Статистическое исследование результатов финансовой деятельности строительного предприятия

3. Статистический  анализ рентабельности собственного капитала ОАО «Якутстрой». Финансовый риск

 

      Финансовая  деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой

деятельности  существенно возрастает с переходом  к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность, выделяются в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем «портфеле рисков» предприятия.

     Риск-это  вероятность успеха или поражения. В данном случае успех- получение  прибыли, а поражение- убытки.⁷

     Для оценки эффективности управления финансовыми  ресурсами используют показатель финансовой рентабельности (Rск), равный отношению чистой прибыли к собственному капиталу. Он учитывает результаты всех направлений деятельности предприятия.

     Наряду  с собственным капиталом в  состав авансированного капитала (А) входят заёмные средства. Заемные  средства имеют два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые  проценты вычитаются при расчете  налога, что снижает фактическую  стоимость займа. Во-вторых, те, кто  предоставляют заем, получают фиксированный  доход, и акционеры не должны делиться с ними прибылью, если предприятие  окажется успешным.

     Однако  у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше коэффициент  задолженности, тем рискованнее  предприятие, а следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.

     Для оценки влияния заёмных средств на рентабельность собственного капитала  используют  финансовый рычаг, который представляет собой отношение авансированного капитала к собственному капиталу. Чем выше его значение, тем более нелинейный характер принимает связь между чистым доходом фирмы и чистой прибылью.

     По  данным таблицы 6 были произведены расчеты динамики финансовой рентабельности и изменения влияния на неё трёх факторов.

     Таблица 6

Финансовые  показатели ОАО «Якутстрой», тыс. руб.

по данным бухгалтерского баланса

 

     В основе расчетов лежит факторная модель Дюпона, которая является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельности.

     Идея  такого анализа была предложена менеджерами корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по методике корпорации Дюпон демонстрирует зависимость показателя “рентабе льность активов” от ряда факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выражение, описывающее эту взаимосвязь, называют формулой Дюпона. Она имеет следующий вид:

R_СК== , где

     -R_продаж;

        -оборачиваемость авансированного капитала;

       -финансовый рычаг.

     На  основе данных, представленных в квартальных  отчетах ОАО «Якутстрой» [см.приложение 4] было подсчитано, что в период с 2007 по 2008 гг. рентабельность собственного капитала выросла на 3,8 п.п.  Каждый из трёх факторов оказал разное по силе действия влияние. Из-за снижения значения финансового рычага рентабельность собственного капитала компании могла снизиться на 0,16 п.п. Однако снижения не произошло, т.к. более сильное воздействие оказали два других фактора- изменение рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Рентабельность продаж увеличилась на 0,32 п.п., что повлекло за собой рост рентабельности собственного капитала на 0,93 п.п. Еще большее влияние оказал рост оборачиваемости на 0,4 оборота. Вследствие увеличения скорости оборачиваемости результативный  показатель возрос на 2,98 п.п.

[ см. приложение 4].

      Рентабельность  собственного капитала зависит также  от рентабельности активов R_А (собственных и заёмных), вычисленной по чистому доходу, и от эффекта финансового рычага. 

R_СК=R_А+ 

     Чистый  доход при этом равен прибыли  до вычета процента кредитным организациям.

     По  данным годовой финансовой отчетности ОАО «Якутстрой» процент, выплачиваемый кредитным организациям в 2007 г. составила 12 %, а в 2008 г. ставка кредитного процента возросла до 16 %.  На основе этих данных были рассчитаны показатели таблицы в приложении [см. приложение 4].

      Для базисного 2007г. и отчетного 2008г. можно  составить равенства, с помощью  которых можно определить за счет чего произошло снижение финансовой рентабельности:

2007г.: 5,5=9,54+

2008г.: 9,3=13,38+

     Рентабельность  активов выросла почти на 4 п.п.. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается или снижается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

     Если  дифференциал ФР является положительной величиной (т.е. рентабельность активов выше ссудного процента), то эффект ФР выражает величину выигрыша от использования предприятием заемного капитала. Если рентабельность активов ниже ссудного процента, как в данном рассматриваемом случае, то создается отрицательный эффект финансового рычага (эффект "дубинки"), в результате чего происходит обесценивание собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия. 

     За  период произошло снижение значения плеча ФР (коэффициента финансового левериджа).  Обычно для России за нормативное значение коэффициента финансового левериджа принимается равное 1 (соотношение 50 на 50 процентов), но для разных отраслей, разных по размеру, региону, конъюнктуре рынков, рентабельности, сроку существования и т.д. предприятий, нормативное значение может существенно изменяться. Так в строительной деятельности зачастую заёмный капитал превосходит собственный в несколько раз (в нашем случае примерно в 1,5-2 раза).  С уменьшением финансового левериджа снижается риск невозврата взятых ссуд, а как следствие и риск банкротства предприятия.

     Еще одной мерой финансового левериджа  является отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения чистого дохода. Этот показатель называется силой финансового рычага (СФР). Он применяется для количественной оценки финансового риска в условиях выбранной структуры капитала, т.е. выбранного уровня финансового левериджа. Он показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при росте или снижении чистого дохода на 1%.

СФР =

     Значит, с ростом чистого дохода на 1%  чистая прибыль будет увеличиваться  на 12,26%.

     Это очень высокий показатель финансового  риска, следовательно после вычета процентов и налогов предприятие может оказаться с малой чистой прибылью, что приведёт к недовольству среди акционеров.⁸

     Рассчитанный финансовый леверидж (плечо ФР) свидетельствует о высокой степени финансовой зависимости компании от лендеров (долгосрочных кредиторов). Однако стоить отметить, что данная подверженность финансовым рискам в большей степени обусловлена особенностями вида экономической деятельности, нежели проблемами функционирования предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Операционный  анализ экономической  деятельности ОАО  «Якутстрой». Производственный риск

 

     Наряду  с финансовыми рисками, различают  операционные (деловые) риски.  Анализ операционных рисков позволяет выявить зависимость финансовых результатов деятельности предприятия от объемов производства и сбыта и издержек на производство и сбыт. Ключевыми элементами операционного анализа является операционный рычаг, критический объем производства (выручки)  и запас финансовой прочности.

     Для наглядного определения критического объема производства (в натуральном и стоимостном выражении) используют построение графиков. Для построения графика безубыточности ОАО «Якутстрой» по данным 2008 г. используем следующие данные:

Таблица 7

Показатели  эффекта экономической  деятельности ОАО  «Якутстрой»

по данным квартальной отчетности

 

     На  основе этих данных был построен график (рис. 7) безубыточности, на котором определена зона прибыли, зона убытков и критическая точка (точка безубыточности).

 

     Рис.7. График безубыточности ОАО «Якутстрой» за 2008 г.

     По  данному графику видно, что критический  объем производства, т.е. объем производства, при котором выручка от продаж совпадёт с затратами, равен 7001 кв.м. Найдем это значение аналитически:

     Qкрит.=

     Для того, чтобы найти критическую выручку, необходимо критический объем производства умножить на оптовую цену.

     Выручка крит.=7001 166 232 тыс.руб., что соответствует значению, полученному графическим способом.

     Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим объемом выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности. Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

     В данном случае запас финансовой прочности  составляет 59,5%, т.е. чтобы не попасть  в зону убытка ОАО «Якутстрой» может снизить объем производства почти на 60%. 

ЗФП = =

     Запас прочности- более объективная характеристика, чем точка безубыточности. Например, точки безубыточности разных по размеру предприятий могут отличаться в тысячи раз, и только запас финансовой прочности покажет какое из предприятий более устойчиво.

     По  данным отчетности ОАО «Якутстрой» 2009 года,  объем производства составил 10 164 кв.м., а выручка от продаж- 258 410 тыс.руб. Это позволяет говорить о том, что предприятие находится в зоне прибыли, т.е. хоть объем производства и был снижен на 41,1% (  41,1%), но это снижение не вышло за рамки значения запаса финансовой прочности, а значит, предприятие не попало в зону убытков.

     Под операционным рычагом (операционный леверидж) понимают долю постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска.