Управление финансовыми рисками

     Появившись  в банковской среде США, широкое  применение в международном банковском и инвестиционном сообществе нашли такие специфические способы измерения риска, как подсчет «денег под риском» (value at risk - VAR - максимально возможные для выбранного уровня вероятности потери инвестиционного портфеля банка в течение некоего промежутка времени), а также модификации данной методики или ее аналоги. При кажущейся простоте определения задача практического вычисления размера VAR для сложных портфелей с разнородными активами далеко не тривиальна. Банковский инструментарий оценки рисков может применяться и во внебанковской сфере. В некоторых случаях руководители или акционеры промышленного предприятия принимают решение о том, что им необходим критерий для измерения величины и вероятности возможных потерь бизнеса в течение определенного промежутка времени. Тогда без математического моделирования рынка и бизнеса им не обойтись: риск-менеджерам предприятия потребуется оценить не только уровень возможных потерь бизнеса в связи с принятым уровнем рисков, но и адекватность используемых моделей. Первая задача связана с применением методов теории вероятности, последняя - с применением методов математической статистики⁵.

     Естественно, что важность и уровень сложности  методики управления рисками в банковской и биржевой сфере и, в частности, их измерения существенно выше, чем в среднем в промышленности.

     Например, если служащие банка зачастую стремятся  дать руководству представление  о рисках по открытым позициям, подсчитывая VAR с помощью сложных программных  продуктов в режиме реального  времени, то руководители промышленных предприятий, как правило, могут подождать до следующего отчетного периода, чтобы раскрыть перед своими акционерами определенную информацию по рискам бизнеса в описательной форме, заботясь прежде всего об объективности и полноте раскрытия информации.

     Методология управления рисками находит свое применение и в отдельных сферах корпоративного управления. Например, на ряде современных российских предприятий уже давно успешно применяются достаточно сложные системы контроля кредитного риска. Покупателям системно устанавливаются лимиты - как временные (на сроки оплаты отгруженной продукции), так и денежные (на величину товарного кредита). Эти лимиты отслеживаются и контролируются, а система полномочий руководителей отделов продаж по превышению лимитов формализована настолько, чтобы отследить результаты соответствующего управленческого решения и по его итогам премировать или оштрафовать. Таким образом, на промышленных предприятиях появляется связь между управлением рисками и системами мотивации персонала компаний, при определении вклада работника или подразделения в общий финансовый результат учитывающими уровень риска, которому этот работник или подразделение подвергает компанию. Здесь также будет полезен опыт финансовых институтов, которые первыми ввели практику оценки результатов работы своих трейдеров с учетом уровня рисков открытых ими позиций.  

2. Классификация  рисков и методы  управления ими 

      Классификацию рисков денежных потерь можно осуществить  по различным признакам.

      • В зависимости от вида хозяйственной  деятельности — предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский.

      •   По признаку проявления — спекулятивный, прошлой (чистый),

      • В зависимости от вида финансового  посреднически — инвестиционный, страховой, банковский.

      Производственный риск возникает в процессе производственной деятельности. Причинами производственного риска являются: снижение планируемого объема производства, рост материальных, трудовых затрат и др.

      Коммерческий  риск связан с реализацией продукции (услуг), закупкой сырья, материалов и т.д. Причины такого риска — уменьшение планируемого объема реализации, повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе обращения и др.

      Финансовый  риск возникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска — инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

      Финансовых  менеджеров интересуют в первую очередь предпринимательские риски. Понятно, что производственное и финансовое предпринимательство — разные по своей сути понятия. Поэтому многое зависит от того, является ли или не является данное предприятие профессиональным участником финансового рынка.

      Рассмотрим  чистые (простые) и спекулятивные  предпринимательские риски. Чистыми называют риски, которые определяют возможность получения убытка или "нулевого" результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. Спекулятивные же риски выражают возможность получения как положительного, так и отрицательного результата⁶.

      Денежные  расходы, убытки и потери чаще всего  являются результатом финансового  предпринимательства (предпринимательства  на финансовом рынке). Следовательно, финансовое предпринимательство — это то же коммерческое предпринимательство, но товаром выступают денежные средства. Поэтому финансовые риски — это риски спекулятивные.

      Для предприятий, основная деятельность которых  не связана с финансовым рынком, финансовый риск — это разновидность  предпринимательского риска и означает угрозу денежных потерь вообще. Их финансовый риск по типу объекта подразделяется на имущественный риск и риск, связанный с обязательствами. Имущественный риск — это угроза потери любой части собственного имущества (при этом весь ущерб пересчитывается в денежном выражении). Риск, связанный с обязательствами — это риск финансовых убытков, если действиями данной фирмы или ее отдельным служащим будет нанесен ущерб юридическому или физическому лицу.

      Для предприятий — профессиональных участников кредитного рынка финансовый риск это одна из разновидностей соответственно банковских (в банковской системе), страховых (для страховой и пенсионной систем) или инвестиционных рисков (для бирж, инвестиционных фондов и т.д.). Например, банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций. Они имеют достаточно сложную структуру и обычно делятся на внешние (страновой, валютный и т.д.) и внутренние, (риски пассивных и активных операций, риски связанные со спецификой клиента и т.д.).

      Предприятия кредитного рынка финансовый риск обязывает  учитывать такие специфические  факторы, как неплатежеспособность клиента финансовой сделки, угроза невозврата кредита, общее ухудшение  финансового положения клиента. Таким образом, под финансовым риском на рынке ссудных капталов обычно подразумевается та разновидность их общих рисков, которая связана с угрозой невыполнения обязательств клиентами по причине их несостоятельности⁷.

      Рассмотрим  подробную классификацию финансовых рисков предприятий, занимающихся производственной и торговой деятельностью. Принято различать следующие разновидности их финансового риска: кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной выгоды, инвестиционный риск, налоговый риск.

      Кредитный риск — опасность неуплаты предприятием основного долга и процентов по нему. Процентный риск — опасность потерь, связанная с ростом стоимости кредита. Валютные риски представляют собой опасность изменения курса валюты, что приведет к реальным потерям при совершении биржевых спекуляций и различных внешнеэкономических операций.

      Риск  упущенной выгоды — вероятность наступления косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

      Инвестиционный  риск — это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось. Он присущ практически всем типам предприятий и неизбежен, поскольку инвестируя сбережения сегодня, покупатель того или иного вида актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. Предприятие-инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

      Налоговый риск включает следующие опасности: невозможность получения налогового кредита; изменение налогового законодательства; индивидуальные решения сотрудников налоговой службы о возможности использования определенных льгот или применения конкретных санкций.

      Залогом выживаемости и основой стабильного  положения предприятия служит его  устойчивость. Различают следующие  грани устойчивости: общая, ценовая, финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей  устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость предприятия — это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

      Таким образом, задача финансового менеджера  заключается в том, чтобы привести в соответствие различные параметры  финансовой устойчивости предприятия  и общий уровень риска.

      Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска⁸.

      В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия  на два вида: физическая защита, экономическая  защита. Физическая защита заключается  в создании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

      Экономическая защита заключается в прогнозировании  уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий. Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

      1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

      2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предот-вратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

      3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

      Для страхования характерны целевое  назначение создаваемого денежного  фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных  случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.

      Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т. е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному  риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает  убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

      Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает  финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение  между страховой премией и  страховой суммой. Страховая премия — это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

      4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

      При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

      •   нельзя рисковать больше, чем это  может позволить собственный  капитал;

      •   нельзя рисковать многим ради малого;

      •   следует предугадывать последствия  риска.