока наиболее сильно повлияют на конечный результат?

Первый и четвертый факторы  относительно стабильны во времени. Портфельные инвесторы монотонно, еще в течение длительного  времени, будут выводить средства из фондов, пока для них не станет очевидным  новый потенциал роста рынка  акций российских компаний. Напуганные переменами во власти предприниматели  и чиновники вряд ли будут откладывать  свои решения на конец года. Все, что они хотели, они уже вывели. Потенциал наращивания вывоза капитала дочками нерезидентов в пользу материнских  структур также ограничен. У ЦБ и  Минфина много аргументов, позволяющих  объяснить политкорректным «дочкам» необходимость поддержания стабильности в финансовой системе в России.

Остается главный фактор. Отток  капитала, принадлежащего крупным банкам и небанковским, преимущественно  государственным, компаниям. По данным ЦБ, в октябре — декабре им предстоит погасить внешнюю задолженность  на сумму $30-35 млрд. Неожиданным стало  не только уточнение этой суммы, но и, видимо, сужение возможностей ее рефинансирования на зарубежных рынках. Кроме того, традиционный для конца  года выброс денег в обращение  неизбежно станет стимулом роста  иностранных вложений российских структур. [7]

2.5.Банк прочит России в 2012 г. более высокий рост, чем правительство, — 5%

Торможение  темпов роста экономики России в  этом году прогнозируют и Минэкономразвития, и МВФ, и экспертное сообщество: с 4,3% в 2011 г. до 3,3-3,7% . «Мы в одиночестве», — констатируют аналитики Morgan Stanley Джейкоб Нелл и Алина Слюсарчук, ожидающие ускорения экономики до 5%. Прогноз Morgan Stanley на 2011 г. тоже был выше консенсуса — 4,5%, напоминают они и цитируют замминистра экономического развития Андрея Клепача, по словам которого именно до 4,5% будет в итоге повышена оценка роста.

Причин  для замедления в 2012 г. несколько, перечислял Клепач: снижается темп роста промышленности после посткризисного скачка, формирование складских запасов, поддержавшее экономику в 2010-2011 гг., завершено. Замедлится рост потребления — в 2011 г. его поддержало сокращение сбережений населения и рост потребкредитования. Наконец, подешевеет нефть — до $100/барр. со $109 в 2011 г.

В Morgan Stanley с Клепачем согласны: вряд ли рост запасов продолжится и их доля в ВВП сократится до предкризисных нормальных 2-3% с текущих 4,5%, у промышленности тоже, очевидно, нет возможности для рывка при вялом внешнем спросе и высокой степени загрузки мощностей. Сбережения, снизившись до 8% от объема доходов, не смогут поддерживать потребление, как и кредиты, темп роста которых в 34% вряд ли повторится в 2012 г. Но все-таки Клепач недооценивает вклад потребления, считают Нелл и Слюсарчук: реальные зарплаты будут расти быстрее. Причины: ужесточение конкуренции за работников (безработица сократилась до 5,9% при нормальном уровне в 7-7,5%), запланированный в бюджете рост расходов в 2% ВВП на зарплату в госсекторе и пенсии, сокращение налоговой нагрузки на труд. Наконец, нет никаких оснований полагать, что снижение цен на нефть до $100/барр. приведет к замедлению экономики, пишут аналитики: бюджет-2012 и так сверстан исходя из цены в $100. Кроме того, есть еще две причины для оптимизма: инвестиции, сдерживаемые, скорее всего, неопределенностью предвыборного периода, с формированием нового правительства ускорятся — их уровень еще даже не достиг предкризисного; а мировые центробанки, как ожидается, запустят новые программы количественного смягчения. Так что ускорению роста экономики России до 5% — при умеренной рецессии в еврозоне и сохранении высоких цен на нефть — ничто не мешает.

Есть  только два риска для России: ее новая политика и продолжение  оттока капитала. Если протесты против предполагаемой фальсификации думских  выборов продолжатся, это негативно  повлияет на настроение инвесторов и экономический рост. Тогда прогнозы замедления до 3,3-3,7% более вероятны, заключают аналитики Morgan Stanley.

Из опрошенных «Ведомостями» экспертов самый оптимистичный прогноз у Юлии Цепляевой из BNP Paribas — 4,7%. Другое дело, что такое ускорение роста не радует, комментирует свой прогноз Цепляева: «Это последний рывок — ресурсы тратятся не на структурные реформы, чтобы обеспечить долгосрочные устойчивые темпы роста, а чтобы еще раз добиться высоких темпов экстенсивным способом». Она разделяет аргументы Morgan Stanley по поводу ускорения инвестиций и сохранения высоких темпов роста потребления — и то и другое благодаря госбюджету. «Только олимпийская стройка в Сочи даст ощутимый вклад в прирост инвестиций», — говорит Цепляева. Появились планы по строительству новых оборонных заводов, год начался с масштабного — на 0,6% ВВП в годовом выражении — повышения денежного содержания силовиков, указывает Наталья Акиндинова из Центра развития ВШЭ: «Государство демонстрирует готовность стимулировать экономику привычным способом — через поддержку спроса». Если производство не ответит ростом предложения, то стимулирование государством спроса может привести к росту цен, а в ситуации плохого делового климата и низкой конкуренции активность в частном секторе замедляется, отмечает Акиндинова (прогноз роста ВВП у Центра развития — 3,8%). Автор самого пессимистичного прогноза — замедления экономики до 2,3% — Иван Чакаров из «Ренессанс капитала» тоже указывает, что посткризисный рост в 4-5% достижим лишь при увеличении инвестиций, а это требует улучшения инвестклимата. Но отток капитала из-за политики — это передергивание, считает Евгений Гавриленков из «Тройки диалог»: «В конце года он утекал, сейчас перестал, хотя в политике все те же персонажи». В 2012 г. замедление неизбежно даже по «техническим» причинам, замечает он: в 2011 г. почти четверть роста экономики обеспечило сельское хозяйство, а в 2012 г. его вклад будет минимальным. «Рост за 2011 г., скорее всего, будет повышен до 4,6-4,7%, но в 2012 г. я ожидаю торможения до 4%», — говорит Гавриленков. [9]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ         

 

Вывоз капитала – это такой вид  международных экономических отношений, когда за границу вывозится стоимость  в денежной или иной форме с  целью производства и присвоения прибыли, получения других экономических  и политических выгод.