Эволюция мировой валютной системы

Современная мировая валютно-финансовая система (МВФС) - это форма организации  валютных отношений в рамках МЭО, сложившаяся в итоге длительной эволюции и закрепленная межгосударственными  соглашениями. В ее состав входят международные платежные средства (валюты), процедуры их обмена, условия обратимости (конвертируемости), формы расчетов, режим мировых рынков валюты и золота, различные глобальные, региональные и национальные организации, занимающиеся вопросами регулирования валютного обращения, сеть финансово-кредитных институтов (банков). Для определенных моментов кризисного развития характерно возрастание роли физических лиц в функционировании МВФ.

 

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ МИРОВОЙ ВАЛЮТНО - ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

 

2.1. Современные тенденции международного валютного рынка

 

Прошедший 2008 год  принес инвесторам немало сюрпризов. Так, второе полугодие на международном валютном рынке стало самым волатильным  периодом за последние годы. Главным фоном развития рынка FOREX, конечно же, стал мировой финансовый кризис, трансформировавшийся во всеобщий экономический спад.

        В период с середины июля по конец ноября американский доллар укрепился к единой европейской валюте на 20%, достигнув по паре EUR/USD уровня 1,25 (тогда как в июле пара находилась на отметке 1,59)(график 2.1.).¹¹

График 2.1. EUR/USD 2008 г.

В начале декабря 2008 года на международном валютном рынке тенденции поменялись. Участники задумались о том, так ли надёжна и безопасна национальная валюта США. Особенно в условиях, когда Казначейство и ЦБ Соединенных Штатов безнаказанно эксплуатируют на полную мощность печатный станок. В итоге менее чем за месяц Европейской валюте удалось отыграть у доллара более 12% стоимости, потерянной за последний квартал. И у пары EUR/USD есть все шансы закрыть год вблизи отметки 1,40. Не менее стремительный рост за последние недели уходящего года продемонстрировал и британский фунт. И только японская йена неизменно на протяжении последнего полугодия оказывала стабильное давление на американский доллар. Пара USD/JPY, торгуясь в начале года на уровне 108,7, а к середине лета достигнув максимума, преодолев отметку 110 йен за доллар, уже через четыре месяца упала до отметки 90 йен (-17% в годовом исчислении) (график 2.2).¹²

График 2.2. USD/JPY 2008 г.

Все эти колоссальные колебания  на международном валютном рынке  сопровождались многократными малоэффективными попытками финансовых властей ключевых стран хоть как-то остановить набравший  оборот тотальный экономический  спад. Практически на каждом своем  заседании Центральные Банки  ведущих государств мира смягчали свою денежно-кредитную политику. В итоге к концу года ключевые ставки в этих странах достигли многолетних минимумов (таблица 2.1.).

Таблица 2.1.

Текущие ставки ведущих  государств мира в 2008 году

 

 

 

 

 

 

Тем самым многие Центробанки  фактически лишили себя возможности  использования такого традиционного  инструмента монетарного регулирования, как изменение процентных ставок.

Исходя из всего вышеизложенного, ожидается ослабление доллара к основным валютам. И если в первом полугодии 2009 года видно некоторое боковое движение в ключевых парах на валютном рынке, то во второй половине года (по мере стабилизации мировой экономики) наиболее четко выразится нисходящая динамика доллара. В итоге в первом полугодии 2009 г. предполагается движение валютной пары в диапазоне 1,30-1,55 с последующим ослаблением доллара во второй половине года до значений 1,55-1,75 (график 2.3.).¹³

 

График 2.3. Прогноз EUR/USD 2009 г.

 

Сложнее обстоят дела с  японской йеной, чей дальнейший рост стоимости никак не устроит финансовые власти страны. Подорванная сильной  валютой конкурентоспособность  национальных экспортно-ориентированных  компаний – главная головная боль руководителей Банка Японии. В  связи с этим, дальнейшее укрепление йены вынудит монетарные власти к  валютным интервенциям, что в краткосрочной  перспективе (1-3 месяца) ослабит японскую валюту на FOREX.

То, что происходит c российской валютой в последнее время, начинает вызывать все большее беспокойство аналитиков. Если принимать во внимание тот факт, что в середине июля 2008 года курс достиг своего минимального значения на уровне 23,15, то можно подсчитать, что рубль ослаб по отношению к доллару  почти на 65% (график 2.5.).¹⁴

 

График 2.5. Курс рубль/доллар 2008-2009 г.

 

Также огромную роль играет стремительное падение цены нефти  бюджета. Стоимость нефти в 2008 году продемонстрировала невероятные взлеты и падения. Так, если вначале года баррель нефти марки Brent торговался на уровне 90 долларов, то к середине лета за ту же бочку черного золота инвесторы готовы были платить 150 долларов (+65%) (график 2.6.).

 

График 2.6. Нефть 2008 г.

 

 

Но вот в конце августа  перед мировым сообществом в  полной мере предстали реальные последствия  финансовых ошибок США, обрушив за считанные  месяцы рынок нефти до значений четырехлетней  давности, в районе 40 долларов за баррель. Таким образом, в годовом исчислении углеводородное сырье потеряло более 55%, а от значений июльских максимумов – свыше 70%.¹⁴ Такое резкое снижение стоимости нефти было вызвано стремительным падением спроса со стороны крупнейших импортеров углеводородов. При этом ОПЕК ожидает, что мировой спрос на нефть сократится в I квартале 2009 года еще на 200 тыс. баррелей в сутки, а во II квартале - на 1,2 миллиона. В условиях низких цен на нефть государственные бюджеты стран-экспортеров окажутся под серьезным ударом.

С начала декабря ЦБ РФ уже  девять раз расширял коридор допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (0,55 доллара США и 0,45 евро). Стоимость бивалютной корзины на 24 декабря 2008 года  составляла 33,46 руб      ( график 2.7.).

График 2.7. USD/RUR 2008 г.

 

                                                                                                                                                                     

В апреле 2009 года это значение  увеличилось на 10-20 %.¹⁵ Принимая во внимание все вышеперечисленное, прогнозируется дальнейшее падение курса рубля   до уровня 32~33 рубля за доллар (таблица 2.2.).

Таблица 2.2.

 

Прогноз курса  рубль/доллар, рубль/евро на 2009 год

	май	июнь	июль	август	сентябрь	октябрь	ноябрь	декабрь
рубль / доллар	32,2	31,32	31,04	30	окно возможной девальвации  доллара
рубль / евро	43,4	44,97	44,6	44,24	43,86	43,51	43,15	42,79

 

В целом, ситуация на международном  валютном рынке по-прежнему будет  характеризоваться крайне высокой  волатильностью (неустойчивостью), отсутствием однозначного фундаментального тренда движения и всё той же неопределенностью по поводу дальнейших перспектив развития мировой экономической системы.

Важные макроэкономические индикаторы, выходящие в 2009 г. (особенно в I-II кварталах), будут носить по большей части пессимистичный характер, подтверждая факт дальнейшего спада, как в производственном секторе, так и в сфере услуг. Публикуемые данные по уровню безработицы по-прежнему будут свидетельствовать о серьезных проблемах на рынке труда. Индикаторы деловой активности большую часть года останутся на минимальных уровнях. Объемы потребительского кредитования и личных расходов также будут составлять весьма скромные значения.

Снижение темпов ВВП большинства  стран мира, усиливающиеся дефляционные процессы в экономически развитых государствах, дальнейшее смягчение денежно-кредитной  политики там, где это еще возможно (Еврозона и Великобритания) – именно на фоне этих событий будет развиваться рынок FOREX в 2009 году.

2.2. Современная ситуация  фондовых рынков США, России и Евросоюза

 

Американская автомобильная  промышленность обеспечивает до 10% рабочих  мест в стране. У властей США, уже  не остается другого пути, кроме  как не тратить деньги налогоплательщиков на спасение компаний.  Кроме того, разорение грозит более мелким компаниям: производителям запчастей, оборудования, компаниям, работающим в сфере логистики и т.д. В декабре, после долгих переговоров, автопрому все-таки выделили 17,4 млрд. долларов. Но этих денег едва хватит только на временное улучшение ситуации, и вся сумма будет потрачена в течение  2-3 месяцев. На фоне таких невоодушевляющих новостей индекс Dow Jones Industrial Avarage за 2008 год потерял около 45%. Его значение сократилось с 13360 пунктов в начале 2008 года до 7450 пунктов в конце ноября (график 2.8.).¹⁶

 

График 2.8. Индекс Dow Jones Industrial Avarage 2008 г.

 

NBER, Национальное бюро экономических исследований, в декабре 2008 года заявило, что экономика США находится в стадии рецессии еще с декабря 2007 года, т.е. уже целый год американский экономический пузырь сдувается. Ситуация с безработицей тоже наводит на очень печальные мысли – 6,7% в ноябре, максимальное значение за 15 лет, а заявки на пособие за неделю, закончившуюся 6 декабря,  достигли 26-летнего максимума – 573000. Из-за роста безработицы спрос на потребительские товары будет снижаться. Компании продолжат недополучать прибыль с продаж и, соответственно, пополнять федеральный бюджет, который и так трещит по всем швам. В связи с сокращением производства, вызванным переизбытком товаров и уменьшением спроса, ВВП страны будет уменьшаться. Есть все основания предположить, что дефицит федерального бюджета США в 2009 году достигнет одного триллиона долларов. Государственный долг уже составил 11 триллионов долларов. В стране катастрофически не хватает средств, и ФРС из-за недостаточности средств уже подумывает о выпуске своих собственных облигаций.

В 2008 году российский и европейские  фондовые рынки, как и вся мировая  экономика, подверглись серьёзному испытанию финансовым кризисом. Логично, что в более стабильных и экономически развитых странах понесенный ущерб был меньше, чем в развивающихся. Поскольку началом развернувшегося кризиса стал обвал рынка ипотечного кредитования в США, не удивительно, что первым пострадал банковский сектор. В начале года европейские, а затем и российские банки признали существование проблем с ликвидностью. Летом акции банков начали падать в цене, задавая динамику всему рынку.

Новый деловой год начался  тем, что министерство финансов США  взяло на себя управление двумя крупнейшими  финансовыми институтами страны - Федеральной национальной ипотечной  ассоциацией (Fannie Mae) и Федеральной  корпорацией жилищного ипотечного кредита (Freddy Mac), через которые финансировались  около 70% всех сделок по ипотеке в  США. Неделю спустя, настал "черный понедельник" (15 сентября 2008 года) – день, когда объявил о банкротстве американский инвестиционный банк Lehman Brothers. Полноценная паника на российском фондовом рынке наступила на день позже. За время торгов (которые в 12:10 были уже остановлены) потери по индексу ММВБ достигали 10%. Акции Сбербанка и ВТБ теряли по 30%. Ставки МБК для банков первого круга подскакивали до 20% годовых. Для более мелких банков - до 45% годовых. Ставки LIBOR в Европе  доходили до 15%.¹⁷

В конце сентября 2008 года начался обвал мировых индексов акций после того, как нижняя палата Конгресса США отклонила «план  Полсона». В этот день к списку стран, главные банки которых принимают  меры по борьбе с финансовым кризисом в Европе и США, присоединились Австралия, Дания, Норвегия и Швеция. На этом фоне на 10 долларов упала стоимость нефти - до уровня 93 доллара за баррель.

В результате объявления о  скоординированном снижении учетных  ставок на 0,5 процентного пункта Федеральной  резервной системой США, Банком Англии, Европейским центральным банком, центральными банками Канады, Швейцарии  и Швеции европейские фондовые индексы  упали по итогам торгов, снижение некоторых  индексов превысило 6%. Это привело  и российский рынок к  обвальным  падениям цен на все «голубые фишки», торги продолжались чуть более получаса, после чего ФСФР закрыла биржи. К  этому времени индексы рухнули  к уровням начала лета 2005 года.  Двумя днями позже основные биржевые индикаторы США по итогам торгового  дня снизились, достигнув минимальных  показателей за последние пять лет. Фондовые рынки Европы закрылись  падением на 7-9%. Британский индекс FTSE100 снизился на 8,85% - до 3932,06 пункта. Французский  САС40 опустился на 7,73% - до 3176,49 пункта. Немецкий DAX потерял 7,01%, остановившись на отметке 4554,31 пункта.¹⁸

Подводя итог, подчеркнем, что  индексы английской биржи FTSE100 и  немецкой DAX потеряли в среднем половину своей стоимости с максимумов в начале года до минимумов в конце  октября: FTSE100 упал с 6534,9 до 3665,2  на 2869,7 пункта - 44%, DAX — с 8080,5 до 4016,3 на 4064,2 пункта - 50,3%. Российский индекс ММВБ ждало  падение более чем в 3,5 раза, с 1966,2 до 504,5, на 1461,7 пункта – 74,3%.¹⁹

В 2009 году, как и в 2008, динамика российского фондового рынка  будет полностью зависеть от цен  на нефть и экономической и  политической ситуации в мире. Учитывая, что на данный момент признаков восстановления мировой экономики нет, и экономический  спад уже достиг такого уровня, что  за полгода-год достигнуть прежних  показателей макроэкономической статистики невозможно, наш прогноз является весьма пессимистичным и строится, исходя из предполагаемой стоимости  нефти. Очевидно, что даже если к  середине 2009 года биржевые индексы  будут показывать стабильный рост, достигнуть максимальных уровней уходящего  года не удастся. Развитие ситуации относительно российской экономики нам представляется следующим образом. Несмотря на то, что консенсус прогнозов роста  ВВП РФ на 2009 год составляет около 3%, по нашим оценкам, эта величина будет отрицательной - не выше -0,5%. Необходимо заметить, что восстановление экономики  РФ, по самым оптимистичным прогнозам, ожидается не ранее, чем через 1,5 года. В конце 2008-го года по индексу ММВБ образовался сильный уровень поддержки на уровне 509 пунктов, который в случае падения цен на нефть ниже 35 долларов и дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике может быть быстро пробит. При таком сценарии, мы полагаем, индекс консолидируется на уровне 300 пунктов. Если же обстоятельства сложатся удачно, и цена на нефть достигнет 70 долларов, мы ожидаем восстановления российской экономики, а за ней и фондовых рынков до 1200 пунктов по индексу ММВБ (график 2.10.).²⁰