Заемные источники финансирования инвестиций

Таким образом, предприятие, использующее заемный  капитал имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

3. Основные методы  финансирования инвестиционных  проектов.

Система финансового  обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

Метод финансирования инвестиций – это механизм привлечения  инвестиционных ресурсов с целью  финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных инвестиций относятся:

• полное внутреннее самофинансирование,

• долговое финансирование,

• акционерное  финансирование,

• лизинг,

• проектное  финансирование,

• ипотечное  финансирование,

• бюджетное  финансирование,

• венчурное  финансирование.

Проектное финансирование выражает особую форму финансового обеспечения реализации крупномасштабных проектов на основе мобилизации внешних финансовых ресурсов (заемных и привлеченных с рынка капитала) с целью получения прибыли от денежных потоков, генерируемых вновь создаваемым предприятием (объектом). Данное направление инвестиционной деятельности имеет приоритетное значение для так их отраслей национального хозяйства, как горнодобывающая промышленность, электроэнергетика, развитие производственной инфраструктуры (строительство мостов, туннелей, плотин, автострад и т.д.).

Методы проектного финансирования на Западе стали использовать в 70-е годы прошлого века для описания различных типов финансовых операций, которые давали возможность инвесторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой международных финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную поддержку государства, на территории которого реализуют крупномасштабный проект.

В осуществлении  проектного финансирования (особенно в развивающихся странах) активное участие принимают международные  финансово-кредитные институты (МБРР, МВФ, ЕБРР и др.). Именно их деятельность позволяет сформулировать основные правила проектного финансирования:

• его целевой  характер (например, сооружение электростанций в развивающихся странах);

• долгосрочный характер вложений капитала (10-20 и более  лет);

• повышенная стоимость  кредитов и займов, включающая премию за финансовый риск (5 -7% годовых);

• использование  инструментов минимизации кредитного риска (диверсификация вложений капитала путем привлечения частных инвесторов – крупных банков и корпораций; предоставление им государственных  гарантий; детальное изучение финансово-экономического положения заемщика и т.д.);

• построение адекватным источником финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели реализации проекта (финансирование проектов осуществляют при условии  создания спонсорами отдельного предприятия  – проектной компании).

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

1) по специфике  процесса – многообразная операция, сочетающая элементы кредитования  и финансирования за счет собственных  средств спонсоров и привлеченных  источников (кредитов и займов);

2) по характеру участников – инициаторы проектов (спонсоры), инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, подрядчики, поставщики оборудования и другие участники;

3) по технологии  финансового обеспечения проекта  – финансирование осуществляет  созданная спонсорами проектная компания;

4) по источнику  погашения задолженности – поступления  (доходы) генерируемые проектом;

5) по распределение  проектных рисков – кредиторы  и инвесторы принимают на себя  большую часть проектных рисков;

6) по участию  кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия – они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.

Следовательно, проектное кредитование и проектное  финансирование имеют как одинаковые признаки (например, обязательное создание проектной компании), так и существенные различия в составе участников, распределения рисков между ними и др. Однако понятие проектного финансирования значительно шире понятия проектного кредитования, и прежде всего по составу участников инвестиционного процесса и разнообразию привлекаемых для реализации проекта финансовых ресурсов.

К важнейшим  принципам проектного финансирования относятся:

• участие в  проекте надежных партнеров, готовых  способствовать его реализации;

• квалифицированная  подготовка технико-экономического обоснования  и проектно-сметной документации;

• достаточная  капитализация проекта;

• детальная  разработка организации строительства  и эксплуатации будущего предприятия, включая производство, транспорт, менеджмент и маркетинг;

• оценка проектных  рисков и их распределение среди  участников;

• наличие соответствующего набора правового обеспечения и  гарантий:

• диверсификация источников финансирования проекта ( собственных, заемных и привлеченных);

• обеспечение технической и экономической жизнеспособности предприятия, созданного в результате реализации проекта, что позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания долга перед кредиторами, инвесторами и другими партнерами.

Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала: на основе банковского кредита, выпуска ценных корпоративных бумаг (акций и облигаций), собственных ресурсов частных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др.

В перечень базисных принципов привлечения финансовых ресурсов для проектного финансирования включают:

• материальную заинтересованность кредиторов и инвесторов в реализации проекта;

• добровольность предоставления средств для осуществления проекта;

• зависимость  дохода, получаемого кредиторами  и инвесторами, от уровня принимаемого ими уровня риска по проекту и  ликвидности используемых финансовых инструментов (акций и корпоративных  облигаций).

Методика организации  проектного финансирования должна учитывать  четыре аспекта:

1) смещение оценки  с субъекта кредитования на  объект, т.е. непосредственно на  проект;

2) отражение  в методологии оценки различных  фаз жизненного цикла проекта  (прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной);

3) множественность  оценок проекта с учетом различий  интересов участников;

4) неопределенность, связанную с закономерностями  отраслевого спроса на продукцию  (услуги), а также со специфическими  видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска  принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

1) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, представляемое одним юридическим лицом другому юридическому лицу);

2) с полным  регрессом на заемщика;

3) с ограниченным  регрессом на заемщика.

Преимуществом последнего способа финансирования является умеренная стоимость реализации проекта и равномерное распределение  рисков между всеми его участниками.

Одно из ведущих  мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной компании, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое положение. Такой подход почил название «вне баланса». Возможности внебалансового финансирования зависят от законодательства страны, определяющего правила ведения бухгалтерского учета и от отчетности. Внебалансовая задолженность не так опасна для компании – спонсора, так как она не учитывается банками и рейтинговыми агентствами при оценке кредитоспособности компаний – учредителей проекта.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет выявить из преимущества:

• возможность  привлечения значительных кредитных  ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;

• получение  правовых гарантий под будущий проект;

• обеспечение  выгодных кредитных условий и  процентных ставок при недостаточной  кредитоспособности спонсоров;

• получение  дополнительных гарантий инвестиций в рамках совместной деятельности от реализации проекта путем распределения проектного риска между участниками;

• отсутствие необходимости  отражения в финансовых отчетах  спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.

Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет компаниям – организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средства на финансовом рынке в форме кредитов и займов.

4. Средневзвешенная  стоимость капитала.

Управление формированием  инвестиционных ресурсов предприятия  базируется на определении объема и  структуры необходимых финансовых ресурсов, учете доступности их получения, анализе достоинств и недостатков  каждого из методов финансирования капиталовложения. Однако необходимо учитывать реальную стоимость инвестируемых средств, т.е. стоимости капитала.

Сущность концепции  стоимости капитала состоит в  том, что как фактор производства и инвестиционный ресурс капитал  в любой форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в инвестиционную деятельность.

Капитал, необходимый  фирме для финансирования реальных инвестиций, может быть получен разными  путями. Привлечение инвестиционных ресурсов из любого источника финансирования связано с определенными затратами (выплатой дивидендов по акциям, процентов по облигационным и банковским займам и др.), которые представляют собой цену капитала, направленного на финансирование инвестиций.

Общая сумма  средств, которую нужно уплачивать за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называемой ценой капитала.

Этот показатель отражает сложившийся на данном предприятии  минимум возврата на вложенный в  его деятельность капитал, а также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы уменьшить свою рыночную стоимость.

Поскольку обычно средства для инвестирования поступают  из нескольких источников, ни один из которых нельзя определить конкретно как средство инвестирования данного исследуемого проекта, то стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечивать некий усредненный уровень прибыльности.

Поэтому средневзвешенная стоимость капитала может быть определена как тот уровень доходности, который должна приносить инвестиционная деятельность, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогично тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

Поскольку цена каждого источника средств различна, цена капитала предприятия рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Весами является доля каждого  из источников средств в общей  их сумме:

ССК=? Кi di