Оценка стоимости ПМЗ

ВВЕДЕНИЕ

Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Оценка стоимости производится по разным причинам: при купли-продажи предприятия или его доли, для проверки целесообразности инвестиционных вложений, для разработка планов развития предприятия, оценка для судебных целей и др.

Цель курсовой работы раскрыть основные подходы  к оценке стоимости бизнеса, определить стоимость  ОАО «ПМЗ» методом доходного  подхода.

Задачи: изучить существующие подходы и методы определения  стоимости бизнеса, дать характеристику оцениваемому предприятию, произвести оценку стоимости предприятия.

Объектом исследования в данной курсовой работе является применение доходного подхода к оценке бизнеса.

Предметом исследования является применение метода дисконтирования денежных потоков.

Доходный подход наиболее адекватен целям оценки бизнеса (действующего коммерческого предприятия), так как, с приобретением последнего, покупатель связывает получение в будущем определенных доходов.

Метод капитализации  применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

Метод дисконтированных денежных потоков ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Предприятия которые имеют перспективный конкурентный продукт.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Производится выбор  модели денежного потока.

2. Определяется длительность  прогнозного периода.

3. Осуществляется ретроспективный  анализ и прогнозирование валовой  выручки от реализации.

4. Определяется ставка  дисконта.

5. Производится расчет  величины стоимости в постпрогнозный  период.

6. Осуществляется расчет  текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые  поправки.

Практическое применение метода капитализации предусматривает  следующие основные этапы:

1. Проведение анализа  финансовой отчетности, ее нормализация  и трансформация (при необходимости).

2. Осуществление выборы  величины прибыли, которая будет  капитализирована.

3. Проведение расчета  адекватной ставки капитализации. 

4. Определение предварительной  величины стоимости. 

5. Проведение поправок  на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

 

Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса  необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами.

Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса.

Вот примерная классификация  существующих целей оценки бизнеса  со стороны различных субъектов:                             

Таблица 1 - Классификация целей оценки бизнеса

Субъект оценки	Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности
	Разработка планов развития предприятия
	Выпуск акций
	Оценка эффективности менеджмента.
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью
	Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации
	Обоснование цены купли-продажи предприятия  или его доли
	Установление размера выручки  при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика
	Определение размера ссуды, выдаваемой под залог
Страховые компании	Установление размера страхового взноса
	Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик
	Проверка обоснованности котировок  ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений
	Определения допустимой цены покупки  предприятия с целью включения  его в инвестпроект
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации
	Определение облагаемой базы для различных  видов налогов
	Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства
	Оценка для судебных целей

 

Мы видим, насколько  различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта  быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да может, но только в очень редких случаях.

В действительности искомая  стоимость бизнеса будет коррелироваться  с целью проводимой оценки через  саму стоимость. Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.

В основном различают  три метода определения стоимости  предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный  и доходный.

Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя и стоимость здания, и стоимость земельного участка.

Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается и  не существует развитого рынка данного  бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости возмещения износа, т. е. затратным методом.

В том случае, когда  существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

Доходный подход предусматривает использование:

- метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

- метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

Затратный подход использует:

- метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

-  метод ликвидационной стоимости.

При сравнительном подходе  используются:

- метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

- метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

- метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

Информация, используемая при проведении оценки, должна удовлетворять  требованиям достаточности и  достоверности. Информация считается  достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному  изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению    итоговой     величины    стоимости    объекта     оценки.

Информация считается  достоверной, если данная информация соответствует  действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

Если в качестве информации, существенной для определения стоимости объекта оценки, используется экспертное суждение оценщика или привлеченного оценщиком специалиста (эксперта), для характеристик, значение которых оценивается, таким образом, должны быть описаны условия, при которых указанные характеристики могут достигать тех или иных значений. Если при проведении оценки оценщиком привлекаются специалисты (эксперты), оценщик должен указать в отчете их квалификацию и степень их участия в проведении оценки, а также обосновать необходимость их привлечения. Оценщик при проведении оценки не может использовать   информацию   о   событиях, произошедших после даты оценки.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы  к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Применяя доходный подход к оценке, оценщик должен:

а) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование  количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов;

б) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;

в) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;

г) осуществить процедуру  приведения потока ожидаемых доходов  в период прогнозирования, а также  доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки.

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и  доступная для анализа информация о ценах и характеристиках  объектов-аналогов.   Применяя    сравнительный    подход    к   оценке,   оценщик должен:

а) выбрать единицы  сравнения и провести сравнительный  анализ объекта оценки и каждого  объекта-аналога по всем элементам  сравнения. По каждому объекту-аналогу  может быть выбрано несколько  единиц сравнения. Выбор единиц сравнения  должен быть обоснован оценщиком. Оценщик должен обосновать отказ от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения;

б) скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения. При внесении корректировок оценщик должен ввести и обосновать шкалу корректировок и привести объяснение того, при каких условиях значения введенных корректировок будут иными. Шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому;

в) согласовать результаты корректирования значений единиц сравнения  по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов.

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который  либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний.