Бизнес-планирование

    Данная задача  решается с применением факторного  множителя, называемого текущей  стоимостью единицы (реверсия).

    Реверсия – величина обратная накопленной сумме единицы, используемой при решении задачи 1.

    При применении  факторной текущей стоимости  используется понятие дисконтирования  или дисконта. Дисконтирование позволяет  устранить неравноценность затрат  и результатов, осуществляемых  и получаемых в различные моменты времени. Для собственников капитала ставка дисконтирования идентифицируется с нормой дохода, ожидаемой от вложения капитала. Поэтому чем больше шансы потерь, тем выше ставка дисконтирования, по которой разновременные доходы на инвестиции приводятся к моменту инвестирования.

    Таким образом,  размер ставки дисконта (норматива  приведения по фактору времени) связывают с риском деловых операций (см. табл.2).

Таблица 2

Связь ставки дисконтирования  с риском деловых операций.

Уровень риска	Характер проекта	Величина ставки  дисконтирования
1. Очень низкий	Рефинансирование государственных облигаций	< 7%
2. Средний	Развитие действующих  производств на стабильном рынке	8 – 16 %
3. Высокий	Новые проекты на стабильном рынке	17 – 20 %
4. Очень высокий	Новые технологии	> 21%

 

    Дисконтирование  используется только в расчетах  эффективности бизнес-плана, но  не учитывается при определении традиционных показателей деятельности организации (прироста прибыли, снижении себестоимости и тому подобное).

    Фактор текущей стоимости (реверсия) рассчитывается по следующей формуле:

   

  

   Текущая стоимость  рассчитывается как произведение  стоимости прогнозируемой к получению в будущем и реверсией.

                        

Задача 4

    Какую сумму  следует вложить в проект, чтобы  ежеквартально (ежегодно) получать  определенный доход с учетом  процентной ставки. Процентный доход  предусматривается в размере  достаточном для возмещения потери стоимости во времени.

    Алгоритм решения задачи идентичен определению текущей дисконтированной стоимости денежного потока, генерируемого в течение ряда разных периодов времени в процессе реализации бизнес-пректа. Отдельные элементы денежного потока относятся к разным временным интервалам, и поэтому их непосредственное суммирование искажает реальную доходность инвестиций. Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществляется при помощи функции, называемой текущей стоимостью аннуитета.

F₄ = 1 – (1+r)^-n

     r

    Текущая стоимость аннуитетов рассчитывается по следующей формуле:

PV = a ´ F₄

где а – величина аннуитета (денежные поступления за определенный период).

    Данная формула  применяется для определения  текущей стоимости только в  том случае, если доходы, полученные за текущий год равны. При неравенстве доходов по временным периодам их получения рассчитывается дисконтированная стоимость за каждый период.

    Пример. В результате осуществления бизнес-проекта ежегодные доходы в течение 5 лет будут составлять по 100 тысяч рублей, процентная ставка = 10%. Текущая стоимость денежных потоков составит:

PV = 100 ´ 1-(1+0,1)^-5   = 100 ´ 3,7908 = 379,08 тыс. руб.

                         0,1

Задача 5

    Данная задача может существовать в двух постановках:

1. Какой доход необходимо получать ежегодно для того, чтобы возместить (окупить) инвестиции за определенный период времени с учетом процентной ставки?
2. Какую сумму необходимо ежегодно (ежеквартально, ежемесячно) вносить в банк для погашения кредитов и процентов по нему?

    Содержание задач определяет название функции, применяемой при ее решении – функция погашения кредита, которая определяется как величина, обратная текущей стоимости аннуитета

   

               

    Ежегодный  доход (аннуитет) определяется умножением суммы инвестиций на множитель F₅

FV = IC ´ F₅

где IC – начальная сумма инвестиций.

    Пример. Инвестиции в проект составили 500 тыс. руб. Для того, чтобы окупить инвестиции в течение 5 лет и получить доход в размере 10% годовых, ежегодный денежный поток должен составить:

FV = 500 ´     0,1             = 500 ´ 0,264 = 132 тыс. руб.

1-(1+0,1)^-5

 

Задача 6

    Какую сумму  следует ежегодно вкладывать  на депозитный счет в банк, чтобы через определенное количество лет получить заданную стоимость?

    Для решения данной задачи используется функция, называемая фактор фонда возмещения – величина, обратная фактору накопления единицы за период.

     

          

    Сумма ежегодного вклада составит

FV = A ´ F_6,

где A – стоимость поступлений по истечении срока вложений.

    Фактор фонда  возмещения показывает денежную  сумму, которую необходимо депонировать  в конце каждого периода для того, чтобы через заданное число периодов остаток составил необходимую величину. Данный фактор учитывает процент, получаемый по депозитам.

    Часто в  тех случаях, когда вплоть до  истечения срока кредитного договора (договорного обязательства) кредитором  выплачивается только процент,  заемщики для погашения основной  суммы кредита создают специальные фонды возмещения. В каждый период должник вносит в отдельный фонд сумму, которая вместе с начисляемыми на нее процентами должна обеспечить погашение основной части кредита.

Контрольные вопросы:

1. Какие инвестиции называются реальными?
2. Какие инвестиции называются портфельными?
3. Как в бизнес-планировании проявляется фактор времени?
4. Как в бизнес-планировании проявляется фактор риска?
5. Какие данные необходимы для решения основных инвестиционных задач?
6. Чему будет равна доход от инвестиций в размере 1,8 млн. руб. через три года, если процентная ставка составляет 18%?
7. Фирма «Доверие» предложила жителям уездного города N вложить в ее деятельность 40 тыс. руб. под 19% годовых, обещая выплатить через пять лет 130 тыс. руб. Заслуживает ли доверия предложение фирмы?
8. В чем сущность понятия «дисконтирование»?
9. Как связаны размер ставки дисконта и риск деловых операций?
10. Каков экономический смысл текущей стоимости аннуитета?
11. Составить план погашения кредита в сумме 3 млн. руб., полученного под 18% годовых на пять лет.
12. Какую сумму необходимо положить на депозит сегодня, чтобы через десять лет получить 500 тыс. руб. при ставке процента 19%?

Литература:

1. Бизнес-план инвестиционного проекта , под ред В.М.Попова. – М., 2003.
2. Любушин Н.П., Лещева ГТ. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия – М., 2000.

 

Тема 5. Расчет денежных потоков

 

1. Денежный поток и показатели эффективности проекта.
2. Кэш-фло от инвестиционной деятельности.
3. Кэш-фло от операционной деятельности.
4. Кэш-фло от финансовой деятельности.
5. Баланс денежных средств.

    Основными показателями эффективности проекта являются:

- чистый приведенный доход;

- индекс прибыльности;

- внутренняя норма доходности;

- срок окупаемости.

    Для расчета  данных показателей для каждого  периода следует определить поток наличности (кэш-фло).

   Денежным потоком называется разность между реальным поступлением денежных средств и их оттоком.

    Организация  может вести свою деятельность  по трем основным направлениям:

    - инвестиционная  деятельность;

    - операционная  деятельность;

    - финансовая деятельность.

 Кэш-фло от  инвестиционной  деятельности рассчитывается в таблице вида 3.

Таблица 3

Кэш-фло от инвестиционной деятельности, тыс. руб.

Показатель	Период
	1	2	3	4	5	6
1. Приобретение земли
2. Приобретение зданий  и сооружений
3. Приобретение машин  и оборудования
4. Вложения в нематериальные активы
5. Итого вложений в  основной капитал (стр1+стр2+стр3+стр4)
6. Прирост оборотного  капитала
7. Результат инвестиционной  деятельности

 

    Поток денег от операционной деятельности – это чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, а также начисленная за период амортизация.

    Кэш-фло от  операционной деятельности рассчитывается  в следующей таблице:

Таблица 4

Кэш-фло от операционной деятельности, тыс. руб.

Показатель	Период
	1	2	3	4	5	6
1. Объем продаж
2. Переменные затраты
3. Постоянные затраты,  в том числе амортизация и проценты за кредит
4. Итого себестоимость (стр2+стр3)
5. Прибыль от реализации (стр1-стр4)
6.Внереализационные расходы
7. Внереализационные  доходы
8. Прибыль балансовая (стр5 – стр6 + стр7)
9. Налог на прибыль
10. Чистая прибыль (стр8  – стр9)
11. Результат операционной  деятельности (стр10 + амортизация)

 

    Следует заметить, что логика построения таблиц кэш-фло едина, а состав показателей может изменяются в зависимости от характера бизнес-пректа, отраслевой специфики и т.п.

    Переменными называются те затраты, которые изменяются пропорционально изменению объема производства. Например, в торговле - стоимость товара по закупке; в туризме – оплата проживания в гостинице, транспорта, затраты на экскурсионное обслуживание.

    Постоянными называются те затраты, которые не изменяются при изменении объема производства. Например: амортизация, проценты за кредит, зарплата административно- управленческого персонала.

    При расчете кэш-фло необходимо составить отдельные таблицы-расшифровки к статьям «Переменные затраты», «Постоянные затраты», «Внереализационные доходы» и «Внереализационные расходы».

    Объем продаж  учитывается без НДС и акцизов.  Налоги, включаемые в себестоимость,  учитываются в соответствующей части себестоимости (постоянных, переменных затратах). Например, зарплата административно- управленческого персонала и единый социальный налог учитывается в постоянных затратах. Зарплата, например, менеджеров по продажам учитывается: постоянная часть (оклад с ЕСН) в постоянных затратах, процент от фактического объема продаж с ЕСН в переменных затратах.

    Поток денег от финансовой деятельности - это сумма изменения собственных средств предприятия и полученных им кредитов за вычетом погашенной задолженности по кредитам и выплаченных дивидендов. Расчет результатов от финансовой деятельности представлен в таблице 4.

Таблица 4

Кэш-фло от финансовой деятельности, тыс. руб.

Показатель	Период
	1	2	3	4	5	6
1. Изменение собственного  капитала
2. Получение краткосрочных  кредитов
3. Получение долгосрочных  кредитов
4. Погашение кредитов
5. Выплата дивидендов
6. Результат финансовой  деятельности

    В том случае, если по каждому из направлений  предлагается привлечение более одного источника или осуществление выплат более чем по одному направлению, то к соответствующей строке таблицы 2 составляется детальная расшифровка.