Анализ дебиторской и кредитоской задолженнисти

В этом случае, интерполируя функцию ОД (t) на перспективу, необходимо определить некоторую точку А, соответствующую  моменту t_x, т.е. в которой будет погашена вся величина дебиторской задолженности Д3(t_о). Такая ситуация предполагает наличие графика платежей, который мы обозначим Pt.

При этом нужно  отметить, что в зависимости от конкретной динамики функций возникновения  и отдачи долгов платежи могут  носить как постоянный (аннуитетный), так и убывающий характер. Безусловным является условие максимального погашения долга.

Расчет рыночной стоимости задолженности V₁ по сценарию А производится по формуле:

V₁ = _to∑^tx [Pt / (1 + d)^{t - to}], (2)

где d - ставка дисконтирования.

Сценарий Б. Он обозначает стагнацию функции отдачи долга.

Этот случай наиболее распространен и он обозначает полное прекращение платежей в обеспечение  данной задолженности после смены  ее владельца.

Однако это  не означает, что стоимость ДЗ (t_о) по этому сценарию равна нулю, т.к. новый собственник может реализовать свои требования через арбитражный суд, что в конечном итоге дает возможность возврата долга.

В этом случае, важным является разовый платеж, который  мы обозначим как Ptx, который и  характерен для этого варианта возврата долга.

Расчет рыночной стоимости дебиторской задолженности  может быть осуществлен по формуле:

V_II = Ptx / (1 + d)^{tx - to}, (3)

Величины выплат Ptx, определяются на основе реального  финансового состояния дебитора.

Рассмотренные выше сценарии обозначают по сути красные варианты развития событий, т.е. оптимистического и пессимистического. Однако следует иметь ввиду, что будущая реальная тенденция функции ОД (t), как прогноз всегда носит в себе элемент неопределенности.

Следующим является сценарий В, который характеризует "затухание" отдачи долга.

Им является распространенный случай, когда платежи  по дебиторской задолженности постепенно сокращаются и к концу некоторого периода, в качестве которого принимается  период равный 12 месяцам, они полностью прекращаются.

Для определенности можно принять, что темп снижается (Р), как величины разовых квартальных  выплат будет постоянным, т.е. ежеквартально  погашается один и тот же % от балансовой величины задолженности на начало квартала. При общем суммарном % возврата долга, равном k, темп снижения можно определить по формуле:

P = 1 - ⁴√1-k , (4)

Величину k можно  также трактовать как номинальный  процент "среднеотраслевого" возврата долга в течении года и определять его на основе статистики по кругу сопоставляемых кредиторов.

Формула расчета  рыночной стоимости дебиторской  задолженности в этом сценарии следующая: ,

V_III = _t=1∑⁴ [Pt / (1 + d)¹], (5)

где d - ставка дисконтирования, рассчитанная за квартал;

t - индекс квартала;

Pt - ежеквартальные  платежи в счет погашения долга,  которые постепенно затухают.

Их величину можно смоделировать с учетом принятого темпа снижения следующим образом:

Pt = ДЗ(to) * p * (1 - p)^{t - 1}, (6)

Все вышеприведенные  сценарии достаточно точно описывают  реальные ситуации, которые могут  иметь развитие в прогнозном периоде  уточнение величины стоимости анализируемой  задолженности и повышение ее достоверности может выполняться по двум направлениям:

I. Построение  более адекватной экономико-математической  модели функции отдачи долгов (ОД) не просто как функции от  времени, но и от таких параметров, как сама функция возникновения  задолженности (ВДi), величины дебиторской задолженности за предыдущий период (ДЗi-1), а также более подробных данных о характеристиках финансового состояния дебитора;

II. Корректное  определение весовых коэффициентов  (ki) значимости величин стоимости,  полученных по каждому сценарию, в формуле расчета итоговой величины рыночной стоимости задолженности. Следует также иметь ввиду, что используемые иногда коэффициенты возвратности долга в зависимости от времени образования задолженности, носящие в основном экспертный характер, имеют два существенных недостатка.

Во-первых, сами величины коэффициентов вызывают серьезные  сомнения, т.к. они определяются экспертами по выборке, не являющейся достаточно презентабельной.

Во-вторых, принятые при их расчете сроки практически  не соблюдаются.

Так, запаздывание отдачи долга вполне может превышать  годовой период, и только после  окончания этого периода долги  могут быть погашены.

Подытоживая наши рассуждения, следует изложить следующую  принципиальную логическую схему оценочных  исследований по определению рыночной стоимости дебиторской задолженности (таблица 1).

Таблица 1. Этапы  проведения оценочного исследования

Этап	Содержание этапа
I. Анализ исходной  информации	·  анализ прав собственности; ·  построение функций ВД (t) и ОД(1); ·  анализ специфических особенностей долга
II. Формирование  сценариев	·  анализ динамики функций; ·  анализ финансового состояния дебитора
III. Построение  графиков погашения	·  расчет прогнозных сценариев
IV. Определение  вариантов (видов) рыночной стоимости	·  анализ графиков погашения; ·  выбор ставки дисконтирования
V. Итоговое согласование  стоимости	·  выбор весовых коэффициентов на основе анализа финансовых параметров дебитора
VI. Корректировка  стоимости на специфические условия  задачи	·  учет правовых аспектов; ·  учет конкретных целей; ·  учет конкретных условий
VII. Формирование  заключительного значения о рыночной  стоимости	·  составление отчета об оценке ДЗ.

Рассмотрим четыре показателя рисков дебиторской задолженности:

1) Оборачиваемость  ДЗ 

ОДЗ = объем годовой продажи в кредит / средняя дебиторская задолженность  по счетам, (7)

Если объем  продаж (работ, услуг) изменяется в течение  года, то ДЗ по счетам необходимо подсчитать как средневзвешенную, основываясь  на месячных или квартальных остатках ДЗ по счетам.

2) Период погашения  дебиторской задолженности. 

Период  погашения ДЗ = 365 / оборачиваемость  ДЗ, (8)

Чем больше период задолженности, тем выше риск ее непогашения.

Значительный  по времени период погашения ДЗ может  быть оправдан, если были смягчены условия предоставления кредита, например, при выходе на рынок с новой продукцией или в конкурсной борьбе.

3) Дебиторская  задолженность к общей сумме  активов. 

4) ДЗ к объему  продаж (работ и услуг).

Увеличение остатка  ДЗ по сравнению с предыдущим годом может означать трудности с реализацией продукции.

Безнадежные долги

Неоправданное занижение безнадежных долгов завышает доходы.

Необходимо проанализировать следующие соотношения:

·  безнадежные долги к общей сумме ДЗ;

·  безнадежные долги к объему продаж (работ, услуг).

Завышение безнадежных  долгов представляет собой прием  бухгалтерского учета, в результате применения которого происходит занижение  размера чистой прибыли.

Если было произведено  отчисление в резерв на покрытие безнадежных  долгов в текущем периоде из-за недостаточных отчислений раньше, то это ведет к сильному искажению тренда в доходах.

Возвращение товаров

Большое количество возвращенных товаров однозначно указывает  на проблемы с качеством товаров.

Если у компании большое количество обязательств по оплате возвращенных товаров и значительно сокращается соотношение между возвращенными товарами и объемом продаж, то это свидетельствует о недостаточном контроле за качеством товаров и о том, что размер чистой прибыли был завышен.

Займы, выданные под векселя

О высоком риске  реализации дебиторской задолженности  следующие индикаторы:

- недостаточный  резерв на покрытие возможных  убытков; 

- не получены  по займам продукты или % ставка  вычисляется по снижающей шкале.  В этом случае необходимо определить:

- тенденцию в  соотношении резерва на покрытие  убытков и общего числа просроченных  займов;

- отношение рыночной  стоимости обеспечения к непокрытой  части займов;

- разницу между  резервным фондом покрытия убытков  по Д3 и окончательной суммой убытков по займам;

отношение займов, выданных под векселя, к общей  сумме активов;

отношение займов, выданных под векселя, к акционерному капиталу.

Оценка дебиторской  задолженности единым потоком.

Такая оценка, как  правило, производится в рамках решения задачи более высокого уровня - оценки стоимости бизнеса в целом.

Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности  осуществляется на основе затратного подхода методом накопления актива.

В этом случае цель оценки задолженности является лишь подцелью решения более широкой проблемы и заключается в определении полезности для бизнеса в целом балансовой величины этого актива по стандарту инвестиционной стоимости.

Этот стандарт более применен в постановке задачи, так как определяется полезность этого актива для конкретной системы бизнеса.

Объектом оценки является вся сумма дебиторской  задолженности, что объясняется  ее общим влиянием на финансовое положение  оцениваемого бизнеса.

Ценность ее в большей мере определяется именно как актив бизнеса в целом, а не как задолженность конкретного кредитора.

Полезность актива, а, следовательно, и его стоимость  для инвестора (пользователя), определяется совокупной массой, в определенном смысле зарезервированных оборотных  средств бизнеса, которые будут  реально возвращены дебиторам без структуризации их по конкретным бухгалтерским проводкам.

Вместе с тем, это не означает отказ от использования  в расчетах дебиторской задолженности  коэффициентов возвратности.

Использование коэффициентов возвратности может  производиться в двух вариантах:

I. Процент возврата  задолженности от ее балансовой  величины на настоящий момент  по формуле 9, как отношение. 

К ^А_В = возврат ДЗ за последний период/ балансовая величина ДЗ на настоящий момент времен, (9)

Такая интерпретация  коэффициента возвратности в расчетах механически смешивает параметры двух различных временных моментов, что в конечном итоге может исказить итоговую величину стоимости данного объекта оценки.

Именно это  обстоятельство предполагает второе толкование и расчет коэффициента возвратности.

II. Отнесение  процента погашения дебиторской  задолженности на некоторый прошлый  момент времени, т.к. на настоящий  момент погашение еще не произошло,  а именно его оценщик и анализирует. 

Математическая  модель коэффициента возвратности может быть выражена следующим образом:

К ^Б_В = [ОД_to - ОД_to-1] / [ВЗ_to-1 - ОД_to-1], (10)

где (ВЗ_to-1 - ОД_to-1) - балансовая стоимость дебиторской задолженности на момент (t_o-1).

Сопоставляя модель для первого случая по формуле:

К ^А_В = = [ОД_to - ОД_to-1] / [ВЗ_to-1 - ОД_to-1], (11)

мы видим, что  расчеты по этим моделям приводят не только к количественным, но и  качественным различиям получаемых результатов.

Необходимо всегда помнить, что оценка возврата долгов носит прогнозный характер, а трактование  результатов получаемых оценщиком выводов должна заключаться в выявлении наиболее вероятной величины возврата долгов на момент оценки, если сохраняются существующие тенденции развития.

Следует учитывать, что при развитии бизнеса может  происходить процесс наращивания абсолютной величины дебиторской задолженности, т.е. рост ее балансовой стоимости, что безусловно таит в себе угрозу и рост ее невозврата в будущем.

Однако в этом случае, на момент оценки этот факт будет  учтен лишь как сохранение тенденций, но он оценке не подлежит, так как "новые" долги еще не образовались.

Методика  расчета

Первичный анализ структуры дебиторской задолженности  предприятия показал, что из всей совокупности дебиторов может быть выделена группа безнадежных, т.е. дебиторов, которые на протяжении достаточно длительного периода не погашали свои обязательства. Проведенный дополнительный анализ их финансового положения позволяет сделать вывод о том, что и в ближайшем будущем требования к ним не будут удовлетворены.

Исходя из элементарной логики функционирования и развития существующего бизнеса, величину задолженности по таким дебиторам следует исключить из оцениваемой массы обязательств.

Так как основная цель инвестора - приобретение бизнеса, то он согласен оплатить лишь реальные активы такого бизнеса. Безнадежная же задолженность таковым активом не является, потому что уже в течение длительного периода времени не участвовала в деловых связях и в производственном процессе.

Инвестор может  предложить продавцу данную дебиторскую  задолженность отдельно.

Далее рассмотрим расчет рыночной стоимости дебиторской  задолженности, как определение  некоторой взвешенной величины, полученной на основании расчетов по двум сценариям  возможного развития:

·  интерполяция функции возврата долгов как наиболее вероятный (оптимистический) вариант;