Анализ эффективности финансовых вложений

Вместе с тем, проблема дефицита ресурсов менее острой не становится. Объем недофинансирования сельского хозяйства оценивается отраслевыми экспертами в сопоставимые с суммами вложений в отрасль цифры. Одна из основных причин тому — низкая эффективность инвестиций. Объем сельхозпроизводства растет явно не пропорционально расходам. По данным, озвученным вице-премьером Виктором Зубковым на недавнем заседании комиссии по вопросам АПК, сельхозпроизводство за шесть месяцев текущего года выросло всего на 1%. Низкие показатели можно было бы объяснить засухой, от которой пострадали 15 регионов России, но и в 2008 году, несмотря на рост инвестиций, сельхозпроизводство выросло всего на 6,4%. Низкая отдача от вложений в агробизнес — главная причина незаинтересованности финансовых учреждений в участии в сельхозпроектах. Для них сельское хозяйство остается слишком рискованной сферой вложения средств. Убедить их поддержать тот или иной отраслевой проект могут разве что госгарантии – финансовое поручительство государства. Увеличить инвестпривлекательность гропрома для них способно и повышение качества самих сельхозпроектов, в частности – финансового менеджмента агрокомпаний и профильных холдингов. Тем более что платить за ошибки руководства сельхозпредприятий бюджет уже не сможет. По словам заместителя министра сельского хозяйства и продовольствия Самарской области Виктора Альтергота, власти также заинтересованы в повышении эффективности бюджетной поддержки, и в распределении дотаций будут ориентироваться в первую очередь на результативность работы хозяйств.

При оценке стоимости  ценных бумаг учитываются такие  инвестиционные качества, как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается. Управленческие возможности ценных бумаг характеризуются мерой контроля, набором определенных прав по владению, распоряжению, управлению активами, которые лежат в основе конкретной ценной бумаги. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость ценной бумаги. Сравнительная характеристика инвестиционных качеств и управленческих возможностей является одной из основ оценки стоимости ценных бумаг. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в таблице 3.

Таблица 3

Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг /13,с.275-276/

Ценные бумаги	Управленческие возможности	Инвестиционные качества
1	2	3
Государственные краткосрочные облигации	Сохранение и приращение капитала	Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность
Обыкновенные акции	Участие в управлении обществом через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование доли собственности предприятия в случае его ликвидации	Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг. Конвертируемость при определенных условиях

 

Продолжение таблицы 3

 

1	2	3
Векселя	«Расшивка» неплатежей, возможность организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как не эмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации	Высокая ликвидность (особенно у переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют (подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество

 

Данная таблица иллюстрирует управленческие возможности и инвестиционные качества ряда государственных и негосударственных ценных бумаг.

Исходя из выше изложенного, видим, что, инвестиционные качества и управленческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности конвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения доходов или убытков от фондовых операций /11,с.237/.

Инвесторы представляют участников фондового рынка, которые  способны предоставить средства для инвестиций в инструменты фондового рынка. К ним относятся юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты РФ. Стратегия их поведения на фондовом рынке, характер взаимодействия зависят от классификационного типа инвесторов. Основными из них являются /11,с.238/:

-стратегические инвесторы,

-институциональные инвесторы,

-спекулянты.

Стратегические инвесторы  ставят своей целью получения  не прибыли от владения акциями, а  возможности воздействия на функционирование акционерного общества

Степень влияния на акционерное  общество зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно российскому законодательству обладание разными количествами акций в процентном отношении от величины оплаченного уставного капитала общества дает ему различные права. (см. таблицу 4).

Таблица 4

Права инвесторов в зависимости  от вклада в уставной капитал акционерных обществ /18,с.164/

Вклад в уставной капитал	Право инвестора
1 акция	-участие в общем собрании  акционеров с правом голоса  по всем вопросам его компетенции, -получение дивидендов -получение части имущества общества в случае его ликвидации
1%	-ознакомление с информацией,  содержащейся в реестре акционеров общества, -обращение в суд с иском  к члену совета директоров
2%	-два предложения в повестку  дня общего собрания акционеров, -выдвижение кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию общества
10%	-требование созыва внеочередного  общего собрания акционеров, -ознакомление со списком участников  общего собрания акционеров, -требование проверки финансово-хозяйственной  деятельности общества
25% +1 акция	-блокирование решения общего  собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок.
30% +1 акция	Проведение нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося
50% +1 акция	- Проведение общего собрания  акционеров, -Принятие необходимых решений  на общем собрании акционеров ( за исключением вопросов реорганизации, изменения устава общества)
66,5%	-принятие решения общим собранием  акционеров о закрытом размещении новой эмиссии акций
75% +1 акция	-полный контроль над акционерным  обществом- влияние на изменение  устава, реорганизацию и ликвидацию  общества, заключение крупных сделок

 

Акционеры-владельцы  привилегированных акций общества не имеет права голоса на общем собрании акционеров. Размер дивиденда по привилегированным акциям и их ликвидационная стоимость могут определятся в твердой денежной сумме, в процентах к номинальной стоимости или путем утверждения порядка их определения. Акционеры, являющиеся владельцами привилегированных акций, участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов, касающихся реорганизации и ликвидации общества; ограничения права их владельцев; повестки дня общего собрания, если на предыдущем собрании не было принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям. С момента выплаты дивидендов по указанным акциям в полном размере право акционера участвовать в общем собрании прекращается /18,с.166/

Эта таблица показывает права инвесторов в зависимости  от вклада в уставной капитал акционерных обществ.

Изучив данные аспекты  понимаем, что стратегические инвесторы  заинтересованы в приобретении достаточно большего пакета акций (как минимум 25%), чтобы успешно воздействовать на стратегически важные решения, например связанные с изменением устава акционерного общества.

 

 

 

 

 

4. Оценка эффективности финансовых  вложений

 

Согласно принятой методике оценка эффективности финансовых вложений проводится с использованием четырех критериев: чистая дисконтированная стоимость (NPV); внутренняя норма окупаемости (IRR); коэффициент рентабельности инвестиций (BCR); период возмещения (возврата) инвестиций (PBR).

Чистая дисконтированная стоимость (чистый приведенный доход) – это  алгебраическая сумма дисконтированных денежных потоков. Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента a. Тогда NPV можно рассчитать по формуле /23,с.204/:

                                                           T

NPV = ∑ (Di – Ki) * at, i = 1,    (17)

где T – расчетный период (срок жизни инвестиций проекта); i – конкретный год расчетного периода; Di – общая сумма доходов (чистых доходов) от инвестиций в год; Кi – общая сумма инвестиций в год; at – коэффициент приведения к расчетному году (коэффициент дисконтирования).

Коэффициент дисконтирования  рассчитывается по формуле:

ai = 1 / (1+q),      (18)

где q – норма дисконта или процентная ставка дисконтирования, характеризующая максимально приемлемый для инвестора уровень доходности.

В данной курсовой работе для дисконтирования денежных потоков будет использована средневзвешенная стоимость капитала. Ее численное выражение определено комбинацией среднего значения стоимости акционерного капитала и стоимости заемного капитала. Формула для расчета средневзвешенной стоимости выглядит следующим образом /23,с.205/:

СВСК = W – Rk (1-T) + WRp + WRo,   (19)

где W – вес (доля) данного источника средств в общей сумме инвестиций; T – размер налога на прибыль в РФ; Rk – процентная ставка по привлеченным кредитам; Rp – выплачиваемые проценты по привилегированным акциям; Ro – выплачиваемые проценты по обыкновенным акциям.

Величина NPV показывает результат, который получит предприятие в случае реализации данного проекта в текущих ценах. Условием эффективности по этому критерию является неравенство: NPV > 0.

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, решение  о целесообразности реализаций того или иного инвестиционного проекта может быть принято на основании комплексного анализа всех основных критериев эффективности инвестиций /23,с.206/.

Проведем анализ эффективности финансовых вложений по следующим показателям:

 

Наименование показателей	Год инвестиций	Годы эксплуатаций
	Год 0	1	2	3	4	5
Финансовые вложения (инвестиций), тыс. д.е.	750
Объем выпуска продукции, шт./год		1000	1100	1100	1000	950
Цена реализаций, д.е./шт.		1200	1300	1300	1200	1100
Средние общие издержки, д.е./шт.		900	950	970	1000	1050
Ликвидационная стоимость ОФ, тыс. д.е.						75

 

Среднегодовая ставка по банковскому  кредиту равна (8+ 10) = 18%. Амортизационный период для закупаемого периода – 5 лет. Ставка налога на прибыль 20%. Проценты выплат по привилегированным акциям – 4% годовых. Банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет. Затраты по выплатам процентов по банковскому кредиту относятся себестоимость. Амортизация не входит в средние общие издержки.