Структура и основные направления венчурного инвестирования в России

       В венчурном бизнесе принята следующая  классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

       1.Seed - («компания для посева»). По сути, это - только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

       2.Start up - («только возникшая компания»). Недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж.

       3.Early stage (начальная стадия). Компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли, и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ.

       4.Expansion (расширение). Компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фондов или рабочего капитала.

       Кроме перечисленных выше, инвестиции венчурных  фондов и компаний могут быть использованы для:

       1.Bridge financing («наведение моста»). Этот тип финансирования предназначен для компаний, преобразуемых из частных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже.

       2. Management Buy-Out («выкуп управляющими»). Инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом.

       3. Management Buy-In («выкуп управляющими со стороны»). Финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании.

       4. Turnaround («переворот»). Финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.

       5. Replacement Capital («замещающий капитал») или Secondary Purchase («вторичная покупка»). Приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другим акционером/акционерами.

       Сегодня в России инвестиции осуществляются преимущественно в компании первой группы. Последние пять типов финансирования практически не представлены на венчурном  рынке.

       Когда подготовительная работа завершена  и предприниматель со своей компанией  получают инвестиции, наступает новая  стадия, носящая название «hands-on management»  или «hands-on support». Перевести это  образное выражение можно как  «управлять (или помогать), держа  руку на пульсе». Инвестору небезразлично, как компания использует предоставляемые  им средства. Это не означает, что  над финансово-хозяйственной деятельностью  учреждается мелочная опека. Представитель  венчурного фонда, как правило - инвестиционный менеджер, входит в состав совета директоров компании в качестве неисполнительного  директора. Он присутствует на регулярных заседаниях совета и принимает участие  в разработке стратегических решений. Исполнительные директора компании отчитываются перед советом, как  этого требует ее устав. Обычно, раз  в месяц на совет директоров подаются отчеты управляющих (management accounts), которые  составляются в произвольной форме. По сути, это месячные отчеты о движении денежных средств компании. В тех  фирмах, где существует эффективная  система управления финансами и  отчетности, совет директоров может  регулярно получать основные финансовые отчеты (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств). 

       Присутствием  представителя фонда на заседаниях и контроля с его стороны за финансовым состоянием инвестированной  компании, не ограничивает участие  венчурного института в делах  этой фирмы. Приходя в компанию, венчурный  капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса актив - свои деловые контакты и опыт. Вопрос, который постоянно обсуждается  на встречах венчурных капиталистов: «каким образом мы можем повысить ценность нашей компании?» Повышение  ценности (adding value) - обязательная для  исполнения задача инвестора. Как распорядители  значительных денежных ресурсов и опытные  профессионалы, венчурные инвесторы  занимают порой видное положение  в деловом сообществе и располагают  многочисленными полезными контактами.

       Выход компаний на биржу, иными словами  преобразование ее из закрытой частной  фирмы в открытую акционерную  компанию, - один из путей выхода венчурного инвестора из нее, заключительная стадия процесса инвестирования.

       В соответствии со сложившейся практикой  и в зависимости от инвестиционной стратегии венчурные компании (фонды) ориентируются на осуществления  «выхода» из портфельных компаний в  течение 3 - 7 лет с момента первой инвестиции. Хотя первоначальное публичное  размещение акций (initial private offering - IPO) является наиболее привлекательным типом  выхода для венчурных капиталистов и собственников компании, наиболее успешными и распространенными  выходами инвестиций в настоящее  время пока являются слияние или  поглощение (merger or acquisition) компании с  венчурным капиталом первоначальными  основателями либо другой компанией. Опыт венчурной фирмы в осуществлении  выходов инвестиций предопределяет успех как для нее самой, так  и для собственников компании (инвесторов). 
 

       2 Проблемы и перспективы становления и развития венчурного инвестирования в России 
 

       Основной  проблемой развития системы венчурного инвестирования в России признается отсутствие нормативной правовой базы, регулирующей деятельность венчурных  предприятий и инвестиционных институтов. Отмечено также, что отсутствуют  достаточные меры государственной  поддержки и стимулирования венчурного предпринимательства.

       Имеется также ряд существенных проблем, препятствующих развитию венчурной  индустрии в России. Основные из них:

       1. неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно-технической сфере России новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого (венчурного) инвестирования;

       2. отсутствие российского капитала в венчурной индустрии России - одного из основных факторов привлекательности страны для зарубежных инвесторов;

       3. низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере обусловленная недостаточной развитостью фондового рынка, являющегося важнейшим инструментом свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных предприятий;

       4. отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов;

       5. низкий авторитет предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса.

       Кроме того факторами, сдерживающими развитие венчурной индустрии являются:

       1. недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в России;

       2. отсутствие необходимого количества квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;

       3. усложненная регистрация венчурных фондов в российской юрисдикции. 

       Оказание  содействия на государственном уровне в решении указанных проблем  и устранении имеющихся препятствий  позволит значительно ускорить развитие и повысить эффективность зарождающейся  в России венчурной индустрии.

       В сложившейся ситуации требуется ряд государственных  инициатив, которые, как представляется, должны быть следующими:

       1.Создание  правовой основы деятельности  венчурных фондов, а также венчурного  инвестирования пенсионными фондами  и страховыми компаниями.

       2. Организация нормативно-правового  регулирования бухгалтерского учета,  необходимого для верного отражения  финансового положения предприятия  в данных бухгалтерской отчетности, а также отнесения на себестоимость  продукции, затрат на научно - исследовательские и опытно - конструкторские  работы, внутренние инвестиции и  т.д., что повысит доверие инвесторов  к компаниям, в которые они  собираются инвестировать.

       3. Разработка приемлемых для большинства  специалистов методов прогноза  эффекта от инноваций, а также  поддержка государством экспертизы  инновационных проектов и развития  консультационных услуг для малых  предприятий научно - технической  сферы, которые являются первоочередными  реципиентами венчурного капитала, что могло бы увеличить число  проектов, соответствующих требованиям,  общепринятым в среде рискоинвесторов.

       4. Развитие информационной среды,  позволяющей малым инновационным  предприятиям и инвесторам находить  друг друга, а также стимулировать  кооперационные связи между малыми  и крупными предприятиями.

       5. Прозрачность в отношении налогообложения  доходов и прироста капитала  с целью избежания двойного  налогообложения, а также финансовые  стимулы для инвесторов, вкладывающих  средства в не котируемые на  фондовой бирже предприятия, в  форме налоговых льгот и государственных  гарантий под кредиты и инвестиции  для малых предприятий, основанных  на прогрессивных технологиях.

       6. Активизация вторичного фондового  рынка с целью обеспечения  ликвидности инвестиций в венчурный  капитал и для того, чтобы дать  возможность проинвестированным  предприятиям получать дальнейшее  инвестирование.

       7. Снижение процентных ставок, т.к.  инвестирование в венчурный капитал  более привлекательно при низких  процентных ставках, которые повышают  ценность акционерного капитала  и увеличивают вознаграждение.

       8. Содействие повышению образования  в области венчурной деятельности  путем обучения специалистов  в соответствующих бизнес - школах, а также университетах.

       9. Воспитание венчурной культуры  среди предпринимателей в малом  и среднем бизнесе с тем,  чтобы они привлекали рисковый  капитал под перспективные проекты  вместо того, чтобы полагаться  на внутреннее финансирование  или получение кредитов;

       10. Финансовая поддержка в форме  целевых грантов, а также налоговых  льгот на исследования и разработки, которая может оказать помощь  проектам на этапах идей и  изготовления опытных образцов, когда перспективы получения  коммерческих кредитов или венчурного  финансирования не определены.

       11. Поощрение более равномерного  распределения активности рискового  капитала по регионам, так как  трудности, связанные с нахождением  хороших предложений для инвестирования, которые испытывают многие венчурные  капиталисты, могут быть частично  вызваны географическим несоответствием  между предложениями и потребностями  в венчурном капитале, возникающим  из-за концентрации рискового  капитала и инвестиций в определенных  регионах.

       12. Разработка мер регулирования  и контроля процесса венчурного  инвестирования.

       Европейская ассоциация прямых инвестиций и венчурного капитала (EVCA) в 2000 г. определила пять приоритетных направлений по созданию в России здоровой почвы для развития венчурного бизнеса. Этими приоритетами для  венчурного капитала и принципиально  важных областей его деятельности являются:

       1. переориентирование системы налогообложения на получение прибыли, создание понятного механизма взимания налогов и недопустимость действия правил обратной силы;

       2. внесение поправок в хозяйственное право, нацеленных на создание условий для инвестирования венчурного капитала;

       3. упрощение требований к регистрации венчурных инвестиций, замена разрешительной системы на уведомительную;

       4. содействие развитию финансовой инфраструктуры, отвечающей требованиям бизнеса;

       5. создание благоприятных условий для поддержки предпринимательства.