Оценка вероятности банкротства

Недостаток данной модели заключается в том, что в ней не учитываются коэффициенты финансовой устойчивости и рыночной активности.

Наиболее точными в условиях рыночной экономики являются многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из пяти-семи финансовых показателей.

 Пятифакторная модель (оригинальная и усовершенствованная)

В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счет» Э. Альтмана (индекс кредитоспособности), который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий.

В настоящее время существуют две разновидности пятифакторной модели Альтмана:

• так называемая «оригинальная модель», разработанная им в 1968 г.;
• так называемая «усовершенствованная модель», разработанная в 1983 г. для промышленных и непромышленных предприятии.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

 

Z-счет = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 +  3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5    (3.6)

 

  где К1 = Чистый оборотный капитал (итог 2 разд. - стр.1230 – итог разд.5) / Общая сумма  активов (итог баланса);

К2 = Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (стр. 1370 баланса) / Общая сумма  активов;

К3 = Прибыль до налогообложения (стр. 2300, Ф№2 ) + Проценты к уплате (стр. 2330, Ф№2) / Общая сумма  активов;

К4 = Уставный капитал (строка 1310 баланса)/ Общая сумма заемных средств  (4+5 разделы баланса);

К5 = Выручка от продажи (стр. 2110, формы №2) / Общая сумма  активов

Предыдущий год:

К1 =(12220463-4277079-17214140)/15639342=-0,593

К2 =-4463977/15639342=-0,285

К3 =-4721782/15639342=-0,302

К4 =616998/17217520=0,036 

К5 =19118346/15639342=1,222                                  Z≤1.8

Отчетный год:

К1 =(22636062-7882931-41736128)/28903682=-0.934

К2 =-16324167/28903682=-0.565

К3 =(-14187554+66)/28903682=-0.491

К4 =616998/41745555=0.015

К5 =30773124/28903682=1.065                               Z≤1.8

Z-счет(пред.г.)=1.2*(-0.593)+1.4*(-0.285)+3.3*(-0.302)+0.6*0.036+1.222=-0.864

Z-счет(отч.г.)= 1.2*(-0.934)+1.4*(-0.565)+3.3*(-0.491)+0.6*0.015+1.065=-2.458

 

В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства.

 

Таблица 3.4- Оценка вероятности банкротства  по  пятифакторной «оригинальной модели» Альтмана

 

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и менее	вероятность банкротства очень высокая
1,81 < Z < 2,675	вероятность банкротства средняя, так называемая («Туманная область»)
Z = 2,675	т.е. вероятность банкротства равна 0,5, т.е. 50%
2,675 < Z < 2,99	банкротство возможно, но вероятность его невелика
2,99 и более	вероятность банкротства очень низкая, т.е. ничтожна

Причем, если Z < 1,81, то организация станет банкротом:

• через один год - с вероятностью 95%;
• через три года - с вероятностью 48%;
• через четыре года - с вероятностью 30%;
• через пять лет - с вероятностью 20%.

По пятифакторной модели Э. Альтмана в  предыдущем и отчетном годах Z≤1.8, это значит, что вероятность банкротства большая.

Как показала практика, «оригинальная модель» Альтмана способна с высокой точностью предсказать вероятность банкротства в ближайшей перспективе. Однако недостаток модели для подавляющего количества непубличных предприятий состоит в отсутствии информации относительно рыночной стоимости их капитала, поэтому ее могут применять лишь крупные промышленные предприятия, чьи акции котируются на фондовой бирже.

 «Усовершенствованная модель» для производственных предприятий имеет вид:

 

Z -счет = 0,717 х К1 + 0,847 х К2 + 3,107 х К3 + 0,420 х К4 + 0,998 х К5    (3.7)

 

где   К1 = Чистый оборотный капитал (итог 2 разд. - стр.1230 – итог разд.5) / Общая сумма  активов (итог баланса);

   К2 = Нераспределенная прибыль + Резервный капитал  (стр. 1370 + стр.1360 баланса) / Общая сумма  активов;

К3 = Прибыль до налогообложения (стр. 2300, формы №2) + Проценты к уплате (стр. 2330, Ф№2) / Общая сумма  активов

К4 = Собственный капитал (итог 3 раздела баланса)/ Общая сумма заемных средств (4 + 5 разделы баланса);

К5 = Выручка  от продажи (стр. 2110, формы №2) / Общая сумма  активов.

Предыдущий год:

К1 =(12220463-4277079-17214140)/15639342=-0,593

К2 =-4463977/15639342=-0,285

К3 =-4721782/15639342=-0,302

К4 =-1578178/(3380+17214140)=-0,092

К5 =19118346/15639342=1,222                                 Z=-0.424

Отчетный год:

К1=(22636062-7882931-41736128)/28903682=-0,934

К2 =-16324167/28903682=-0,565

К3 =(-14187554+66)/28903682=-0,491

К4 =-12841873/(9427+41736128)=-0,308

К5 =30773124/28903682=1.065                                Z=-1.740

Z-счет(пред.г.)= 0,717 *(-0.593) + 0,847*(-0.285)+3.107 *(-0.302) + 0,420*(-0.092)+ 0,998*1.222=-0.424

Z-счет(отч.г.)= 0,717 *(-0.934)+0.847*(-0.565)+3.107*(-0.491)+0.420*(-0.308)+0.998*1.065=-1.740

 

В зависимости от полученного значения Z-счета можно судить об угрозе банкротства.

 

Таблица  3.5 - Оценка вероятности банкротства по  «усовершенствованной модели» Альтмана

 

Степень угрозы банкротства	Для производственных предприятий	Для непроизводственных предприятий
Высокая угроза банкротства	Менее 1,23	Менее 1,10
Зона неведения или вероятность банкротства 50%	1,23-2,90	1,10-2,60
Низкая угроза банкротства	Более 2,90	Более 2,60

 

 

По пятифакторной «усовершенствованной модели» в предыдущем и отчетном годах у предприятия высокая угроза банкротства.

 

 Модель Р.Лиса  (Великобритания)

Для Великобритании в 1972 г. аналитик Роман Лис разработал четырехфакторную модель:

 

Z = 0,063 x К1  + 0,092 x К2 + 0,057 x К3 + 0,001 x К4                 (3.8)

 

где    К1  - отношение оборотного капитала к сумме активов (2 раздел / итог баланса);

К2 - отношение прибыли от продажи к сумме активов (строка 2200 формы №2 / итог баланса);

К3 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов (строка 1370 / итог баланса);

К4 - отношение собственного капитала к заемному капиталу (3 раздел / 4+5 разделы баланса).

Предыдущий год:

К1 =12220463/15639342=0,781

К2 =-4769722/15639342=-0,305

К3 =-4463977/15639342=*0,285

К4 =-1578178/(3380+17214140)=-0,092

Отчетный год:

К1=22636062/28903682=0,783

К2 =-14871699/28903682=-0,515

К3 =-16324167/28903682=-0,565

К4 =-12841873/(9427+41736128)=-0,308

Z(пред.г.)= 0,063*0,781+0,092*(-0,305)+0,057*(-0,285)+0,001*(-0,092)=0,005

Z(отч.г.)= 0,063*0,783+0,092*(-0,515)+0,057*(-0,565)+0,001*(-0,308)=-0,031

 

Предельное значение для этой формулы установлено в размере 0,037. Т.е. если значение Z меньше 0,037, то предприятию грозит банкротство.

По модели Р. Лиса в предыдущем и отчетном годах значение Z меньше 0,037, это значит, что предприятию грозит банкротство.

 

 Модель  Таффлера и Тишоу  (Великобритания)

В 1997 г. британские ученые Таффлер и Тишоу на основе анализа ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, оборотный капитал, финансовый риск и ликвидность, предложили следующую четырехфакторную прогнозную модель платежеспособности:

 

Z = 0,53 x К1  + 0,13 x К2 + 0,18 x К3 + 0,16 x К4                          (3.9)

    где  К1  - отношение прибыли до уплаты налогов к краткосрочным обязательствам (строка 2300формы №2 / раздел 5 баланса);

К2 - отношение оборотных активов к сумме обязательств (2 раздел баланса / сумма 4 и 5 разделов баланса);

К3 - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов (5 раздел баланса / итог баланса);

К4 - отношение выручки к сумме активов (строка 2110 формы №2 / итог баланса).

Предыдущий год:

К1 =-4721782/17214140=-0,274

К2 =12220463/(3380+17214140)=0,710

К3 =17214140/15639342=1,101

К4 =19118346/15639342=1,222

Отчетный год:

К1=-14187554/41736128=-0,340

К2 =22636062/(9427+41736128)=0,542

К3 =41736128/28903682=1,444

К4 =30773124/28903682=1,065

Z(пред.г.)= 0,53*(-0,274)+0,13*0,710+0,18*1,101+0,16*1,222=0,341

Z(отч.г.)=0,53*(-0,340)+0,13*0,542+0,18*1,444+0,16*1,065=0,321

 

Если величина Z-счета будет больше 0,3, это значит, у организации неплохие долгосрочные перспективы, если Z < 0,2, то банкротство более чем вероятно.

При расчетах вероятности банкротства по модели Таффлера и Тишоу в предыдущем и отчетном годах величина Z-счета больше 0,3, это значит, у ОАО «РЭУ» неплохие долгосрочные перспективы.

 

Недостатки четырехфакторной прогнозной модели Таффлера следующие:

• область применения ограничена (только для компании, акции которых котируются на рынке);
• точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. ОЦЕНКА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ  ОРГАНИЗАЦИИ

 

Деловая активность является комплексной и динамичной характеристикой предпринимательской деятельности и эффективности использования ресурсов. Уровни деловой активности конкретной организации отражают этапы ее жизнедеятельности (зарождение, развитие, подъем, спад, кризис, депрессия) и показывают степень адаптации к быстроменяющимся рыночным условиям, качество управления.

Деловая активность выражает эффективность использования материальных, трудовых, финансовых и других ресурсов по всем видам деятельности и характеризует качество управления, возможности экономического роста и достаточность капитала организации.

Значение анализа деловой активности заключается в формировании экономически обоснованной оценки эффективности и интенсивности использования ресурсов организации и в выявлении резервов их повышения.

Деловая активность характеризуется качественными и количественными показателями.

Качественными критериями являются: широта рынков сбыта (как внутренних, так и внешних), деловая репутация организации и ее клиентов, конкурентоспособность товара, и т.д.

Количественная оценка даётся по двум направлениям:

1)     исследование  динамики и соотношения темпов  роста абсолютных показателей: основных оценочных показателей деятельности организации (выручка и прибыль) и средняя величина активов;

2)     изучение  значений и динамики относительных  показателей, характеризующих уровень эффективности использования авансированных и потребленных ресурсов организации.

При изучении сравнительной динамики абсолютных показателей деловой активности оценивается соответствие следующему оптимальному соотношению, получившему название «золотого правила экономики организации»:

       Трчп > ТрВ  > ТрА  > 100%                                                  (4.1)

 

где    Трчп – темп роста чистой прибыли;

ТрВ – темп роста выручки от продаж;

ТрА – темп роста  величины активов.

Трчп-284,7

ТрВ-160,9

ТрА-184,8

Трчп > ТрВ < ТрА  > 100%

Расчет относительных показателей деловой активности не соответствует оптимальному соотношению «золотого правила экономики организации».

 

Относительные показатели деловой активности характеризуют уровень эффективности использования ресурсов организации, который оценивается с помощью показателей оборачиваемости отдельных видов имущества и его общей величины и рентабельности средств организации и их источников.

Методика расчёта относительных показателей деловой активности представлена в таблице 4.1.

 

Таблица 4.1 - Относительные показатели деловой активности организации

Показатель	Методика расчета		Ед. изм.		Экономическая интерпретация
1	2		3		4
Коэффициент оборачиваемости активов (скорость обращения активов) (Оа)	В – выручка от продажи А – стоимость активов (итог баланса)		Обор.		Характеризует интенсивность использования всех имеющихся ресурсов, показывая скорость оборота всех средств организации. Повышение показателя означает более интенсивное использование активов
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Оск)	СК – собственный капитал (3 раздел баланса)		Обор.		Определяет скорость оборота собственного капитала. Увеличение показателя свидетельствует о повышении уровня деловой активности только в том случае, когда его рост достигается за счет опережающего увеличения выручки по сравнению с увеличением собственного капитала. Повышение значения показателя за счет уменьшения собственного капитала не является признаком более высокой деловой активности, а является следствием появления непокрытых убытков.
Отдача внеоборотных активов (Ова)	ВА – внеоборотные активы (итог 1 раздела баланса)		Руб.		Характеризует интенсивность использования основных средств и иных внеоборотных активов. Показывает, сколько рублей проданной продукции приносит каждый рубль внеоборотных активов.
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (Ооба)	ОбА – оборотные активы (итог 2 раздела баланса)		Обор.		Характеризует интенсивность использования оборотных средств. Отражает скорость оборота текущих (мобильных) активов, или сколько рублей выручки приходится на рубль оборотных активов
Время обращения запасов и затрат (Вз)	, где -стоимость запасов  (стр.1210 баланса); Сп – себестоимость продаж (стр.2120 +2210 +2220 формы №2); Д – число дней в году (360)		Дни		Характеризует длительность производственного цикла и периода хранения готовой продукции (товаров) до момента продажи. Чем ниже показатель, тем меньше средств связано в этом наименее ликвидном виде оборотных средств, тем устойчивее финансовое положение организации. Увеличение показателя свидетельствует об относительном перенакоплении запасов и незавершенного производства и (или) сложностях со сбытом продукции.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Одз)		Одз = В/ДЗ ДЗ –дебиторская задолженность (стр.1230 баланса)		Обор.		Показывает скорость оборота дебиторской задолженности. Повышение показателя означает более интенсивное использование дебиторской задолженности.
Период оборота дебиторской задолженности (Пдз)		Пдз = 365 / Одз		Дни		Характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности.  Снижение показателя свидетельствует об увеличении денежных средств и улучшении финансового состояния организации.
Оборачиваемость кредиторской задолженности (Окз)		Окз = В/КЗ КЗ – кредиторская задолженность (стр.1520 баланса)		Обор.		Показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию.
Период оборота кредиторской задолженности (Пкз)		Пкз = 365 / Окз		Дни		Отражает средний срок возврата долгов предприятия.
Рентабельность деятельности (рентабельность продаж по чистой прибыли) (Рд)		ЧП – чистая прибыль (стр.2400 формы №2)		%		Характеризует доходность всей деятельности, показывая, сколько рублей чистой прибыли организация получает с каждых 100 руб. выручки от продаж
Чистая рентабельность активов (ЧРа)				%		Отражает эффективность использования всех активов (всего капитала), показывая, сколько рублей чистой прибыли организация получает с каждых 100 руб., авансированных в активы
Рентабельность собственного капитала (Рск)				%		Характеризует эффективности использования средств, принадлежащих собственникам организации, показывая, сколько рублей чистой прибыли организация получает с каждых 100 руб. собственных средств